Привилегированные акции, их свойства, преимущества и недостатки

Право голоса владелец привилегированных  акций получает и в том случае, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате  или неполной выплате установленных  дивидендов.

В законе об акционерных обществах предусматривается  выпуск одного или нескольких типов  привилегированных акций. Выделяются два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым  невыплаченный или не полностью  выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается  и выплачивается впоследствии. Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции  такого типа решит продать ее при  невыплате дивидендов, то он будет  вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию  имеет возможность получить дивиденды  за весь период, в течение которого они не выплачивались.

Владелец  кумулятивной привилегированной акции  получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд, и теряет это право с  момента выплаты всех накопленных  по указанной акции дивидендов в  полном размере.

При выпуске  конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены возможность  и условия их конвертации в  обыкновенные акции или привилегированные  акции иных типов. При выпуске  конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена. Период обмена конвертируемых акций должен быть не менее трех лет. Курс конвертации устанавливается  в момент выпуска таких акций, и он немного превышает текущий  рыночный курс обыкновенных акций в  тот период. Поэтому если в установленный  период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной  акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию по курсу конвертации и  тут же продав ее по более высокому курсу. Такая возможность позволяет  эмитенту устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных  акций. Если срок обмена закончен, а  владелец конвертируемой привилегированной  акции не обменял ее ни на какую  другую акцию, она признается прямой (простой) привилегированной акцией.

В целом  конвертацию можно подразделить на следующие типы:

• конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью;
• конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью;
• конвертация акций в акции с иными правами;
• конвертация облигаций в акции;
• конвертация облигаций в облигации;
• конвертация ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций (Конвертация ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций регулируется Стандартами эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций, утвержденными постановлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. № 48. Вопросы конвертации ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций в настоящей статье не рассматриваются).

Законодательством Российской Федерации о ценных бумагах  не предусматривается возможность  конвертации акций в облигации, что фактически также означает запрет такой конвертации.

Конвертация акций в акции с большей  или меньшей номинальной стоимостью может осуществляться как с изменением размера уставного капитала акционерного общества, так и без такого изменения.

При конвертации  акций в акции с иными правами  необходимо различать конвертацию  привилегированных акций определенного  типа в привилегированные акции  с иным объемом прав, но того же типа, и конвертацию привилегированных  конвертируемых акций определенного  типа в обыкновенные акции или  привилегированные акции другого  типа (конвертацию как осуществление  прав по ценной бумаге).

Устав может наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров, при этом количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая  ему привилегированная акция. Акционерное  общество по закону может выпускать  два и более типа привилегированных  акций. Большое распространение  за рубежом получили отзывные, или  возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что  они могут быть погашены в отличие  от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное  общество, их выпустившее. Отзыв или  возвратность акционерное общество может обеспечить разными способами:

     1. Выкуп с премией. Премия выступает  в роли своеобразной компенсации  инвестору за то, что он теряет  принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить  целиком в любое время после  уведомления о выкупе или частями  в установленные сроки. Погашение  происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов.

     2. Выкуп через выкупной или отложенный  фонды. Формирование выкупного  фонда дает возможность ежегодно  выкупать через вторичный рынок  определенную часть привилегированных  отзывных акций и тем самым  способствовать стабилизации рынка  своих акций. Отложенный фонд  формируется акционерным обществом  для того, чтобы произвести выкуп  с премией.

     3. Обеспечение гарантий досрочного  выкупа по инициативе держателя  за счет выпуска так называемых  ретрективных привилегированных  акций. К их выпуску прибегают  тогда, когда у эмитента нет  абсолютных гарантий отзыва привилегированных  акций путем погашения с помощью  выкупа. При выпуске таких типов  привилегированных акций держатель  сам устанавливает срок гашения,  уведомляет об этом эмитента  и при наступлении срока гашения  предъявляет их.

Акционерное общество может выпустить привилегированные  акции с долей участия. Такие  акции дают право ее владельцу  не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

В зарубежной практике получают распространение  привилегированные акции с плавающей  ставкой дивиденда, ориентированной  на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике на доходность по ГКО).

Могут выпускаться гарантированные привилегированные  акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным  акциям гарантируется репутацией вышестоящей  организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего  предприятия.

В России существуют специфические привилегированные  акции: типа А и Б. Они появились  в ходе тотальной приватизации. Привилегированные  акции типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ и предназначались работникам преобразуемых предприятий, получавшим их бесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25 % уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи.

Привилегированные акции типа Б выпускались в  счет доли уставного капитала, принадлежащей  фонду имущества, и владельцем таких  акций становился фонд имущества, также  получавший их бесплатно. Для выплаты  дивидендов по таким акциям направляется 5 % чистой прибыли, но размер дивиденда  по ним не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25 % уставного капитала. Фонд имущества, который является держателем акций  данного типа, имеет право без  согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу  покупателей, однако при их продаже  они автоматически конвертируются в обыкновенные акции. Держатель  привилегированных акций типа Б  не имеет права голоса, хотя может  присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.

Итак, привилегированные  акции

1. Практически безрисковые;
2. Ставка их дивиденда может даже превышать ставку по обычным акциям;
3. Но они не позволяют владельцу участвовать в управлении организацией.

3. Привилегированные акции (кумулятивные и конвертируемые)

 

Привилегированная акция не дает права голоса на общем  собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются  в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой  денежной сумме или в процентах  к номинальной стоимости привилегированных  акций.

Законом об акционерных обществах предусматривается  выпуск одного или нескольких типов  привилегированных акций.

Закон выделяет два типа привилегированных  акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Например, если при эмиссии привилегированных  акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем  году не выплачивается, то в следующем  календарном периоде размер дивиденда  по кумулятивной привилегированной  акции составит 28%.

Владелец  кумулятивной привилегированной акции  получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с  момента выплаты всех накопленных  по указанной акции дивидендов в  полном размере.

При выпуске  конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены возможность  и условия конвертации (обмена) таких  акций в обыкновенные акции или  привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена (рис. 1). 

Выпуск  привилегированных конвертируемых акций
Обмен на другие типы Обмен привилегированных  акций на обыкновенные

Установление  конверсионной привилегии

Установление  периода конверсии

 
 

     Рис.1. Схема выпуска привилегированных  конвертируемых акций 

Устав может наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров, при этом количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция.

Большое распространение получили отзывные, или возвратные, привилегированные  акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в  отличие от обычных, которые не могут  гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Отзыв или возвратность акционерное общество может обеспечить разными способами:

      1. Выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов.

     2. Выкуп через выкупной или отложенный  фонды. Формирование выкупного  фонда дает возможность ежегодно  выкупать через вторичный рынок  определенную часть привилегированных  отзывных акций и тем самым  способствовать стабилизации рынка  своих акций.

     3. Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держа теля за счет выпуска так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. Таким образом, блок-схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций может быть представлена следующим образом (рис. 2).

В зарубежной практике получают распространение  привилегированные акции с плавающей  ставкой дивиденда, ориентированной  на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике на доходность по ГКО). 

Выпуск  отзывных привилегированных акций

Создание  выкупного фонда   Установление  выкупной премии   Определение срока предупреждения о выкупе   Обеспечение гарантий досрочного выкупа