Биржевые сделки

Вопросы:

 

1. Понятие и сущность биржевых сделок

2. Классификация биржевых сделок

2.1. Виды кассовых сделок

2.2. Виды срочных сделок

2.3. Пролонгационные сделки

1. Понятие и сущность  биржевых сделок

 

  

Биржевые сделки образуют особую группу гражданско-правовых сделок, получающее в условиях перехода к рынку заметное распространение. Правовые особенности биржевых сделок состоят главным образом в особом порядке их совершения. Они заключаются на бирже уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и подлежат последующей регистрации согласно установленным на данной бирже правилам. По юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние сделки, т.е. договора. Чаще всего это договора купли-продажи, содержащие некоторые специфические условия, главным образом о сроках их исполнения.

Рассматривая сделки с ценными  бумагами, следует исходить из общего понятия сделки, которое дается в  Гражданском кодексе Российской Федерации.

В соответствии с ним под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Они возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), наследовании, дарении, учете, зачете и т.д. Наиболее часто происходит покупка или продажа ценных бумаг. Поэтому в дальнейшем сделки с ценными бумагами будут связаны с их покупкой или продажей.

Биржевой сделкой называется сделка, заключённая в ходе биржевых торгов и зарегистрированная на бирже по определённым правилам, результатом которой является взаимная передача прав и (или) обязанностей в отношении биржевого актива.

Сделку с  ценными бумагами следует рассматривать с точки зрения:

Ø организационной;

Ø экономической;

Ø правовой;

Ø этической.

Характеристика сделки относительно организационного аспекта охватывает порядок действий, необходимый для заключения сделки. Кроме того, она определяет документы, необходимые для совершения сделки, которыми сделка оформляется.

Экономический аспект сделки с ценными  бумагами связан с характеристикой цели, ради которой она заключается. При этом следует отметить, что сделка с ценными бумагами совершается с целью: простого инвестирования временно свободных денежных средств в ценные бумаги, спекуляции, арбитража и страхования (хеджирования) от неблагоприятного изменения цен. Возможны показательные сделки, которые проводятся  для введения в заблуждение остальных участников торгов ценными бумагами.

Правовой аспект сделки отражает те права и обязанности, которые  приобретают участники сделки в  процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

С этической точки зрения совершение сделки отражает общественное  отношение  к сделкам, поэтому необходимо наличие  и соблюдение определенных норм, правил поведения при их заключении. Этический аспект отражает степень доверия к сделкам с ценными бумагами и желание индивидуального инвестора вкладывать в них свои сбережения.

Все вышеперечисленные аспекты  сделки находят свое отражение в  ее содержании, т.е. так или иначе, касаются круга вопросов, решающихся при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Обязательным при этом является следующее:

Ø объект  сделки,  т.е.  те  ценные  бумаги,  которые  покупаются или продаются;

Ø объем сделки (количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки);

Ø цена, по которой будет заключена  сделка;

Ø срок исполнения сделки (когда продавец должен представить, а покупатель принять  ценные бумаги);

Ø срок расчета по сделке (когда  покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги).

Любая сделка имеет принципиальную схему, определяющую ее жизненный цикл.

2. Классификация биржевых  сделок.

 

  

Регламент заключения сделки определяется организатором торгов. К общим  требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество ценных бумаг, показатели качества ценных бумаг, тип и вид фондовых ценностей, время, размер и форма оплаты по сделке, условия поставки и ответственность сторон.

В зависимости от способа заключения сделки с ценными бумагами делятся  на утвержденные и неутвержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т.е. для таких сделок жизненный цикл будет включать:

•   заключение;

•   клиринг;

•   исполнение сделки.

К утвержденным сделкам относят  сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные) сделки, имеющие взаимное согласование условий  сделки. Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

2.1 Виды кассовых  сделок

 

  

При классификации биржевых сделок, прежде всего, учитывается срок, в течение которого они должны быть выполнены. В соответствии с этим признаком сделки делятся на кассовые и срочные. В классическом понимании кассовые сделки – это сделки, подлежащие немедленному исполнению. В мировой практике кассовой считается сделка, расчёт по которой производится в день заключения контракта. Для расчета срока, в который сделка должна быть исполнена, используется формула:

Д = Т+n,  где  Д максимально возможный срок исполнения сделки,           Т – день заключения сделки, n – количество дней, которые даются на исполнение сделки.

На Нью-Йоркской фондовой бирже из кассовых сделок выделяют сделки, расчёт по которым должен быть произведён в тот же день. При этом, если сделка заключена до 14 часов, то расчёт производится до 14.30, а если сделка заключена после 14.00 – через 30 минут после её заключения. В российской практике кассовой считается сделка окончательный расчёт по которой производится в течение 3-х дней со дня её заключения, то есть Т+3 дня. Однако, это не означает что сделка не может быть исполнена до установленного срока. Например, при заключении сделок с ГКО расчет по ним производится в тот же день, то есть Т+0.

В отношении срочных  сделок рекомендаций по окончательному расчету Международная ассоциация фондовых бирж не даёт, хотя в США  по рекомендации Нью-Йоркской фондовой биржи они должны быть выполнены не позднее 60 дней со дня заключения, то есть Т+60 дней, а при дополнительном соглашении между сторонами срок исполнения может быть увеличен. По российским нормативным документам расчёты по срочным сделкам осуществляются в течении 90 дней, то есть срок исполнения для срочной сделки Т+90 дней.

 Число заключённых  на фондовых биржах кассовых  сделок, как правило, превышает  число заключённых срочных сделок, так как кассовые сделки активно  используют не только те, кто  покупает акции и облигации, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и биржевые спекулянты. С развитием биржевой фондовой торговли кассовые сделки фактически по форме превратились  в срочные сделки.

Виды кассовых сделок.

Кассовые сделки бывают 3-х видов:

1.    Простая кассовая сделка.

2.    Кассовые сделки с маржей.

3.    «Шорт» сделки.

Кассовой сделкой  «с маржей» называется покупка с частичной оплатой заёмными деньгами. Заключается преимущественно игроками на повышение «быками». Покупка на заёмные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная часть покрывается кредитом, который предоставляет брокер или банк.

Покупка ценных бумаг в кредит достаточно опасна, так как в них вовлекаются  уже не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки. Поэтому в большинстве стран (например, в США и Японии) выработаны надёжные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заёмными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. В России минимальная маржа установлена инструкцией Министерства финансов РФ «о правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» ¹ 53 от 06.07.92 г. И составляет 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг.

В случае приобретения ценных бумаг в кредит, «бык» рассчитывает на то, что ко времени расчета по сделке цены на фондовые активы (ценные бумаги) вырастут, и он сможет реализовать их на рынке по текущей цене получить выручку, которая покроет издержки по кредиту и позволит получить прибыль.

«Шорт» сделка (короткая продажа) заключается в продаже ценных бумаг, взятых взаймы ил «напрокат». Её используют в брокеры – игроки на понижение «медведи». Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидания продавца оправдываются, и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил. В отличии от короткой продажи , покупка акций в расчёте на последующий рост их курса именуется «длинной сделкой».

2.2 . Виды срочных сделок

 

  

Срочные сделки имеют сложную структуру  и могут классифицироваться в  зависимости от способа установления цен, механизма и времени проведения расчётов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при  их заключении.

В зависимости от времени проведения расчётов, срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца – «пер медио» (сделка ликвидируется 15 числа указанного месяца) и с оплатой в конце месяца – «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30 или 31 числа).

Если оценивать параметры заключённых  сделок, то срочные сделки можно  разделить на твёрдые (простые), фьючерсные («на разницу»), условные (опционы) и  пролонгационные.

1. Твёрдые сделки – обязательны к исполнению в установленный срок и по зафиксированной в ней цене. Они стандартизированы по форме, но могут заключаться на различные фондовые ценности и на различные сроки. Покупатель и продавец при заключении сделки могут не иметь реальных ценных бумаг, так как в этот момент передача прав и обязанностей по ценным бумагам не осуществляется. Они заключают договор, в котором фиксируют объём, срок исполнения, и цену исполнения на установленную дату в будущем. Цена, зафиксированная в договоре, как правило, отличается от реальной на момент исполнения сделки (ликвидации). Таким образом, объектом сделки фактически выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило вид сделки – сделка «на разницу» (фьючерсная сделка). Сделка на разницу - представляет собой вид контракта, по которому один из контрагентов должен уплатить другому разницу между курсом ценных бумаг, зафиксированном в договоре, и рыночным курсом на момент исполнения сделки.

Если к условиям твёрдой срочной  сделки добавить условие – право выбора за определённую премию купить (или продать) ценные бумаги по заранее оговорённой цене или отказаться от сделки, то такая сделка называется сделка с премией (опционная).

Выделяют простые сделки с премией, кратные сделки с премией и  «стеллажные» сделки.

1. В случае заключения простой сделки с премией плательщик премии имеет право либо потребовать исполнения сделки без права выбора, либо совершенно от неё отказаться, что называется правом «отхода». Эти сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии – покупатель или продавец – подразделяются на:

Ø    Сделки с условной покупкой или с предварительной премией (в данном случае премию платит покупатель).

Ø    Сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).

В любом случае проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту сделку.

2. Кратные сделки с премией – это сделки, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в несколько раз превышающем их количество, оговорённое при заключении сделки. Кратность устанавливается договором.

3. Стеллажная сделка – это сделка, при которой плательщик премии приобретает право сам определить своё положение в сделке, то есть при наступлении срока её совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причём он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

2.3 Пролонгационные  сделки

 

  

Некоторые авторы относят  пролонгационные сделки к внебиржевым срочным сделкам, так как одной из сторон в этой сделке выступает кредитор со стороны, предоставляющий ценные бумаг или деньги в кредит на определенный срок.

Биржевой спекулянт, заключивший  срочную сделку, испытывает потребность  в пролонгации срока  сделки в том случае, если ликвидация срочной сделки не принесет игроку прибыли. Однако, биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем. Таким образом, пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце её срока от проводимых операций по договору срочной сделки, заключённому ранее.

Существуют две разновидности  пролонгационной сделки:

Ø    Сделка «репорт» («репо»);

Ø    Сделка «депорт»;

Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» - репортируют, а «медведи» - депортируют.

Репорт – пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному» владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены её обратного выкупа биржевиком в конце этого срока. Биржевик, занимающий позицию быка, прибегает к репорту, когда прогнозируемый им рост курса, который бы принес прибыль от срочной сделки, не состоялся, и, следовательно, исполнение сделки в данный момент потребует привлечение денежных средств на оплату приобретаемых ценных бумаг, вложения капитала с низкой, нулевой или даже отрицательной прибылью. Если же биржевик уверен в правильности своего расчёта по повышению курса и готов увеличить риск, то он заключает пролонгационную сделку или репортирует. В этом случае биржевик предпочитает в течение какого-то периода времени остаться в положении «быка» - покупателя ценной бумаги, не вкладывая собственных средств. Его контрагент по пролонгационной сделке исполнит договор по срочной сделке за счет своих средств, с правом продать эти ценные бумаги по более высокому курсу.