Финансовый менеджмент в корпорациях

Головко С.И.

Финансовый менеджмент в корпорациях

Создание эффективного механизма функционирования современного предприятия основывается как на известных отечественной экономической науке подходах, так и на новых элементах современной системы управления экономикой и отдельными ее отраслями. Среди последних большое значение имеет механизм финансового управления предприятиями. Акционерная организационно-правовая форма управления, преимущества которой признаны во всей мировой системе хозяйствования, одновременно имеет определенные особенности, изучение которых является приоритетным для формирования отечественной концепции финансового менеджмента и эффективной деятельности корпорации.

Нынешний механизм финансового управления в Украине не в полной мере отвечает требованиям времени, уровню развития производительных сил, классическим зарубежным образцам. Отечественными учеными этим вопросам уделяется особое внимание. Научные школы по этой проблематике сложились в Киеве, Донецке, Харькове, Тернополе. Проблемы финансового менеджмента в корпорациях, функционирования акционерных обществ исследовали такие авторитетные ученые экономисты, как: А.И. Амоша, Я.Г. Берсуцький, И.А. Бланк, А.С. Галушко, А.А. Пересада, И.Л. Сазонец, Г.В. Назарова, Г. С. Одинцова, М. Г. Чумаченко, О.М. Ястремская. Ими создана теоретическая база финансового менеджмента в Украине, разработаны практические рекомендации по наработке и внедрению процедур финансового управления на уровне экономики Украины и отдельных акционерных обществ.

Теоретическую основу становления и развития финансового менеджмента в корпорациях Украины составили фундаментальные труды иностранных авторов, в которых раскрыта сущность основных процедур финансового управления. Среди них заслуживают внимания работы У. Шарпа, А. Александера, В. Гордона, Дж. Фабоцци, Е. Бригхема, Дж. Стиглица, А. Кульман, Б. Шнейдера.

Вместе с тем, отдельные аспекты финансового менеджмента остаются дискуссионными и требуют дальнейшего научного исследования. К таким проблемным вопросам этого направления относятся: управление дивидендной политикой, эффективное использование акций как инструмента финансового управления, участие институциональных инвесторов в управлении акционерными обществами, повышения эффективности управления государственными пакетами акций в уставных фондах акционерных обществ, совершенствование методики подготовки и проведения общего собрания акционеров и т.п.. Без внимания ученых остаются специфические особенности комплексной финансовой системы управления предприятием, обусловленные взаимосвязями системы финансового управления с системой управления персоналом, системами стратегического менеджмента, бухгалтерского учета и оперативного управления на предприятии. Необходимость разработки методологических и прикладных проблем управления акционерным обществом определила научную и практическую актуальность темы исследования.

Теоретико-методологические основы формирования финансового менеджмента в корпорациях

В первой главе - "Теоретико-методологические основы формирования финансового менеджмента в корпорациях" рассматриваются основы становления и функционирования финансового менеджмента в Украине и анализируются его элементы, характерные для крупных предприятий и корпоративных структур, составляющих основу экономического потенциала нашего государства. Процесс приватизации завершился для большинства предприятий Украины и сформировал корпоративный сектор экономики и среда функционирования акционерных обществ, что делает необходимым детальное изучение и разработку процедур финансового управления, как внутри корпорации, так и в отношениях с участниками инвестиционного, фондового и финансового рынков.

Ключевым фактором развития акционерного общества является степень соответствия и согласованности интересов участников корпоративных отношений, который в целом обуславливает продуктивность использования акционерного капитала в ходе достижения стратегических целей экономического, финансового, социального и производственного характера. Основу всей системы управления корпорацией составляет менеджмент, предполагающий постоянное развитие производственной системы. Важное значение в настоящее время приобретает финансовый менеджмент, основная цель которого - осуществление предприятием успешной финансовой деятельности. Финансовый менеджмент не является отдельной сферой менеджмента на предприятии. Эта система тесно переплетается с другими аспектами управленческой деятельности, среди которых: стратегический менеджмент, инвестиционный менеджмент, управление персоналом и другие виды глобального менеджмента корпорации.

Проведенный анализ экономического механизма финансового менеджмента показывает, что среди его экономических параметров наибольшее влияние на хозяйственную деятельность корпорации имеют состав акционеров и дивидендная политика акционерного общества. Непосредственно управленческие решения стратегического и тактического характера реализуются в ходе подготовки и проведения общего собрания акционеров. Привлечение нового капитала может осуществляться через процедуру проведения дополнительной эмиссии акций, однако непосредственно экономическая цель функционирования корпорации - максимизация прибыли - реализуется через формирование оптимального соотношения между средствами на реинвестирование выплату дивидендов, разработку стратегий дивидендных выплат, которые в свою очередь определяются интересами основных групп акционеров.

Среди акционеров крупных корпораций, как за рубежом, так и в Украине, значительную роль играют институциональные инвесторы. Будучи институциональными инвесторами банки, страховые компании, институты совместного инвестирования в силу своей экономической природы специализированно работают с акционерными обществами и эта взаимосвязь повышает эффективность функционирования корпоративных структур. Каждый вид институциональных инвесторов имеет свои особенности функционирования в сфере инвестиционной деятельности, финансов, но в целом, исследованиями выделены следующие их основные функции: привлечение средств, управление инвестициями, внедрение методов оценки активов и модели расчета дивидендов, определение приоритетов работы на рынке ценных бумаг.

Исключительно с акционерными обществами работают независимые регистраторы, основная задача которых - ведение реестров акционеров. Кроме работы с институциональными инвесторами и регистраторами, акционерные общества вступают в экономические отношения с другой категорией участников финансовой системы - специализированными оценщиками, фондовыми консультантами, аудиторскими компаниями, финансовыми аналитиками, которые должны подсказать оптимальные пути и методы оценки стоимости имущества в инвестиционном проекте, помочь при подготовке и проведении общего собрания акционеров.

Установлено, что одним из важнейших элементов механизма финансового управления корпорациями на современном этапе как в Украине, так и в зарубежных корпоративных моделях есть процедуры работы корпорации на рынке ценных бумаг. Приоритетность перехода прав собственности через ценные бумаги, приоритетность инвестирования через ценные бумаги и обусловливает значимость для современной корпорации степени ее интеграции в процессы, происходящие на рынке ценных бумаг и степени вовлечения институциональных инвесторов в систему финансового управления.

Весомое значение в финансовом менеджменте корпораций имеют финансовые инвесторы (акционеры и кредиторы) - лица, осуществляющие наибольшие взносы собственных средств в развитие акционерного общества. Акционерный капитал создает основу для формирования и развития корпоративных отношений, вокруг него происходит объединение вложений других участников.

Анализ современного состояния развития рынка акций в Украине и их влияния на процедуры финансового управления указывает на незначительные, по сравнению с мировыми, инфраструктурные возможности для развития корпоративных процессов.

Факторы формирования финансовых процедур в менеджменте корпораций

Во второй главе - "Факторы формирования финансовых процедур в менеджменте корпораций" исследованы мировые модели финансового управления корпорациями и определено, что акционерная организационно-правовая форма управления, которая получила широкое распространение и имеет общепризнанные преимущества в мировой системе хозяйствования, вместе с тем, несет в себе некоторые особенности, изучение которых имеет приоритетное значение для формирования отечественной концепции финансового менеджмента и эффективной финансовой деятельности корпорации. К таким особенностям можно отнести следующие: система финансового менеджмента в акционерных обществах является более громоздкой по сравнению с предприятиями других организационно-правовых форм хозяйствования: частными предприятиями и предприятиями государственного сектора экономики; состав акционеров может постоянно меняться: если количество акционеров является значительной, а корпорация инвестиционно -привлекательной, то в качестве номинальных держателей акций неизбежно появляются институциональные инвесторы; деятельности Компании как эмитента обязательно предполагает его взаимодействие с профессиональными операторами фондового рынка, а также органами государственного регулирования, регламентирующих деятельность участников фондового рынка.

Указанные особенности определяют необходимость изучения процесса перераспределения финансовых функций управления в крупных акционерных обществах.

Новое перераспределение функций предполагает наделение правления общества функциями представительного характера и усиления взаимодействия с органами государственного регулирования. Вместе с тем, значительное внимание необходимо уделить задаче построения эффективной системы финансового управления акционерным обществом.

Анализ финансовых элементов сложившихся процедур менеджмента в корпорациях Украины невозможно провести без изучения опыта функционирования иностранных корпораций. В частности, основным вопросом функционирования любой корпорации является создание эффективной системы привлечения финансовых инвестиций. В корпоративной модели Германии основным методом привлечения инвестиций является банковское кредитование. В Японии банки также являются основными кредиторами промышленных корпораций и формы привлечения инвестиций посредством эмиссии акций не получили здесь широкого распространения в силу специфических приемов и методов японского стиля управления и менталитета работников, стремящихся быть не совладельцами корпорации, а скорее чувствовать себя членами одной большой семьи - корпорации. Из зарубежных моделей корпоративной системе Украины наиболее близка англо-американская модель привлечения финансовых средств, для которой характерна тенденция роста числа институциональных акционеров по сравнению с индивидуальными.

В Украине разгосударствление стало основным фактором возникновения корпоративных отношений и формирования системы финансового менеджмента корпораций. Однако приватизация не была однородным процессом, задачи и особенности ее проведения менялись в соответствии с государственными приоритетами рыночного реформирования экономики. Основными этапами приватизации в 1991-2004 гг стали следующие: коллективизация и корпоратизация государственных (1991-1994 гг), массовая сертификатная приватизация (1995-1998 гг), приватизация за денежные средства (1999 г. - настоящее время). Особенности каждого этапа осуществления приватизации определенной степени сказались на формировании корпоративных отношений и системе финансового управления.

Вследствие процессов разгосударствления в Украине произошло формирование негосударственного сектора экономики, на который в 2004 г. приходилось 75,7% промышленного производства и 48,8% инвестиций в основной капитал. Скорость обращения денег у предприятий негосударственного сектора в 1,8 раза превышала соответствующий показатель государственных предприятий. Однако и на это время государство остается владельцем крупных пакетов акций отечественных акционерных обществ. Государственные корпоративные права составляют лишь 8% собственности акционерных обществ, но при этом государству принадлежит 48,3% от корпоративных прав, которые превышают 5% от уставного фонда. В 2004 году государство имело долю в уставном фонде 2304 акционерных обществ, большинство из которых составляли предприятия промышленности (45,1%) и транспорта (18,9%).

Итак, основным фактором развития системы финансового менеджмента в корпорациях Украины была приватизация государственных предприятий и их реорганизация в акционерные общества. Одним из таких предприятий является открытое акционерное общество ОАО "Днепропетровский хлебокомбинат № 2". Способность выплачивать дивиденды акционерным обществом подтверждает его платежеспособность и высокий уровень финансового менеджмента. Предлагаемая система показателей характеризует оценку уровня дивидендных выплат исследуемого акционерного общества, а также общую эффективность финансового менеджмента корпорации

Приведенные показатели указывают на растущую финансовую стабильность предприятия и возможность им выплаты дивидендов. Оценку и анализ уровня менеджмента в корпорации на основе дивидендной политики целесообразно осуществлять также на агропромышленных предприятиях корпоративного типа, объединениях АПК, а также по подразделениям корпорации. При этом предлагаемую систему можно дополнить такими показателями, характеризующими уровень организации труда: результативность работы персонала подразделения, уровень выполнения плановых показателей работы подразделения, коэффициент покрытия по привилегированным акциям, соотношение руководителей и специалистов в корпорации, информатизация труда, дублирование функций управления, соотношение фактических и действующих норм трудоемкости, уровень функционального разделения труда, организация рабочих мест руководителей и специалистов. Итак, в число показателей оценки финансового менеджмента в корпорации включены как показатели, характеризующие состояние дивидендных выплат, а также традиционные показатели кадрового менеджмента и менеджмента персонала, что позволяет судить об эффективности организации деятельности исполнительных органов управления.

На основе анализа уровня финансового менеджмента корпорации принимается решение об усовершенствовании управленческой структуры предприятия, изменения дивидендной политики предприятия, а при необходимости, о созыве внеочередного собрания акционеров, улучшения организации труда и материального стимулирования по каждому из направлений оценки. По результатам рекомендуется разработать план мероприятий по повышению эффективности функционирования системы финансового менеджмента корпорации.

Направления совершенствования финансового менеджмента в корпорациях

В третьей главе - "Направления совершенствования финансового менеджмента в корпорациях" доказано, что процедуры финансового управления разнообразны и тесно связаны с общей системой менеджмента корпорации, им присущ значительное влияние на экономическую деятельность акционерного общества. Анализ существующих дивидендных стратегий позволяет рассматривать дивидендную политику как один из методов финансового менеджмента предприятия. Однако, существует целый ряд практических аспектов решения данных вопросов в процессе функционирования акционерных обществ на Украине. Одним из них является поиск баланса интересов в финансовом управлении корпорацией по государственным пакетам акций в ее уставном фонде.