Рынок ценных бумаг

      Примеры встроенных производных финансовых инструментов, которые не связаны  непосредственно с исходными  договорами (и, следовательно, должны учитываться отдельно), включают:

- опцион  на конвертацию в долевые ценные  бумаги, встроенный в долговой  инструмент, конвертируемый в обыкновенные  акции (только с точки зрения  владельца);

- опционы  «кэп» и «флор», встроенные в основной договор, имеющий форму долгового инструмента, при условии, что ставка исполнения опциона «кэп» выше рыночной процентной ставки, а ставка исполнения опциона «флор» ниже рыночной процентной ставки на момент выпуска инструмента;

- инфляционный  индекс арендных платежей, если арендованные активы приобретены за счет заемных средств;

- производные  финансовые инструменты, относящиеся  к иностранной валюте, встроенные  в договоры на покупку или  продажу нефинансовых статей, если  иностранная валюта не является  валютой одной из сторон по договору, не является валютой, в которой обычно выражается стоимость соответствующего товара или услуги в ходе торговых операций во всем мире, и не является валютой, которая обычно используется в таких договорах в той сфере экономическо-хозяйственной деятельности, в которой совершается данная операция. В зависимости от цели контрактов МСФО 39 классифицирует их как для торговли или для хеджирования и определяет методы учета. Производные финансовые инструменты признаются на балансе по справедливой стоимости, изменения справедливой стоимости признаются в отчете о прибылях и убытках, если производный инструмент не представляет собой инструмент хеджирования потоков денежных средств или чистых инвестиций в иностранных операциях в соответствии с МСФО 21 «Влияние изменений валютных курсов»[4, с.5].

      Объектами учета в разделе финансовых инструментов являются конкретные финансовые активы и финансовые обязательства, возникающие  в результате заключения договора. Компания определяет типовые виды договоров, заключение которых приводит к возникновению финансовых активов, и/или финансовых обязательств, и/или долевых инструментов. Перечень договоров, используемых компанией, приводится в приложении к учетной политике. С целью последовательного применения методов признания и оценки к каждой регламентированной международными стандартами категории финансовых инструментов на момент заключения компанией договоров (соглашений, сделок, контрактов) финансовым органом компании проводится классификация финансовых активов и обязательств, возникающих или которые могут возникнуть из условий заключаемых договоров.

      В процессе классификации каждому  такому договорному требованию или  обязательству в зависимости  от их характеристик: типа, целей приобретения, намерений использования, наличия  фиксированного срока погашения, фиксированных платежей, характера извлечения прибыли - присваивается одна из четырех категорий (см. табл. 1).

      Таблица 1:

      Категории финансовых инструментов

Категории	Договорные  требования
Категория 1	Финансовые  активы или обязательства,  оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток Финансовые активы, приобретенные или принятые с  целью извлечения прибыли в результате   краткосрочных колебаний цен или маржи дилера
Группа 1             Группа 2              Группа 3	Акции и облигации  других эмитентов, имеющие рыночную котировку  Государственные облигации, предназначенные для  торговли   Производные финансовые инструменты, базовым активом которых  являются активы групп 1 и 2 этой категории

 
 

Категории	Договорные требования
Категория 2	Финансовые  активы, имеющиеся в наличии для  продажи
Группа 1         Группа 2        Группа 3               Группа 4         Группа 5	Векселя к получению, предназначенные  для расчетов    Облигации, не имеющие  рыночной котировки   Привилегированные акции других эмитентов с условиями  обязательного выкупа, не имеющие  рыночной котировки, предназначенные  для продажи   Средства в  иностранной валюте на счетах в уполномоченных банках, предназначенные для продажи    Ссуды, права требования по которым с большой долей вероятности будут переуступлены
Категория 3	Ссуды, займы  и дебиторская задолженность, предоставленные  компанией
Категория 4	Финансовые  вложения, удерживаемые до погашения Финансовые активы с фиксированными или определяемыми платежами, фиксированным сроком погашения, по которым  компания твердо намерена и способна владеть до погашения, кроме ссуд и  дебиторской задолженности
Группа 1           Группа 2            Группа 3	Векселя, удерживаемые до погашения   Облигации, удерживаемые до погашения    Государственные облигации, удерживаемые до погашения

 

     Появление производных финансовых инструментов объясняется многими причинами: хеджирование, спекулятивность, защита интересов собственников. Два признака производности:

1. В  основе производного финансового  инструмента всегда лежит базисный  актив- товар, акция, облигация, вексель, валюта и др.;

2. Цена  производного финансового инструмента  чаще всего определяется на  основе цены будущего актива.

     Производные финансовые инструменты включают в свой состав опционы, форвардные контракты, фьючерсные контракты, свопы и соглашение о форвардной ставке, внебиржевые производные инструменты. Рассмотрим каждый из этих видов производных финансовых инструментов.

     1.2 Опционы

     Опционом называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. 

     Суть  опциона состоит в том, что по нему одна из сторон (покупатель опциона) может по своему усмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от его исполнения. За полученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои  контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает исполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный актив опционного контракта только по той цене, которая в контракте зафиксирована и называется ценой исполнения. Таким образом опцион это привилегии, которые одни участники рынка продают другим. Привилегия состоит в праве покупки или продажи ценных бумаг по согласованной цене в течение определенного периода времени

     С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Европейский опцион  может быть исполнен только в день истечения срока контракта. Американский – в любой день до истечения срока действия контракта.

     Различают два основных вида опционов – это  опционы «колл» и «пут».

     Колл-опцион предоставляет его владельцу право купить ценные бумаги (чаще всего акции) по согласованной цене в течение определенного периода времени. Покупатель колл-опциона надеется, что цена на акции существенно вырастет еще до окончания времени действия опциона, тогда он сможет купить акции по «забронированной» низкой цене и тут же перепродать их по текущей рыночной цене, либо попросту получить сложившуюся разницу в ценах в момент принудительного исполнения контрактов на опционы.

     Пут-опцион предоставляет его владельцу право продать ценные бумаги (чаще всего акции) по согласованной цене в течение определенного периода времени. Покупатель пут-опциона делает ставку на то, что цена на акции еще до срока окончания опциона будет падать. Это позволит им продать акции дороже, чем по рыночной цене, получив соответствующую прибыль.

     Важным  показателем опционов является цена исполнения. Это уровень цены, который цена акции должна превысить (в случае колл-опциона), или ниже которой опуститься (в случае пут-опциона), чтобы опцион стал прибыльным. Другой важной особенностью инвестиций в опционы является то, что владелец опциона не обязан реализовывать приобретенное право на покупку или продажу акций, если сложившиеся условия его не устраивают. Большинство опционных стратегий основано на крупных колебаниях рынка (вплоть до 30-40% в течение дня). Если же цена на акции меняется незначительно, пользование опционной стратегией может себя не оправдать.

Преимущества:

- опционы  на акции позволяют вам многократно  увеличить сумму контракта, используя  заемные средства. Это особенно  важно, если ваша операция носит  спекулятивный характер;

- опцион на 100 акций стоит намного меньше, чем сама сотня акций;

- свойства  опционов позволяют вам хеджировать  риски неблагоприятного развития  событий по тем ценным бумагам,  в которые вы собираетесь инвестировать  свои средства.

Недостатки:

- опционы  требуют подготовки инвесторов на уровне выше среднего;

- опционы  достаточно сложный инвестиционный  инструмент с использованием  заемных средств, если использовать  их для спекулятивных операций, следует согласиться принять  на себя достаточно высокую  степень риска;

- существует возможность крупных убытков, в особенности при продаже большого количества опционов, подлежащих обязательному исполнению.

     1.3 Форвардные контракты

     Форвардные  контракты - это двусторонний контракт, по которому стороны (покупатель и продавец) обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене. Отличительными особенностями форварда являются:

- не  обращаются на бирже;

- представляет  собой взаимное обязательство  покупателя и продавца, т.е. продавец обязан продать базисный актив, а покупатель купить его;

- исполнение  форварда заканчивается поставкой  базисного актива;

- в основе  форварда находится, как правило,  конкретный товар или финансовые  активы.

     Форвардный  контракт предполагает обязательность исполнения, но стороны не застрахованы от его неисполнения в случае банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения контракта партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга. Форвардный контракт может заключаться  с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, - на понижении его цены. Так, получив акции по форвардному контракту по одной цене, инвестор продает их на спотовом рынке по более высокой цене спот (в случае, конечно, если его расчеты были сделаны правильно и курс актива повысился).

     Вторичный рынок форвардных контрактов на большую  часть активов развит слабо, так  как по своим характеристикам  форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

     Заключая  форвардный контракт, стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она не меняется в течение всего срока действия форвардного контракта.

     В связи с форвардным контрактом возникло понятие форвардной цены. Для каждого  момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент.

     Существует  два подхода к определению  форвардной цены. Согласно первому форвардная цена возникает как следствие ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены своп.

     Второй  подход – арбитражный – строиться  на технической взаимосвязи между  форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. Причем допускается, что инвестору безразлично, приобретать ли актив на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. В рамках арбитражного подхода различают также:

1. Форвардную цену актива, по которому не выплачиваются доходы;

2. Форвардную цену  актива, по которому выплачиваются доходы.  

     Существует  несколько разновидностей краткосрочного форвардного контракта, среди них - операции репо и обратного репо. Репо – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона продает другой ценные бумаги  с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Доход второй стороны формируется за счет разницы между  ценами, по которым она вначале покупает, а потом продает бумаги. Репо представляет собой краткосрочные операции, от однодневных до нескольких недель. С помощью репо дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценных бумаг.  Обратное репо – это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.