Валютный курс и его влияние на состояние национальной экономики

Закон единой цены гласит, что товары, являющиеся объектом международной торговли, не могут продаваться на разных рынках по сильно различающимся ценам.

Уровень номинального валютного курса определяется факторами, вытекающими из кембриджского уравнения количественной теории денег:

,

 

где k — поведенческий коэффициент;

P — уровень цен;

Y — объем ВВП.

Откуда 

.

 

Исходя из понятия  номинального валютного курса имеем:

 

.                                                           [1, с. 262 – 263]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.2 Связь  динамики валютного курса с  состоянием национальной       экономики.

Валютный курс оказывает большое влияние на макроэкономические процессы в стране.

От его уровня зависит:

-конкурентоспособность  национальных товаров на мировом  рынке,

-объем экспорта, импорта и состояние баланса  текущих операций,

-направление  потоков движения капиталов. 

-валютный курс  является ценой национальных активов.

-динамика валютного  курса — показатель экономической  и политической стабильности  общества. 

-валютный курс  регулирует состояние платежного  баланса, определяет денежно-кредитную  политику страны.    [1, c. 257]

 

В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без изучения национальных денежных рынков. Колебания валютных курсов, девальвации и ревальвации, в конечном счете, являются результатом изменения соотношения между национальным  денежными единицами. Уровень валютного курса напрямую связан со многими макроэкономическими показателями.

Например, чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют другие факторы. Инфляционное обесценение денег вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в среднесрочном и долгосрочном периоде.

Зависимость валютного  курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом  международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется связью между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции при расчете курса на базе экспортных цен.

 Уровень  валютного курса связан с состоянием  национального финансового рынка.  Если в стране складывается сложная экономическая ситуация, когда иностранные инвесторы начинают срочно реализовывать акции местных предприятий и облигации займа и вывозить капитал за границу, то в этом случае обменный курс национальной денежной единицы данной страны упадет ниже паритета покупательной способности валюты. Напротив, если в данной стране произойдет повышение процентных ставок и улучшится общее экономическое положение, то начнется приток иностранного капитала, что в конечном счете будет содействовать повышению валютного курса денежной единицы данной страны. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то компании и банки заранее продают её на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки скоро реагируют на конфигурации в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений.

Валютный рынок реагирует на состояние платежного баланса изменением курса валюты.  Если оно проводит политику стимулирования экспорта, то ее результатом может стать положительное сальдо платежного баланса страны. При активном сальдо платежного баланса страны (сумма поступлений иностранной валюты превышает сумму ее платежей) растет спрос на ее валюту со стороны иностранных должников и ее курс может повыситься. В противоположном направлении будет действовать государственная политика неадекватного увеличения бюджетных затрат и денежной массы в обращении страны. В этом случае произойдет возрастание дефицита платежного баланса. При пассивном сальдо (сумма платежей иностранной валюты превышает сумму ее поступлений) усиливается спрос на иностранную валюту для погашения международных обязательств и наблюдается тенденция к снижению курса национальной валюты. 
Валютные курсы чрезвычайно чувствительны к ожиданиям экономических агентов относительно их будущей динамики. При прогнозировании валютных курсов необходимо принимать во внимание размеры планируемого дефицита государственного бюджета и способы его покрытия, политику центральных банков в отношении будущего роста денежной массы. Если правительство запланировало значительный дефицит бюджета, и эмиссионный способ его покрытия неизбежен, или кредитно-денежная политика Центрального банка носит расширительный характер, скорее всего, можно ожидать обесценения национальной валюты, поскольку декларируемая политика неизбежно приведет к инфляции.

Предложения относительно будущих изменений валютных курсов влияют на решения, принимаемые компаниями в отношении покупки и продажи иностранной валюты. В результате ускоряются или затягиваются расчеты по внешнеторговым операциям, что отражается на динамике валютных курсов. Так, если ожидается падение стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам, импортеры, которые должны заплатить за товары иностранной валютой, заплатят сразу, не прибегая к кредитам, и будут импортировать больше товаров до момента падения в цене национальной валюты.

Экспортеры, в  свою очередь, получая платежи в  иностранной валюте, не будут спешить с ее обменом на национальную валюту, ожидая падения стоимости последней. Таким образом, в ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. В результате, сочетание ускорения и замедления расчетов увеличивая импорт и замедляя экспорт, ухудшит торговый баланс и ускорит обесценение валюты.

В случае фиксированного валютного курса от степени доверия к правительству зависит деятельность спекулянтов на валютном рынке. Если они убеждены, что правительство не имеет достаточных резервов для поддержания слабеющей валюты, спекуляции против этой валюты усилятся, что ускорит ее девальвацию. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то субъекты заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции.                  [4, с. 42-48]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЧАСТЬ 2. Анализ динамики валютного курса с учетом изменения основных

макроэкономических показателей

Валютный курс выполняет важнейшие функции, без  которых невозможно нормальное, экономически эффективное развитие любого государства.

Результаты  исследования  динамики реального  ВВП, объёма инвестиций в национальную экономику, ставки процента, объёма экспорта и импорта, иностранных инвестиций, привлечённых в Республику Беларусь, а также взаимосвязи этих категорий с валютным курсом в нашем государстве были занесены в таблицы. Данные об изменении курса валют в период с 2008 по 2011 года представлены в виде графика.

График 2.0- График курса доллара США к белорусскому рублю.

 

 

 

 

 

 

Анализ:  2008 год – укрепление национальной валюты. Далее резкий скачек и плавный рост американского доллара. Сглаженность графика после 2009 года можно объяснить тем фактом, что НБРБ начал пересчитывать курс национальной валюты к корзине валют (Доллары США, Евро, Российский рубль). Однако в 2008 году этого ещё не было, поэтому целесообразно использовать график курса доллара США, а не корзины валют. Что же привело к девальвации 2009 года? Возможно стечение обстоятельств, а возможно халатность соответствующих органов.  В 2008 году наблюдался резкий рост рынка наличной валюты (это видно на графике). Тем самым скорость обращения национальной валюты падала, что говорило о том, что несмотря на рост наличных денег, расчеты в ней не велись. По сути дела, только одно это должно было смутить Национальный Банк.  Курс рубля  креп. Безусловно, сдерживания рубля было не лучшим планом, хотя бы потому что, падение скорости обращения национальной валюты говорило о том что, население от неё просто уходит, проводя расчеты в долларах. Все восприняли данное обстоятельство как возможность покупки дешевого доллара. И, конечно же, роковая ошибка – это низкая процентная ставка. На фоне роста наличного рынка, снижения скорости обращения национальной валюты (вывод рубля из расчетов) ослабление доллара США, государство решило стимулировать потребление импорта низкой процентной ставкой, что вызывало ещё больший спрос на американские доллары. Это же в свою очередь привело к отрицательному сальдо торгового баланса. Отрицательное сальдо, повышенный спрос на валюту, низкая ставка процента – все это должно было финансироваться из ЗВР, которые и так небольшого размера. Поэтому  девальвация была вынужденной мерой.  В последнюю пятилетку зримо проявились угрожающие негативные тенденции в развитии экономики. Они и стали причиной валютного кризиса, который перерастает в общий кризис белорусской модели.                                    [11]

Насколько белорусы потребляют больше, чем производят, можно оценить по доле отрицательного сальдо текущего счета платежного баланса в ВВП (сальдо торгового баланса - основная составляющая данного счета).  После 2004 года, когда эта доля составляла 3%, жизнь взаймы быстро росла и составила около 16% ВВП в 2010 году (см. график 2.3). А в абсолютном выражении негативное сальдо текущего счета в 2010 году превысило $8 млрд (см. график 2.1, линия ниже оси абсцисс). ПИИ – прямые иностранные инвестиции.

Соответственно, как и у любой семьи, которая потребляет больше, чем зарабатывает, растут долги и у правительства, и у других субъектов хозяйствования. Приросты внешнего долга в сумме с прямыми и прочими инвестициями (приток валюты в страну) каждый год увеличиваются (линия выше оси абсцисс; см. также табл.2.1).

 

Таблица 2.1 -  Динамика прироста внешнего долга

Динамика прироста внешнего долга  ( включая портфельные инвестиции зарубежного инвестора, коммерческие кредиты),  млрд. USD
	2008 г.	2009 г.	2010 г.	На 1.01.2011 г.
Валовый приток валюты в счет долга	8,61	12,26	11,01
Платежи по долгу ( без %)	5,96	5,35	4,56
Внешний долг, прирост	2,65	6,91	6,45
Накопленный внешний долг, всего  на 1.01	12,5	15,15	22,06	28, 51

 

в 2010 году сальдо текущего счета продолжает нарастать, а приток валюты в страну из всех источников несколько сокращается (примерно на $1 млрд). К тому же в 2010 году растут объемы производства, на что расходуется валюта (70% белорусского импорта - это закупки промежуточного импорта, то есть материалов, энергии и т.д. для белорусских предприятий). Золотовалютные резервы (ЗВР) страны сокращаются на $0,62 млрд за 2010 год и на $0,57 млрд в январе 2011 года (с учетом поступления в январе 0,8 млрд от размещения еврооблигаций выплаты из ЗВР в январе составили $1,3 млрд). В I квартале 2011 года проблемы с платежным балансом обостряются. Несмотря на все усилия правительства, негативное сальдо торгового баланса нарастает. За январь - февраль 2010 г. сальдо торговли товарами составило 0,47 млрд USD, а за этот же период 2011 г. - 1,97 млрд USD (Этот прирост только на 0,3-0,4 млрд USD обусловлен приростом импорта легковых автомобилей.) В то же время приток валюты в страну сокращается по сравнению с I кварталом прошлого года. В этот период в прошлом году в ЗВР поступили последний транш оплаты Газпрома за акции Белтрансгаза (0,625 млрд USD) и последний транш кредита МВФ (0,67 млрд USD).  А в этом году - пока только одно поступление 0,8 млрд USD от размещения евробондов. Валюты уже не хватает для поддержки официального обменного курса. Кредитный рейтинг страны падает, и возможности получения новых кредитов в 2011 году снижаются, хотя государственный долг еще не такой большой, как у многих других стран. Правительство рассчитывает на прирост валютных поступлений от приватизации (3 млрд USD) в 2011 году и чистый приток в страну ПИИ (более 6 млрд USD - столько же, сколько их поступило за предыдущие 15 лет!).  Чистые ПИИ с 2008 года падают. Вместо них - прирост чистой задолженности предприятий по коммерческим кредитам на 1 млрд USD за один год (см. график 2). Можно ожидать, что чистые ПИИ в 2011 году снизятся в 2-3 раза по сравнению с 2010-м.  доля внешнего госдолга в ВВП еще мала, и Беларусь не исчерпала возможностей заимствования. Но у кредиторов возникают сомнения в возможности возврата долгов. Кредиторы - и с Востока, и с Запада - это либералы. Они знают (из теории и практики многих стран), что только рыночная, либеральная экономика может быть эффективной. А в Беларуси - экономика командная. Поэтому и МВФ, и Россия готовы давать кредиты при условии, что страна будет проводить либеральные реформы. Но отказ правительства от рыночных принципов формирования курса валют показал, что даже в тяжелой экономической ситуации оно не решается на деле проводить либеральные реформы.              [14]

Во время острой фазы мирового финансового кризиса (2008г.) резко обострилась дилемма: сохранить в неприкосновенности валютную политику, которая является якорем финансово-экономической жизни страны, и столкнуться с процессом краха внешней торговли и невозможностью получить кредитную линию от МВФ, или пересмотреть валютную политику, рискуя спровоцировать самоподдерживающийся процесс недоверия и финансово-валютной дестабилизации.

 

График 2.2 – ВВП в текущих ценах руб           График 2.3 – ВВП в текущих ценах долл.

 

Был выбран, возможно, самый рисковый путь – недостаточно сильная девальвация для разрешения проблем во внешней торговле, но достаточно сильная, чтобы повлиять на финансовые предпочтения субъектов экономики.

                               [6]

 

Из следующей таблицы можно увидеть общее состояние экономики Беларуси в период с 2006 по 2011 гг

Таблица 2.2 - Экономика Беларуси в 1м квартале 2006 – 2011 года

Анализ: В первом квартале 2011 года белорусская экономика  представляла собой смесь противоречивых и взаимоисключающих тенденций. С одной стороны - очень высокие темпами роста ВВП (10,9%), еще более впечатляющие темпами роста промышленного производства (11,8%) и инвестиций в основной капитал (25,4%). Розничный товарооборот увеличился на 21,4%, что свидетельствует о бурном проявлении потребительской прыти. Однако параллельно с этими цифрами валютный кризис все более углубляется.  Не бывает социального напряжения в стране, где экономика растет на 11%, где есть деньги на увеличение инвестиций в основной капитал на 25% и рост экспорта более чем на четверть. Значит, рост в Беларуси в I квартале получился анаболическим, на монетарных стероидах.  У производителей не хватает импортного сырья. Резко подорожал импорт. Даже после землетрясения, цунами и аварии на Фукусимской АЭС в Японии временные потери на рынке труда были меньшими. В Беларуси не было природных катаклизмов, но был бурный экономический рост. Если бы этот рост был бы здоровым, рыночным, т. е. следовал за реальным спросом потребителей, учитывал бы состояние рынков всех факторов производства, то такой резкий провал на рынке труда был бы просто невозможен. Значит, что-то искусственное было в режиме производства, в ценах на сырье, валюту и рабочую силу. Валюта в раскладе белорусского госплана была самым тонким местом. Вот оно, это место, и порвалось, так как не был учтен один критически важный критерий для макроэкономического баланса -  реальная цена доллара/ евро по отношению к белорусскому рублю. Поэтому бурные темпы роста ВВП в I квартале является скорее показателем неадекватности экономической политики, чем посткризисным этапом белорусского экономического чуда. В 2011 году инфляция уже перевыполнила годовой план, запланированный на уровне 20 %. По состоянию на 1 декабря,  уровень инфляции составляет  более 100%.  При таком бурном росте цен ни о какой стабилизации речи быть не может. Инфляция «съедает» зарплаты и пенсии быстрее, чем правительство их повышает.  Пять лет наблюдается  тенденция ухудшения сальдо торгового баланса, но заданная программа, ориентированная на «импортозамещение», «стимулирование экспорта», «государственные инвестиции» не изменяется, не трогая базовый фактор – обменный курс белорусского рубля. В результате искусственного удешевления импорта и сокращения конкурентоспособности белорусского бизнеса за I квартал 2011 года дефицит внешней торговли товарами составил $3,31млрд. Для сравнения за аналогичный период 2010 года было $1,21млрд. Если считать по близкому к рыночному курсу ($1 = Br4500), то дефицит внешней торговли товарами в I квартале этого года составил 36,8% ВВП (по курсу Нацбанка этот показатель также запредельно высокий, около 25,3% ВВП).  Сокращение золотовалютных резервов в I квартале на $1,27 млрд., критически низкий их уровень (менее 1,5-месячного объема импорта) также сигнализирует о необходимости отказаться от существующей курсовой политики. Она блокирует производство и модернизацию за счет частных инвестиций.                  [9]