Макроэкономические риски

Макроэкономические  риски

Риски, характерные  для макроэкономического уровня экономики, оказывают влияние не только на результативность выполнения отдельных инвестиционных проектов внутри фирмы, но и влияют на общие  факторы привлекательности инвестиций. Они также способны качественно  и количественно изменить объемы сбережений и инвестиций внутри страны в целом, поэтому их анализ является одним из важных этапов принятия решения  об осуществлении инвестиций. Следует  отметить, что каждый из макроэкономических рисков способен оказать влияние  как на функционирование национальной экономики, так и на деятельность каждой предпринимательской единицы  или домашнего хозяйства. Однако мы ограничимся рассмотрением непосредственного  влияния таких рисков лишь на хозяйственную  деятельность, сделав акцент на их действии на инвестиции.

Итак, к основным макроэкономическим рискам, способным  оказать определяющее влияние на инвестиционные процессы фирмы, относятся:

¨ инфляционный риск;

¨ валютный риск;

¨ депрессионный риск;

¨ структурный риск;

¨ риск изменения политики регулирования экономики.

Инфляционный риск представляет собой вероятность изменения уровня инфляции относительно ее ожидаемых показателей. Для предпринимательской единицы значимым является не инфляция сама по себе, так как ее влияние можно предусмотреть при планировании проекта, а отклонение уровня роста цен от заложенных при планировании показателей. Риск заключается не только в большем росте цен по сравнению с планируемым, но и в снижении его уровня по сравнению с планом. Риск дефляции является одной из составляющих инфляционного, его действие является для предпринимателя таким же потенциально опасным. Непосредственно рисковые ситуации, с которыми может столкнуться инвестор при инфляции, заключаются в следующем.

1. Девальвация/ревальвация  национальной денежной единицы.

2. Рост материальных  затрат на выполнение инвестиционного  проекта.

3. Снижение выручки  вследствие изменения структуры  спроса, снижения цен, увеличения  потребления импорта.

4. Снижение доступности  кредитов, общее повышение стоимости  заимствования.

5. Общее снижение  объемов сбережений и инвестирования, свертывание инвестиционных программ, объемов бюджетного финансирования.

6. Накапливание  дебиторской задолженности, затягивание  сроков расчетов.

7. Возможный уход  отечественного и иностранного  капитала из страны с высокой  инфляцией.

8. Изменения в  порядке налогообложения.

9. Возможность введения  системы директивного регулирования  цен с целью взять под контроль  инфляцию.

10. Общее снижение  предпринимательской активности  вследствие потери сектором фирм  четких ориентиров развития.

Отметим, что приведенный  перечень отнюдь не исчерпывает всех возможных последствий инфляции. Кроме того, рассмотренные последствия  характерны для стран с высокой  неуправляемой инфляцией и могут  оказать отрицательное влияние  нахозяйствующего субъекта только в  том случае, когда являлись неожиданными и не учитывались при инвестиционном планировании.

Валютный риск ¾ риск непредусмотренного изменения валютных курсов также оказывает многогранное влияние на предпринимательскую деятельность. При этом последствия изменения курса национальной валюты являются неоднозначными как для данной фирмы, так и для экономики вообще. Так, снижение курса национальной валюты оказывает отрицательное влияние на импортоориентированные отрасли и предприятия, положительно сказываясь на экспортирующих предприятиях. Более того, снижение курса оказывает влияние в долговременной перспективе, увеличивая потенциал экономического роста и деловой активности в стране. Наиболее явно изменения валютных курсов оказывают влияние на предпринимателей, занимающихся внешнеэкономической деятельностью. Однако валютному риску подвержены все экономические субъекты, так как в конечном итоге валютные курсы, через изменения в структуре импорта и экспорта, оказывают влияние на совокупный спрос, а через него и на другие показатели экономической деятельности внутри страны.

Особо остро валютный риск ощущают фирмы сложной организационной  структуры, имеющие дочерние и зависимые  предприятия в различных странах. Одним из видов валютного риска, которому они подвергаются, является трансляционный риск, появляющийся в том случае, когда показатели хозяйственной деятельности переводятся (транслируются) в иностранные денежные единицы. Данному виду валютного риска подвержены не только транснациональные корпорации, но и обычные фирмы, например, при подготовке и составлении отчетности для иностранных инвесторов.

В качестве отдельного вида валютного риска можно рассматривать риск, связанный с валютными сделками, выражающийся в том, что статьи баланса участников валютной сделки изменяются по абсолютной величине одновременно с изменением валютных курсов. Следствием изменения валютных курсов являются такие вопросы, как установление цен на продукцию, возможности размещения сбережений и осуществления инвестиций, стоимость импортных факторов производства и другие. Объединяет их то, что они образуют еще один вид валютного риска ¾ риск экономических последствий.

Депрессионный риск связан с возможным нарастанием кризисных процессов в экономике, вызывающих экономический спад и депрессию. Для предпринимательства и инвестиций опасным является не сам спад, являющийся следствием цикличности экономического развития, а неправильная оценка фазы цикла, в которой находится экономика, либо неправильная оценка продолжительности отдельных фаз цикла. Экономические циклы по-разному влияют на различные сферы экономики. В период спада в большей степени страдают отрасли, выпускающие средства производства и товары длительного пользования. А в фазе экономического роста такие отрасли получают максимальные стимулы для развития. Традиционно считается, что депрессия является наименее интересной для предпринимательства фазой цикла. В этот период совокупный спрос является минимальным, экономическая активность очень слабая. Но необходимо помнить, что застой характеризуется наиболее благоприятными условиями для начала инвестирования, так как стоимость заимствования на данной фазе цикла является наименьшей, материальные ресурсы дешевы, а экономика потенциально готова к росту.

Логика функционирования современной экономики предполагает постоянный перелив капитала из одних  отраслей в другие. Следствием такого перелива капитала является постоянное изменение структуры экономики, а также структурный риск, который можно рассматривать как незапланированные изменения в структуре производства и в сфере услуг. Наиболее явным выражением изменения в структуре экономики являются изменения в рыночной стоимости ценных бумаг предприятий различных отраслей, что может привести к потерям в результате вложений в инструменты фондового рынка. Реализация инвестиционных проектов в реальном секторе также должна опираться на возможные изменения в структуре отраслей общественного производства.

Риск изменения политики регулирования  экономики выражается в том, что могут произойти непредусмотренные изменения в сфере макроэкономической политики. К таким изменениям, способным оказать влияние на инвестиции, можно отнести:

¨ изменения налоговой, амортизационной, ценовой политики;

¨ влияние денежно-кредитной политики на ставки финансового рынка;

¨ изменение социальных ориентиров развития государства, способное привести к увеличению стоимости рабочей силы.

Отметим, что все  шаги, предпринимаемые государством в области регулирования экономики, должны в конечном итоге привести к улучшению экономической ситуации (по крайней мере, в теории), поэтому  их влияние на бизнес становится отрицательным  в том случае, когда они идут вразрез с ожиданиями бизнеса или отдельных экономических субъектов.

Поскольку в последнее  время для отечественных предпринимателей все большую актуальность приобретает  учет валютного риска, рассмотрим данный вид экономического риска более  подробно.

Валютный риск - это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен.

Среди основных факторов, влияющих на курс валют, нужно выделить состояние  платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую миграцию краткосрочных  капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение  спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических, на валютный курс влияют политические факторы.

В свою очередь валютный курс оказывает серьезное воздействие  на внешнеэкономическую деятельность страны, являясь одной из предпосылок  эквивалентности международного обмена. Тот или иной его уровень в  значительной мере влияет на экспортную конкурентоспособность страны на мировых  рынках. Заниженный валютный курс позволяет  получить дополнительные выгоды при  экспорте и способствует притоку  иностранного капитала, одновременно дестимулируя импорт. Противоположная экономическая ситуация возникает при завышенном курсе валюты (снижается эффективность экспорта и растет эффективность импорта).

Значительные непредвиденные колебания, отрыв валютного курса  от соотношений покупательной способности  усиливают напряженность в валютно-финансовой сфере, нарушают нормальный международный  обмен.

Валютный риск включает в себя три разновидности:

• экономический риск;
• риск перевода;
• риск сделок.

Экономический риск для предпринимательской  фирмы состоит в том, что стоимость  ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих  изменений валютного курса. Это  также относится к инвесторам, зарубежные инвестиции которых - акции  или долговые обязательства - приносят доход в иностранной валюте.

Риск перевода имеет бухгалтерскую  природу и связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте. В  том случае, если происходит падение  курса иностранной валюты, в которой  выражены активы фирмы, стоимость этих активов уменьшается.

Следует иметь в виду, что риск перевода представляет собой  бухгалтерский эффект, но мало или  совсем не отражает экономический риск сделки. Более важным с экономической  точки зрения является риск сделки, который рассматривает влияние  изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно, на будущую прибыльность предпринимательской фирмы в целом.

Риск сделок - это вероятность  наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Данный вид риска существует как при  заключении торговых контрактов, так  и при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности  изменения величины поступления  или платежей при пересчете в  национальной валюте.

Инфляционный риск - англ. Inflation Risk, вероятность того, что инфляция может быть выше, чем прогнозировалось экономистами и финансовыми аналитиками. Сущность инфляции, как экономической категории, заключается в росте цен на товары, работы и услуги, что снижает покупательную способность денег в экономике. Этот вид риска может наносить особенно крупный ущерб долгосрочным инвестициям, таким как вложения средств в акции и облигации. За ряд лет инвестиции могут потерять свою стоимость, если вложенные в них деньги теряют свою покупательную способность. Инфляционный риск особенно опасен, потому что не существует никакого способа избежать его, так как деньги сами по себе теряют покупательную способность не зависимо от того, инвестированы они или нет.

Физическим и  юридическим лицам с инвестиционными портфелями советуют активно управлять своими вложениями, чтобы избежать проблем, связанных с инфляционным риском. К тому же этот вид риска полезно рассматривать в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Инфляция является характерной для большинства экономик, однако в краткосрочной перспективе ее негативное воздействие незначительно, и чтобы инвестор получил ощутимые потери необходимо 1-2 года. В долгосрочной перспективе ситуация может выглядеть совершенной иным образом. Под влиянием рыночных факторов деньги могут увеличить свою покупательную (данный процесс носит название дефляция), что, скорее всего, приведет к росту стоимости акций и облигаций. Поэтому воздействие фактора инфляции в долгосрочной перспективе может быть не столь разрушительным, как в краткосрочной.

Инвестиции в  Товары иногда рекомендуются инвесторам как хороший способ избежать инфляционного  риска. Товары является материалами, такими как металлы, энергоносители, сельскохозяйственная продукция и т.п., которые обычно потребляются различными отраслями промышленности. Во время роста уровня инфляции рыночная стоимость товаров, как правило, растет. Это означает, что инвестиции на товарных рынках могут показать более высокую доходность, чем акции и облигации на рынках капитала. Однако некоторые эксперты полагают, что такие инвестиции могут также быть опасным, поскольку на товарных рынках существуют серьезные риски ликвидности. Кроме того, инфляция, вызванную ростом цен на одни виды товаров, может вполне соседствовать с падением цен на другие виды товаров.