Суррогаты ценных бумаг

   Хотя  формально билеты МММ ценными  бумагами и не являлись, они имели  все необходимые степени защиты (водяные знаки и пр.) и печатались на тех же заводах, что и американские доллары. 
 
 
 
 
 
 

1.3 Суррогаты, выпускаемые банками и небанковскими финансовыми институтами

В число суррогатов, выпускаемых банками могут входить:

• финансовые инструменты по привлечению денежных средств (например, обращающиеся депозитные договора, депозитные свидетельства, чековые карты и т.д.);
• документы, дающие право на взыскание кредита (обращающиеся стандартные кредитные контракты, просроченные кредитные договора с правом передачи третьему лицу и т.д.);
• обращающиеся права на получение кредита или иной услуги банка (например, кредитные опционы, кредитные гарантии и т.д.).

   Суррогаты, выпускаемые небанковскими  финансовыми институтами – это суррогаты, выпускаемые страховыми компаниями, пенсионными фондами и т.п.

   Пример  такого суррогата - обращающегося страхового полиса (стандартного страхового контракта), выпущенного Рождественской страховой компанией в начале 1992 г. Пример немного смешной, однако, история умалчивает, каковы последствия инвестиций, сделанных в этот суррогат частными лицами.

   На  основании договора страхования Рождественская страховая компания выдает Страхователю накопительный страховой сертификат, представляющий собой полис, изготовленный по технологии выпуска ценных бумаг и денежных знаков с шестью уровнями защиты от подделки. Накопительный страховой сертификат выпускается номинальной стоимостью 5, 20 и 50 тысяч рублей.

   Договор страхования заключается, по желанию  Страхователя, на один год, на три года и пять лет. По окончании срока  страхования Рождественская страховая  компания выплачивает Страхователю номинальную стоимость Накопительного Страхового Сертификата и начисленные  проценты за весь период страхования.

   Если  Вам срочно понадобились деньги - владелец накопительного Страхового Сертификата  имеет право в любое время  предъявить его к оплате Рождественской страховой компании до истечения  срока страхования, при этом РСК  немедленно выплачивает номинальную  стоимость Накопительного Страхового Сертификата путем перечисления средств на счет, указанный предъявителем  Сертификата

   Страховой  премией РСК является курсовая надбавка к номинальной стоимости Накопительного Страхового Сертификата, складывающейся в соответствии с рыночной конъюнктурой.

   Лозунг  компании: «до 1 мая 1992 года накопительные  страховые сертификаты продаются  по номинальной стоимости»

   Накопительный Страховой Сертификат отвечает всем требованиям ценных бумаг и имеет  следующие виды защиты от подделки:

• защитные растры, смоделированные электронным способом

   конгриф (сухая печать);

• клейма с лицевой и оборотной стороны, выполненные красителем, видимым только в ультрафиолетовых лучах.

   Другого рода суррогат может  выпускаться пенсионными  фондами - пенсионный сберегательный полис.

   Пенсионный  сберегательный полис  фонда "Озера" - это именная ценная бумага номиналом 10, 25, 50 и 100 тыс. руб. Полис дает его владельцу право на дополнительное пенсионное обеспечение. Сумма дополнительной пенсии (номинал полиса плюс проценты) будет выплачиваться его держателю единовременно по достижении им пенсионного возраста. Предусмотрена возможность досрочного выкупа полиса фондом, но в этом случае владелец потеряет 10% всей причитающейся ему суммы (номинал плюс проценты на момент выкупа). Полис может быть также приобретен предприятием для своего сотрудника. В случае смерти владельца полиса причитающаяся ему сумма выплачивается наследникам. При потере полис восстанавливается. Полисы можно приобрести в почтовых отделениях подмосковных городов Пушкино, Калининград, Солнечногорск, Сергиев Посад, Мытищи, Щелково.

   Доход по пенсионному сберегательному  полису будет начисляться ежегодно, не позднее 1 февраля. Проценты, выплачиваемые  по нему, будут соответствовать процентам, начисляемым по пенсионным счетам фонда (в 1993 году в НПФ "Озера" на индивидуальные пенсионные счета начислен инвестиционный доход из расчета 540% годовых). В любом  случае владелец полиса получит процент  не ниже ставки по годовым депозитам  Сбербанка России.

   Название "пенсионный сберегательный полис" не должно вводить читателя в заблуждение. Фактически мы имеем дело с депозитным сертификатом до востребования (покупатель полиса делает единовременный взнос  и по истечении некоторого времени  получает его назад с приращением). Особенностью полиса является то, что  это первая подобная бумага, выпущенная негосударственным пенсионным фондом. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.4 Суррогаты, выпускаемые  фирмами, специализирующимися  на операциях с  недвижимостью, для  финансирования жилищного  строительства.

   Не  прибегая к выпуску облигационных  займов, такие фирмы в 1992-1994г.г. эмитировали "жилищные контракты", "жилищные сертификаты" и "жилищные векселя" до тех пор, пока Указом Президента РФ в середине 1994 года жилищным сертификатам не был придан статус облигаций со всеми вытекающими из этого последствиями  для эмитента (раскрытие информации, государственная регистрация и  надзор и т.п.) .

   Схема выпуска обычно следующая. "Жилищный" суррогат - это долговое обязательство  строительной компании, погашаемое предоставлением  инвестору жилой площади. Например, жилищный контракт номиналом из расчета 600 долларов США за 1 кв.м жилья будет погашаться предоставлением соответствующего метража жилой площади. Соответственно, инвестор может постепенно накопить такое количество сертификатов, чтобы погасить их получением квартиры (обычно условиями эмиссии предусматривается, например, что владение 20 сертификатами с номиналом, равным стоимости 1 кв.м. жилья, дает право на получение однокомнатной квартиры, 40 сертификатами - 2-комнатной квартиры и т.д.).

   Эмиссия подобных суррогатов может осуществляться с дисконтом или, наоборот, с курсовой надбавкой, по ним выплачиваются  проценты; сертификаты могут погашаться в денежной форме, свободно обращаться, будучи суррогатами ценных бумаг на предъявителя; в ряде случаев эмитенты предпринимают попыткам организации вторичного рынка жилищных суррогатов.

   Несмотря  на то, что иногда в 1992-94г.г. подобная деятельность носила криминальный характер, жилищные сертификаты - хороший пример того, как суррогат, плод фантазии эмитентов  может стать законной, регулируемой государством ценной бумагой. Как уже  указывалось здесь, это произошло  с жилищными сертификатами, на которых с середины 1994 г. было распространено облигационное законодательство.

     Жилищные сертификаты – ценные  бумаги или обязательства, номинированные  в единицах общей площади жилья  и имеющие также индексируемую  номинальную стоимость в денежном  выражении, размещаемые среди  граждан и юридических лиц,  дающие право их требовать  от эмитента их погашения путем  предоставления в собственность  помещений, строительство (реконструкция)  которых финансировалось за счет  средств, полученных от размещения  указанных ценных бумаг или обязательств.

   Жилищный  сертификат удостоверяет внесение первым владельцем (юридическим или физическим лицом, приобретающим сертификат) средств  на строительство определенной общей  площади жилья, размер которой не меняется в течение установленного срока действия жилищного сертификата.

   Жилищные  сертификаты могут быть выпущены в одной из форм, предусмотренных  Федеральным законом № 39-ФЗ от 22.04.1996 “О рынке ценных бумаг”. Формы жилищных сертификатов (именная бездокументарная, документарная на предъявителя) должны быть определены в решении об их выпуске. В случае выпуска жилищных сертификатов в документарной форме  сертификат такой ценной бумаги помимо обязательных реквизитов, предусмотренных  указанным Федеральным законом, должен содержать обязательные реквизиты, и отсутствие какого-либо реквизита  делает жилищный сертификат недействительным. 
 
 
 
 
 
 

1.5 Суррогаты товарных фьючерсов и опционов. Контракты. 

   Суррогаты товарных фьючерсов особенно активно выпускались в 1992-93г.г. Примеры таких суррогатов - стандартные срочные контракты на поставку нефти, леса, бензина и т.п. (контракты группы "Гермеса", Башкирской биржи "Нефть и продукты ее переработки" и др.). В 1994г. - "Лиалы Росалко", коммерческие сертификаты на поставку сахара. Срок контрактов - от 6 месяцев до одного года. Номинал - в рублевом или долларовом эквиваленте стандартной партии товара (1 т нефти, 50 кубометров леса и т.д.). Контракт оплачивается инвестором в размере номинала (с дисконтом или курсовой надбавкой), т.е. оплачивается вся партия товара по ценам на момент приобретения контракта (что, естественно, отличается от ценообразования на производные ценные бумаги).

   Контракт - по сути, долговое обязательство на предъявителя, свободно обращающееся, индексируемое по росту цен товара, которому оно эквивалентно. Расчет в выпуске таких суррогатов был сделан на то, что в условиях высокой инфляции покупатель будет заинтересован: а) в сохранении своего капитала на основе инвестирования средств в индексируемую (по цене товара) ценную бумагу, б) в приобретении дефицитного сырья и ценовой игре, связанной с поставкой реального товара, в) в суррогате наличности, используемом для расчетов. Погашение контрактов осуществлялось по текущим рыночным ценам товара, эквивалентом которого он являлся; абсолютное большинство владельцев контрактов предпочитало погашение деньгами.

   Выпуск контрактов не регистрировался и не регулировался государством. Сделки по ним заключались не только на товарной бирже (что могло бы дать основание квалифицировать контракты как товарные фьючерсы или опционы), но и во внебиржевом обороте: в городах России была организована широкая сеть агентств, которая размещала контракты как среди юридических, так и физических лиц. Распространялись контракты и по почте. В нарушение всех законодательных требований (запрещение выпуска денежных суррогатов) контракты "Гермес" объявлялись "новыми деньгами России", эквивалентами наличных и безналичных денег, векселя и т.п. (см., например, "Известия", 16 июля 1992 г.). 

   Как следует из изложенного, обращающиеся срочные контракты были преимущественно  финансовым инструментом, в котором  причудливо сочетались черты суррогата  товарных производных бумаг и  суррогата облигационных долговых обязательств. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.6 Суррогаты ценных бумаг, основанные на притворных сделках. Проблема запрещения суррогатов ценных бумаг. 

   В качестве таковых используется эмиссия  стандартных контрактов, основанных на договоре займа ("РДС", инвестор "одалживает" свои денежные средства эмитенту контракта), дарения (билеты "МММ") и т.д. Массовый выпуск стандартных  серийных контрактов преследует те же цели, что и выпуск ценных бумаг - масштабное привлечение средств  от значительного числа инвесторов, используя серийный, стандартный  по содержанию финансовый инструмент. При этом обычно эмитенты доказывают, что данный инструмент - в обход  государственного регулирования и  лицензирования - не является ценной бумагой, банковским депозитом и т.д. И, наоборот, что он отражает право любых правоспособных юридических и физических лиц  заключать договора займа, передачи денежных средств в доверенное управление, дарения и т.п.

   В связи с финансовыми скандалами лета 1994г., массовым выпуском суррогатов в 1994г. остро встал вопрос об их запрещении. В этой связи при разработке законодательства по ценным бумагам (1994г.) предложено понятие "эмиссионная ценная бумага", которое  охватывает любые финансовые инструменты, независимо от их назначения, выпускаемые  серийно и в массовом порядке  с целью привлечения эмитентом  денежных ресурсов (не в оплату текущих  работ и услуг, а как суррогаты  акций, облигаций и других ценных бумаг). Квалификация финансового инструмента  в качестве "эмиссионной ценной бумаги" должна автоматически подвергать его процедурам государственного регулирования, регистрации выпуска, раскрытия  информации и т.п. 
 
 
 

   Заключение

   Суррогаты ценных бумаг не являются ценной бумагой, но тем не менее играют важную роль в современной рыночной экономике. Они выступают в качестве эффективного, гибкого финансового инструмента.

   Существует  много видов ценных бумаг, которые  выпускаются с различными целями, такими как: привлечение денежных средств в обход государственного лицензирования подобной деятельности, ) обход экономических нормативов, устанавливаемых государством и вызывающих дополнительные издержки у эмитентов (налоги, сборы на лицензирование, отчисление в фонд обязательных резервов в центральном банке, обязательное резервирование средств для покрытия возможных убытков от обесценения ценных бумаг и т.п.), финансовые мошенничества, обход принципа раскрытия информации и др.