Государственные ценные бумаги США

Введение

 

В современной рыночной экономике  рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные  отношения. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка и позволяет  реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвестор и посредников.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы  и обеспечить возможность их перераспределение  путем совершения различными участниками  рынка разнообразных операций с  ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Давая  общую оценку значение ценных бумаг  в экономике, можно выделить следующие  моменты:

- ценные бумаги выступают  гибким инструментом инвестирования  свободных денежных средств юридических  и физических лиц;

- размещение ценных бумаг  - эффективный способ мобилизации  ресурсов для развития производства  и удовлетворения других общественных  потребностей;

- ценные бумаги активно  участвуют в обслуживании товарного  и денежного обращения. 

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансового сектора экономики, характеризуется особой институциональной и организационно-функциональной спецификой, обеспечивая трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их производительного использования.

Он является регулятором  многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов, и прежде всего  накопления капитала. В этом контексте  можно говорить о том, что именно рынок ценных бумаг с сопутствующей  ему системой финансовых институтов представляют собой ту сферу, в которой  формируются основные источники  экономического роста, концентрируются  и распределяются необходимые экономике  инвестиционные ресурсы.

В этой связи рынок ценных бумаг и особенности его функционирования, сами ценные бумаги, их различное назначение в экономике, закономерности их обращения  и целевые аспекты операций с  ними требуют постоянного изучения и анализа.

Рынок ценных бумаг США  — самый мощный и разветвленный  рынок среди национальных рынков западных стран. Он существенно влияет на рынки ценных бумаг других стран  и тесно взаимодействует с  ними.

 

 

 

1. Государственные ценные бумаги

 

В США государственные  ценные бумаги — это ценные бумаги казначейства (министерства финансов) и ценные бумаги федеральных агентств.

1.1 Ценные бумаги  министерства финансов

Рыночные ценные бумаги казначейства США представлены в основном тремя  видами инструментов: казначейскими  векселями, казначейскими нотами и  казначейскими облигациями.

Казначейские  векселя – долговые обязательства правительства США со сроком до одного года. Казначейство США регулярно осуществляет эмиссию казначейских векселей сроком три месяца (13 недель), шесть месяцев (26 недель) и один год (52 недели). Все векселя продаются с дисконтом, таким образом, доход инвестора представляет собой разницу между покупной ценой векселя и его лицевой или номинальной стоимостью.

Казначейские векселя  – самый популярный инструмент денежного  рынка США. Они находятся в  портфелях самых разных инвесторов. В их числе физические лица, предприятия, коммерческие банки, взаимные фонды  денежного рынка, Федеральная резервная  система, иностранные инвесторы. Популярность казначейских векселей объясняется  их уникальными свойствами. Во-первых, казначейские векселя считаются  свободными от риска банкротства  эмитента. Во-вторых, они высоколиквидны, поскольку для них существует огромный и очень эффективный  вторичный рынок, позволяющий быстро превратить эти ценные бумаги в наличные деньги. В-третьих, доход, полученный от казначейских векселей, не облагается налогами штатов и местных органов  власти. И наконец, векселя продаются  с минимальным номиналом в 10 000 дол., что делает их доступными как  крупным, так и относительно мелким инвесторам.

Казначейские  ноты — процентные облигации правительства США со средними сроками обращения от одного года до десяти лет. Казначейские ноты выпускаются с минимальным номиналом 5000 дол. при сроке обращения менее четырех лет и 1000 дол. при сроке свыше четырех лет. Некоторые выпуски осуществлялись с номиналом 10 000, 100 000 и 1 000 000 дол. Процентные ставки устанавливаются по каждому выпуску отдельно. Проценты выплачиваются два раза в год.

Согласно программе эмиссии  Казначейства США, оптимальный режим  выпуска среднесрочных облигаций  заключается в выпуске двухлетних нот — за неделю до окончания  каждого месяца, пятилетних нот —  в середине второго месяца каждого  квартала. Трехлетние ноты время от времени используются для рефинансирования задолженности и выпускаются  в середине квартала, десятилетние ноты используются с той же целью  и выпускаются с такой же периодичностью. При таком ежеквартальном рефинансировании Казначейство заблаговременно указывает свои потребности в наличных средствах и способы их покрытия. Эта практика позволяет упорядочить рынок и обеспечивает возможность инвестиционного планирования.

Казначейские  облигации выпускаются с номиналом 1000, 5000, 10 000,100 000 и 1 000 000 дол. Процентные ставки зависят от выпуска и срока облигации. Все облигации выпускаются на срок свыше десяти лет, при максимальном сроке — 30 лет. Проценты выплачиваются два раза в год. Если это предусмотрено условиями выпуска, облигации могут быть погашены досрочно с уведомлением за четыре месяца. Облигации федеральных агентств включают ценные бумаги:

1) государственных или  квазигосударственных кредитных  организаций, связанных в основном  с ипотекой (GNMA, FNMA, FHLB, FHLMC);

2) специальные ценные  бумаги, обеспеченные недвижимостью,  выпускаемые этими же учреждениями;

3) ценные бумаги бюджетных  агентств.

Эти ценные бумаги делятся  на гарантированные и не гарантированные  правительством. К числу гарантированных  агентств относится ряд организаций, крупнейшими из которых являются Экспортно-импортный банк США (EXIMBank) и Государственная национальная ипотечная ассоциация – Ginnie Мае (Government National Mortgage Association). Ценные бумаги EXIM Bank выпускаются для финансирования внешней торговли. Процентные выплаты  подлежат обложению налогами всех трех уровней государственной власти США. Экспортно-импортный банк США  является по своему статусу бюджетным  агентством. Ginnie Мае является правительственным  агентством (не путать с бюджетным  агентством) в рамках Министерства жилищного строительства и городского развития.

К числу не гарантированных  правительством агентств относятся: федеральные  банки сельскохозяйственного кредита, Ассоциация кредитования студентов (Sallie Мае), Федеральная ссудо-ипотечная  корпорация (Freddie Мае), Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Fannie Мае), Управление по делам долины Теннеси.

1.2 Ценные бумаги  федеральных агенств

Ценные бумаги, выпускаемые  федеральными агентствами, делятся  на два основных класса: классические долговые обязательства и бумаги, обеспеченные закладными на недвижимость. С 2003 года общая задолженность по этим бумагам превысила 6 трлн дол., что больше, чем задолженность  по рыночным казначейским обязательствам. Так или иначе все эти бумаги связаны с ипотекой.

Объем не гарантируемых обязательств федеральных агентств, которые не являются прямым долгом американского  правительства, но пользуются правительственной  поддержкой, в последние годы заметно  увеличился, что отражает увеличение открытого рыночного финансирования заинтересованными организациями. Хотя правительство не принимает  за них никакой ответственности, прямой или косвенной, обязательства гарантируются обязательствами банков, работающих в рамках банковской лицензии федеральных органов под правительственным наблюдением. И относится к обязательствам, выпущенным на рынок долгосрочного ссудного капитала такими корпорациями, поддерживаемыми федеральными властями, как Федеральные банки среднесрочного кредита и Федеральные земельные банки.

Различные ценные бумаги федеральных  агентств ориентированы на институционных инвесторов, вследствие их высокой  конкурентоспособности и доходности, на 25-50 базисных пунктов превышающей  доходность прямых обязательств с сопоставимыми  сроками погашения.

В абсолютном, а также  процентном представлении, на нетто-основе рост долга штатов и местного долга  превысил рост федеральных долговых обязательств (выпущенных и обращающихся на руках у населения).

 

2. Муниципальные ценные бумаги

 

 К муниципальным ценным бумагам  в США относятся облигации, выпускаемые штатами, территориями,городами, округами и специальными территориальными образованиями (например, школьными округами). Как и ценные бумаги федерального правительства, их не требуется регистрировать в Комиссии по ценным бумагам и биржам. В прошлом практически все муниципальные облигации были предъявительскими с номиналом 1000 и 5000 дол., снабженными отрезными купонами. С 1983 года все новые выпуски со сроком свыше года являются только именными. Наиболее распространенный номинал — 5000 дол.

Проценты, выплачиваемые  почти по всем муниципальным облигациям, не подлежат обложению федеральными подоходными налогами. В свою очередь  облигации нижестоящих административных единиц, как правило, не подпадают  под обложение налогами, взимаемыми штатами.

 

 

3. Корпоративные ценные бумаги

 

Акции корпораций. У инвесторов США имеется большой выбор акций. Так, к началу 90-х годов насчитывалась 1741 эмиссия обыкновенных акций, зарегистрированных на NYSE, 4132 эмиссии NASDAQ и 859 эмиссий на АМЕX. Кроме того, в биржевом электронном бюллетене Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам котируются тысячи прочих местных или региональных эмиссий.

Исследования, проведенные  Нью-Йоркской фондовой биржей, свидетельствуют  о том, что более 50 млн американцев владеют акциями публичных акционерных компаний илш акционерных инвестиционных фондов открытого типа (т. е. каждый четвертый взрослый американец). Несмотря на изменение условий эмиссии обыкновенных акций приобретаются они в основном по одним и тем же причинам: долгосрочный прирост капитала, получение дивидендов и защита от инфляции.

Обыкновенные  акции. Все корпорации выпускают обыкновенные акции, которые составляют главную их собственность и являются средством контроля над компанией. Их, держатели имеют право присутствовать на собраниях акционеров, принимать участие в голосовании, выбирать директоров. Однако на практике право голоса передается представителю компании, который и голосует за выбранного акционерами кандидата. Кроме того, большая часть акций может принадлежать институциональным инвесторам, поэтому голос частного инвестора по существу не оказывает влияния на управление компанией.

Держатели обыкновенных акций  получают доходы в последнюю очередь, так как все другие ценные бумаги должны быть оплачены ранее. Аналогичная ситуация складывается в случае банкротства компании.

Если компания ликвидируется, то держатели обыкновенных акций правомочны разделить между собой остаточную стоимость активов только после того, как будут выплачен долги кредиторам и владельцам привилегированных компании.

Обыкновенные акции могут  иметь номинальную, или установленную, стоимость, хотя эти термины не имеют практического значения для инвесторов и являются бухгалтерскими.

Балансовая  стоимость акции определяется как установленная стоимость на каждую акцию.

Владельцы обыкновенных акций  могут получать дивиденды и наличными, и в виде дополнительных акций. Дивиденды  наличными выплачиваются из текущих доходов. Дивиденды, выплаченные акциями, считаются капитализацией прибыли компании.

При выплате дивидендов акциями  в отличие от выплаты наличными владелец получает преимущество — отсрочку налогообложения до момента продажи акций.

Корпорации могут приобретать  собственные акции, которые были в свое время публично проданы. Эти  акции не имеют права голоса и не приносят дивидендов. Например, когда рыночные котировки акций отдельных корпораций бывают ниже балансовой стоимости, им выгодно выкупать их для решения ряда задач: выплаты вознаграждений своим работникам акциями, поддержки рынка собственных акций, предотвращения поглощения корпорации. Накапливая большое количество акций, выпущенных, а затем вновь купленных, руководители корпораций получают возможность в большей степени контролировать акционерный капитал, поскольку такие акции не могут быть использованы для голосования против них.

Привилегированные акции корпорации дают право их владельцам получать дивиденды из прибыли компании раньше других акционеров обычно в виде процентного платежа по фиксированной ставке. Они являются кумулятивными, если иное не предусмотрено. Это означает, что в случае убыточности компании причитающаяся сумма должна быть выплачена владельцам привилегированных акций вместе с дивидендами за следующий год. До выплаты другим акционерам.

Держатели привилегированных  акций обычно не имеют права голоса на собрании акционеров и, следовательно, не участвуют в управлении бизнесом.

Преимущество привилегированных  акций над обыкновенными проявляется  также в том, что при ликвидации компании владелец привилегированных  акций имеет имущественное право  требования на оставшиеся активы (после  держателей облигаций).