Оценка ценных бумаг

Перечень документов необходимых для оценки акций: 1. Копии учредительных документов (устав, учредительный договор, свидетельство о регистрации) 2. Копия проспектов эмиссии, отчёт об итогах выпуска ценных бумаг 3. Виды деятельности и организационная структура компании 4. Копия договора на недвижимое имущество (если такое есть) 5. Данные бухгалтерской отчётности за последние 3-5 лет (или возможное количество предшествующих периодов (бухгалтерский баланс, отчёт о прибылях и убытках)) 6. Последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка) 7. Ведомость основных фондов 8. Инвентарные списки имущества 9. Данные о всех активах (недвижимости, запасах, векселях, нематериальных активах и т.д.) 10. Расшифровка кредиторской задолжности 11. Расшифровка дебиторской задолжности (по срокам образования, по видам дебиторской задолжности, доля сомнительной задолжности) 12. Информация о наличии дочерних компаний, холдингов ( если такие имеются) и финансовая документация по ней. 13. Бизнес план на ближайшие 3-5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарным услугам, а так же размер необходимых инвестиций, затрат и чистая  прибыль по годам.

Данный перечень носит предварительный характер, и может быть сокращён или расширен после детального ознакомления оценщиком  задания на экспертизу. 
 
 
 

Оценка векселей

Оценка рыночной стоимости векселя – это определение  наиболее вероятной цены по которой  вексель может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции, когда  стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Оценочная экспертиза может быть проведена для простых  и переводных веселей эмитированных  юридическим или физическим лицом. Основой оценки векселя является определение его рыночной стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Главными способами извлечения прибыли являются получение процентов или приобретение векселя по цене ниже его номинала, поэтому при проведении экспертизы оценщик анализирует доходность векселя, конъектуру финансового рынка и определяет надёжность векселедателя, плательщика и иных лиц ответственных по векселю.

Наибольшую трудность  в точной оценке определения стоимости  векселя представляет определение  величины дисконта за риск неплатежа или просрочки платежа. В этом случае оценщик проводит анализ экономической деятельности и финансового состояния эмитента за предшествующие периоды и на основании этого анализа определяет конечную стоимость с учётом всех рисков. Величина дисконта в зависимости от срока платежа и надёжности эмитента может составлять до 90 процентов от номинальной стоимости обязательств. Копия векселя и договор о покупке или копия документов подтверждающих права на вексель. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Облигация

Облигация –  это эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательства эмитента выплатить её владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определённую сумму процентов.

Стоимость облигации  зависит от таких показателей  как: 1. Процентная ставка 2. Спрос и предложение 3. Срок до погашения 4. Кредитное качество 5. Налоговый статус.

Облигации выпускаются  с целью привлечения дополнительных средств в хозяйственный оборот коммерческих предприятий. Также облигации  являются главным средством государства для покрытия дефицита бюджета.

 Облигации классифицируются

1.)По типу дохода

1. Дисконтные (ГКО – государственные краткосрочные  облигации, БОБР). Чем выше срок, тем больше цена.

2. Облигации  с фиксированной процентной ставкой  (купонная), указанной при эмиссии ( облигации федерального займа, ОФЗ И ОВПЗЗ)

3. Еврооблигации  – облигации, выпущенные в  валюте, являющейся иностранными  для эмитента, размещающиеся с помощью международного андеррайта (определение уровня риска) среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной; заёмщиком могут выступать правительства, корпорации, международные организации. Срок погашения от 1 до 30 лет. Распределяются еврооблигации среди международных инновационных банков, а покупателями выступают пенсионные, страховые и инвестиционные фонды. 

2.)  Облигации с плавающей процентной ставкой

Показатели ставок межбанковских кредитов LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME.

LIBOR – средневзвешенная, процентная ставка по межбанковским кредитам. Ставка, предоставляемая банком, выступающих на лондонском международном рынке с предложением средств в разных валютах и на разные сроки от одного дня до 12 месяцев. Она исчисляется для 10 валют.

EURIBOR - средневзвешенная ставка по кредитам, представляемая в евро.

MOSPRIME – московская рублёвая ставка, являющаяся усреднённой ставкой, определяющая по московским кредитам.

3.) По конвертируемости: конвертируемые и неконвертируемые

4.) По эмитентам

Государственная облигация – ценные бумаги, выпускаемые  для покрытия дефицита бюджета от имени правительства, местных органов власти, но обязательно с гарантией правительства ( одна из разновидностей суверенных организаций).

Корпоративная облигация (инфраструктурная облигация) – выпускаемая частными корпорациями или государственными компаниями для финансирования строительства инфраструктурного объекта (строительство дорог).

Инфраструктурные  облигации – облигации, эмитируемые  специальной проектной организацией с целью привлечения денежных средств, предназначенных для финансирования, создания или реконструкции инфраструктуры, исполнение обязательств по потерям обеспечивается федеральным законом.

Муниципальные облигации – чаще всего рассматриваются  еврооблигации.

Размещение  облигаций

Первичное размещение – от 3 до 12 месяцев, но не более года с момента регистрации с момента регистрации проспекта эмиссии ФСФР. Но как правило на первичное размещение уходит один день.

Обращение облигаций

При совершении купли – продажи покупатель уплачивает продавцу основную сумму сделки:    Ц(%)*Cn*N+ , где   Ц(%) – цена облигации в процентах, Cn – номинальная стоимость, N – количество облигаций, - накопленный купонный доход.

Для сделок с  отсроченной поставкой накопленный  купонный доход обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки. Для каждого из купонов устанавливается купонный срок и сумма купона. При заключении сделок с облигациями цена сделки всегда указывается в процентах от номинала облигации. В котировках, приходящих с биржи рыночная цена также указывается в процентах от номинала.

Если цена выше номинала, то она называется «с премией»-«с ажио», если без то «дизажио». Обычно «ажио» выражается в процентах от номинала.

Биржевая облигация  – финансовый инструмент не требующий  регистрации эмиссии. Бумаги регистрируются самой биржей. При эмиссии не нужно платить государственную пошлину за регистрацию выпуска. Стандарты проспектов биржевых облигаций либеральнее, чем у корпоративных, но выпускать их могут только те, чьи бумаги котируются на рынке, срок обращения не более трёх лет. На этот вид ценных бумаг не действует ограничивающий федеральный закон о том, что облигации не могут превышать стоимость величины уставного капитала.

Номинальная стоимость  все биржевых облигаций не учитывается  при определении величины обеспечения, предоставляемого эмитенту третьими лицами для выпуска облигаций, требующих государственной регистрации.

Биржевые облигации  не могут выпускаться с залоговым  обеспечением. Биржевые облигации могут  быть допущены к торгам только фондовой биржей. Биржевые облигации выпускаются только на одной бирже. 

5.) Облигация с плавающим купоном.

Если купонные платежи не фиксированы, то поступление  процентных платежей нельзя рассматривать  как аннуитет. Каждый процентный платёж должен рассматриваться как единовременный платёж.

  - ежегодное изменение процентных выплат

6.) Оценка бессрочных  облигаций

Облигации с  периодической выплатой процента без  обязательного погашения. В этом случае текущая стоимость облигаций  определяется по следующей формуле:

 где  Y – период выплаты, R – норма доходности.

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

В процессе осуществления  финансового инвестирования во всех его формах оценка инвестиционных качеств  ценных бумаг является одной из важнейших  задач также как и оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, которые осуществляются инвестором с учётом целей формирования инвестиционного портфеля. По степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые и долевые ценные бумаги. Предсказуемость уровня инвестиционного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные качества ценных бумаг как по шкале доходность – риск, так и по шкале доходность – ликвидность. Кроме того долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистематичности их риска. Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инвестиционного дохода, который осуществляется по 2 параметрам:

1. По уровню предстоящих выплат дивидендов
2. По приросту курсов стоимости фондового инструмента

По уровню риска, связанного с характером эмитента выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

1. Государственные ценные бумаги представлены долговыми обязательствами имеют наименьший уровень инвестиционного риска, отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций, вместе с тем уровень дохода по таким ценным бумагам наиболее низкий.
2. Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов, хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, так как уровень инвестиционного риска является невысоким. Соответственно не высокий уровень инвестиционного дохода.
3. Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам.

Оценка  рыночной стоимости  привилегированных  акций

Они занимают промежуточное положение между облигацией и обыкновенной акцией. Акция подразумевает обязательство выплаты стабильного фиксированного дивиденда, но не гарантирует возмещение своей номинальной стоимости. Индивидуальная текущая стоимость акции для инвестора составит:   , где d – объявленный уровень дивидендов, а r – требуемая норма прибыли (требуемая ставка доходности).

Оценка  обыкновенных акций.

Определение стоимости  обыкновенных акций значительно  отличается от оценки облигаций и  привилегированных акций, так как получение дохода по ним характеризуется неопределённостью, так как в плане величины, так и времени их получения. Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами g в неопределённом будущем, то текущая стоимость акции составит:

- базовая величина дивиденда, r – требуемая норма доходности, g – прогноз темпа роста дивидендов.

Многие модели оценки базируются на предположении, что  темпы роста, в конце концов, уменьшаются и, следовательно, происходит переход от уровня роста, превышающего нормальный и нормальному темпу роста. В этом случае текущая стоимость акции рассчитывается следующим образом:

 сверхнормальный  темп роста

 нормальный  темп роста

N – число лет сверхнормальноо роста

Акции избыточного роста

Очень часто  начальный период деятельности предприятий  характеризуется ускоренным ростом, превышающим рост экономики в целом. Такие предприятие называется предприятиями избыточного роста, а их акциями – акциями избыточного роста. Для предприятия избыточного роста характерен избыточный рост дивидендов. После избыточного роста темпы роста дивидендов и самого предприятия остаются постоянными. 

Чувствительность  (изменчивость) облигаций

Чувствительность  – важный показатель изменения цены.

Долгосрочные  облигации более чувствительны, чем краткосрочные; облигации с низким купоном более чувствительны, чем с высоким.

Дюрация – мера изменчивости стоимости актива при изменении его доходности. Обычно дюрацию определяют с помощью формулы модифицированной дюрацией. Для облигаций с изменчивым графиком платежей со строенным купоном используется эффективная дюрация.