Собственные и заемные источники финансирования

       Корпоративные еврооблигации. Различают следующие виды еврооблигаций:

       - еврооблигации с фиксированной ставкой:

       а) обычные облигации с фиксированной  ставкой (“straight bonds”),

       б) облигации, конвертируемые в акции (“equity-linked”),

       в) облигации с варрантом или  сертификатом на подписку,

       г) многовалютные облигации;

       - еврооблигации с плавающей ставкой:

       а) облигации «мини-макс»,

       б) облигации FLIP-FLOP,

       в) облигации с регулируемыми ставками (“mismatch”),

       г) облигации с фиксированным верхним  пределом (“capped issues”),

       д) облигации с валютным опционом;

       - другие виды облигаций, существующие  на международных рынках.

       Еврооблигационный заем осуществляется в долларах или евро. Ставка еврозайма (может быть фиксированной или плавающей) рассчитывается по формуле: ставка LIBOR (или процентная ставка Центрального банка любой страны ЕС либо Федеральной Резервной Системы США) плюс несколько процентных пунктов. Однако имеются некоторые особенности установления купонных ставок по еврооблигациям российских нефтяных компаний.[6]

       Лизинг - это расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования (арендодатель) предоставляет пользователю (арендатору) возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощенную в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности.[3]

       Ипотечное кредитование. Под ипотекой понимается залог земельных участков, предприятий, зданий, сооружений, нежилых помещений, квартир и иного недвижимого  имущества. Не допускается ипотека участков недр, особо охраняемых природных территорий, иного имущества, изъятого из оборота, имущества, на которое в соответствии с федеральным законом не может быть обращено взыскание, многоквартирных и индивидуальных жилых домов и квартир, находящихся в государственной или муниципальной собственности, а также имущества, в отношении которого в установленном федеральном законе порядке приватизация запрещена.

       Договор об ипотеке считается заключенным  и вступает в силу с момента  его государственной регистрации. 
 
 
 
 
 
 
 

       3. Выбор и обоснование методов финансирования

       В основе экономики рыночного типа на микроуровне лежит пятиэлементная система финансирования ее системообразующих компонентов (предприятий): самофинансирование, прямое финансирование через механизмы рынка капитала, банковское кредитование, бюджетное финансирование и взаимное финансирование хозяйствующих   субъектов[7].

       Самофинансирование. В этом случае речь идет о финансировании деятельности фирмы за счет генерируемой ею прибыли. Суть этого варианта заключается в следующем. Собственники предприятия всегда имеют выбор между: (а) полным изъятием полученной в отчетном периоде прибыли с целью ее потребления или инвестирования в другие проекты, (б) реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность того же самого предприятия, поскольку такое приложение полученного дохода представляется им наиболее пред почтительным, и (в) комбинацией первых двух вариантов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части – реинвестированная прибыль и дивиденды.

       Именно  последний вариант является наиболее распространенным. Он позволяет найти  компромисс между текущим и отложенным потреблениями, обеспечить наращивание  объемов финансово-хозяйственной  деятельности, получить выгоды в случае различий в налогообложении реализованного и капитализированного доходов (если это предусмотрено действующим  налоговым законодательством)  и  др.[7]

       Достоинствами самофинансирования является его условная «бесплатность». Однако можно выделить и недостаток, связанный с ограниченностью  в объемах для реализации масштабных инвестиционных проектов.[1]

       Финансирование  через механизмы  рынка капитала. Достаточно очевидно, что никакое предприятие не ограничивается самофинансированием. Дело в том, что жить в долг выгодно; правда, в том случае, если этот долг обоснован. Поэтому предприятие прибегает к привлечению средств из других источников. Наиболее значимый источник — рынки капитала.

       Существуют  два основных варианта мобилизации  ресурсов на рынке капитала: долевое  и долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок  со своими акциями, т. е. получает средства от дополнительной продажи акций  либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов  уже существующих собственников. Во втором случае компания выпускает и  продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право  их держателям на долгосрочное получение  текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями, определенными при организации  данного облигационного займа.

       По  сравнению с самофинансированием  рынок капитала как источник обоснованного  финансирования конкретной компании практически  «бездонен». Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить  инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования. Функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так  и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявляется  в антимонопольном законодательстве, препятствующем суперконцентрации финансового и производственного капиталов; что касается рыночных механизмов, ограничивающих возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, то здесь следует упомянуть о зависимости структуры капитала и финансового риска и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.

        Главным достоинством финансирования через рынок капитала является то, что оно дает возможность предприятию привлекать крупные объемы финансирования. Появляются «живые деньги», которые можно использовать на реализацию инвестиционных проектов и программ.

       Очевидным недостатком такого финансирования является его «платность» на рыночных условиях, что порой может являться тяжелым бременем для предприятия. Вдобавок обязательства перед кредиторами в случае долгового финансирования в случае их невыполнения становятся основание для признания фирмы банкротом. Также стоит отметить и тот факт, что процедуры финансирования через рынок капитала сложны в реализации и практически недоступны для представителей малого и среднего бизнеса.

       Банковское  кредитование. Рассмотренные выше два метода финансирования деятельности компании не свободны от недостатков: первому методу свойственна ограниченность привлекаемых финансовых ресурсов, второму — сложность в реализации и недоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса. В этом смысле банковское кредитование выглядит весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита может быть сделано в кратчайшие сроки и т. п. Главная проблема заключается в том, как убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.

       Для нормального функционирования экономики  крайне необходимо развитие сети инвестиционных банков; именно эти банки исключительно  значимы в странах с развитой рыночной экономикой, поскольку им в известной степени принадлежит  связующая роль между компаниями и рынками капитала (напомним, что  традиционно банк понимается как  организация, занимающаяся ссудозаемными и сберегательными операциями; инвестиционный банк — это компания, специализирующаяся на организации эмиссии, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами).

       Основными достоинствами банковского кредитования является его широкая доступность  и оперативность по сравнению  с финансированием через рынок  капитала и более существенные объемы разовых привлечений по сравнению  с самофинансированием. К недостаткам  можно отнести «дороговизну»  связанную как с более высокими ставками, так и с необходимостью нести издержки связанные с обеспечением и страхованию по получаемым кредитам.

       Бюджетное финансирование. Это наиболее привлекательный метод финансирования для предприятий. Связанно это с тем, что бюджетные средства обычно предоставляются под существенно более низкий процент в случае кредитования, а порой могут поступать и вообще в виде финансовой помощи (дотаций, субсидий, субвенций) для реализации приоритетных государственных проектов. Однако необходимо отметить, что процедуры получения прав на бюджетное финансирование могут быть весьма «бюрократичны» и затянуты во времени. К тому же доступ к нему может быть существенно сужен административными барьерами.

       Взаимное  финансирование хозяйствующих  субъектов. Оно возникает тогда, когда предприятия покупают сырье и материалы для производства с отсрочкой оплаты и реализуют свою продукцию с отсрочкой платежа. Так появляются средства, омертвленные в расчетах, и возникает кредиторская и дебиторская задолженность, которая, по сути, и является взаимным финансированием между предприятием и его контрагентами. Данный источник является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности. Его называет спонтанным поскольку оно меняется порой непредсказуемо.

         Подводя итог, отметим, что основными  долгосрочными источниками финансирования  являются прибыль и рынки капитала, а краткосрочное финансирование осуществляется за счет банковских кредитов и взаимного финансирования хозяйствующих субъектов.