Лекции по экономике

При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разноименных показателей осуществления путем приведения (дисконтирования)  их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования (a_t), определяемый для постоянной нормы дисконта (Е)  как

где t – номер шага расчета (t=0, 1, 2, …, Т), а Т – горизонт расчета.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна Е, то коэффициент дисконтирования

 

 и  .

 

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется  производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный доход;
• индекс доходности (ИД);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• срок окупаемости.

Чистый  дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Э_инт) вычисляется по формуле

,

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге;

З_t – затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

- эффект, достигаемый на t-ом шаге.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД.  Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t – капитальные вложения на t-ом шаге;

К – сумма  дисконтированных капиталовложений, т.е.

.

Тогда вышеприведенная  формула ЧДД примет вид

,

где – затраты на t-ом шаге без учета капитальных вложений.

Если  ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться  вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.  Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.

Величину  ЧДД  можно представить еще  следующей формулой:

где П_t – чистая прибыль, полученная  на t-ом шаге, в долях единиц;

      А _t- амортизационные отчисления на t-ом шаге;

      Н_п – налог на прибыль на t-ом шаге в долях единиц.

Таким образом, ЧДД – это сумма  приведенных величин чистой прибыли  и амортизационных отчислений за минусом приведенных капитальных  вложений.

Индекс  доходности (ИД) представляет собой  отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

 или  ,

где - сумма приведенных эффектов;

К – приведенные  капитальные вложения.

С достаточной  степенью точности индекс рентабельности можно определить как отношение дисконтированных прибылей и амортизационных отчислений к капитальным вложениям.

Индекс  доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его  значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1, и наоборот, т.е. если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен.

Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Е_вн (ВНД) является решением уравнения

.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Если  ВНД равна или больше требуемой  инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект  оправданы и может рассматриваться вопрос и его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Срок  окупаемости проекта – время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется в годах или месяцах.

Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислить с дисконтированием и без него. Соответственно получается два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определить с использованием дисконтирования.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов участников проекта.

 

 

2.3. Оборотные  средства, их сущность, состав и  структура

 

Наряду  с основными производственными  фондами важное значение в  
производственном процессе имеют предметы труда, которые в отличие от  основных производственных фондов полностью расходуются в каждом производственном цикле в своей натурально-вещественной форме, их потреби- 
тельная стоимость полностью переходит в общую стоимость готовой продукции.

Возобновление каждого цикла производства требует  создания в прежней натурально-вещественной форме потребленных в предыдущем производственном цикле предметов труда. Следовательно, оборотными производственными фондами являются такие средства производства, которые, находясь в процессе труда, полностью потребляются в каждом производственном 
цикле и полностью переносят в этом же цикле свою стоимость на продукт 
труда.  

Вещественным  содержанием оборотных фондов являются предметы труда на протяжении всего периода их пребывания на предприятии - от момента их поступления и до момента получения из них или при их содействии 
готовой продукции.

В результате завершения производственного процесса оборотные фонды из затрат на производственные запасы и незавершенное производство переходят в форму готовых изделий, которые находятся некоторое 
время, необходимое для комплектации и упаковки, на складах, а затем отгружаются потребителю. После реализации продукции принимают новую форму – денежную – и возвращаются на расчетный счет предприятия.

Непрерывность процесса производства обеспечивается тем, что предметы труда, перенеся свою натурально-вещественную форму 
в готовую продукцию, определенное время находятся вне сферы производства, принимая товарную и денежную форму, т.е. форму средств обращения. Фонды обращения предприятия позволяют совершить в плановом порядке непрестанный кругооборот денежных средств, которые последовательно принимают денежную, производительную и товарную формы по следующей схеме:

 

 

 

    

 

где Д- средства предприятия в денежной форме, используемые для покупки  средств производства (С_п)  и выплаты заработной платы З_п;

П - процесс  производственного потребления  средств производства;

Т¹  - стоимость товаров, произведенных в процессе производственного потребления средств производства;

Д¹  - средства предприятия в денежной форме, полученные в результате реализации произведенных товаров.

Как видно  из приведенной схемы, средства предприятия проходят в процессе их кругооборота три стадии: две стадии обращения и одну – производства.

Совокупность  оборотных фондов и фондов обращения  в денежном выражении составляет оборотные средства предприятий.

В табл. 3 представлены главные сравнительные характеристики основных и оборотных фондов.  

 

Таблица 3

Главные различия между основным и  оборотным капиталом

 

	ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ	ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ
Что включает	средства труда (станки,  машины, производственные здания, сооружения и пр.)	предметы труда (сырье, материалы, полуфабрикаты пр.)
Как участвует в производстве	многократно	однократно
Как расходуется	постепенно изнашивается	полностью потребляется
Как переносит свою стоимость на стоимость произведенных товаров	<span class="Normal__Char" s