Метод стоимости чистых активов

- охранных документов (патентов и свидетельств);

- прав на интеллектуальную собственность.

Применение доходного  подхода в оценке нематериальных активов:

Доходный подход представлен:

- методом избыточных прибылей;

- методом дисконтированных  денежных потоков;

- методом освобождения  от роялти;

- методом преимущества  в прибылях.

Метод избыточных прибылей основан на предпосылке о том, что избыточные прибыли приносят предприятию не отраженные в балансе  нематериальные активы, обеспечивающие доходность на активы и на собственный  капитал выше среднеотраслевого  уровня. Этим методом оценивают преимущественно  стоимость Гудвилл.

Метод дисконтированных денежных потоков. При дисконтировании денежных потоков проводятся следующие работы:

1 Определяется ожидаемый оставшийся срок полезной жизни, т.е. период, течение которого прогнозируемые доходы необходимо дисконтировать.

2 Прогнозируются денежный поток (ДП), прибыль, генерируемая нематериальным активом.

3 Определяется ставка дисконтирования.

4 Рассчитывается суммарная текущая стоимость будущих доходов.

5 Определяется текущая стоимость доходов от нематериального актива в постпрогнозный период (если в этом есть необходимость).

6 Определяется сумма всех стоимостей доходов в прогнозный и постпрогнозный периоды.

Метод освобождения от роялти. Этот метод используется для оценки стоимости патентов и лицензии. Владелец патента предоставляет другому лицу право на использование объекта интеллектуальной собственности за определенное вознаграждение (роялти), которое выражается в процентах от общей выручки, полученной от продажи товаров, произведенных с использованием патентованного средства.

Метод преимущества в прибылях. Часто этим методом оценивается стоимость изобретений. Она определяется тем преимуществом в прибыли, которое ожидается получить от их использования. Под преимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, обусловленная оцениваемым нематериальным активом.

Она равна разности между  прибылью, полученной при использовании  изобретений, и той прибылью, которую  производитель получает от реализации продукции без использования  изобретения. Это ежегодное преимущество в прибыли дисконтируется с учетом предполагаемого периода его  получения.

Применение сравнительного подхода к оценке нематериальных активов

Сравнительный подход используется при оценке рыночной стоимости нематериальных активов исходя из данных о недавно  совершенных сделках с аналогичными нематериальными активами.

Сравнительный подход может  применяться для тех видов  нематериальных активов, сделки по которым  часто совершаются на рынке. Исходной информацией для расчета стоимости объекта служат цены продажи аналогичных объектов.

Метод базируется на принципе замещения, согласно которому рациональный инвестор не заплатит за данный объект больше, чем стоимость доступного к покупке аналогичного объекта, обладающего такой же полезностью, что и данный объект. Поэтому цены продажи аналогичных объектов служат исходной информацией для расчета  стоимости данного объекта.

Применение затратного подхода к оценке нематериальных активов

На основе затратного подхода  определяют стоимость воспроизводства. При использовании затратного подхода  нематериальные активы оцениваются  как сумма затрат на их создание, приобретение и введение в действие.

Хотя при затратном  подходе оцененная стоимость  может значительно отличаться от рыночной стоимости, так как между  затратами и полезностью нет  прямой связи, тем не менее встречается  немало случаев, когда оправдан именно затратный подход, например:

-  для исчисления налога на имущество,

- для целей страхования отдельных составляющих имущества,

-  при судебном разделе имущества между собственниками,

- при распродаже имущества на открытых торгах,

- для бухгалтерского учета основных фондов;

- при переоценке основных фондов.)

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Данная курсовая работа выполнена  на тему «метод стоимости чистых активов». В ходе выполнения курсовой работы была достигнута поставленная цель –  изучить сущность метода стоимости  чистых активов.

В курсовой работе также  были решены следующие задачи:

- экономическое содержание  метода;

- оценка недвижимости;

- оценка нематериальных  активов;

- условия применения и  основные этапы метода стоимости  чистых активов предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

 

Задача 1

 

Проанализировать финансовую привлекательность проекта освоения нового промышленного продукта на крупном  предприятии, рассчитав чистый дисконтированный доход от внедрения проекта.

Оценить инвестиционную стоимость  предприятия по окончании второго (с начала освоения продукта) года.

Оценить прибыль инвестора, желающего приобрести сто процентов  акций этого предприятия в  момент начала освоения нового продукта, с целью их продажи по завершению второго года реализации проекта, в  сравнении с альтернативным вариантом  инвестиций: вложением тех средств  и на тот же срок в государственные  облигации.

Риски, связанные с освоением  продукта, ровны рискам акций предприятия; требуемые за риски инвестором предприятия  премии одинаковы, а до своей перепродажи  предприятие не будет выплачивать  дивиденды.

Данные для анализа:

1 Реальная рыночная безрисковая  ставка процента (г), % в месяц;

2 Годовой ожидаемый темп  инфляции (S), %;

3 Рыночная премия за  риск (R_m-R), % в год (см.табл.1);

4 Премия за страховой  риск уже учтена в сложившейся повышенной (по сравнению со среднемировой) рыночной премии за риск;

5 Рентабельность продукта-заменителя  отклоняется за год от своего  значения в 1,2 раза больше, чем рентабельность продукции в промышленности в целом;

6 Стартовые инвестиции  составляют А₀ млн.руб., Ожидаемые на конец последующих лет денежные потоки (А_t) представлены в табл.2.

 

Исходные данные Табл. 1

Показатель	Вариант №6
Г, %	1,5
S, %	7
Rm-R, %	17

                                                                                     Табл. 2

№ Варианта	Денежные потоки по годам
	А0	А1	А2	А3	А4
6	200	20	100	250	900

 

Решение

 

Для решения удобно графически представить исходные данные:

 

   t                  0              1              2             3              4

___________________________________________________

   At              -200         20           100         250          900

Рис.1. Денежные потоки

 

1) Первоначально необходимо  рассчитать индивидуальную ставку  дисконта (i), которая учитывает премию за инвестиционные риски и влияние инфляции, по формуле:

 

I=[r+S+β(R_m-R)]/100

 

I=[1,5+7+1,2(17)]/100= 0,289

 

2) Для определения чистого  денежного дохода ( чистой текущей стоимости проекта ), необходимо продисконтировать суммы денежного потока (Аt), используя рассчитанное значение индивидуальной ставки дисконта по формуле сложного процента:

 

Pt=At/(1+i)^t;

 

Pt₁=20/(1+0,289)=15,52

Pt₂=100/(1+0,289)²=60,24

Pt₃=250/(1+0,289)³=116,82

Pt₄=900/(1+0?289)⁴=326,09

 

  t                  0              1              2              3               4

______________________________________________________

   Pt           -200       15,52      60,24      116,82      326,09 

Рис.2. Продисконтированные денежные потоки

 

Величина чистого денежного  дохода от внедрения проекта (NPV) находится по формуле: 

NPV=∑Pt;

 

NPV=15,52+62,24+116,82+326,09=518,67

 

3) Для определения инвестиционной  стоимости специализированного  предприятия, прогнозируемой на  момент после окончания второго  ( с начала освоения проекта ) года (PV_ост) следует воспользоваться формулой:

PV_ост=At/(1+i)^t-tпр;

 

PV_ост=518,67/(1+0,289)^4-2=312,45

 

4) Для определения прибыли  сверх той, что могла бы быть  получена при вложении тех же средств и на тот же срок в государственные облигации при тех же финансовых условиях целесообразно графически представить условия покупки и продажи 100% акций данного предприятия:

t                        0                             1                          2

________________________________________________

B_t               B₀=518,67                B₁=0                 B₂=312,45

Рис.3 Денежные потоки акционера

 

Ответ: I=0,289; NPV=518,67; PV_ост=312,45

 

Задача 2

 

Инвестор анализирует  перспективы перепродать свою долю во вновь образуемом в качестве отечественного резидента предприятия, которое  создаётся для конструкторско-технологической  доработки и освоения производства, а также продаж на внутреннем рынке  нового продукта. Доля инвестора в предприятии 50%. Проект нуждается в кредитной линии, с погашением на 4-й год после предоставления кредита.

В предыдущие два года относительный  размах колебаний реальной доходности акций у предприятий в отрасли  осваиваемого продукта превышал в 1,5 раза относительный размах колебаний  средней реальной доходности ликвидных  акций в целом на фондовом рынке  страны.

Определить максимальную цену, которую венчурный инвестор может сейчас надеяться выручить за свою долю в данном предприятии, предлагая её к продаже спустя 3 года после приобретения за соответствующий учредительский взнос.

Данные бизнес-плана рассмотренного проекта представлены в табл. 3

 

 

Данные бизнес-плана

 

Показатель	Вариант
	6
1. Стартовые инвестиции  по проекту, тыс.уч. ед.	250
2. Ожидаемые денежные  потоки в годы после стартовых  инвестиций, тыс.уч. ед.:       Первый  год       Второй  год       Третий  год       Четвёртый  год	10 90 500 1300
3. Соотношение собственного  капитала с заёмным ( долгосрочными кредитами ) в стартовых инвестициях	0,65 0,35
4. Размер кредита, тыс.  уч. ед.	87,5
5. Годовой ссудный процент, %	14
6. Средняя доходность  ликвидных государственных облигаций  в момент анализа, %	10
7. Годовая инфляция, %	8
8. Средняя номинальная  доходность акций на фондовом  рынке на момент анализа, % в  год	44

 

Решение

 

Целесообразно вначале решения  графически представить денежные потоки :

t               0             1            2           3            4

______________________________________

A_t         -250           10         90         500        1300

Рис.4 Денежные потоки

1 Так как в приведённых денежных потоках не учтена заведомо требующаяся кредитная линия, эти денежные потоки следует рассматривать как бездолговые, т.е. они должны дисконтироваться по ставке i_св, представляющей собой средневзвешенную стоимость капитала предприятия:

 

I_св= d_cr*i+d_зк*(1-р),