Франкфуртская фондовая биржа

Вступление

Франкфуртская фондовая биржа  является главной биржей Германии и  одной из крупнейших бирж не только Европы, но и  мира, она имеет долгую и богатую историю и является старше многих современных бирж, например, знаменитой Нью-Йоркской Биржи. Данная тема является актуальной так как фондовый рынок в наше время является одной из основных частей мировой экономики, более того его популярность продолжает набирать обороты, но он остается до конца не исследованным с точки зрения многих происходящих на нем явлений. Таким образом рассмотрение и более подробное изучение одного из крупнейших участников рынка ценных бумаг, Франкфуртской фондовой биржи, представляет особый интерес. Несколько важных аспектов, касающихся этой Биржи будут рассмотрены в данной работе.

Целью представленной работы является изучение деятельности Биржи  в условиях происходящих в экономике глобализационных процессов, которые накладывают свой отпечаток и побуждают Биржу на объединение с другими крупными участниками рынка. Для этого было выделено две цели: первая- изучить саму биржу, ее становление и существующие особенности, вторая- рассмотреть интеграционные процессы, участником которых стала Биржа.

Первый параграф посвящен истории развития Франкфуртской  фондовой биржи и ее отличительным  чертам. Соперничество с конкурирующими немецкими биржами и борьба не только за лидирующую позицию на рынке Германии, но и за мировое признание и приватизация Биржи стали знаменательными пунктами ее становления. Организационная структура Биржи заслуживает особого внимания, так как она во много отлична от других бирж. В работе будут рассмотрены основные участники биржи и правила их взаимодействия, а так же система проведения торгов.

Во втором параграфе речь идет об актуальной в условиях глобализации тенденции объединения бирж на транснациональной основе. Франкфуртская фондовая биржа, являясь составной частью Deutsche Boerse Group, принимала участие в нескольких интеграционных проектах. Какие из этих проектов имели успех, а какие так и не получилось воплотить в жизнь- вот основные вопросы, ответы на которые представлены во втором параграфе.

В заключение сделаны основные выводы и подведены итоги.

При написании данной работы использовались

1. История развития  и основные особенности Франкфуртской  фондовой биржи

Торговля ценными бумаги в Германии началась, по мнению многих экспертов, в 1585г. во Франкфурте в виде переводных векселей. Торговля другими видами ценных бумаг, такими как облигации и простые векселя, стала активно проводиться уже в 18 веке. Франкфуртская биржа стала основной торговой площадкой для ценных бумаг в Германии и сохранила лидирующую позицию вплоть до Первой мировой войны.

Так как Франкфуртская  фондовая биржа (ФФБ) специализировалась в основном на торговле иностранными бумагами, последствия Первой мировой войны были для нее особенно болезненны, поскольку все иностранные компании вывели свой капитал из страны. Еще одним отрицательным фактором, повлиявшим на развитие Франкфуртской фондовой биржи стала Великая депрессия, в следствие которой биржа была временно закрыта. Так же сказалась и политика пришедших к власти национал- социалистов, которые ввели ограничение на обращение акций. В итоге ФФБ из крупнейшей торговой площадки Германии превратилась в «заурядную провинциальную площадку под новой вывеской- Рейнско- Майнская биржа»¹. Это название появилось после того, как Франкфуртская биржа объединилась с Майнхаймской.

После второй мировой войны  на волне повсеместного развития финансового сектора Франкфуртская  биржа, наряду с Дюссельдорфской, стала занимать лидирующую позицию на рынке, но уже в 1980-х Франкфуртская окончательно вытеснила Дюссельдорфскую с рынка. «На Франкфурт приходится в общей сложности около 86% всего германского биржевого оборота по всем инструментам- в том числе 95% по акциям немецких компаний, 60% оборота в торговле немецкими облигациями и 100% в торговле фьючерсами и опционами»².

Особенностью финансовой системы Германии является то, что исторически банки играют важную роль в экономике, в то время как роль фондового рынка невелика. Для развития этой сферы экономики в 1990-е гг. в Германии была запущенна специальная программа под названеим “Финансовая площадка Германии” (Finanzplatz Deutschland). В результате проведения этой политики Германии удалось укрепить свои позиции в качестве одного из финансовых центров Европы.

Франкфуртская фондовая биржа  имеет специфическую структуру, отличную от других бирж, формирование этой структуры завершилось в 1993 г., когда  Биржа вышла из под  контроля Торгово-промышленной палаты. Согласно немецкому законодательству Франкфуртская фондовая биржа, как и другие фондовые биржи, долгое время являлась некоммерческой организацией и подчинялась государству, но с 1992 г. она является частью ОАО «Немецкой биржи» (Deutsche Boerse AG).

На бирже существует три  категории участников: Банки, официальные  курсовые маклеры и свободные  маклеры. Самой крупной категорией являются банки, среди которых наиболее активной деятельностью занимаются 3 крупнейших банка Германии «Дойче банк», «Дрезднер банк», «Коммерцбанк».

На немецком рынке можно  так же выделить три категории  ценных бумаг: ценные бумаги официального рынка, регулируемого рынка и  свободного рынка.

Частные лица могут продавать  или покупать бумаги на бирже только через посредника в лице банка, являющегося  членом биржи. Остальные участники рынка, курсовые и свободные маклеры, посредниками являться не могут и не имеют права принимать заявки от частных лиц. «Банки могут исполнить заявки самостоятельно, минуя биржу, однако согласно правилам, которых придерживаются банки, все заявки по ценным бумагам официального или регулируемого рынка направляются для исполнения на биржу, если иное не указано в приказе клиента»³. Курсовые маклеры, как можно понять из их названия, определяют курс ценных бумаг и принимают заявки на их покупку и продажу. Свободные маклеры, в свою очередь являются посредниками между банками, не имеющими представителей на бирже и самой биржей.

Раньше все члены Биржи и приглашенный персонал находились в центре зала в так называемой яме, а трейдеры и брокеры вставали по периметру зала в то время, как служащие биржи, фиксирующие сделки занимали свои места вокруг центральной ямы. Приказ клиента на покупку или продажу принимался клерком соответствующей компании и передавался брокеру в яму. Маклеры занимались тем, что регистрировали сделки, которые тут же отображались на табло. Естественно в зале биржи было очень шумно, так как одновременно заключались сотни сделок и всем приходилось кричать. На сегодняшний день торговля подобным образом ведется только на Нью-Йоркской фондовой бирже. На Франкфуртской же фондовой бирже теперь функционирует несколько залов. Основной состоит из 3 секторов,  каждый сектор представляет собой прилавок, с внутренней стороны которого стоят курсовые маклеры, а с внешней- представители банков и свободные маркеры. В остальных залах осуществляется торговля акциями иностранных эмитентов, облигациями и валютой. Торговля на ФФБ осуществляется с 10.30 до 13.30 пять раз в неделю.

«В группу Немецкой Биржи  входят Франкфуртская фондовая биржа, депозитарно-клиринговая компания Clearsteam, информационный комплекс (Deutsche Boerse Sysrem), биржа производных инструментов EUREX и фондовая биржа для торговли ценными бумагами стан Центральной и Восточной Европы- NEWEX»⁴.

На ФФБ торги могут осуществляться как через совреенную электронную торговую систему-XETRA (Exchange Electronic Trading), так и непосредственно в торговом зале, как правило, более крупные сделки осуществляются через XETRA.

Изначально Франкфуртская  Фондовая биржа была достаточно закрытой для иностранных инвестиций, поэтому  немецким компаниям и банкам приходилось  проходить листинг на Лондонской фондовой бирже, чтобы привлечь иностранный  капитал. Сейчас Франкфуртская фондовая биржа является одной из крупнейших бирж Европы и мира: по рыночной капитализаии на декабрь 2011 г. она занимала 11 место, а по стоимости торгуемых на бирже фондов 4 место⁵.

Таким образом можно сделать  вывод, что в процессе становления  Франкфуртская Фондовая биржа справилась с рядом трудностей и теперь стала  одной из самых крупных и современных, признанных на рынке бирж.

2. Участие Немецкой  биржи в транснациональных интеграционных  процессах

В настоящее время существует стремление ЕС объединить финансовые рынки стран участниц, но в связи  с наличием большого перечня технических  и политический препятствий, мы можем  наблюдать пока только лишь небольшие  успехи в этой области. До сих пор существует ряд различий в регулировании и налогообложении финансовых операций, в стандартах отчетности и корпоративном праве, которые препятствуют развитию тесных связей между финансовыми рынка стран-участниц ЕС. «Даже в таком кардинальном вопросе, как взаимное признание европейскими биржами проспектов эмиссий ценных бумаг, который регулируется двумя нормативными актами- Директивой 90/211 по процедуре листинга и Директивой 89/289 по проспектам эмиссий,- за отдельными странами сохраняются достаточно широкие возможности национального контроля»⁶. Проведение реформ необходимо так же в сфере налогообложения , что ликвидирует ряд барьеров, ограничивающих свободную торговлю иностранными бумагами, их хранение и проведение расчетов.

Преимущества объединения фондовых бирж европейских стран очевидны. Во-первых, это снижение транзакционных издержек и клиринговых расходов для инвесторов. Во-вторых, рост количества участников способствует росту ликвидности и, как следствие, установлению более конкурентоспособных цен на рынке. В- третьих, большее количество инвесторов является главным преимуществом для всех компаний, чьи акции котируются на транснациональных биржах. И это еще не полный перечень преимуществ, которые несет в себе консолидация фондовых бирж.

Главным достижением в  объединение бирж в рамках ЕС стала Euro-MTS (Multi Trading System)- система торговли государственными облигациями стран-членов ЭВС. До создания этой системы торговля государственными ценными бумагами была сконцентрирована на национальных рынках, теперь же все участники получают ряд преимуществ за счет ликвидации транзакционных издержек.

Deutsche Boerse являлась инициатором ни одного проекта по слиянию с другими крупными биржами, но далеко не все ее начинания увенчались успехом. Самым успешным проектом стало создание в 1998 г. мировой биржи по торговле деривативами Eurex. Это объединение DTB (Deutsche Termine Boerse) и швейцарской SOFFEX (Swiss Option and Financial Exchange). «По сути создание Eurex заложило фундамент для развития трансъевропейского рынка производных финансовых инструментов, для которых характерна быстрота, надежность и эффективность клиринга»⁷.

В декабре 2007 г. Eurex приобрела крупнейшую американскую биржу по торговле опционами International Security Exchange (ISE), что способствовало развитию деятельность Eurex на американском рынке. Хотя эта сделка потребовала немалых затрат со стороны Deutsche Boerse, в результате этой сделки ISE, осуществляющая деятельность на нескольких электронных платформах, стала дочерней компание Eurex, а альянс стал лидером в производных на акции и производных на фондовые индексы. Стоит отметить, что в 2012 г. Eurex запустила торговлю фьючерсами и опционами на индекс российских депозитарных расписок.

 Eurex расширяет не только географию своей деятельности, но и ассортимент торгуемых на ней контрактов. При помощи электронных торгов осуществляются сделки по покупке и продаже производных финансовых инструментов на акции, на индексы акций, Процентных и кредитных деривативов, а также сделки РЕПО. С 2002 г. на бирже можно приобрести и продать фьючерсы и опционы на фонды, торгуемые на бирже, а в 2005 г. была запущена торговля деривативами на индексы волатильности.

Немецкая биржа ни раз  пыталась поглотить Лондонскую фондовую биржу, впервые подобное предложение представители Немецкой биржи выдвинули еще в 2000 г., однако владельцы LSE отстояли свою независимость. В 2004 г. была предпринята вторая попытка, в то же время оферту на покупку выставила и Euronext, но LSE вновь отклонила предложения. Третье предложение было выдвинуто уже в марте 2005 г., но по результатам переговоров Немецкая биржа приняла решение отозвать свое предложение.

В феврале 2006г. Deutsche Boerse выдвинула предложение на «партнерское слияние» с Euronext. Многие политические деятели видели большие преимущества, которые подобная сделка могла бы принести франко-германским отношениям, и считали более правильным слияние биржевых институтов внутри Европы, тем самым выступая против слияния Euronext c New York Stock Exchange, которая в это время также стремилась к кооперации с Euronext. Однако многие французы подозревали, что Германия на самом деле стремиться к скрытому поглощению, и выступили в пользу слияния с Нью-Йоркской фондовой биржей.

«В октябре 2006 г. Deutsche Boerse официально заявила о проекте слияния с Euronext в Европейскую комиссию. Глава правления Euronext Жан-Франсуа Теодор на это дал понять, что «наилучшим решением по образованию крупной европейской биржи является ограниченное сотрудничество с Франкфуртским биржевым институтом». И сообщил, что его фаворитом в данном случае является нью-йоркская биржа. Таким образом, Deutsche Boerse вновь получила однозначный отказ французов.

Duetsche Boerse так же рассматривала проект слияния с Chicago Mercantile Exchange (СМЕ), входящей в тройку лидирующих бирж на рынке производных инструментов наравне с уже упомянутой Eurex и NYSE Euronext. Результатом такого слияния стало бы образование трансатлантической биржи. Однако Чикагская биржа была значительно крупнее и Немецкую Биржу не привлекала перспектива играть роль младшего партнера.