В течение 20-летнего
срока 36% облигаций должны были
быть выигрышными, а 64% займа
по окончании срока его действия
должны быть выкуплены государством
по номинальной стоимости. Предполагалось
произвести 80 выигрышных тиражей,
по 4 тиража в год. В настоящее
время долги по этим займам
выкупает МФКР. Эти займы были
индексированы согласно Закону
«Об индексации сбережений». Эти
займы можно рассматривать в
качестве государственной задолженности.
В настоящее время эти займы
погашаются по требованию, в определенные
сроки во всех расчетных отделениях
АООТ «РСК».
В структуре внутреннего
долга эти займы стали отражаться
с 1993 г. и составляли почти
треть всего внутреннего долга
в объеме 30,7 млн сомов или 28,2%. За 1993
г. было погашено займов на 0,5 млн сомов
и на начало 1994 г. задолженность по ним
составила 30,2 млн сомов. Но в связи с увеличением
общей суммы внутреннего долга по другим
заимствованиям в 1994 г., доля 5% займа в
общем объеме долга сократилась и составила
только 2,9%, а к 1997 г. снизилась до 0,5% от
общей суммы внутреннего долга (рис.5).
Таблица 6
Государственный внутренний
долг Кыргызской Республики, на начало
периода, млн сомов
Источник: Данные министерства
финансов Кыргызской Республики (МФКР).
Источник: Данные МФКР.
Рис. 5. Задолженность по 15%-му
займу
В 1998 г. в связи с инфляцией,
ростом цен, а также изменением курса
доллара был произведен перерасчет
по 15% займу, в результате чего на начало
1998 г. долг по ним составил 1389,4 млн сомов,
т.е. увеличился по сравнению с 1997 г. на
1363,8 млн сомов или в 54,27 раза, а в общем
объеме внутреннего долга их доля составила
18,1%. В 2000 г. эти займы составили 24,7% от общей
суммы внутреннего долга, находясь на
втором месте по объему долга (после задолженности
по ОГРЗ — 37,9%). Начиная с 2001 г. их доля стала
снижаться с 19,1% до 9,5% к 1.01.2008 г. (табл.6).
Подводя можно отметить,
что внутренние займы свою
функцию в качестве способа
привлечения дополнительных средств
в бюджет страны выполнили. На их долю
на 1.01.2008 г. приходится 9,5 % от всей суммы
задолженности по внутреннему долгу (рис.5).
В силу этого внутренние займы не стали
слишком обременительны для государства.
Простые и переводные
векселя Министерство финансов
эмитировало в целях привлечения
дополнительных средств финансирования
дефицита бюджета, а также переоформления
задолженности неплатежеспособных
финансовых учреждений перед
вкладчиками.
Реструктуризация задолженности
Правительства по начисленным
процентам была произведена путем
эмиссии двух серий простых
векселей на 70 и 30% суммы начисленных
процентов, соответственно на 1445,8
и 619 млн сомов. Национальный банк в
порядке перевода 70% прибыли в бюджет передал
Правительству для погашения простой
вексель на сумму 1445,8 млн сомов.
В 2001 г. дополнительно
были привлечены временные заимствования
с выпуском простого векселя
на сумму 28,3 млн сомов. К 2002 г. вся
задолженность по ним была погашена. В
2006 г. для привлечения дополнительных
денежных средств Министерство финансов
выпустило простой вексель «Соцфонд-2006»
на сумму 30 млн сомов с процентной ставкой,
равной учетной ставке национального
банка.
Сумма задолженности
по простому векселю осталась
практически неизменной с 1999 г.
по 31.12.2007 г. и составляет 619 млн сомов.
В структуре внутреннего долга на его
долю в разные годы приходилось 8–10% задолженности.
Максимальная доля пришлась на 2001 г., составив
11,63%, а минимальная в 2003 г., составив 7,99%
задолженности (рис.6).
Переводные векселя
являются долгосрочными ценными
бумагами со сроком погашения
7 лет, доходностью 2% годовых, с
ежегодной выплатой процентов.
Переводные векселя стали выпускаться
с 2004 г. в связи с переоформлением
задолженности неплатежеспособных
кредитных учреждений перед вкладчиками.
Переводные векселя являются
именными и не обращаются на
вторичном рынке.
Источник: Данные МФКР.
Рис.6. Доля простого векселя
во внутреннем государственном долге
На начало 2005 г. объем переводных
векселей в обращении составлял
10,8 млн сомов. В 2005 г. Министерство финансов
выпустило новый пакет векселей на сумму
183,4 млн сомов. Однако в том же году почти
все векселя были досрочно погашены. В
результате на конец 2005 г. остаток задолженности
по переводным векселям составил 29,5 млн
сомов.
Согласно Постановлению
Правительства № 480 от 01.08.2003 г.
был выпущен переводной вексель
на сумму 269,1 млн сомов со сроком
погашения 15.08.2011 г., с процентной ставкой
2% годовых. На 1.10.2007 г. погашено из основной
суммы по переводным векселям 238,6 млн сомов,
остаток составляет 30,4 млнсомов. Основными
держателями пакета переводных векселей
являются небанковские учреждения.
Доля переводного векселя
(задолженность перед вкладчиками)
во внутреннем государственном
долге не значительна и составила
на начало октября 2007 г. всего
лишь 0,48% или 34,20 млн сомов (рис.7).
Источник: Данные МФКР
Рис.7. Доля переводного векселя
во внутреннем долге
На начало 2006 г. объем переводных
векселей в обращении составил 29,5
млн сомов, а срок их обращения равнялся
7 годам. Весь объем этих бумаг в 2006 г. был
досрочно погашен.
Вместе с тем Министерство
финансов дополнительно выпустило
новый пакет переводных векселей
на общую сумму 117,1 млн сомов, частично
погасив его в течение года. В результате
на конец 2006 г. задолженность Министерства
финансов по простым и переводным векселям
составила 18 млн сомов.
Таким образом, простые
и переводные векселя не стали
эффективными ценными бумагами
для привлечения денежных средств,
аккумулирования сбережений населения.
Простые и переводные векселя
Министерства финансов являются
инструментом погашения задолженности
обанкротившихся финансовых институтов
и фактором наращивания внутреннего
государственного долга.
На сегодня рынок
государственных краткосрочных
векселей (ГКВ) является наиболее
развитым среди остальных видов
ценных бумаг, участвуя как
в финансирования бюджетного
дефицита, так и при урегулировании
банковской ликвидности. Задолженность
по ранее выпущенным эмиссиям
в основном покрывается за
счет выпуска новой эмиссии
или за счет средств счета оплаты
долга (СОД). До 2003 г. на долю ГКВ приходилась
лишь небольшая часть внутреннего долга,
но в 2003 г. ставила 41,44%, далее в 2004 г. снизилась
до 7,39% и на 1.01.2008 г. составила 24,31% (рис.8).
Источник: Данные МФКР.
Рис. 8. Доля ГКВ во внутреннем
долге
Источник: Данные МФКР.
Рис. 9. Доля КО во внутреннем
долге
Таким образом, рынок государственных
краткосрочных векселей представляет
собой наиболее развитый сектор рынка
государственных ценных бумаг. ГКВ
являются на сегодня главным инструментом
осуществления бюджетной политики,
регулирования государственного внутреннего
долга, а также один из важных механизмов
управления банковской ликвидностью
Министерство финансов
с 1995 г. начало эмиссию государственных
казначейских обязательств (КО) со сроком
погашения от 6 месяцев до 25 лет. Казначейские
обязательства являются именными, документарными,
ценными бумагами.
Начиная с 1995 г. по
1998 г. на долю казначейских
обязательств приходилась основная сумма
задолженности по ценным бумагам. В период
с 1999 г. по 2001 г. они занимали второе место
после ОГРЗ. Начиная с 2002 г. по настоящее
время казначейские обязательства являются
основными бумагами в структуре внутреннего
долга. Наименьший удельный вес этого
вида государственных ценных бумаг был
в 1996 г. и составил 0,7% от общей суммы задолженности.
Наибольший удельный вес пришелся на 2004
г., составив 63% задолженности. На 1.01.2008
г. доля казначейских обязательств во
внутреннем долге составила 50% (рис.9).
Казначейские обязательства
являются простым, эффективным
и дешевым (в силу низкой
процентной ставки) способом привлечения
дополнительных денежных средств.
Кроме того, казначейские обязательства
является инструментом реструктуризации
финансовой задолженности и урегулирования
финансовых отношений.
Таким образом, на
сегодняшний день практически
все государственные ценные бумаги
формируют внутреннюю задолженность,
влияют на качественный и количественный
состав задолженности, являются
одним из главных финансовых
инструментов Министерства финансов
по привлечению денежных средств
и урегулированию государственного
долга.
Наряду с мерами, направленными
на повышение доверия кредиторов
к государственным ценным бумагам,
следует выделить меры, способствующие
совершенствованию управления рынком
государственных ценных бумаг,
развитию его институциональной
инфраструктуры. В условиях сегодняшнего
дня своеобразным тормозом на
пути создания условий, способствующих
раскрытию и развитию потенциальных
возможностей данного рынка, стал
ряд факторов, связанных с выполнением
Национальным банком функций
расчетной, торговой и депозитарной
системы. К ним относятся:
• Ограниченное число
официальных первичных дилеров,
участвующих в первичных торгах;
• Локальный характер
расчетных и депозитарных операций,
проводимых в системе Национального
банка;
• Несоответствие между
ростом числа потенциальных инвесторов
и финансовыми возможностями
рынка;
• Неразвитость региональной
торговой сети, препятствующая проведению
больших объемов эмиссии;
Основными факторами,
обуславливающими низкую эффективность
рынка государственных ценных
бумаг, в настоящее время являются:
• высокая концентрация
ресурсов финансово-кредитных учреждений
на валютном рынке, вследствие
устойчивой тенденции снижения
обменного курса национальной
валюты;
• низкий уровень
аккумуляции свободных денежных
средств населения в финансово-кредитных
учреждениях по причине недоверия
к стабильности и безопасности
функционирования банковской системы;
• недостаточная развитость
вторичного рынка ГКВ, ограниченная
ликвидность ГКВ;
• сохранение опасений
инвесторов относительно возможностей
государства по своевременному
погашению своих долговых обязательств.
Для динамичного развития
рынка ценных бумаг важно сформировать
современную инфраструктуру. Опережающее
развитие финансовых институтов
позволит решить проблему юридической
зашиты всех участников рынка
ценных бумаг, обеспечит четкую
систему регулирования фондовой деятельности,
высокотехничное обслуживание сделок
с фондовыми инструментами и информационную
прозрачность рынка, что в конечном итоге
значительно сокращает затраты на осуществление
сделок на фондовом рынке, стимулирует
процессы инвестирования.
Для создания противовеса
обращающимся на рынке ценным
бумагам, а также с целью
привлечения на фондовый рынок
главного инвестора — населения,
необходимо развивать новые инвестиционные
инструменты, муниципальные и
областные облигации.
Основным инструментом
модернизации рынка государственных
ценных бумаг является эффективное
государственное регулирование,
включающее приоритеты и комплекс
мер для перспективного развития
рынка. В краткосрочном и среднесрочном
периодах необходимо разработать комплекс
мер экономической и финансовой политики
стимулирования развития рынка государственных
ценных бумаг и фондового рынка в целом,
придания ему ведущей роли в финансовой
системе по привлечению дополнительных
инвестиций в экономику страны.