Мировые финансовые рынки

     Мировая добыча серебра выросла в 2007 г. на 3,6% до около 669 млн. унций. Согласно прогнозам  британской консалтинговой компании "GFMS", в 2008 г. прогнозируется дальнейший рост добычи серебра на 8%. Ожидается рост добычи в Мексике, снижение - в Канаде, России и Казахстане. Объем вторичной переработки, по прогнозам "GFMS", снизится; резкое снижение ожидается в продажах серебра из государственных запасов стран.

     Всего предложение серебра в мире в 2007 г. составило 35017 т против 35280 т  в 2006 г., спрос - 29381 т против 29809 т в 2006 г.

     Добыча  серебра в России в 2007 г. составила 1200 т - на уровне 2006 г. (согласно данным компании "Virtual Metals").

     Доля  российской добычи и производства серебра  в общемировом объеме невелика. Например, по данным за 2005 г., в мире было добыто более 20 тыс. т серебра. В России в это время производилось около 1,3 тыс. т, что составляло примерно 6,6% от общего объема производства указанного металла на мировом рынке. По данным Российской Государственной Пробирной Палаты, за первое полугодие 2006 г. в ювелирной отрасли Российской Федерации было переработано 76,4 т серебра. Абсолютное падение объемов производства по серебру в 2006 г. составило 2%.

     Дефицит платины на мировом рынке в 2007 г. оценивается в 343 тыс. унций. Металла  не хватало по причине увеличения его потребления со стороны электротехнической и автомобильной промышленности. Цена будет продолжать расти, в дальнейшем ожидается значительное увеличение добычи платины для удовлетворения прогнозируемого повышения спроса. Это увеличение произойдет в основном за счет расширения добычи в Южной Африке.

     3. Торговые операции на рынке  драгоценных металлов

     Межбанковский рынок безналичного металла включает широкий спектр торговых операций. Рассмотрим некоторые операции с драгоценными металлами.

     1) Операции типа "спот" осуществляются  на условиях спот, то есть с  датой зачисления-списания на  второй рабочий день после дня заключения сделки. Все остальные сделки купли-продажи металла называются сделки "аутрайт" (outright - "неправильные сделки").

     Цена "спот Локо-Лондон" служит базой  для расчетов цен, лежащих в основе всех прочих сделок.

     Стандартный объем сделки в золоте на условиях спот на международном рынке - 5 тыс. тройских унций, или 155 кг; в серебре - 100 тыс. тройских унций (называется один ЛЭК, 50 тыс. тройских унций - полЛЭКа), или около 3 тонн; в платине - 1000 тройских унций. Поведение каждого банка на рынке обусловлено, прежде всего, его клиентской базой, то есть наличием или отсутствием у него клиентских заказов на покупку-продажу драгоценных металлов.

     2) Операции типа "своп " (swap-"обмен") - это купля-продажа металла с  одновременным присутствием обратной стороны сделки. Стандартная сделка по свопам - 1 тонна, или 32 тыс. унций.

     Виды  свопов:

     Своп  по времени (финансовый своп) - покупка-продажа  одного и того же количества металла  на условиях спот против продажи-покупки  на условиях форвард. Процентная ставка по финансовым свопам представляет собой разницу между ставками по долларовому депозиту и по золотому депозиту.

     Ставки  по золотым свопам ниже, чем по долларам на тот же период. Это связано с тем, что депозит в золоте дешевле, чем депозит в долларах.

     Свопы по качеству металла - это одновременная покупка-продажа металла одного качества (например, пробы 999,9) против продажи-покупки золота другого качества (например, пробы 999,5). Сторона, продающая золото более высокого качества, будет получать премию.

     Свопы по местонахождению - это покупка-продажа золота в одном месте (например, в Лондоне) против продажи-покупки его в другом месте (например, в Цюрихе). Поскольку, в зависимости от конъюнктуры рынка, золото в одном месте может стоить дороже, то в этом случае одна из сторон получает компенсирующую премию.

     3) Депозитные операции. Они проводятся, когда необходимо привлечь металл  на счет или, наоборот, разместить  его на определенный срок. Депозитные ставки по золоту ниже депозитных ставок по валюте (разница около 1,5%), что объясняется более низкой по сравнению с валютой ликвидностью.

     4) Опцион - право (но не обязательство)  продать или купить определенное количество золота по определенной цене на определенную дату или в течение всего оговоренного срока.

     Опцион, который может быть исполнен в любой день в течение всего срока действия контракта, называется американским опционом.

     Опцион, который можно исполнить только в день истечения контракта, называется европейским опционом.

     Существует 2 вида опциона:

     Опцион  на продажу (опцион put). Он дает право покупателю опциона продать металл по цене исполнения или отказаться от его продажи.

     Опцион  на покупку (опцион call). Он дает право  покупателю опциона купить металл по цене исполнения или отказаться от его покупки.

     Такие сделки используются для хеджирования. Принцип хеджирования выглядит следующим образом.

     Если  инвестор хеджирует себя от повышения  в будущем цены, он должен или купить опцион call, или продать опцион put; если же инвестор хеджирует себя от уменьшения цены, он должен или купить опцион put, или продать опцион call.

     Дилеры  в своей работе используют комбинации опционов. Выделяют следующие опционные  стратегии:

     а) Straddle - это такая опционная стратегия, при которой покупаются или продаются  один опцион call или один опцион put с одинаковой ценой исполнения и датой истечения при условии, если дилер полагает, что на рынке не ожидается никаких потрясений и сильных изменений цены ни в одну, ни в другую сторону.

     б) Strangle - это опционная стратегия, при  которой покупаются или продаются один опцион call и один опцион put с разными ценами исполнения, но одной датой истечения. Эта стратегия максимально подходит для "спокойных" рынков с низкой волатильностью (изменяемостью) цены, но подверженных сильным колебаниям.

     в) Bull spread - повышательный spread. Это опционная стратегия, при которой покупают и продают два опциона put или два опциона call с разными ценами исполнения. Стратегия отражает мнение дилера о будущем росте цен на драгоценные металлы, но в ограниченных пределах. Продавая опцион с одновременной покупкой, дилер получает возможность сократить расходы по уплате премии за более дорогой опцион.

     Все опционы можно подразделить на три  категории:

     Опцион  с выигрышем (in the money) - это такой  опцион, цена исполнения которого более выгодна, чем текущая форвардная цена, посчитанная на момент его исполнения.

     Опцион без выигрыша (at the money).

     Опцион с проигрышем (out of the money).

     Например, опцион call с ценой исполнения 400 долларов и сроком исполнения через один месяц будет считаться "in the money", если форвардная цена на золото, рассчитанная из существующих на данный момент ставок по золотым и валютным депозитам сроком на один месяц будет выше 400 долларов. А если текущая форвардная цена такого опциона около 400 долларов, то опцион считается "at the money", если ниже - "out of the money".

     В момент заключения опционного контракта  покупатель уплачивает продавцу премию, которая представляет собой цену опциона. Премия складывается из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость - это разность между текущей форвардной ценой металла и ценой исполнения опциона, когда он является опционом с выигрышем. Временная стоимость - это разность между суммой премии и внутренней стоимостью.

     Величина  премии опционов зависит от: цены "спот" на металл; цены исполнения (strike price); срока до истечения опциона; существующих процентных ставок на валюту и металл; специфической величины - "степени изменяемости рынка" ("volatility ").

     С помощью опционов инвестор получает возможность строить различные стратегии хеджирования.

     5) Фьючерсный контракт - это соглашение  между контрагентами о будущей поставке металла, которое заключается на бирже. Исполнение всех сделок гарантируется Расчетной палатой биржи.

     В мировой практике фьючерсные контракты на золото торгуются на нескольких биржах: Комекс (Нью-Йорк); Нимекс (Нью-Йорк), торговля платиной; Симекс (Сингапур); Током (Токио); Люксембургская биржа золота.

     Фьючерсные  контракты используются не для осуществления  реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции.

     6) Форвардные сделки предусматривают  реальную покупку или продажу металла на срок, превышающий второй рабочий день.

     Цель  заключения форвардной сделки покупателем  состоит в том, чтобы застраховаться от повышения в будущем цены металла на спотовом рынке. Цель заключения форвардной сделки продавцом - застраховаться от понижения в будущем цены металла на спотовом рынке.

     При определении цены форвардного контракта  необходимо учитывать то, что:

     продавец  форвардного контракта обязуется поставить золото по истечении определенного в сделке срока. Это позволяет ему в пределах срока действия контракта разместить золото на депозите и получить определенный процент. Поэтому форвардную цену следует уменьшить на величину данного процента;

     отказавшись от продажи золота на спотовом рынке, в день заключения форвардной сделки инвестор теряет процент по валютному  депозиту, который можно было бы получить, разместив деньги от продажи золота в банке. Поэтому форвардная цена должна быть увеличена на данную сумму.

     где F - форвардная цена; spot - цена спот на металл; ставка swap - процентная ставка по свопам (разница между ставкой валютного депозита и золотого депозита); срок - срок, на который заключается форвардная сделка.

     4. Предложение и спрос на международном рынке

     Одним из мировых лидеров в добыче платины  является ЮАР. На долю ЮАР приходится три четверти поставок платины на мировой рынок. В 2007 году эта цифра  составила 3,9 млн. унций. Она в полной мере использует благоприятную конъюнктуру на мировых рынках. На сегодня основные производители этого драгметалла - компании "Англо-Америкэн платинум" /Амплатс/, "Импала платинум" /Имплатс/, "Лонплатс", "Нортхэм" и "Крундал" - объявили о программах расширения производства металлов платиновой группы. Одновременно они стремятся использовать свое преимущество над производителями в Северной Америке, России и Зимбабве.

     Стратегию ЮАР на ближайшую перспективу  в этой сфере в середине 2008 года изложил один из руководителей департамента драгметаллов министерства минеральных ресурсов и энергетики - Энтони Хардинг. В своих расчетах страна исходит из того, что нехватка платины и палладия на международных рынках объясняется приостановкой их экспорта Россией. При этом важно, что возобновление российского экспорта не изменит нынешнего положения, при котором спрос на эти драгметаллы опережает предложение, полагает он.

     В этой связи делается вывод о том, что производство металлов платиновой группы в ЮАР будет возрастать в ближайшие несколько лет. Если исходить из того, что цены на палладий выше, чем на платину, то, казалось бы, выгоднее сосредоточиться на более доходном металле. Но дело в том, что руды южноафриканского месторождения Меренский содержат больше платины, нежели палладия. Российские руды, наоборот, больше богаты палладием, чем платиной.

     ЮАР не в состоянии увеличить производство палладия пропорционально платине из-за качественного состава своих руд. Выпускать больше палладия можно лишь за счет роста производства всех металлов платиновой группы. Но в ЮАР есть рудник Раст в Потхитерсрюсе, где добывается руда с приблизительно одинаковым содержанием платины и палладия. Для того, чтобы удвоить там производство металлов, уйдут годы. К тому времени все затраты могут оказаться нерентабельными.

     В ближайшие 5 лет, рассуждают в ЮАР, спрос на палладий, особенно в США, будет превышать спрос на платину из-за требований использовать катализаторы выхлопных газов в автомобилях. Но после 2009 года начнется постепенное использование вместо двигателей внутреннего сгорания принципиально нового источника энергии для автомобилей, где широко будет применяться платина.

     Таким образом, в средне - и долгосрочной перспективе увеличивающийся спрос на палладий и рост цен на него с учетом возросшего производства в ЮАР платины и палладия не будут серьезной угрозой для платиновой промышленности страны.

     Вопросы состояния спроса на платину и  палладий, и пути его увеличения - одни из кардинальных в развитии отрасли. По данным ведущей в мире корпорации по операциям с драгоценными металлами "Джонсон Мэтти", в 2008 году спрос на платину возрос по сравнению с 2007 годом на 2 проц. и достиг рекордного уровня в 5,69 млн. унций. По прогнозам аналитиков "Англоплат", в обозримом будущем ежегодный рост спроса, например, на платину может доходить до 5%. До сих пор этот показатель составлял в среднем 3,7% или рост на 200 тысяч унций в год.