Рынок ценных бумаг

2. Информационное и техническое обеспечение рынка ценных бумаг.  

Российский  рынок ценных бумаг развивается  значительными темпами, и сейчас он достиг такого уровня, когда эффективное  управление им стало немыслимым без использования мощных компьютерных систем и современных средств телекоммуникации. Прогресс в области применения на рынке ценных бумаг компьютерных технологий обусловлен еще и тем, что к настоящему моменту имеется богатейший мировой опыт по разработке таких технологий и внедрению их на мировых фондовых рынках. Если фондовые рынки развитых западных стран в своем формировании прошли все стадии от традиционных способов торговли с голоса до системы электронных торгов, то вновь создаваемые центры торговли ценными бумагами, минуя традиционные стадии развития торговли, сразу же внедряют у себя автоматизированные системы торговли, а также используют компьютерные технологии для обслуживания других секторов рынка (депозитарии, реестродержатели, системы для инвесторов, системы информационного обслуживания). Подобная же ситуация наблюдается на российском рынке ценных бумаг.

Можно назвать два фактора, оказывающие  влияние на ускорение процесса внедрения  компьютерных технологий на рынке ценных бумаг. Во-первых, с помощью автоматизированных систем можно значительно увеличить объемы торгов в результате роста количества предлагаемых видов ценных бумаг и количества участников торгов. Во-вторых, рынок ценных бумаг выступает такой сферой национальной экономической системы, где информация играет решающую роль. Следовательно, неизбежно должны развиваться способы оперативной доставки информации участникам рынка.

Проблемы  компьютеризации рынка ценных бумаг  необходимо рассмотреть в двух аспектах:

1. Использования на рынке компьютерных систем;
2. информационного обеспечения работы институтов фондового рынка.

Системы NASDAQ и PORTAL. Сейчас наиболее известной  в мире системой электронных торгов является всеамериканская система NASDAQ (National Assosiation of Securities Dealers Automated Quotations) разработанная Национальной ассоциацией дилеров США NASD (National Assosiation of Securities Dealers).

Система NASDAQ имеет три уровня доступа  к информации. На пер. вом уровне для всех пользователей системы  доступна информация о котировках всех ценных бумаг, участвующих в торговле. Информация основывается на реально совершенных сделках. В 1985 г. система имела на первом уровне более 120 тыс. терминалов и позволяла обслуживать объемы сделок с ценными бумагами с оборотами более 125 млн акций в день.

На второй уровень, предназначенный для дилеров, поступает информация по предложениям на покупку или продажу. На этом уровне дилеры могут ввести в систему  свои предложения на покупку или  продажу ценных бумаг.

Информация, поставляемая на третьем уровне, доступна только членам биржи. В ней содержатся сведения о всех предложениях, стоящих в очереди, детали заключаемых сделок, данные о максимальных и минимальных ценах в течение дня по видам ценных бумаг.

В системе NASDAQ заявки на покупку или продажу ценных бумаг вводятся различными способами: с клавиатуры, с сенсорных экранов, при помощи синтезатора звука с голоса, с бумажных носителей. Возможность многократно возвращать дилеру введенные заявки для корректировки и уточнения обеспечивает надежность вводимой информации.

Выявление и систематизация встречных предложений  производятся по принципу двойного аукциона, когда заявки упорядочиваются по ценам, а при равенстве цен  – по времени поступления. Для  заявок, предложения по которым перекрывают, друг друга, курс заявленных ценных бумаг пересчитывается так, чтобы количество бумаг, реализованных по этому курсу, было максимальным. После этого встречные скорректированные предложения возвращаются брокерам, которые могут подтвердить свое желание заключить сделку.

После подтверждения сделки оба участника  рассчитываются друг с другом в расчетно-клиринговом  центре и депозитарии соответствующей  торговой площадки.

В России с 1994 г. была внедрена и успешно функционировала  часть системы NASDAQ – система ПОРТАЛ (PORTAL). Эта система реализована в виде двусторонней связи между пользователями системы, находящимися в офисах, и центральным сервером системы и предназначена для обслуживания региональных торгов.

Следует сделать некоторые уточнения  по поводу секторов фондового рынка, на которые распространялось действие системы ПОРТАЛ. Поскольку, с одной стороны, российский фондовый рынок является развивающимся рынком, то у предприятий-эмитентов нет еще достаточно долгой истории их существования, позволяющей определить инвестиционные качества их ценных бумаг. С другой стороны, фондовые биржи, представляющие собой организованный рынок ценных бумаг, предъявляют очень высокие требования к эмитентам при прохождении ими процедуры листинга. Таким образом, огромное количество ценных бумаг, в особенности корпоративных, остается вне. биржи и обращается на внебиржевом рынке, который, находясь до недавнего време­ни в “диком” состоянии, нуждался в организации и упорядочении торговли на нем.

С целью  организации торговли на внебиржевом  рынке и придания ему цивилизованных форм различные финансовые институты, работающие на российском фондовом рынке, объединились в ассоциации, являющиеся негосударственными некоммерческими организациями. Примером таких ассоциаций могут служить ПАРТ АД (профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев), а также НАУФОР (национальная ассоциация участников фондового рынка). Эти ассоциации и подобные им созданы для того, чтобы содействовать разработке стандартов на отдельные виды деятельности на фондовом рынке, совершенствованию законодательной базы, обеспечению участников рынка достоверной информацией.

Система ПОРТАЛ была внедрена для организации  торговли на внебиржевом фондовом рынке  ассоциацией НАУФОР. В середине 1995 г. на смену системе ПОРТАЛ пришла отечественная Российская торговая система (РТС).

Российская  торговая система (РТС). Подобно системе NASDAQ в США, она является крупнейшим организованным сегментом внебиржевой  торговли акциями отечественных  эмитентов в России. Функциони­рование  РТС обеспечивается некоммерческим партнерством “Торговая система РТС”, образованным в начале 1997 г. Торговлю в РТС могут вести только члены партнерства. На начало 1999 г. членами партнерства являлись 496 компаний из различных городов России. РТС предоставляет два режима работы членам партнерства: просмотра и торговли. Режим просмотра позволяет участнику торгов принимать и анализировать информацию о ходе торгов. Режим торговли помимо чисто информационного использования возможностей системы позволяет участникам торгов выставлять собственные котировки ценных бумаг. Работа РТС осуществляется в режиме реального времени, так что участники из любой точки России могут одновременно торговать ценными бумагами в системе. Сегодня в РТС включено более 700 рабочих мест по всей стране.

К концу 1996 г. в РТС прошли процедуру официального листинга акции 21 компании. В 1996 г. была образована подсистема РТС – РТС-2, предназначенная специально для  торговли низколиквидными акциями. Для привлечения участников торгов на рынок низколиквидных акций российских эмитентов в РТС-2 к участникам предъявляются менее жесткие требования. В настоящее время в РТС и РТС-2 ведутся торги по секциям 250 российских эмитентов. Значительными стали и объемы торгов. Так, в августе 1998 г. ежедневный объем торгов в РТС составил 1,8 млрд долл., в РТС-2 – 108 млн долл.

Техническую поддержку РТС производит технический  центр РТС, имеющий значительный штат высококвалифицированных специалистов. Связь с удаленными регионами  страны осуществляется в партнерстве  с ведущими телекоммуникационными фирмами.

В РТС  установлены единые для всех участников стандарты договоров купли-продажи  ценных бумаг и единые правила  проведения торгов. Нарушители этих правил подвергаются штрафу. С целью повышения  ликвидности и стабильности рынка в РТС создан институт маркет-мейкеров. Маркет-мейкером является фирма, принявшая на себя обязательство поддерживать минимум три твердые двусторонние котировки и две твердые односторонние котировки на акции.

Для характеристики рынка акций российских эмитентом в РТС разработан и рассчитывается с 1995 г. индекс системы РТС. Сейчас в расчет этого индекса включены акции 21 акционерного общества России из числа наиболее ликвидных. Помимо этого рассчитывается индекс “голубых фишек” РТС, в котором учитываются курсы акций семи ведущих эмитентов.

Торговля  большими объемами акций на больших  территориях требует наличия  крупных централизованных депозитариев и расчетно-клирин-говых организаций, производящих расчеты по сделкам  и перерегистрацию прав собственности  на ценные бумаги. Для выполнения этой задачи была образована Депозитарно-клиринговая компания, а в некоторых городах – расчетно-депозитарные центры. Депозитарно-клиринговые организации для внебиржевого рынка работают пока в автономном режиме, осуществляя функцию трансферт-агента, т.е. накопления информации и регулярной передачи ее организациям, ведущим реестры акционеров. В будущем возможно объединение депозитарно-клиринговых систем с РТС.

Сейчас  на рынке программных продуктов  предлагается более 40 различных систем автоматизации депозитарной деятельности, не считая программных комплексов, разработанных некоторыми инвестиционными институтами для собственных нужд. Наиболее известны из предлагаемых на рынке программных продуктов: комплекс “Депозитарий РИНАКО” – разработка Института коммерческой инженерии; электронный депозитарий “Кворум” акционерного общества “Банковские системы”. “Депозитарий ФЭС” – разработка акционерного общества ограниченной ответственности “ФЭС-Информ”. Каждая из этих систем имеет свои преимущества и недостатки, поэтому необходимо рассмотреть некоторую обобщенную депозитарно-клиринговую систему.

Депозитарно-клиринговая  система. Такая система должна обеспечивать обработку различных видов ценных бумаг, автоматизацию различных  видов деятельности на рынке ценных бумаг: эмиссионной деятельности, по вторичному обращению, расчетов и выплат дивидендов.

По эмиссионной  деятельности требуется выполнение системой следующих функций:

размещение  акций в виде закрытой подписки с  поэтапным взносом средств в  оплату;

размещение  в виде открытой подписки;

размещение  в документарной и бездокументарной формах;

зачисление  бумаг депонентам по итогам размещения, проведенного в других системах;

учет  цены размещения, продажа с дисконтом.

Кроме того, должна быть предусмотрена возможность выдачи на печать документов, необходимых как эмитенту, так и инвестору.

По вторичному размещению в депозитарной системе  предусматриваются:

учет  всех видов переуступок ценных бумаг;

учет  различных видов обременения бумаг (залог, блокирование для торгов);

настройка размеров комиссионных по различным  депозитарным операциям;

обеспечение междепозитарного взаимодействия;

учет  погашения ценных бумаг.

При проведении междепозитарных операций в случае передачи данных по модемной (другой) связи либо на магнитных носителях информация должна быть зашифрована, защищена электронной подписью, т. е. должны соблюдаться все необходимые меры для защиты обеспечения сохранности информации. Междепозитарные операции предполагают выполнение не только переводов, но и первичное размещение и погашение ценных бумаг.

Деятельность  по расчету и выплате дивидендов автоматизируется в депозитарной системе  в следующих направлениях:

распределение дивидендов по количеству акций и  в зависимости от внесенных в оплату бумаг средств;

расчет  задним числом – на определенную дату учета акционеров в прошлом;

доначисление (если ставки изменились – доначисление задним числом);

различные процентные ставки и различные льготы крупным инвесторам;

различные поощрения и штрафы;

настройка налоговых ставок, автоматический или  полуавтоматический расчет и отчисление налогов в соответствии с законодательством.

На рынке  депозитарных компьютерных программ предложение  сейчас очень велико, к тому же потребители  таких программ уже прошли стадию становления, сформулировали требования к программному обеспечению. Сейчас как разработчики программного обеспечения, так и финансовые институты, их потребляющие, заинтересованы в том, чтобы на рынок допускались только высококачественные программные продукты. Функции сертификации программного обеспечения в области депозитарно-клиринговой деятельности и деятельности реестродержателей выполняет на рынке ценных бумаг созданная в июне 1994 г. саморегулируемая некоммерческая Профессиональная организация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Членами ПАРТ АД сейчас являются около 200 различных организаций, деятельность которых связана с депозитарной. Это депозитарии, специализи­рованные регистраторы, коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты, разработчики программного обеспечения и т. д.