Финансовый рынок и механизм его функционирования

Казначейское  обязательство (КО) - государственная ценная бумага, удостоверяющая внесение ее держателем денежных средств в бюджет и дающая право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения казначейским обязательством.  
Обращение казначейских обязательств осуществляется в соответствии с глобальным сертификатом, в котором фиксируется определенное количество передаточных надписей, после осуществления которых возможна купля-продажа казначейских обязательств. В глобальном сертификате указано, за какие виды платежей может быть принято казначейское обязательство.

Возникновение КО связано  с ростом задолженности государства  предприятиям различных отраслей  хозяйства и форм собственности. Правительство РФ  поставило целью переоформить 10% таких долгов в особые долговые бумаги, которыми и стали КО, выпуск которых начался в сентябре 1994 года.

Муниципальные ценные бумаги – способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг. Форма их выпуска:

• в виде выпуска муниципальных ценных бумаг в виде облигаций или реже в виде векселей
• в виде ссуды по бюджетной линии (бюджетные ссуды вышестоящих бюджетов или коммерческих банков)

Проблемы и перспективы России на мировом финансовом рынке.

В апреле 2002 г. Международным валютным фондом был опубликован очередной отчет World Economic Outlook, посвященный перспективам мировой экономики.            По данным экспертов МВФ, на текущий момент практически все развитые страны мира успели преодолеть недавний экономический спад и постепенно начинают двигаться к восстановлению своих экономик. Как обычно, впереди всех в этом процессе идут США. Улучшение ситуации в экономике этой страны в первом полугодии 2002 г. должно положительно сказаться и на положении ее внешнеэкономических партнеров.     Согласно последним данным, экономический спад оказался менее разрушительным по своим последствиям, чем это можно было предположить всего несколько месяцев назад. По мнению экспертов МВФ, умеренный характер этого спада не позволяет говорить о глобальной рецессии в полном смысле этого слова, хотя они и признают, что мировая экономика вплотную подошла к этому состоянию.           В то же время нарисованная экспертами МВФ картина не отличается чрезмерным оптимизмом. Так, они отмечают сохранение ряда факторов риска, способных в будущем существенно осложнить ситуацию в мировой экономике и связанных, например, с возможностью дальнейшего роста цен на нефть. Кроме того, стабилизационные процессы пока начались далеко не во всех странах мира — прекрасным примером исключения может служить Япония.  

По мнению главы миссии Международного валютного фонда  в России Пола Томсена прогнозы МВФ относительно снижения темпов роста российского ВВП вызваны высокой степенью неопределенности как в сфере экспорта нефти, так и в сфере инвестиционного климата в России. Касаясь планов российского правительства по внесению поправок в бюджет 2005г., глава миссии фонда указал, что они ускорят темпы расходования поступлений от нефти и ослабят бюджетную политику. Он также высказал мнение, что удержание инфляции в РФ на уровне 8,5% в 2005г. крайне проблематично. Комментируя монетарную политику российского правительства, глава миссии МВФ отметил, что власти страны ставят перед собой несовместимые задачи: пытаются замедлить укрепление рубля и одновременно бороться с инфляцией. «Укрепление рубля в реальном выражении можно предотвратить только с помощью жесткой налоговой и бюджетной политики», - сказал он. При это, по мнению МВФ, «нынешний экономический курс правительства РФ способствует ослаблению бюджетной политики и расходованию дополнительных поступлений от продажи нефти на социальные нужды». С точки зрения МВФ, России в своей монетарной политике следует «делать больший упор на снижение инфляции». Как отметил П. Томсен, Центральный банк России должен проводить более гибкую политику в области регулирования курса национальной валюты и снизить валютные интервенции. Глава миссии МВФ отметил замедление темпов инвестирования средств в экономику РФ и снижение объема инвестиций в текущем году по сравнению с 2004г. По мнению МВФ, положительным сигналом для инвесторов было бы ускорение структурных реформ, а также более эффективное выполнение административных решений.

В 2004 г. котировки государственных  евродолларовых облигаций претерпели заметные колебания. Однако они были вызваны не сомнениями в международной кредитоспособности России, а конъюнктурными колебаниями спроса и предложения. Рост доходности российских еврооблигаций в середине года объясняется рядом факторов. Во-первых, общим оттоком капитала с рынков развивающихся стран в связи с ростом процентных ставок в США и на мировых финансовых рынках. Во-вторых, изменениями инвестиционных предпочтений российских инвесторов в связи с укреплением российского рубля к доллару.

Обзор фондового  рынка за неделю с 28 ноября по 2 декабря

Прошедшая неделя была отмечена активными покупками по широкому спектру ценных бумаг. Индекс РТС за этот период вырос на 3,6% и поднялся с 1034.52 до 1073.16, установив тем самым абсолютный рекорд. Неудивительно, что все «фишки» закончили неделю в плюсе: цены на акции «ЛУКойла» выросли на 2,5%, «Сургутнефтегаза» на 3%, «Ростелекома» на 2%, «Норильский Никель» закончил неделю с приростом в 3.7%. При этом наибольший рост показали акции «Газпрома» (+12%) и РАО «ЕЭС» (+11%).

Повышению капитализации  ведущих российских компаний способствовало множество факторов. Так, «Норильский Никель» официально объявил о количестве выкупленных акций для их дальнейшего погашения. Поэтому повышение цен акций компании было обеспечено отчасти благодаря этому фактору. Это не могло не оказать поддержку «Ростелекому», тем более, что компания является недооцененной по фундаментальным показателям. ОАО «Сургутнефтегаз» решило географически расширять свои нефтяные месторождения за счет выхода на шельф (по всей видимости, это будет шельф Баренцево моря). Так, руководители «Сургутнефтегаза» и ведущей нефтяной компании Норвегии Statoil договорились о возможности совместного освоения нефтегазовых месторождений российской шельфовой зоны. «ЛУКойл» завершает крупнейшую за свою историю сделку по приобретению казахстанской компании Nelson Resources, акционеры которой в пятницу проголосовали за ее полное поглощение. Акции РАО «ЕЭС России» растут на фоне активизицации процесса реформирования отрасли.

Стоит отметить, что «Газпром»  остается бесспорным лидером роста  вторую неделю подряд. Этому способствуют следующие факторы: рассмотрение в Госдуме проекта «О газоснабжении» и АДР, идущие далеко впереди. 9 декабря пройдет слушание по законопроекту во втором чтении, и не исключено, что на фоне новостей о либерализации акции «Газпрома» сохранят текущую динамику цен и третью неделю к ряду продемонстрируют отличные результаты.

На фоне нового исторического максимума хотелось бы оглянуться на прошлый максимум. Так, «осеннее ралли» характеризовалось активной скупкой ценных бумаг. Рост «голубых фишек» был очевиден. В сегодняшней ситуации мы наблюдаем смену лидеров. Если ранее бесспорными лидерами были акции нефтяных компаний: «Сургутнефтегаз», «ЛУКойл», которые тянули рынок за собой, то сейчас активность инвесторов в этой отрасли ограничена. Прошлые максимумы нефтяных компаний характеризовались рекордными ценами на нефть, сейчас же нефть более чем на 10% дешевле по сравнению с августом-сентябрем. С этой точки зрения «нефтяные бумаги» действительно не выглядят бумагами роста, и их рост во многом обеспечен корреляцией с рынком. Лидерами декабря становятся акции металлургических и энергетических компаний, а также акции «Газпрома». Кроме того, предыдущий пик индекса характеризовался максимумами всех «фишек». Это позволяет предположить, что объектами для инвестиций служили наиболее ликвидные бумаги. Сегодняшний рост индекса обеспечен не столько ростом «фишек», сколько активной скупкой фундаментально недооцененных акций второго эшелона. Также стоит учитывать и изменения в порядке расчета индекса.

В целом рынок выглядит очень перспективным для «быков»: большие объемы, преодоление психологических уровней-максимумов по ряду ценных бумаг, позитивные внешний фон. Поэтому на этой неделе рост индекса, скорее всего, продолжится. Однако не исключен вариант повторного «сброса», как это было в сентябре. В этом случае стоит особое внимание уделять акциям второго эшелона, потому как основное «ралли» проходит именно в этих бумагах.⁴

Барометр фондового рынка

 

Выгодно ли сейчас покупать акции? Что оказывает влияние на рынок акций? Куда движется рынок? 
Результаты инвестирования в акции и паевые фонды акций очень сильно зависят от момента покупки и продажи акций или паев. За длительным ростом неминуемо следует коррекция. Покупка акций на пике роста рынка приводит к последующим убыткам (три из четырех акций падают вслед за рынком). Покупка дешевых акций на падающем рынке тоже опасна - ваши инвестиции могут продолжить падение вместе с рынком. При выборе момента покупки акций (ПИФов акций) ориентируйтесь на динамику фондовых индексов за последние месяцы.  
Важен также срок инвестирования. При благоприятной макроэкономической ситуации рынок акций имеет тенденцию к росту на длительных промежутках времени. 
Итак, как же определить, в какой фазе роста сейчас находится рынок акций и какая ожидается тенденция?

 

 
Индекс РТС

Индекс РТС - традиционный индикатор динамики рынка акций. Прирост в 2004 году составил 98%, в 2005 году - 34%, в 2006 году - 57%, в 2007 году - 8%.⁵ 

Вся история индекса  РТС с 1999 года

Таб. 2.1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 Индекс  РТС за последние 400 дней торгов 

Таб. 2.2

 

 

 

Представлены только значения на закрытие.  
 
Текущее значение Индекса РТС и прирост (%) к закрытию предыдущей торговой сессии: 

 

Таб. 2.3

Индекс РТС >13:23 12.12</TR< span>
RTSI	1086.0	+0.34%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Участники  рынка ценных бумаг.

                 Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы.

В первую группу входят профессиональные участники рынка ценных  бумаг, представленные главным образом организациями, которые  выполняют посреднические  и  консультативные  услуги на  РЦБ, и  также  выступают  в роли игроков на фондовой бирже. Эти организации формируют инфраструктуру фондового рынка. Ко второй группе относятся участники целью которых является временное размещение свободных финансовых ресурсов. Это могут быть как физические, так и юридические лица. Профессиональным участникам РЦБ лицензию на деятельность выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Главное действующее лицо на рынке – посредник именуемых на фондовом рынке брокером. Брокер- это лицо действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Договор комиссии с брокером может предусматривать возможность использования  средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. Брокер не может давать гарантии в отношении доходов от инвестирования. Следующим профессиональным участником является дилер. Дилер – это лицо, совершающее сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер получает  прибыль за счет двух источников.

Во-первых, он  постоянно  обновляет котировки, по которым  готов купить и продать ценные   бумаги. Разницу между ценой продавца и ценой покупателя называет  спрэдом. Дилер  получает  прибыль  за счет спрэда.

Дилер обязан заключать  сделки по ценам объявленных котировок. Также он может  устанавливать  обязательные условия, такие  как  минимально и максимальное  количество покупаемых или продаваемых  бумаг,  а  также сроки действия цен. В случае отказа дилера  от заключения сделки на объявленных условиях к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора или о возмещении причинённых инвестору убытков.

Во-вторых, дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг.  Дилер- это крупная организация.   Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: дилера и брокера.

Следующим участников фондового  рынка являет инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд – это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Фонды бывают открытыми  и закрытыми. Открытый фонд – это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд-это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Вернуть себе деньги инвестор может только, перепродав акции на вторичном рынке если на них существует спрос.  Инвестиционные фонды, в первую очередь представляют интересы мелкого и среднего инвестора. Во-первых, потому что средства передаются профессиональным участникам фондового рынка. Во-вторых, фонд позволяет снижать уровень риска за счет диверсификации своих инвестиций, т. е. разделение денежных средств между различными финансовыми инструментами.

В России инвестиционные фонды возникли с началом приватизации государственной собственности. В основном это были чековые инвестиционные фонды, т. е. фонды, акции которых  обменивались на приватизационные чеки. Несмотря на то, что их было создано порядка 550, их деятельность не имела успеха. Такой результат объяснить просто. Инвестиционный фонд это институт, характерных для страны с развитым рынком ценных бумаг и работающей экономикой. Прибыль фонда зависит от деятельности предприятий, бумаги которых он приобрел. В первые годы реформ фондовых рынок России практически отсутствовал. Таким образом можно сказать,  что с самого начала  Российские фонды не имели будущего.

Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая  только преумножает денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает  договоры с двумя другими лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий- это организация, в которой хранятся средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий лицензию.