Рынок капитала: реальный и фондовый

Коммерсантъ-Daily. (котировки акций, входящих в индекс «Коммерсанта», см.

Приложение 3)

    

     

ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ, РАЗВИТИЯ И ДИНАМИКИ

ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ.

 

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) в переходной экономике создается заново,

так как в административно-командной  системе о нем не могло быть и речи.

Первые фондовые отделы на товарных биржах появились в начале 1991 года. Ко

времени радикальных рыночных реформ было создано более 10-ти

специализированных фондовых бирж. Фондовыми ценностями служили акции

акционерных обществ и бирж, облигации, депозитные сертификаты, кредитные

обязательства банков, брокерские места.

На развитие российского фондового  рынка повлияли следующие факторы:

·        приватизация, которая привела к эмиссии  ваучеров и акций

приватизированных предприятий;

·        хронический  дефицит госбюджета, который финансировался за счет

выпуска государственных долговых обязательств.

В конце 1996 года в России насчитывалось 18 бирж, которые специализировались

на работе с фондовыми ценностями, и 35 фондовых отделов на универсальных,

товарных, валютных биржах. Но если число  фондовых бирж и отделов сократилось

с 62-х в 1993 году до 53-х в 1996 году, то число сделок, заключенных по всем

видам финансовых ценностей, выросла  в 21 раз, а оборот по продаже всех видов

фондовых ценностей увеличился в 508 раз и достиг 1037 трлн. руб. (около 40%

ВВП)

Стремительный рост фондового рынка  России  был обусловлен, во-первых,

развитием его крайне низкой базы, а  во-вторых,  чрезвычайной выгодностью

операций с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми

обязательствами.

В середине 90-х годов в России выпускались и обращались на фондовом рынке

следующие виды ценных бумаг:

-         акции  предприятий и компаний, кредитно-финансовых  институтов;

-         облигации  предприятий и компаний, банков  с целью заимствования

дополнительных финансовых ресурсов;

-         государственные  краткосрочные обязательства (ГКО), выпускавшиеся в

1993 – 1998 годах Министерством  финансов для покрытия дефицита  федерального

бюджета;

-         облигации  федерального займа (ОФЗ), выпускавшиеся  в 1995 – 1998

годах со сроком действия более одного года и обращавшиеся в единой системе

вместе с ГКО;

-         казначейские  обязательства (КО), эмитируемые  Министерством финансов

для урегулирования задолженностей предприятий  и налоговых выплат;

-         облигации  Государственного сберегательного займа (ОГСЗ),

выпускаемые с 1995 года и предназначенные  для покрытия дефицита госбюджета;

-         облигации  внутреннего валютного займа  (ОВВЗ), выпускаемые в 1995

году правительством по линии Внешэкономбанка  для выплаты валютных платежей по

замороженным ранее валютным счетам физических и юридических лиц;

-         финансовые  инструменты, выпускаемые банком (сберегательные

сертификаты, инвестиционные сертификаты, депозитные сертификаты);

-         финансовые  инструменты фондовой биржи (опционы, фьючерсы).

В обороте российского фондового  рынка по продаже ценных бумаг (ГКО  – ОФЗ) в

середине 90-х годов основную долю составляли государственные долговые

обязательства: в 1993 году – 47,6%, а в 1996 году – 99,7%. Высокая

инвестиционная привлекательность рынка ГКО – ОФЗ объяснялась следующими

причинами:

·        гарантом исполнения обязательств являлось государство  в лице

Министерства финансов;

·        рынок ГКО  – ОФЗ предоставлял условия для  инвестирования денежных

средств на срок от одного дня до семи лет;

·        весьма высокий  уровень процентных ставок и ликвидности  на рынке ГКО

– ОФЗ на протяжении всего периода  его существования создавал значительные

возможности для спекуляций.

Огромная концентрация фондового  рынка на операциях с государственными

долговыми обязательствами обусловила крайнюю неустойчивость российского  рынка

ценных бумаг. Кроме того, довольно высокие уровни доходности по

государственным облигациям вели к  высокому уровню банковского процента и

перетеканию свободных денежных средств в ГКО – ОФЗ, что препятствовало

инвестициям в реальный сектор российской экономики.

Огромную роль в развитии ГКО  – ОФЗ играла деятельность иностранных

инвесторов. Доля нерезидентов на рынке  ГКО – ОФЗ в 1997 году превышала 30%

(примерно 20 млрд. долл.) Финансовые потоки спекулятивного капитала

нерезидентов поступали на фондовый рынок России и «разогревали»  его.

Либерализация в 1996 – 1997 гг. допуска  нерезидентов на российский фондовый

рынок привела к дестабилизации его вследствие стихийного оттока средств

нерезидентов с рынка.

Бурное развитие рынка ГКО дало импульс развитию других секторов российского

финансового рынка. Так, стремление иностранных  инвесторов обезопаситься от

возможной девальвации рубля при  вложении средств в ГКО создало  предпосылки

для развития форвардного рынка, а  снижение в 1996 – 1997 гг. рыночных ставок

и стабилизация экономической ситуации вызвали рост спроса на акции российских

компаний со стороны нерезидентов.

Среди эмитентов российского фондового  рынка преобладали банки, биржи,

инвестиционные компании и торговые дома (72% эмитентов), тогда как на

промышленные компании и предприятия  реального сектора приходилось 27%.

Рынок акций в России сложился как  внебиржевой рынок. Торговля акциями

производится через торговые системы  специализирующимися фирмами со

спекулятивной целью или по заказу клиента.

Акции, которые являются объектом купли-продажи в торговых системах, делятся

на три группы:

- «голубые фишки», т.е. самые  ликвидные акции, по каждой  из которых

заключается множество сделок в день. Главный показатель ликвидности акций

этих предприятий – спрэд (общая  разница между котировками покупки  и продажи

ценных бумаг). Акции с наименьшим спрэдом являются наиболее доходными;

- акции второго эшелона. Это  акции компаний, достаточно известных на рынке,

но нерегулярно заключающих  сделки;

- акции компаний, сделки по которым  заключаются крайне редко.

Тенденцию рынка акций определяет поведение курсовой стоимости российских

«голубых фишек», на долю которых  приходится около 90% отечественного оборота

акций. Особенность российского  фондового рынка – огромный  разрыв между

положением «голубых фишек» и акций  второй и третьей групп.

В России сформировалась особая модель рынка ценных бумаг,  которая отличается

от американской и немецкой моделей. В России отсутствуют ограничения на

деятельность банков на рынке ценных бумаг. Банки одновременно и инвесторы, и

профессиональные участники  рынка, что является отличием от американской

модели.

В то же время в России получили развитие институты коллективного

инвестирования и действуют  небанковские профессиональные посредники –

брокерско-дилерские фирмы. Этим российский рынок отличается от немецкого, где

нет небанковских структур.

Российский рынок ценных бумаг  относится к развивающимся рынкам. Общая

капитализация российского фондового рынка в 1998 г. Достигла 50 млрд. долл.

Средний дневной оборот торгов в  долларовом выражении до 17 августа 1998 г.

составлял  около 100 млн. долл. По темпам роста этих показателей фондовый

рынок России бал лидером среди  развивающихся рынков.

Вместе с тем, в переходной экономике  России фондовый рынок не выполнял

присущих ему в развитых странах  функций, главная из которых –  обеспечение

инвестиций и поддержание экономического роста. Так, за счет эмиссии

корпоративных ценных бумаг финансировалось менее 1% инвестиций помимо

госбюджета по сравнению с 10-40% в  развитых странах.

Финансовый кризис 1998 г. нанес сильный  удар по российскому фондовому рынку,

что выразилось в следующем:

-          в значительных  потерях профессиональных участников фондового

рынка, имевших вложения в государственные  облигации;

-          в сокращении  числа участников фондового рынка;

-          на  грани банкротства оказались  участники фондового рынка,

державшие часть средств в государственных  ценных бумагах.

В России развитие фондового рынка происходило в двух направлениях: создание,

во-первых, собственно фондовых бирж и, во-вторых, универсального внебиржевого

рынка различных финансовых инструментов и валюты, также обеспечивающего

участников полным набором услуг  – от организации торгов до осуществления

клиринга и расчетов как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.

Примером первого направления  является Московская межбанковская  валютная биржа

(ММВБ), второго – Российская  торговая система (РТС).

С середины февраля 1999 г. на рынке корпоративных ценных бумаг отмечен рост

активности: заметно выросли объемы торгов, курс акций поднялся до уровня на

конец августа 1998 г., происходит качественное изменение структуры рынка.

Отличительной особенностью нового рынка  ГКО – ОФЗ является более долгосрочный

характер облигационного долга, что  объясняется доминирующей долей  в общем

объеме обращающихся на рынке облигаций  выпусков ОФЗ с длительными сроками

погашения. (Динамику рынка государственных  ценных бумаг (ГКО – ОФЗ) см.

Приложения 1 – 2)

    

     

Заключение.

 

Капитал представляет собой сложное  явление, имеющее несколько форм проявления

в процессе своего функционирования. Первоначально капитал представляет собой

вещь, деньги, стоимость, которые направляются в область хозяйственной

деятельности, т.е. инвестируются. Поэтому  капитал выступает в форме

авансированной стоимости. Однако стоимость авансируется с целью  получения

прибыли, в связи с чем капитал  становится стоимостью, обеспечивающей

получение прибавочной стоимости.

В процессе своего движения капитал выполняет различные функции: создания

условий для производства (денежный капитал), организации и управления

производством с целью получения  стоимости, превышающей авансируемую стоимость

(производительный капитал), реализации произведенных товаров и их стоимости

(торговый капитал).

Важную роль в хозяйственной  жизни общества играет ссудный капитал, с которым,

с одной стороны, связана аккумуляция  свободных денежных ресурсов, с другой –

возможность получения денежных ресурсов для развития хозяйственной

деятельности. Эти отношения называются кредитными отношениями, для которых

характерны следующие признаки: возвратность, срочность, платность,

гарантированность.

Другой превращенной формой капитала является фиктивный капитал,

представленный ценными бумагами и получивший самостоятельное движение

параллельно с реальным капиталом, который он призван представлять. Ценные

бумаги приносят доходы в виде дивидендов и процентов. Они продаются и

покупаются. Ценные бумаги имеют номинальную  и реальную стоимость. Номинальная

цена – это сумма, обозначенная на ценной бумаге. Реальная стоимость  зависит

от ее цены на рынке. При прочих равных условиях рыночная цена акции (курс

акции) находится в прямой зависимости  от величины дивиденда и в обратной – от

процентной ставки.

Ценные бумаги подразделяются на титулы собственности (акции) и долговые

обязательства (облигации, векселя, ноты). Акция – это ценная бумага,

свидетельствующая о внесении определенного  пая в капитал акционерного

общества и дающая право на получении дивиденда. Акции бывают простые и

привилегированные. Долговые обязательства  выражают кредитные отношения.

На рынке капиталов большое  значение имеет равновесие между  инвестиционным

спросом на деньги и их предложением (сбережениями). Всякий доход после уплаты

налогов распадается на потребление  и сбережение. Поэтому можно говорить о

склонности к потреблению и  склонности к сбережению. Склонность к сбережению

возрастает по мере роста процентных ставок по вкладам. Что касается

инвестиционного спроса на деньги, то он тем больше, чем ниже процентная

ставка по ссудам. Таким образом, регулирующей равновесной ценой  на рынке

капитала выступает процентная ставка, которая всегда сопоставляется с

величиной ожидаемой нормы прибыли  инвестора.

Рынок капитала включает рынок ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных

банковских кредитов.

К ценным бумагам, обращающимся на финансовом рынке, относятся ценные бумаги с

фиксированным и нефиксированным  доходом, государственные, муниципальные  и

корпоративные бумаги.

Фондовые бумаги – это те ценные бумаги, которые допущены для операций на

фондовой бирже. Последняя представляет собой регулярно функционирующую  и

организованную определенным образом  часть рынка ценных бумаг (акций,

облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими

бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

Членами биржи являются физические и юридические лица. Существует и

внебиржевой рынок ценных бумаг, где  представлены фирмы, чьи размеры  пока «не

дотягивают» до биржевых стандартов.

Для оценки конъюнктуры рынка ценных бумаг рассчитываются биржевые индексы  и