РЦБ в Японии

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Включение акций  в котировочный лист производится с  одобрения Токийской фондовой биржи  и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает удовлетворять соответствующим требованиям.

Для Токийского фондового рынка рассчитываются два основных индекса курсов акций - "Никкей" и "ТОПИКС". Индекс "Никкей"' (Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - среднеарифметический невзвешенный индекс, рассчитываемый на базе 225 акций 1-и секции ТФБ так же, как промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average). Впервые индекс был опубликован в 1950 г.

Классический  индекс ТОПИКС (TOPIX), рассчитываемый с 1968 г. по всем акциям 1-й секции ТФБ, - среднеарифметическая взвешенная (взвешенный по количеству выпушенных акций). В таблицах 5 и 6 представлена динамика индексов TOPIX и Nikkei 225

Таблица 5

Динамика индекса TOPIX за 1992 – 2002 г.г.

Год	TOPIX (конец года)	Максимальное  значение		Минимальное значение
		значение	Дата	Значение	Дата
1992	1,307	1,763	06.01	1,102	18.08
1993	1,439	1,690	03.09	1,250	25.01
1994	1,559	1,712	13.06	1,445	04.01
1995	1,577	1,585	27.12	1,193	13.06
1996	1,471	1,722	26.06	1,448	24.12
1997	1,175	1,561	26.06	1,130	22.12
1998	1,086	1,300	10.02	980.11	15.10
1999	1,722	1,722	30.12	1,048	05.01
2000	1,283	1,754	07.02	1,255	21.12
2001	1,032	1,440	07.05	988.98	17.12
2002	843	1,139	24.05	815	18.12

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Таблица 6

Динамика индекса Nikkei 225 за 1992 – 2002 г.г.

Год	Nikkei 225 (конец года)	Максимальное  значение		Минимальное значение
		значение	Дата	Значение	Дата
1992	16,924	23,801	06.01	14,309	18.08
1993	17,417	21,148	13.09	16,078	29.11
1994	19,723	21,552	13.06	17,369	04.01
1995	19,868	20,011	27.12	14,485	03.07
1996	19,361	22.666	26.06	19,161	24.12
1997	15,258	20,681	16.06	14,755	29.12
1998	13,842	17,264	02.03	12,879	09.10
1999	18,934	18,934	30.12	13,232	05.01
2000	13,785	20,833	12.04	13,423	21.12
2001	10,542	14,529	07.05	9,504	17.09
2002	8,578	11,979	23.05	8,303	14.11

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange        

 

В Японии существует внебиржевая система торговли акциями  молодых эмитентов - JASDAQ, смоделированная  с НАСДАК. Но объемы торговли в ней  минимальны. Рынок акций практически  на 100% биржевой, что, в частности, связано с запретом (отмененным лишь в декабре 1998 г.) на торговлю листинговыми акциями на внебиржевом рынке. Рынок облигаций преимущественно внебиржевой.

Членами ТФБ  выступают только компании по ценным бумагам. Из 131 члена ТФБ (по состоянию  на конец 2002 г.) 108 - брокерско-дилерские фирмы (из них 22 - дочерние компании иностранных финансовых учреждений), имеющие право совершать сделки как за собственный счет, так и по поручению клиентов (регулярные члены), и 1 - так называемый сайтори-член, в функции которого входит прием и исполнение приказов от регулярных членов. Они лишены права совершать сделки за собственный счет (за редким исключением).

ТФБ в 90-е годы оставалась одной из немногих ведущих  фондовых бирж мира, на которой сохранялись  фиксированные комиссионные. Считается, что это являлось одной из причин чрезвычайно высокой прибыльности японских брокерско-дилерских фирм.

До изменений, произошедших в 1994 году Ставка комиссионных зависела от величины сделки и делилась на 10 видов. Максимальная ставка 1,15% (но не ниже 2500 иен) при сделке на сумму менее 1 млн. иен; минимальная - 0,075% + 785 000 иен на сумму свыше 1 млрд. иен.

С 1 апреля 1994 г. фиксированные комиссионные отменены для крупных сделок на сумму свыше 1 млрд. иен. - то есть происходит постепенный отход от фиксированных комиссионных. В начале 2000 года произошла полная отмена фиксированных комиссионных по сделкам на фондовом рынке.

Вплоть до 1986 г. на ТФБ существовал неформальный запрет на участие иностранных членов. Активизация деятельности японских компаний на зарубежных рынках капитала заставила ТФБ открыть двери для иностранцев. Так в таблице 7 представлена динамика иностранных инвестиций в японские ценные бумаги, а Таблица 8 отражает динамику японских инвестиций в иностранные ценные бумаги.

Таблица 7

Иностранные инвестиции в японские  ценные бумаги (млрд. йен)

Год	Акции			Облигации
	Покупка	Продажа	Баланс	Покупка	Продажа	Баланс
1995	20,608	15,997	4,631	16,463	15,574	888
1996	27,754	22,646	5,108	21,544	17,670	3,874
1997	32,557	29,245	3,311	24,576	21,778	2,787
1998	31,036	29,111	1,924	24,456	23,628	829
1999	62,038	50,839	11,198	47,287	49,575	-2,287
2000	83,559	83,793	-233	57,101	47,024	10,076
2001	77,901	74,106	3,795	52,290	50,487	1,802
2002	64,437	65,703	-1,266	58,277	61,892	-3,615

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

Таблица 8

Японские инвестиции в иностранные ценные бумаги (млрд. йен)

Год	Акции			Облигации
	Покупка	Продажа	Баланс	Покупка	Продажа	Баланс
1995	4,915	4,944	-288	121,243	113,429	7,814
1996	8,709	7,780	929	149,969	141,572	8,397
1997	13,619	11,977	1,642	177,449	175,421	2,028
1998	16,250	14,407	1,843	161,197	151,773	9,464
1999	19,829	16,161	3,667	90,336	81,772	8,564
2000	22,243	20,040	2,203	92,989	87,730	5,258
2001	17,693	16,193	1,500	140,156	129,919	10,237
2002	19,769	15,141	4,628	128,158	119,343	8,815

Источник – Fact Book 2003 Tokyo Stock Exchange

 
3. Роль инвестиционных  институтов в формировании фондового  рынка Японии

По Закону о  ценных бумагах и биржах (1948 г.), принятому  при непосредственном участии американской оккупационной администрации, банкам было запрещено выполнять брокерско-дилерские и андеррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами - этим занимались так называемые инвестиционные дома или брокерско-дилерские фирмы, уже существовавшие в то время, но не игравшие еще заметной роли. Дело в том, что рынок акций, как уже отмечаюсь, был неразвит и бизнес с ценными бумагами не был престижным: "солидные" люди шли в банки.

Демократизация  акционерного капитала  резко изменила ситуацию, и почти не известные прежде фирмы, работавшие с ценными бумагами, стали быстро приобретать влияние в экономике.

Деятельность  на рынке подлежит государственному лицензированию, которое осуществляет министерство финансов, выдающее лицензии на 4 вида деятельности:

1. дилерскую,

2. брокерскую,

3. андеррайтинговую,

4. на совершение "розничных" операций с частными инвесторами.

Большинство фирм имеет лицензии на несколько видов  деятельности, а крупнейшие, которые  и называются инвестиционными домами, - на все 4. Для них установлен минимальный  размер собственного капитала - 3 млрд. иен (примерно 30 млн. долл.).

В настоящее  время в Японии действуют примерно 200 фирм - инвестиционных институтов, занимающихся операциями с ценными бумагами, но ведущие позиции на рынке занимают всего 4 компании . Это так называемая "Большая четверка": "Номура", "Дайва", "Ямаичи", "Никко". На них приходится 36% всех операций с акциями, а с учетом 34 более мелких аффилированных фирм - свыше 50%. Еше выше (75%) их доля в оказании услуг по андеррайтингу. На "Большую четверку" приходится 80% торговли облигациями.

"Номура" - крупнейшая из этих 4 компаний - является  также крупнейшим инвестиционным  институтом в мире, опережая компанию ''Меррилл Линч" - лидера американских  компаний. В отдельные годы ее  капитализация доходила до 70 млрд. долл., что сравнимо с капитализацией целой страны, например Австралии.

В период бума 80-х  гг. "Номура'' в отдельные годы получала самые высокие прибыли  в Японии, опережая даже таких гигантов, как "Ниссан". В списке 10 корпораций с самыми высокими прибылями оказалась  вся "Большая четверка", причем в эту десятку смог войти лишь один банк - "фудзи".

По сути, в  Японии на рынке ценных бумаг сложилась  олигополия, а "Большая четверка" - своеобразный картель.

В заключении можно  отметить, что все инвестиционные институты являются членами Японской ассоциации дилеров фондового рынка, объединяющей профессиональных участников, имеющих лицензии министерства финансов. 

 

 
4. Депозитарно-клиринговая  система

Все акции, имеющие  котировку на биржах Японии, только именные. Облигации могут быть как именными, так и предъявительскими.

Сертификаты ценных бумаг запрещено вывозить за пределы  Японии, поэтому нерезиденты обязаны  хранить свои ценные бумаги в одном  из японских банков или компаний по ценным бумагам.