Экономическое обоснование инвестиционного проекта по внедрению нового оборудования (на примере РУПП «Гранит»)

В заключение можно сделать  вывод о том, что наиболее рациональным для определения эффективности капитальных вложений будет использование методов определения и абсолютной и относительной эффективности. Это позволит сформировать полное представление об уровне эффективности капитальных вложений.

 

1.2 Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

 

Сегодня выделяют несколько  основных подходов или методов определения показателей абсолютной и относительной эффективности капитальных вложений. Схематично они представлены на рисунке 1.1

 

Рисунок 1.1 - Методы оценки инвестиций

Примечание - Источник: [16, с. 154]

Из данных рисунка 1.1 видно, показатели абсолютной эффективности капитальных вложений определяются в основном двумя способами, относительной – одним, однако это отнюдь не свидетельствует о существовании ограниченно небольшого количества методов для их определения. Относительные показатели в рамках сравнительного метода можно определять различными способами [16, с. 154].

Доходный метод базируется на предположении о том, что эффективность  капитальных вложений определяется ожидаемой величиной их дальнейших доходов. Оценка базируется на том предположении, что инвестор не вложит в проект сумму больше, чем ожидаемая стоимость будущих доходов предприятия за интересующий его период. В рамках данного подхода выделяют два основных метода оценки: метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации, он применяется если в прогнозируемом периоде доходы от деятельности предприятия останутся на уровне, близком к нынешнему.

Метод дисконтирования  денежных потоков применяется в  случае изменения прогнозирования изменяющихся доходов.

Определить эффективность  капитальных вложений можно по следующему алгоритму: для начала устанавливаем период, на который предприятие интересно инвестору, далее вычисляем будущие денежные потоки компании за каждый год в течение рассматриваемого периода; далее следует будущие денежные потоки привести к их сегодняшней стоимости, при этом учитывается ожидаемый темп роста компании, время и периодичность получения доходов, тем инфляции. Ставка дисконтирования (ставка приведения будущих денежных потоков) отражает минимально допустимую отдачу на вложены капитал, при которой инвестор выберет участие в проекте альтернативному вложению данных средств в другой иной проект с похожей степенью риска.

Затратный метод определения  эффективности капитальных вложений основан на определении величины средств, необходимых для организации данного предприятия.

Данный подход наиболее эффективен, когда покупатель старается сравнить величину затрат на приобретение предприятия с затратами на его создание. Данный метод имеет недостаток. Он заключается в том, что проведение индивидуальной оценки стоимости нематериальных активов, таких как товарная марка или ноу-хау, является достаточно сложным и субъективным процессом. При этом затратный метод допускает погрешность, величина которой увеличивается с возрастом объекта.

Сравнительный метод  определения относительных показателей  эффективности капитальных вложений базируется на сравнении альтернативных вариантов вложения средств.

Сравнительный метод  предполагает вычисление значений относительных показателей и сравнение их значений друг с другом. Здесь также можно рассмотреть показатели рентабельности. Если в ходе определения относительных показателей для различных направлений капитальных вложений удаётся определить показатель с наибольшим по отношению к другим значению (когда разница существенна), то данное направление и будет характеризовать себя как наиболее привлекательное. А вложение средств в него будет характеризоваться наибольшим показателем относительной эффективности капитальных вложений [5, с. 117].

В общем виде формулу  расчёта относительного показателя эффективности капитальных вложений можно представить так:

 

K = ( C1 / C2 ) *100 %                                          (1.1)

 

где К – относительный  показатель эффективности капитальных  вложений;

С1 – абсолютный показатель эффективности  капитальных вложений или рентабельность первого направления;

С2 - абсолютный показатель эффективности  капитальных вложений или рентабельность второго направления.

Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся  к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов.

Простым сроком окупаемости  инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости  РР инвестиций состоит в определении  того срока, который понадобится  для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

 

                                                                           (1.2)

 

где РР - срок окупаемости  инвестиций (лет);

К_о - первоначальные инвестиции;

CF_cг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости  является широко используемым показателем  для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма  прибыли отражает эффективность  инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

                                                       (1.3)

 

где ARR - расчетная  норма прибыли инвестиций,

CF_с.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,

К_о - стоимость первоначальных инвестиций [1, с. 129].

Этому показателю присущи  все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

 

                                          (1.4)

 

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге;

О_m - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности  инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется  использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо):

 

                                                          (1.5)

 

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы  элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для  расчета ИД можно определить, используя  формулу, предварительно преобразовав ее в следующий вид:

 

                                  (1.6)

 

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу  для определения индекса доходности можно представить в виде:

 

                                                                                   (1.7)

 

Если принять  ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию индекса доходности (рис. 1.2) [11, с. 136].

Рисунок 1.2 - Графическая интерпретация индекса доходности инвестиций (ИД)

Примечание - Источник: [11, с. 136]

Используя формулу  и рис. 1.2, можно представить формулу для определения индекса доходности в виде

 

             (1.8)

 

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных  показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.

При расчете  индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения). Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

Максимальный  денежный отток (Cash Outflow), называемый в  отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.  Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.  На рис. 1.3 показана графическая интерпретация максимального денежного оттока.

Рисунок 1.3 - Графическая интерпретация максимального денежного оттока (потребность в финансировании)

Примечание - Источник: [12, с. 161]

Важнейшим показателем  эффективности инвестиционного  проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС – интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

 

                              (1.9)

 

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге;

O_m - отток денежных средств на m-м шаге;

- коэффициент дисконтирования  на m-м шаге.

На практике часто пользуются модифицированной формулой:

 

           (1.10)

 

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) К_m на том же шаге [12, с. 161].

Для оценки эффективности  инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется  использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

                     (1.11)

 

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия - ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения  ИДД имеет следующий вид:

 

                                      (1.12)

 

При расчете  ИДД могут учитываться либо все  капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведена на рис. 1.4.

Рисунок 1.4 - Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций

Примечание - Источник: [10, с. 128]

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого  потока чистая текущая стоимость  положительна. В процессе определения чистой текущей стоимости нескольких инвестиционных проектов сталкиваются с проблемой выбора из альтернативных инвестиций, отличающихся по своим размерам. При этом чистая текущая стоимость может оказаться равной для этих инвестиционных проектов.

Внутренняя  норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент  эффективности, Internal Rate of Return, IRR).  В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число если:

- при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

- то число единственное.

В более общем  случае внутренней нормой доходности называется такое положительное  число , что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует [10, с. 128].