Финансовые методы управления собственным и заемным капиталом компаний

                                                                    На правах рукописи          

 

АРТЮХОВ АРТУР АЛЬБЕРТОВИЧ

 

                         

 

Финансовые  методы  управления

собственным и  заемным капиталом 

компаний

          

                                                          

Специальность 08.00.10

«Финансы, денежное обращение и кредит»

      

                                                 АВТОРЕФЕРАТ

                                    диссертации на соискание ученой  степени

                                             кандидата экономических наук

 

                   

               

 

                                              Москва  –  2012 г.

 

Диссертация  выполнена в ФГБОУ «Российский  экономический  университет имени Г.В. Плеханова»

                                                                             

 

 

 

 

 

 

                                                                      

                              

                                                                   

 

 

 

                           

 

 

Защита состоится 23 мая 2012 г., в 15 час. на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при ФГБОУ ВПО «Российский  экономический  университет имени Г.В. Плеханова» по адресу: 117997, г. Москва, Стремянный пер., д.36.

 

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «Российский  экономический  университет имени Г.В. Плеханова»

 

Автореферат разослан 23 апреля 2012 г.

 

 

 

 

Ученый секретарь 

диссертационного совета                                  Маршавина Любовь Яковлевна 

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

 

Актуальность  темы диссертации. Формирование оптимальных объемов собственного и заемного капитала, поддержание адекватных соотношений между его элементами, минимизация издержек привлечения совокупного капитала являются важнейшими условиями эффективной коммерческой деятельности компаний. Экономически обоснованный уровень финансового левериджа обеспечивает максимизацию доходности собственного капитала и одновременно допускает приемлемый для компаний уровень финансовых рисков. Разница между операционной прибылью компании и средневзвешенными издержками привлечения собственного и заемного капитала характеризует экономическую добавленную стоимость, создаваемую компанией.

Использование финансовых методов управления элементами собственного и заемного капитала с учетом конкретных фаз хозяйственного цикла позволяет существенно повысить эффективность деятельности компаний и обеспечить их долгосрочную финансовую стабильность.

Научно обоснованное применение финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний, адекватных особенностям российской экономики и специфике ее корпоративного сектора, способно обеспечить устойчивое развитие отечественных компаний, их инновационную активность, выход на мировой рынок.

Актуальность темы диссертационной  работы обусловлена необходимостью:

– изучения теоретических основ использования финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний;

– выявления специфики применения финансовых методов для оптимизации объемов собственного и заемного капитала и соотношений между их элементами;

– анализа особенностей использования финансовых методов управления конкретными элементами собственного и заемного капитала;

– исследования применения финансовых методов управления собственным и заемным капиталом на конкретных фазах хозяйственного цикла;

– разработки практических рекомендаций по применению финансовых методов управления собственным и заемным капиталом в российских компаниях.

Степень научной  разработки проблем применения финансовых методов управления  собственным и заемным капиталом компаний определяется высокой востребованностью таких исследований со стороны российских бизнес-структур. В работах зарубежных авторов представлен анализ отдельных аспектов теории и практики управления  собственным и заемным капиталом компаний. В работах отечественных авторов исследуются подходы, предполагающие использование методов управления собственным и заемным капиталом компаний для максимизации их финансовой устойчивости.

Однако до настоящего времени недостаточно изученными остаются методологические подходы к комплексному использованию финансовых методов для управления собственным и заемным капиталом в условиях экономической неопределенности, а также их применения  на конкретных фазах хозяйственного цикла. В этой связи представляется важным и актуальным изучение использования финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний в условиях глобальной экономики, а также оценка эффективности их применения  в российских компаниях.

Объектом исследования является совокупность финансовых отношений, возникающих при использовании финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний.

Предметом исследования являются финансовые методы управления собственным и заемным капиталом компаний.

Цель исследования состоит в разработке теоретических и методологических аспектов применения финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний.

Для достижения этой цели были поставлены и решались следующие задачи:

– выявить эволюцию теоретических представлений о применении финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний;

– раскрыть макроэкономические факторы, влияющие на применение финансовых методов управления собственным и заемным капиталом;

– исследовать внутрикорпоративные факторы, воздействующие на применение финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний;

– предложить критерии классификации финансовых методов управления собственным и заемным капиталом;

– проанализировать финансовые методы управления конкретными элементами собственного и заемного капитала;

– раскрыть современные тенденции и стратегические аспекты применения финансовых методов управления собственным и заемным капиталом российских компаний.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии с пунктами  3.3. – «Закономерности функционирования финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов»; 3.4. – «Особенности развития системы финансовых ресурсов предприятий на различных стадиях экономического развития»; 3.20. – «Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала»; 3.27. – «Финансовая стратегия корпораций»  Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Методологической  и теоретической основой исследования являются принципы системного анализа и математической логики, концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ, классификация и группировка, исторический и экономико-статистический методы.

В основе диссертационного исследования лежат работы зарубежных экономистов, посвященные теории и практике использования финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний: М. Бертонеша, Юд. Бригхэма, Г. Дональдсона, Т. Коллера, Т. Коупленда, С. Майерса, Р. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Муррина, Р. Найта, Б. Нила, Р. Пайка, С. Росса, Ю. Фамы, Дж. Финнерти, У. Шарпа, М. Эрхардта и других.

В работе использовались работы ведущих российских ученых в сфере теории и практики использования финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний: И.А. Березинец, И.А.Бланка, Д.Л. Волкова, И.В. Ивашковской, В.В. Ковалева, М.А. Лимитовского, Е.В. Лисицыной, И.Я. Лукасевича, А.В. Михайлова, С.И. Луценко, В.П. Паламарчука, А.В. Размочаева, Н.Б. Рудыка, Е.В. Семенковой, В.А. Слепова, М.С. Солнцевой и  других.

Эмпирическую основу исследования составили:

• законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные документы Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам России;
• статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы государственной статистики), зарубежных государств и международных организаций (Международного валютного фонда, Всемирного банка) за 2000-2011 гг.;
• публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран.

Научная новизна проведенного исследования заключается в выявлении особенностей формирования собственного и заемного капитала в современных условиях макроэкономической неопределенности и разработке рекомендаций по развитию системы финансовых методов управления корпоративным капиталом.

На защиту выносятся следующие  положения, содержащие научную новизну:

• обоснован методологический подход к формированию оптимальной структуры капитала на основе определения критического объема заемного капитала, создающего кредитный риск и негативно воздействующего на рыночные показатели компании;
• определены основные макроэкономические и внутрикорпоративные факторы формирования собственного и заемного капитала компаний: циклическое развитие экономики, государственная макроэкономическая политика, степень развития национального финансового рынка, устойчивость и эффективность банковского сектора, а также стадия развития компании, степень диверсификации бизнеса, уровень левериджа компании, текущая доходность активов, специфика финансовой стратегии компании;
• разработана комплексная система финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний с учетом конкретных фаз хозяйственного цикла (кризис, депрессия, оживление, подъем);
• на основе определения специфики российской экономики и ее корпоративного сектора выявлены эффективные финансовые методы компании управления собственным и заемным капиталом отечественных компаний в оперативной и стратегической областях.

Практическая  значимость исследования состоит в разработке:

• оптимизационных экономико-математических моделей управления собственным и заемным капиталом компаний с использованием финансовых методов;
• рекомендаций по применению финансовых методов управления собственным и заемным капиталом российских компаний.

Апробация работы и использование результатов. Результаты, полученные в ходе исследования, внедрены в практику консалтинговой фирмы «Столица – консалтинг», а также использованы при разработке НИР «Финансовые методы управления корпоративным капиталом» в РЭУ им. Г.В, Плеханова. Кроме того, работа может быть использована учебными заведениями при преподавании финансовых дисциплин «Финансы», «Корпоративные финансы», «Финансовый менеджмент», «Оценка стоимости компаний» и проведении научных исследований.

 Публикации. Основные положения и выводы опубликованы в научных статьях общим объемом 11,6 п. л. 

Логика  и структура работы. Логика исследования определила структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.

 

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА

ЗАЩИТУ

 

1. Обоснован методологический подход к формированию оптимальной структуры капитала на основе определения критического объема заемного капитала, создающего кредитный риск и негативно воздействующего на рыночные показатели компании.

Разработка методологии  исследования финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний предполагает структуризацию основных направлений научного исследования данной проблемы, состоящую в выявлении экономической сущности связанных с ней явлений, действующих в данной сфере факторов, проявляющихся тенденций и закономерностей.

Финансовый метод управления собственным  и заемным капиталом для целей настоящего исследования определяется как воздействие менеджмента компании на формирование показателей ее деятельности для достижения прогнозируемого результата в сфере привлечения и использования финансовых ресурсов. Использование финансовых методов управления собственным и заемным капиталом компаний нацелено на обеспечение достаточности капитала для достижения прибыльности предпринимательской деятельности, максимизацию экономической добавленной стоимости, минимизацию средневзвешенных издержек привлечения капитала, максимизацию рыночной добавленной стоимости и капитализации компаний.

Относительно высокий уровень левериджа и следовательно экономия на выплате налога на прибыль допустимы для диверсифицированных, многопрофильных компаний. Такие компании более устойчивы при циклических колебаниях экономической системы. Они способны компенсировать снижение операционной прибыли в одних отраслях за счет ее увеличения в других, оказавшихся в силу конъюнктурных особенностей в меньшей степени подверженных кризисным тенденциям.