Деятельность фондовых бирж. Опыт деятельности российских бирж

      Фондовая  биржа - один из видов биржи,  организационно оформленный регулярно  действующий рынок, на котором  осуществляется публичная купля-продажа  ценных бумаг на аукционной  основе. Обычно фондовая биржа  организуется по принципу биржи  частноправовой, реже - публично-правовой.

      Биржевая  котировка акций имеет важное  значение для компании, так как  одна из предпосылок получения  кредитов и займов ею служит  благоприятная картина биржевых  показателей акций (рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на  акции и т.д.).

Движение курсов акций  находится под влиянием многих экономических  и политических факторов, к которым  относятся:

    ← доходность (текущий и ожидаемый процент  по облигациям, ожидаемые размеры  дивидендов и рост курсов по  акциям);

    ← величина  ссудного процента, которая в  свою очередь зависит от размеров  денежных накоплений и сбережений  в стране, уровня деловой активности, величины государственного долга  и его доли, профинансированной  эмиссией ценных бумаг;

    ← степень риска  вложений, на которую оказывает  влияние устойчивость, сбалансированность  и перспективы роста экономики,  надежность банковской системы.

      Курс облигаций  колеблется в менее значительных  пределах по сравнению с курсом  акций и зависит от соотношения  между процентом, установленным  по облигациям, и средним уровнем  ссудного процента на данном  денежном рынке, причем учитываются  условия погашения займа и  надежность заемщика.

      Спрос на  ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков в ценные бумаги) формируется  исходя из прибыльности, рискованности  и ликвидности (возможности быстрой  реализации, то есть превращения  в деньги) помещения в них средств  по сравнению с другими формами  инвестиций.

      Формирование  курса, а также сам курс, публикуемый  в таблице биржевых курсов, называется  котировкой. Для того, чтобы ценная  бумага котировалась на бирже,  она должна быть допущена к  котировке решением соответствующего  органа фондовой биржи. Поскольку  на бирже котируется одновременно  большое количество акций и  других ценных бумаг, цены на  которых в целом движутся в  разных направлениях, для оценки  среднего изменения цен применяются  обобщающие индексы курсов акций,  наиболее важным из которых  является индекс Доу-Джонса в  США. 

Фондовые биржи могут  быть организованы как частные акционерные  общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции, например, фондовые биржи фактически являются правительственными учреждениями и  подчиняются министерству финансов. В США биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не может  контролировать непосредственно их деятельность. Особый вид регулирования  деятельности организованного фондового  рынка используется в Швеции, где  биржи являются акционерными предприятиями, на 50% принадлежащими правительству. Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах своего устройства и  работы она пользуется полной самостоятельностью. Деятельность биржи финансируется  за счет взносов участников биржи, приобретших  на ней «место», ежегодных взносов  предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги, сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками биржи  и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистрацию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи  консультативных посреднических, информационных, юридический и прочих видов услуг). Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являющихся центрами биржевой торговли, существуют еще  полуофициальные или неофициальные  биржи. В Германии имеются два  вида подобных рынков – «регулируемый» и «нерегулируемый», наблюдение за которыми, осуществляют официальные  биржи.

      Право совершения  сделок на фондовой бирже имеют  только члены биржи, которыми  являются ее учредители (или акционеры)  и постоянные или временные  посетители, покупающие право на  совершение сделок на определенный  срок, т.е. приобретающие место  на бирже. Члены фондовой биржи  ведут торговлю ценными бумагами  как для себя, так и для клиентов, не имеющих места на бирже,  т.е. выступают в роли посредников.  На фондовой бирже функционируют  посредники различного вида: брокеры,  дилеры, маклеры, джобберы.

      Членами  биржи могут быть физические  и юридические лица. К числу  первых относятся индивидуальные  торговцы ценными бумагами (специалисты  по финансовым и инвестиционным  вопросам, удовлетворяющие квалификационным  требованиям биржи). Юридические  лица представлены на бирже  специализированными кредитно-финансовыми  институтами, в состав которых  входят прежде всего узкоспециализированные  биржевые фирмы (брокерские фирмы  и инвестиционные банки), а также  универсальные коммерческие банки.  Все операции на бирже осуществляются  через ее членов.

      Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Одну из них составляют брокеры (биржевые маклеры) - посредники при заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бумаг, валют и других финансовых активов, получающие за посредничество определенное вознаграждение (комиссионные, или куртаж, в соответствии с установленным процентом). Ставка комиссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости от объема сделки. Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посреднические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по поручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную часть посреднических операций осуществляют крупные брокерские фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с банками.

      Другую  группу членов фондовой биржи  составляют дилеры (джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы,  банки, занимающиеся куплей-продажей  ценных бумаг. Они действуют  от своего имени и за свой  счет. Дилеры могут заключать  сделки только между собой  и с брокерами. Посредническими  операциями дилеры не занимаются  и, как правило, не имеют  право заключать сделки непосредственно  с клиентурой.

Прибыль дилеров формируется  за счет разницы между курсом продавца и курсом покупателя, а также за счет изменения курсов валют и  ценных бумаг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по которым  они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джобберов в Англии и специалистов в США, имеющих  право совершать сделки только за свой счет, является характерной чертой биржевых систем этих стран. Среди биржевиков, участвующих в операциях с  ценными бумагами, выделяют «медведей» и «быков». Биржевые спекулянты, играющие на понижение («медведи»), продают на срок ценные бумаги, которых еще  не имеют, по курсу, зафиксированному при  заключении сделки, и надеются, что  незадолго до окончания срока  сделки они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать  их по более высокой цене, установленной  в договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение («быки»), напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожидании повышения курса и надеются впоследствии их выгодно продать.

      По сравнению  с биржевыми системами США  и Англии системы других стран  имеют некоторые отличия. Так,  в Германии членами фондовых  бирж являются, прежде всего, курсовые  маклеры. По своему статусу  - это государственные служащие, приведенные к присяге, в соответствии  с которой они не должны  осуществлять операции за свой  счет. Кроме того, они не могут  быть совладельцами, или участниками  какой-либо коммерческой фирмы.  Курсовые маклеры выступают посредниками  в торговле на бирже - они  осуществляют заключение торговых  сделок с ценными бумагами, допущенными  к официальной торговле, и фиксируют  их курс. Другими участниками  биржевой торговли в Германии  являются специальные представители  банков и так называемые свободные  (частные) маклеры, действующие  на бирже самостоятельно. Банковские  представители выполняют операции  от имени и за счет банка,  который они представляют, или  выступают как комиссионеры при  проведении операций для клиентов  банка. 

Лишь они передают на биржу  поручения, касающиеся покупки, или  продажи ценных бумаг. Биржевые агенты банков и их вспомогательный персонал составляют большинство участников бирж Германии.

      Свободные  маклеры являются посредниками  в операциях со всеми видами  ценных бумаг, официально котирующимися  на бирже, но не устанавливают  при этом их курсов. Они регулярно  публикуют цены на регулируемом  и нерегулируемом рынках в  пределах своих полномочий. Маклеры  посредничают лишь между участниками  биржевой торговли и не контактируют  с частными вкладчиками. Немецкие  биржи подлежат надзору со  стороны правительства, которое,  однако, не имеет права вмешиваться  в биржевой процесс.

      Фондовая  биржа имеет специально оборудованные  помещения, именуемые залами биржи,  для проведения торга существуют  зал акций и зал облигаций,  а также штат сотрудников, подготовленных  для биржевой деятельности. Учредители  фондовой биржи сами определяют  необходимые для ее функционирования  органы управления, регулируют деятельность  участников торговли на ней,  устанавливают плату за услуги. Учредители (или акционеры) назначают  правление для руководства фондовой  биржи, а также определяют состав  комитетов и комиссий, обеспечивающих  всестороннюю деятельность биржи.

      Торговля  ценными бумагами производится  на фондовой бирже только в  определенные часы - в так называемое "биржевое время", что способствует  максимальной концентрации сделок  и наибольшей мобильности цен.

      Каждая  фондовая биржа устанавливает  свои правила допуска к торгам  ценных бумаг, которые подразделяются  на допущенные и не допущенные  на данную биржу. Как правило,  на биржу допускаются ценные  бумаги тех компаний, акции которых  служат предметом наиболее активной  торговли, т.е. сделки по ним  заключаются по нескольку раз  в день или хотя бы каждый  день. Бирже нежелательно, чтобы ее котировочный бюллетень пестрел прочерками, означающими отсутствие сделок. Кроме того, не каждая компания хочет платить за котировку или подвергнуться процедуре листинга. Ценные бумаги этих компаний попадают во внебиржевой оборот, т.е. на «уличный» рынок ценных бумаг.

      Иногда  биржа может использоваться для  размещения новых ценных бумаг,  т.е. служить аккумуляции нового  капитала. Это единственная производительная  операция на фондовой бирже,  но она не является типичной.

      Главная  функция фондовой биржи - служить  вторичным рынком фондовых ценностей,  на котором осуществляется купля-продажа  ценных бумаг, ранее уже размещенных  среди публики и «осевших»  в портфелях банков. В рамках  этой функции биржевые операции  делятся на кассовые сделки  и срочные, или фьючерсные сделки. На многих биржах срочные сделки  запрещены или существенно ограничены  как дестабилизирующий фактор.

      Более сложными  операциями являются репортные  сделки и опционы (сделки с  премией). Фондовые биржи аккумулируют  спрос и предложение ценных  бумаг, способствуют формированию  их курса, что позволяет им  выполнять функцию барометра  состояния дел в отдельных  компаниях, отраслях и в экономике  страны в целом. Они содействуют  правильной ориентации капиталов  и сбережений, поскольку направляют  их в те сферы хозяйства,  где они оказываются более  выгодными, т.е. туда, где создается  больше прибыли, что в целом  увеличивает чистый доход общества. Ее опасный характер обусловлен  прежде всего теми спекулятивными  сделками, которые фальсифицируют  действительность. Поэтому во всех  странах Запада деятельность  бирж контролируют специальные  государственные органы.

4. Опыт деятельности  российских бирж

      В России  становление биржевых учреждений  напрямую связано с Петром I, ознакомившимся  с деятельностью голландских  бирж во время своего «стажерства»  в качестве корабела на верфях  Нидерландов. Именно по инициативе  царя в России возникли первые  торгово-маклерские учреждения. И  воля реформатора предварила  тот период, когда объективная  необходимость расширения товарно-денежных  отношений загодя создает механизм, который будет способствовать  этим процессам в Отечестве.

      Первая  товарная биржа была учреждена  еще в 1703 г., но объективные  условия не способствовали ее  развитию. Через двадцать лет  волевым указом 1723 г. государь  предписывал «приневолить» купцов  к посещению этих новых коммерческих  учреждений. Таким образом, в отличие  от Запада инициатива создания  биржи принадлежала не торговцам,  а государству.

      Первая  российская биржа была открыта  в Санкт-Петербурге в 1724 г. Создание  же Московской биржи связано  с декретом Екатерины II «Об  утверждении плана построения  Гостиного двора с биржей при  нем», подписанного императрицей  в 1789 г. Однако практическая  деятельность Московской биржи,  расположенной на Ильинке, началась  лишь после войны 1812 г. В  числе первых российских бирж  была Одесская, основанная в 1796 г. 

Заметное развитие биржевого  движения в России произошло в 30-40 гг. прошлого столетия, когда рост фабрично-заводских  и кустарных предприятий стимулировал расширение торгово-рыночных отношений. В эти годы возникли биржи в  Кремчуге, Рыбинске, Нижнем Новгороде  и других торговых центрах России.

    Основным же  периодом утверждения биржевой  деятельности в России были 60-70 г., что непосредственно было связано  с всплеском экономического подъема  в стране в связи с реформами  1861 г., когда биржи возникли практически  во всех крупных городах России.

      Вся деятельность  биржевых учреждений регламентировалась  положениями Устава. В нем строго  определялась процедура, условия  и правила заключения сделок, права и обязанности участников.

      К 1917 г.  в России было зарегистрировано 115 торговых и универсальных бирж  и соответствующее число биржевых  комитетов.

      После Октябрьской  революции деятельность биржевых  комитетов, как и самих бирж, была прекращена: они не вписывались  в теорию и практику «военного  коммунизма». Однако НЭП восстановил  биржи в правах. Первые товарные  биржи в стране Советов возникли  в конце 1921 г. (Вятская, Нижегородская), четыре месяца 1922 г. были периодом  наиболее быстрого роста их  числа.

      К августу  1922 г., когда вышло постановление  Совета труда и обороны о  биржах, ставшее основой их существования,  их число достигло 50. К 1923 г.  их насчитывалось 79, а к 1924 г. - 96.

      Самое большое  значение в биржевом обороте  имела Московская товарная биржа,  оборот которой достиг 39.3% всего  биржевого оборота, а затем  Ленинградская (9.1%), Харьковская  (8.1%), на остальные 109 бирж приходилось  - 43.5%.

      Большинство  бирж, в соответствии с резолюцией IX съезда Советов, возникли как  государственные, кооперативные  или государственно - кооперативные.  Однако в некоторых случаях  в зарождении участвовала частная  торговля (так, Воронежская биржа  возникла как «Объединенная биржа  государственных, кооперативных  и общественных учреждений и  организаций и частных предприятий»).