Сравнительный анализ фондового рынка России и США

3.    Август 1994 года характеризуется повышением объема продаж акций ряда крупных акционерных обществ энергетической, топливной, газовой, строительной отраслей промышленности. В этот период наблюдается бурный рост котировок по отдельным акциям. В несколько десятков раз увеличивается их номинал. В целом 1994 год характеризуется   следующими пропорциями на  рынке  ценных бумаг:   32 % - продажа ГКО, 29 % -  акции приватизируемых предприятий, 12 % - акции банков, 5 % - ваучеры, около 20 % - прочие ценные бумаги.

4.    1995 год. Правительство России поставило задачу резко снизить инфляцию, поэтому был проработан вопрос сдерживания курса доллара США. В начале июня 1995 года на срок до 1 октября вводится валютный коридор, который устанавливает границы между курсом доллара США и курсом рубля. Это привело к тому, что снизился объем операций с долларами, и курс рубля относительно доллара стал повышаться. Кроме того, Центробанк увеличил суммы резервных фондов коммерческих банков, которые хранятся в Центробанке. Это в какой-то степени поставило банки в очень сложное положение, и в этот период обанкротились Уникомбанк, Кредобанк, в 1996 году по этой же причине - Тверь-универсалбанк.

 Таким образом, можно подвести следующие итоги.

 1)   Валютный рынок в Российской федерации создан, сформировался и действует по всем сегментам, т. е. рынок валюты, рынок государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков, рынок производных ценных бумаг, рынок межбанковских кредитов.

2)   Валютный рынок является наиболее емким, ему присуща высокая ликвидность, однако надежность валютных операций из-за резких скачков курса доллара до недавнего времени была невелика. Введение валютного коридора определило курс доллара в тех границах, которые установил Центробанк Российской Федерации.

3)   Рынок государственных ценных бумаг успешно развивается и является в настоящее время наиболее привлекательным. ГКО обладают и ликвидностью, и высокой надежностью, и доходностью. В то же время можно отметить, что рыночная цена ГКО подвержена значительным колебаниям в зависимости от политической и экономической ситуации. ГКО выпускаются на достаточно короткие сроки (1-3 месяца). В 1995 году была попытка выпустить их на год. В результате получилась доходность 450 % годовых.

4)   Рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков отличается невысокими оборотами. Брокерские конторы ориентируются на биржевую торговлю через фондовые магазины, траст - компании. В листинг биржи включено лишь небольшое количество эмитентов. Акции большинства акционерных компаний не ликвидны и не котируются на рынке. Население России практически не участвует в операциях с ценными бумагами. 50 % сбережений населения находятся в Сберегательном банке, 30 % - на руках (в развитых странах на руках у населения в среднем 2-3 % сбережений). Рынок производных ценных бумаг (фьючерсы, варранты, опционы, векселя) пока находится в развитии.

5)   Рынок межбанковских кредитов. Ежедневный  объем на рынке межбанковских кредитов составляет 200-300 млрд. руб. Поскольку эти операции достаточно рисковые, существуют методы, уменьшающие риск по кредитным операциям. Это - метод секьюритизации, когда в кредитных операциях участвуют не один, а два-три и более банков. Рынок межбанковских кредитов отличается высокой ликвидностью, очень чувствителен к состоянию валютной сферы, государственному долгу, темпам инфляции. Состояние финансового рынка характеризуется с помощью специальных индикаторов. Например, на английском фондовом рынке такими индикаторами являются Либор, Либид и др. Либор - ставка продавца депозитов. Либид - цена покупателя. В июле 1994 года Центробанк Российской Федерации ввел по аналогии российские индикаторы: Мибор и Мибид. Эти ставки устанавливают 9 крупнейших российских банков.

3.      ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ

3.1 Становление и особенности фондового рынка России

В России фондовый рынок еще недостаточно развит, но представлен всеми основными его сегментами, характерными для стран с развитой рыночной экономикой.

В то же время следует отметить, что интенсивность их развития ещё недостаточна и имеет большой потенциал. Особенности фондового рынка России.

1.Первая особенность российского фондового рынка состоит в том, что за годы экономических реформ фондовый рынок России имел стремительное развитие и масштабное увеличение оборотов по продаже ценных бумаг. Это, с одной стороны, объясняется крайне слабым развитием в предшествующий период. Практически начали с «нуля». С другой стороны, галопирующая инфляция (1993-1996гг) не способствовала росту фондового рынка. Риск обесценивания денег сдерживал инвесторов от долгосрочных вложений (которые являются важнейшим фактором экономического роста), но в то же время, инфляция делала весьма выгодным операции с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми обязательствами (ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником является государство). В дальнейшем темпы наращивания оборотов по продаже ценных бумаг стали снижаться.

2. Вторая особенность - «непрозрачность» российского фондового рынка (то есть недостаточность или неточность информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем. В обороте по продаже ценных бумаг Российского фондового рынка подавляющее большинство составляли долговые обязательства - облигации органов государственной власти и управления. В 1993 году, на который пришелся пик чековой приватизации, приватизационные чеки (ваучеры) составляли некоторую конкуренцию государственным облигациям. В 1994 году приватизационные чеки уже не обращались на фондовом рынке, уступив место государственным ценным бумагам. Устанавливая высокие доходные ставки по государственным облигациям, правительство практически шло на подавление рынка корпоративных ценных бумаг (ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником являются негосударственные предприятия и организации) и тем самым ставило жесткий барьер для притока инвестиций в реальный сектор экономики, стимулируя их отток из этого сектора.

3. Фондовый рынок пока не насыщен корпоративными ценными бумагами. На российском фондовом рынке акции, облигации акционерных обществ, предприятий и организаций, а также другие ценные бумаги занимают в обороте незначительный удельный вес. Причем в обороте по продажам акций на биржах главенствующую роль играли «голубые фишки» - наиболее надежные акции, выпущенные крупнейшими компаниями (РАО «ЕЭС России», «ЛУКойл», РАО «Газпром», Мосэнерго, Ростелеком, Юганскнефтегаз и ряд других компаний).

3.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Важнейшим условием успешного функционирования фондового рынка является эффективная система его регулирования, охватывающая всех участников фондового рынка и обеспечивающая осуществление ими своей деятельности в соответствии с установленными правилами. Система регулирования должна быть построена таким образом, чтобы защитить интересы инвестора при предоставлении своих средств эмитенту ценных бумаг.Органы регулирования фондового рынка.

Фондовые рынки различных стран функционируют по различным моделям, имеют свои собственные правила работы и систему органов регулирования. Однако, несмотря на различия, организационное построение системы регулирования в большинстве государств базируется на концепции двухуровневой системы органов регулирования. Первый уровень составляют органы государственного регулирования, второй уровень образуют саморегулируемые организации, созданные самими профессиональными участниками рыка ценных бумаг. К последним относятся различного рода союзы, ассоциации, лиги профессиональных участников, фондовые биржи. Распределение функций и полномочий между государственными органами и саморегулируемыми организациями обусловлено культурными и историческими традициями каждой страны, а также уровнем развития рынка ценных бумаг.

В России пока преобладает государственное регулирование рынка ценных бумаг, в отличие от Великобритании, где наибольшую роль в системе регулирования фондового рынка играют саморегулируемые организации.

Фондовый рынок в России насчитывает только несколько лет. Поэтому на развивающемся рынке, на котором ещё не сформировались традиции и правила работы, объективно необходимо иметь сильные государственные органы регулирования.

Система регулирования фондового рынка в России прошла два этапа. Первый этап (1992-1996 гг.) характеризуется тем, что главным регулирующим органом со стороны государства выступало Министерство финансов, на которое было возложено нормативно-методическое обеспечение, аттестация, лицензирование и контроль за деятельностью инвестиционных институтов. Одновременно действовала комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, которая выполняла в основном консультативные функции.

Второй этап начался в 1996 г., когда значительная часть функций по регулированию была передана Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ); на неё возложено проведение государственной политики в области рынка ценных бумаг.

4.      СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ И США. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ

4.1 Анализ фондового рынка России и США

Между фондовыми биржами различных стран сохраняются определенные различия. Однако во всех странах их деятельность жестко контролируется общественностью, установлены требования к компетентности и платежеспособности лиц, осуществляющих деятельность по выпуску и обращению ценных бумаг, по обеспечению лиц приобретающих ценные бумаги всей необходимой информацией.

В целом, несмотря на многообразие форм организации и деятельности фондовых бирж, существует тенденция к определенной унификации общих правил и процедур деятельности фондовых бирж, организации операций с ценными бумагами, углублению контактов меду органами государственной власти по контролю за рынком ценных бумаг и деятельностью фондовых бирж различных стран.

Рассмотрим организацию российского фондового рынка.

По российскому законодательству фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Членами биржи могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления, выхода и исключения из членов биржи определяется ею самостоятельно на основе внутренних документов. Биржа организует торговлю только между членами биржи, другие участники рынка ценных бумаг осуществляют операции через посредников - членов биржи. Согласно российскому законодательству не допускается: неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.

Биржевая система в России определяется как моноцентрическая, так как её главные фондовые биржи сосредоточены в Москве. Самыми крупными фондовыми биржами являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), которые организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов (различные виды ценных бумаг, формы вкладов и кредитования) и валюте. Включение региональных торговых биржевых площадок в торговую систему Московской межбанковской валютной биржи - первый шаг на пути образования единого общероссийского рынка ценных бумаг.

В России фондовые биржи функционируют на основании лицензии, выданной ФКЦБ. Основным документом регламентирующим процесс торговли на организованном рынке, являются Правила торговли, утвержденные ФКЦБ.

Структура фондового рынка России, которая по количеству и уровню специализации с рыками капитала зарубежных стран, представлена:

- коммерческими банками;

- брокерскими фирмами;

- инвестиционными фондами;

- инфраструктурными организациями (например: регистраторами, депозитариями, расчетно-клиринговыми организациями, фондовыми биржами).

Российское законодательство требует от организаторов торговли установления обязательной процедуры листинга. В связи с тем что российский фондовый рынок является молодым и объемы капитализации компаний значительно меньше, чем в странах с развитым рынком, требования к листингу существенно мягче. В России выделяются два уровня листинга: первый уровень является более жестким, чем второй.

Для того чтобы ценные бумаги эмитента были включены в котировальный лист первого уровня, компания должна отвечать следующим минимальным требованиям:

- размер собственного капитала компании должен составлять не менее 10 млн. долларов;

- срок существования компании должен быть не менее трех лет;

- число участников акционерного общества должно быть не менее 1000;

- во владении заинтересованных лиц должно находиться не более 60% голосующих акций;

- ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

- эмитент должен раскрывать информацию о финансовом состоянии, результатах деятельности и своих ценных бумагах.

Котировальный лист второго уровня предназначен для молодых и более мелких компаний. Включение ценных бумаг в котировальный лист второго уровня требует выполнения эмитентом следующих условий:

- размер собственного капитала компании должен составлять не менее 6 млн. долларов;

- срок существования компании должен быть не менее двух лет;

- число участников акционерного общества должно быть не менее 500.

Остальные условия совпадают с требованиями, предъявляемыми к компаниям для включения в котировальный список первого уровня.

В отличие от процедуры листинга в западных странах, в России отсутствуют требования к прибыльной работе эмитента.

Теперь рассмотрим фондовый рынок США.

В США развитие биржевой торговли привело к становлению своеобразной биржевой системы, которую нельзя отнести ни к моноцентрической, ни к полицентрической модели. В этой стране при безоговорочном господстве Нью-Йоркской фондовой биржи региональные биржевые институты не превратились в её придаток, а сохранили свою самостоятельность и устойчиво функционируют в пределах общегосударственной биржевой системы.