Общая характеристика производных финансовых инструментов и их видов

         Твердые нестандартные контракты на поставку–это форвардные контракты, а условные – это не биржевые опционы.

2.1 ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ 

           Фьючерсный контракт – это стандартные биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент её заключения. Это соглашение между сторонами сделки о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Фьючерсный контракт, как и форвардный контракт, является срочным контрактом и относится к классу твердых сделок. Фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания участников договора. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей, точнее, расчетной палатой, которая обслуживает биржевую торговлю. 

Прообразом фьючерсных контрактов послужили форвардные контракты.

Форвардный контракт – это контракт между двумя контрагентами о будущей поставке базисного актива на согласованных условиях. Форвардные контракты – индивидуальны, они не обращаются на биржах.

При наличии общих черт у этих двух видов контрактов есть ряд существенных отличий.

Отличительные черты фьючерсных контрактов заключаются в следующем:

Характеристики контракта	Фьючерсный контракт	Форвардный контракт
1. Где заключается и обращается	Является биржевым договором, разрабатываемым и обращающимся на конкретной бирже.	Заключаются на внебиржевом рынке двумя контрагентами. контракт Контракт является не обращаемым инструментом.
2. Каковы условия контракта	Контракт стандартизован по количеству базисного актива, лежащего в его основе, месту и срокам поставки (типичные сроки поставки - март, июнь, сентябрь, декабрь), срокам и форме расчетов, применяемым штрафным санкциям, и т.д. Единственным не стандартизованным параметром является цена базисного актива.	Контракт не стандартизован. Все условия контракта оговариваются участниками сделки.
3. Какой базисный актив лежит  в основе контракта	Круг базисных активов ограничен правилами ведения фьючерсных торгов конкретной биржи.	Определен сторонами сделки.
3. Есть ли гарантии исполнения  контракта	Исполнение контракта, полнота и своевременность расчетов по фьючерсному контракту гарантируются биржей. Расчетная палата предъявляет ряд требований к участникам. При открытии позиции инвестор обязан внести на счет брокерской фирмы первоначальную маржу - денежную сумму в качестве залога, минимальный размер которой устанавливается расчетной палатой. Расчетная палата устанавливает также нижний уровень маржи, ниже которого никогда не должна уменьшаться сумма на счете клиента. Расчетная палата в конце каждого торгового дня производит перерасчет позиций инвесторов, переводя сумму выигрыша со счета проигравшей стороны на счет выигравшей стороны. Эта сумма называется вариационной (переменной) маржей.	Исполнение контракта гарантируется лишь репутацией и платежеспособностью контрагентов сделки.
4. Цель заключения контракта	Заключение контрактов производится главным образом не для купли-продажи базисного актива, а с целью получения прибыли от разницы в ценах.	Контракт заключается с целью купли-продажи в будущем базисного актива.
5. Могут ли быть ликвидированы  обязательства по контракту	Каждая из сторон сделки может в любой момент до истечения срока контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, иначе говоря, офсетной сделки.	Ликвидация контракта возможна лишь при согласии обоих участников сделки.

Отражением ожиданий инвесторов относительно будущей цены базисного актива является фьючерсная цена.

Фьючерсная цена - это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. При заключении контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены базисного актива в текущий момент (цены спот). Ситуация, при которой фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго.

В мировой практике фьючерсные контракты делятся на два вида: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы, в свою очередь, подразделяются, как правило, на следующие группы биржевых товаров:

• сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты, а именно: зерно, скот, мясо, растительное масло и т.д.;
• лес и пиломатериалы;
• цветные и драгоценные металлы;
• нефтегазовое сырье (нефть, газ и т.д.).

Товарные фьючерсы оставались основным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х гг. XX в. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как реакция финансовых рынков на резкий рост нестабильности всех основных финансовых инструментов.

Финансовые фьючерсы подразделяются на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные, индексные.

Валютные фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо валюты, т. е. стандартный биржевой договор купли-продажи конвертируемой валюты в определенный срок в будущем по курсу, установленному в момент заключения договора.

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи акций. 
Процентные фьючерсы представляют собой фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. 
Фьючерсы на изменение процентных ставок — это краткосрочные процентные фьючерсы. Фьючерсы на куплю-продажу долгосрочных облигаций выступают как долгосрочные фьючерсные контракты. 
Краткосрочные процентные фьючерсы — это стандартные биржевые договоры, которые выступают как договоры купли-продажи краткосрочного процента в определенный день в будущем по цене, установленной в момент заключения контракта. Краткосрочный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разницу, т.е. к контрактам, по которым вместо поставки актива производится только расчет разницы в ценах в денежной форме.

Долгосрочный процентный фьючерс — это биржевой договор купли-продажи долгосрочных облигаций в определенный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.

Индексный фьючерс — это биржевой договор купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.

2.2 ОПЦИОННЫЕ КОНТРАКТЫ

Опционные контракты представляют собой производные инструменты, в основе которых лежат различные активы. Опционный контракт — это договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной в момент заключения договора.

По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базисных активов опционов шире, так как в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт. Опционные контракты используются как для извлечения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования. 
          Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора. Другое лицо продает , как еще говорят, выписывает опцион, т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте.

          Эта цена называется ценой исполнения. Здесь следует иметь в виду, что актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую рыночную цену, или цену спот, и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по которой опцион может быть исполнен.

Опционные контракты делятся на биржевые и не биржевые: 

Биржевые опционные контракты заключаются только на биржах, и по механизму своего действия они почти аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, торговля ими организована по типу фьючерсной, но имеются отличительные особенности — участники сделки находятся в неодинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом. Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, заключаются на различные активы, а именно: валюту, процентные ставки, индексы. Поэтому в зависимости от актива, положенного в основу опциона, различают следующие их виды: товарные, валютные, процентные, индексные, а также выделяют опцион на акции. Кроме того, существуют биржевые опционы на фьючерсные контракты. Опционы имеют срок, ограниченный датой экспирации, т.е. датой окончания срока действия. 
 
В зависимости от сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, европейский - только в день окончания срока контракта.

2.3 ОСНОВНЫЕ ВИДЫ НЕ БИРЖЕВЫХ ОПЦИОНОВ    

           Основными видами долгосрочных не биржевых опционов являются опционы, которые получили название «кэпы» и «флоры». Их развитие связано с необходимостью заключения опционных контрактов на длительные сроки: 3—5 лет и более.

           Организатором рынка таких опционов (кэпов и флоров) всегда является банк. Банк может в зависимости от потребностей клиента выступать либо продавцом опциона, либо его покупателем.

В настоящее время на рынке имеют хождение следующие виды опционов:

• процентные кэпы и флоры;
• валютные кэпы и флоры;
• товарные кэпы и флоры.

Кэп (cap - «шапка»)- соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с гарантией, что она никогда не превысит некоторый определенный уровень. Использование этого инструмента позволяет заемщику ограничить риск по своим обязательством.

 

Фло (floor - «пол»)- соглашение о предоставлении займа с плавающей процентной ставкой, но с условием, что она никогда не опустится ниже некоторого уровня. В этом случае кредитор ограничивает свой риск от падения процентной ставки.

 

Коллар (collar - «ошейник»)- комбинация из двух процентных опционов - кэп и фло. Эта комбинация защищает инвестора от больших колебаний процентных ставок, поскольку устанавливает верхнюю и нижнюю границу изменения процентной ставки.

         Не биржевые опционы, как и биржевые, используются для хеджирования финансовых рисков, но они могут применяться и в спекулятивных целях. Функционирование кэпов и флоров на рынке ценных бумаг позволяет участникам данных сделок в наибольшей степени гарантировать себя от рыночных колебаний цен, валют, процентных ставок, которые могут существенно снизить их доходы в различные периоды по сравнению с тем, на что они рассчитывали, либо значительно увеличить его обязательные выплаты по сравнению со средним или возможным для него уровнем.

2.4  СВОПЫ

        Своп - это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями, т.е. это договор обмена базовыми активами или платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является фиксированной, а цена другого актива- переменной, или же цены обоих активов являются плавающими.

          Своп может состоять из одного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно он состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени. Поэтому своп, как кэп или флор, относится к группе многопериодных производных инструментов. 
          Своп может включать обмен базовыми активами. Однако, как правило, никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая денежная сумма, по отношению к которой производятся все расчеты и окончательный платеж одной из сторон контракта другой стороне. Для покупателя свопа расчеты проводятся по твердой фиксированной цене. Для продавца свопа расчеты проводятся по плавающей ставке. В зависимости от вида базисного актива, на который заключается своп, выделяются следующие виды свопов: процентные, валютные, товарные, индексные. Существует, по меньшей мере, две причины популярности сделок своп среди инвесторов. Во-первых, свопы позволяют инвесторам снизить возникающие в процессе заключения коммерческих сделок, процентные и валютные риски. Во-вторых, некоторые фирмы могут обладать некоторыми преимуществами при получении конкретных видов финансирования.

Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Валютный своп включает в себя три разных вида денежных потоков:

1. на начальной стадии стороны обмениваются денежной наличностью;
2. стороны осуществляют периодические процентные выплаты друг другу на протяжении всего срока соглашения о свопе;
3. по окончании срока действия свопа стороны вновь обмениваются основной суммой.

Процентный своп представляет собой соглашение между сторонами о взаимных периодических платежах, определяемых на основе оговоренных процентных ставок и взаимно согласованной контрактной суммы. Как правило, процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Стороны при этом обмениваются только процентными платежами, а не номиналами. При этом срок соглашения обычно колеблется от 2 до 15 лет.

В качестве плавающей ставки в свопах чаще всего используется ставка ЛИБОР (LIBOR - London Interbank Offered Rate).

Например, компания А и компания Б заключают между собой следующее соглашение. Основная сумма по свопу – 1 млн. долларов. Срок действия соглашения – 2 года. компания обязуется выплачивать процентные платежи 2 раза в год по твердой ставке 5 % годовых, а компания Б – платежи по плавающей ставке, например, по ставке LIBOR. Окончательный финансовый результат операции будет известен только после ее завершения. Кроме процентного и валютного, существуют и другие виды свопов:

Своп активов - он состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокий доход.

Товарный своп - состоит в обмене фиксированных платежей на плавающие платежи, величина которых привязана к цене какого-либо товара (например, золота, нефти, и др.).

Своп-опцион - финансовый инструмент, производный от свопа, имеющий некоторые черты опциона. Покупатель приобретает право вступить в своп в определенный момент (или через временные периоды) и на твердо фиксированных условиях.

Ранние своповые сделки в виде общего правила заключались на индивидуальных условиях сторон – непосредственных участников, и посредники в виде банков, принимающих на себя кредитный риск, в этих договорах отсутствовали. Постепенно стала усиливаться стандартизация по срокам и условиям сделок, усилилась и конкуренция на этом рынке. Появились трехсторонние свопы, в которых участвует банк-посредник, через который и осуществляются платежи. Такой посредник принимает на себя кредитный риск.