Денежно-кредитная политика

Процентные ставки

В январе-апреле 2012г. На основе оценки инфляционных рисков и рисков устойчивости экономического роста Банк России принимал решения о сохранении без изменений ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям. Таким образом, в рассматриваемый период фиксированные ставки на срок 1 день по инструментам предоставления ликвидности составляли: 8% годовых по кредиту «овернайт» и6,25% годовых по операциям прямого РЕПО и ломбардного кредитования. Нижняя граница процентного коридора Банка России формировалась ставкой по депозитам на стандартном условии «овернайт», равной 4% годовых. В тоже время наименьшая из возможных ставок, по которой кредитные организации могли получить рефинансирование в Банке России (на аукционах прямого РЕПО или ломбардных кредитных аукционах), составляла 5,25% годовых. С учетом текущих внутренних и внешних макроэкономических тенденций складывающийся внутри процентного коридора уровень ставок денежного рынка рассматривался Банком России как приемлемый для достижения целей денежно-кредитной политики. В январе-феврале 2012г. улучшение ситуации с банковской ликвидностью способствовало снижению ставок по межбанковским кредитам (МБК). Ставка MIACR по однодневным рублевым МБК в течение большей части этого периода не превышала 4,5% годовых, что ниже ее уровня в конце 2011 года.

Снизились также ставки по кредитам на сроки 2 – 7 и 8 – 30 дней. В сегменте межбанковских кредитов на срок более 1 месяца наблюдались разнонаправленные колебания ставок, свидетельствующие об отсутствии определенных ожиданий в отношении их будущей динамики. В марте-апреле возросший спрос на рублевую  ликвидность  способствовал  повышению ставок по межбанковским кредитам. Ставки  по  однодневным  рублевым  МБК вернулись к уровню последних месяцев 2011 года. В апреле существенно увеличились также ставки по межбанковским кредитам на срок свыше 1 месяца, вследствие чего спред между ставками  по  кредитам  на  наиболее  длительные и  наименьшие  сроки  заметно  расширился. Подобное изменение структуры ставок по рублевым МБК может свидетельствовать об ожиданиях того, что сложившийся в апреле уровень ставок по наиболее краткосрочным МБК сохранится или будет умеренно расти. В  марте-апреле  2012  г.  увеличился  также  средний  спред между среднерыночной ставкой   MIACR  и ставкой по  кредитам  банкам  с  инвестиционным  кредитным  рейтингом   MIACR-IG.  Данный  показатель  в марте - апреле составил 15 базисных пунктов против 6 базисных пунктов в январе-феврале. Расширение этого спреда может отражать различие в условиях доступа к источникам фондирования у разных групп банков и некоторое ослабление взаимного доверия между банками – участниками рынка.

Состояние ликвидности и  операции Банка России

В январе-апреле 2012 г. российские кредитные организации  регулярно обращались за рефинансированием в Банк России. При этом средние дневные требования Банка России к кредитным организациям по операциям предоставления ликвидности за I квартал составили 862,5 млрд. руб., а за апрель – 1078,6 млрд. рублей. Вместе с тем в течение рассматриваемого периода снижалось значение средств федерального  бюджета,  размещаемых  на  аукционах  в  депозиты  коммерческих  банков,  как  источника ликвидности. Средний дневной размер указанных средств за I квартал составил 235,3 млрд. руб., за апрель – 45,5 млрд. рублей. При этом средства кредитных организаций, размещенные на депозитах в Банке России, в течение квартала находились в среднем на уровне 250 млрд. руб., в апреле – 116 млрд. рублей. В течение рассматриваемого периода ситуация с ликвидностью менялась, о чем прежде всего свидетельствует динамика ставки  MIACR по рублевым однодневным кредитам на денежном рынке. Если в феврале ставка  MIACR в среднем была выше ставки по депозитам «овернайт» на 0,4 процентного пункта, то в январе и марте она приближалась к минимальной заявляемой ставке на аукционах однодневного прямого РЕПО. В апреле 2012 г. усилившееся напряжение на межбанковском рынке привело к превышению ставкой  MIACR уровня 5,25% годовых. Учитывая складывающуюся ситуацию с ликвидностью, Банк России в конце марта принял решения о возобновлении аукционов прямого РЕПО и ломбардного кредитования на срок 12 месяцев, а также кредитов под нерыночные активы или поручительства на срок от 181 до 365 дней. Кроме того, Банк России начал предоставлять кредиты, обеспеченные золотом, на срок от 181 до 365 дней. Совет директоров Банка России в апреле 2012 г. принял ряд решений, направленных на ограничение волатильности процентных ставок денежного рынка и повышение действенности проводимой процентной политики, внеся изменения в систему инструментов денежно-кредитной политики. С 10 апреля 2012 г. Банк России ввел депозитные аукционы на срок 1 неделя и c 17 апреля 2012 г. приостановил проведение депозитных операций и предоставление ломбардных кредитов по фиксированным ставкам на срок 1неделя. С 17 апреля 2012 г. Банк России проводит по вторникам либо аукционы по предоставлению банковских резервов (аукционы прямого РЕПО и ломбардного кредитования), либо аукцион по абсорбированию свободных денежных средств (депозитный аукцион) на срок 1 неделя. Банк России принимает решение о направлении и максимальном объеме указанных операций на основе прогноза  ликвидности.

В  II    квартале    2012 г.  процентные ставки по  рублевым  депозитам  населения на  различные  сроки  имели  разную  динамику:  по  краткосрочным  депозитам  населения они  снижались,  по  долгосрочным  (на  срок 1 – 3 года) – продолжали повышаться.  По сравнению с предыдущим кварталом средние ставки по краткосрочным и долгосрочным депозитам населения повысились на 0,2 и 0,7 процентного пункта – до 6,6 и 7,8% годовых соответственно. На рынке рублевых кредитов населению в I квартале 2012 г. относительно предыдущего квартала  средняя  ставка  по  краткосрочным кредитам снизилась на 0,2 процентного пункта, до 24,5% годовых, по долгосрочным кредитам – повысилась на 0,7 процентного пункта, до 17,8% годовых. Процентные ставки по рублевым кредитам  нефинансовым  организациям  в  январе снизились, по краткосрочным кредитам в  феврале-марте  они  повышались,  по  долгосрочным  кредитам  –  в  феврале  повысились  и  в  марте  оставались  на  достигнутом уровне.  Относительно предыдущего  квартала в I квартале 2012 г. средние ставки по краткосрочным и долгосрочным кредитам повысились на 0,1 и 1,1 процентного пункта, до 9,0 и  11,2%  годовых  соответственно.  По  сравнению с предыдущим  кварталом в I  квартале 2012 г. кривая доходности по кредитам нефинансовым  организациям  сместилась  вниз на  срок  до  1  месяца,  а  на  большие  сроки  вверх. В первые месяцы 2012 г. спрос инвесторов на рублевые облигации увеличился по сравнению с последними месяцами 2011 года. Доходность ценных бумаг в январе – первой половине  марта  снижалась.  С  середины  марта доходность рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ) стала повышаться, доходность региональных и корпоративных облигаций колебалась в рамках горизонтального коридора. К концу апреля доходность ОФЗ, региональных и корпоративных облигаций снизилась по сравнению с соответствующими показателями на конец декабря 2011 г. на 0,2; 0,5 и 0,3 процентного пункта, до 7,7; 7,8 и 8,5% годовых соответственно. Кривая  бескупонной  доходности  ОФЗ в  январе-апреле  2012  г.  была  возрастающей  на  всем  протяжении.  К  концу  марта  относительно начала января кривая доходности сдвинулась вниз, ее угол наклона уменьшился, а к концу апреля – сдвинулась вверх почти до уровня конца февраля.