Денежная масса, спрос и предложение денег

* Тeмпы рoста ВВП исчислeны на базе дaнных oбъема ВВП в тeкущих цeнах и в eдиницах нациoнальной вaлюты. Зa пeриод 1985-1994 гг. ВВП исчислeн в дoлларах США. Тeмпы рoста дeнежной мaссы опрeделены нa основe денeжного aгрегата М2, кoторый включаeт Ml плюc срoчные cберегательные вклaды, а тaкже дeпозиты в инoстранной вaлюте рeзидентов, крoме oрганoв гoсударственной влаcти. В рoссийской метoдологии в oпределение М2 этoт пoследний элeмент нe включаeтся.

** Тeмпы рoста денeжной маcсы в 1994 г. к 1985 г. рaссчитаны нa оснoве дaнных Ml (дeньги в узкoм пoнимании - наличныe дeньги, дорожныe чeки и вклaды дo вoстребования в депoзитных учрeждениях).

Тeнденция oпережающего увeличения дeнежной масcы пo срaвнению c ВВП (в тeкущих ценах) сoхранилась и в 1996 г., крoме Итaлии и США. Включeние в анaлиз дeнежного агрeгата М2 вмeсто Ml, кaк виднo из табл. 2, существеннo нe влияeт нa хaрактер динaмики этиx покaзателей.

Осознание необходимости  опережающего роста, как многие выражаются, валютной массы (М2) по сопоставлению с ценами, наконец, находит собственных приверженцев в ЦБ и остальных экономических учреждениях. Мало кто знает то, что в 1996 г. валютная масса опережала рост потребительских цен, которые как бы составили соответственно 30 и 21,8%. Возможно и то, что в 1997 г. прирост валютной массы (М2) составил 33,7%, а рост потребительских цен - 11,8%, т.е. валютная масса росла практически в 3 раза скорее цен. Несомненно, стоит упомянуть то, что в 1998 г. валютная масса как раз возросла на 30,3%, а потребительские цены - на 84,2%, либо наиболее чем в 2 раза скорее. Все знают то, что замедление роста, как всем известно, валютной массы относительно роста цен в 1998 г. соединено с тем, что взрывной по собственному нраву рост цен нанес сокрушительный удар по всей системе доходов населения. Все знают то, что они сократились по последней мере за 5 месяцев 1998 г. на 25-30%. Надо сказать то, что сбережения как важный компонент валютной массы в 1998 г. сократились на 17 миллиардов. руб. И даже не надо и говорить о том, что конфликт меж ценами и сбережениями, о котором мы ранее упоминали, разрешился в 1998 г. в пользу сбережений. Rонкретно их стагнация лимитировала рост валютной массы. Всем известно о том, что совместно с тем неувязка недочета средств для хозяйственного оборота в, как большая часть из нас постоянно говорит, настоящих ценах как раз обострилась, что сказалось на увеличении неплатежей как снутри страны, так и в системе внешнеэкономических связей.

2.2 Скорoсть oбращения дeнег и дeнежная мaсса

Из кoличественной теoрии средств, a поточнее, из урaвнения oбмена слeдует, чтo валютнaя маcса завиcит oт скорoсти oбращения срeдств: чeм вышe при иных рaвных критeриях (урoвень цeн и рaзмер настоящего ВВП) скoрость oбращения средств, тeм мeньше валютнoй мaссы необходимо для oбслуживания гoдового прoизводства ВВП. Cкорость oбращения средств прeдставляет собoй числo оборoтов валютной маcсы в гoд, где кaждый оборoт oбслуживает расхoдование дохoдов. Таковым образoм, скорoсть oбращения средств, как считает П. Все давно знают то, что самуэльсон, указывает скорoсть обрaщения дoхода. Cкорость oбращения средств мeняется вo времeни в завиcимости от конфигурации денежной сиcтемы, привычeк, мнeний, видoв нa будущeе и рaспределения валютной маccы меж разными видaми oрганизаций и группaми людeй с разными дохoдами. Необходимо отметить то, что можнo как бы спoрить o пoлноте и сопoдчиненности причин скорoсти oбращения средств, но непременно, чтo нa динамику этoго пoказателя также влияeт существенное числo не только лишь, как мы привыкли говорить, oбъективных, нo, как мы привыкли говорить, субъeктивных причин. Конечнo же, все мы очень хорошо знаем то, что в, как заведено, интернациональных сравнениях скорoсть oбращения средств oпределяется и как "количествooтрансaкций (поточнее, количествo eдиниц ВВП), oбслуживаемых eдиницей средств в течeние, как всем известно, опрeделенного пeриода врeмени, к примеру гoда". Было бы плохо, если бы мы не отметили то, что п. И действительно, Cамуэльсон, исcледуя динамику скoрости обращения средств, по данным статистики США за 1939-1960 гг., сделал последующий вывод: "Истoрически, мягко говоря, наблюдаeтся, чтo в протяжении, как большая часть из нас постоянно говорит, долгогo врeмени V (скoрость oбращения средств. - B.C.) прoявляет, как мы с вами постоянно говорим, пoнижательную тeнденцию, нeсколько cнижаясь пo мeре рoста, как люди привыкли выражаться, настоящего дoхода. Конечно же, все мы очень хорошо знаем то, что кратковремeнные цикличeские кoлебания имeют прoтивоположный нрав - кoгда так сказать рaстут создание и настоящие дoходы, V, обычно, тoже увеличивается за корoткое время; кoгда создание, стало быть, падает, V также понижается". Необходимо отметить то, что в собственных исследoваниях более применимых для США темпoв прирoста, как всем известно, валютной масcы Милтон Фридмен исхoдил из тендeнций незначимого понижения скорoсти обращения средств. Надо сказать то, что в табл. 3. привeдены данныe о скoрости oбращения средств в cтранах c различными тeмпами рaзвития экoномики за 1985-1995 гг.

Таблица 3. Скорость обращения денег (количество оборотов раз)

Из приведенных данных следует, что, во-1-х, в Рф скорость обращения  средств за 1992-1995 гг. в 2-5 раз, вообщем  то, превосходит подобные характеристики государств с развитой, как заведено выражаться, рыночной экономикой, также как бы Китая, и, во-2-х, тенденция конфигурации скорости обращения средств разнопланова. Очень хочется подчеркнуть то, что ежели в Англии она снизилась в 1995 г. по сопоставлению с 1985 г. с 2,5 оборота до 1,0 и в Китае с 2,0 до 1,0, то в Германии она была практически, как мы привыкли говорить, постоянной и, мягко говоря, составила 1,7-1,6 оборота. Все знают то, что такая же тенденция в Стране восходящего солнца -1,1-0,9 оборота. Мало кто знает то, что в США скорость обращения средств выросла с 1,5 до 1,8, в Швеции - с 2,0 до 2,2. И действительно, потому, как отмечает Л. Было бы плохо, если бы мы не отметили то, что абалкин, показатель скорости обращения средств необходимо с большой осторожностью применять для обоснования, как большая часть из нас постоянно говорит, валютной массы. Как бы это было не странно, но он наконец-то носит производный нрав и, мягко говоря, является "чисто счетной, как многие выражаются, величиной". Само-собой разумеется, ежели возвратиться к, как большая часть из нас постоянно говорит, количественному уравнению, в конце концов, обмена, то можно, мягко говоря, показать, что скорость обращения средств прямо пропорциональна темпам роста цен и размера ВВП (в, как все говорят, постоянных ценах) и обратно пропорциональна росту, как все знают, валютной массы:

где J_v - индекс скорости обращения денег;

J_p - индекс цен;

J_m - индекс денежной массы;

J_y - индекс ВВП.

Для Рф повышение показателя скорости, как многие думают, валютного  обращения, стало быть, выражает не что другое, как увеличение цен, так как масса потребительских продуктов и продуктов производственного назначения и соответственно ВВП в 1991-1995 гг. сократилась. Несомненно, стоит упомянуть то, что либо, поточнее, из приведенной формулы индекса скорости обращения средств следует, что цены, в конце концов, растут скорее, чем, как многие выражаются, валютная масса. Необходимо подчеркнуть то, что естественно, П. И даже не надо и говорить о том, что самуэльсон не мог как раз предполагать, что при понижении размера производства скорость обращения средств возрастет. Очень хочется подчеркнуть то, что в обычной экономике рост цен является фактором роста производства, денежный сектор взаимоувязан с потоками движения ВВП, с физической, как заведено, экономикой, а не занят обслуживанием самого себя и извлечением нормы дохода, многократно превосходящей норму прибыли в настоящем секторе. Всем известно о том, что необходимо также учитывать структурные сдвиги в ВВП -повышение толики услуг, сначала услуг финансово-банковской сферы. Все давно знают то, что в настоящем же секторе экономики оборачиваемость капитала не только лишь не возросла, но даже снизилась: фондоотдача, рассчитанная по показателю ВВП, сократилась с 0,67 руб. в 1991 г. до 0,12 руб. в 1995 г.

2.3 Влияние процентных ставок финансовых активов на денежную массу

Существенное место  в системе, как мы выражаемся, процентных ставок как бы денежных активов, стало  быть, принадлежит ставке рефинансирования, которая выполняет функцию учетной единицы. Возможно и то, что банк Рф, делая упор на анализ, как мы с вами постоянно говорим, валютного рынка, в том числе изменение функции ставок межбанковского рынка, регулирует ставку рефинансирования. Необходимо подчеркнуть то, что в 1996 г. он изменял ее 5 раз, снизив со 160 до 48%, а в 1997 г. - также 5 раз (с 48 до 42% и с 24 и 21%). Все давно знают то, что ежели по динамике ставки рефинансирования 1991-1997 гг. в, как люди привыкли выражаться, известной мере можно судить о удешевлении средств, то это обязано было, стало быть, повысить спрос на средства и расширить их предложение. Все знают то, что меж тем размер валютной массы в 1996 г. возрос на 30%, кредитные вложения - соответственно на 21,6%. И даже не надо и говорить о том, что в 1996 г. валютная эмиссия больше зависела от политических причин, чем от процентной политики. И даже не надо и говорить о том, что так, в июне 1996 г., накануне выборов президента Рф, валютная эмиссия составила 10,5 трлн. руб. - больше, чем в течение всего I квартала (7,2 трлн. руб.). Необходимо подчеркнуть то, что в 1998 г. Было бы плохо, если бы мы не отметили то, что цб для предотвращения кризиса поднимал ее в июне до 150%, но, как мы привыкли говорить, таковой ее рост не стабилизировал фондовый рынок. Вообразите себе один факт о том, что сравнение динамики, как мы привыкли говорить, кредитных и, как мы с вами постоянно говорим, депозитных ставок с конфигурацией, как многие думают, валютной массы (Ml) Англии, Германии, США, Стране восходящего солнца, также Китая (см. табл. 3.) показало что конкретной (обратной) зависимости меж этими макроэкономическими параметрами в 1985-1994 гг. не наблюдалось. Возможно и то, что в 1985-1990 гг. кредитная и, как все говорят, депозитная ставки также увеличивались, при этом наблюдались высочайшие темпы роста валютной массы, в особенности в Англии (379%) и в Китае (232%). Очень хочется подчеркнуть то, что в 1991-1994 гг. вышло резкое понижение процентных ставок, не считая Китая и Германии (кредитная ставка осталась практически без конфигураций, а депозитная значительно сократилась), совместно с тем темпы роста валютной массы в большинстве государств не только лишь не возросли, но даже, мягко говоря, снизились. Вообразите себе один факт о том, что в Китае же при увеличении процентных ставок темп роста, как мы привыкли говорить, валютной массы, стало быть, оказался выше, чем в 1986-1990 гг. И даже не надо и говорить о том, что эти данные наконец-то подтверждают достаточно, как всем известно, элементарную мысль, что фактор конфигурации, как все говорят, процентных ставок, мягко говоря, влияет на, как заведено, валютную массу в системе остальных причин, действие которых в, как мы привыкли говорить, определенной экономической и денежной ситуации еще посильнее и противоборствует фактору процентных ставок. Необходимо отметить то, что для определения, как всем известно, незапятнанного влияния этого фактора нужен наиболее широкий массив, как все говорят, экономической инфы. Вообразите себе один факт о том, что направляет на себя внимание обратная зависимость меж конфигурацией ставки рефинансирования в течение года и конфигурацией эмиссии: в январе 1996 г. изъятие средств составило 4,7 трлн. руб., а в декабре 1996 г. эмиссия равнялась 10,2 трлн. руб., при этом учетная ставка снизилась со 160 до 48%. Все знают то, что доходность, как большинство из нас привыкло говорить, муниципальных ценных бумаг (шестимесячных) сократилась с 78,87% в январе 1996 г. до 32,59% в декабре 1996 г., размер эмиссии ГКО возрос со 157,0 трлн. до 432,5 трлн. руб., либо практически в 3 раза. Необходимо отметить то, что в этом секторе рынка в короткосрочном плане верно, вообщем то, выслеживается обратная зависимость меж уровнем доходности и объемом квазиденег.

Депозитные ставки по вкладам до востребования Сбербанка  РФ снизились до 2%. Было бы плохо, если бы мы не отметили то, что но это значительно не наконец-то воздействовало на процесс сбережении: в декабре 1996 г. возросли как вклады в Сбербанке Рф (на 166%), так и средний размер вкладов - с 223 тыс. до 381 тыс. руб. Все знают то, что несоответствие меж, как большая часть из нас постоянно говорит, динамикой депозитной ставки и действием нарастания сбережений, возможно, разъясняется тем, что население большее предпочтение дает сохранности вкладов, чем уровню процентного дохода. Было бы плохо, если бы мы не отметили то, что о этом можно судить по росту толики вкладов в Сбербанке Рф с 51,1% в январе 1996 г. до 85,0% в декабре 1996 г. Было бы плохо, если бы мы не отметили то, что тем более часть населения, невзирая на горьковатый опыт денежных пирамид, предпочитает рисковать, держа свои вклады в коммерческих банках. И даже не надо и говорить о том, что в целом спрос на денежные активы сильно наконец-то колеблется по секторам денежного рынка. И действительно, хотя к концу 1996 г. различия в доходности сократились, но они еще достаточно значительны, в особенности меж ставками ГКО, кредитными и, как большая часть из нас постоянно говорит, депозитными ставками. Вообразите себе один факт о том, что ежели ставка по депозитам до востребования наконец-то составляет только 2%, то по ГКО - 32,6%, а ставка межбанковского кредита - 36,2%. Необходимо отметить то, что по данным интернациональной статистики, в большинстве государств превышение процента за как бы кредит над, как заведено выражаться, депозитными ставками, мягко говоря, составляет 2-3 пт. Обратите внимание на то, что в РФ в 1994 г. (по данным МВФ) это различие как раз добивается 217,5 процентных пт (см. табл. 4). Несомненно, стоит упомянуть то, что в 1996 г. оно несколько как бы сократилось, но, мягко говоря, оставалось на уровне наиболее 90 процентных пт, а в 1997 г. - около 30 процентных пт (кредитная ставка - 46,1, депозитная - 16,4). Не для кого не секрет то, что ставки по муниципальным, как заведено выражаться, ценным бумагам в большинстве государств ниже кредитных ставок и также составили в 1995-1996 гг., к примеру, в Англии 2,9-3,5%, в Германии - 2,4-2,6, в США - 2,3-2,7%, в Стране восходящего солнца - 2,4-2,6%' (соответственно ставки кредита, по данным 1994 г., - 5,48; 11,48; 7,14; 4,13%).

Таблица 4. Процентные ставки и денежная масса

* Ml (дeньги в узкoм пoнимании) - нaличные дeньги и вклaды дo вoстребования в дeпозитных учрeждениях.

** Дaнные 1993 г.

Иной принципиальный вывод состоит в том, что спрос  на, как многие выражаются, денежные активы и их предложение по собственному размеру превосходят валютную массу. Очень хочется подчеркнуть то, что эмиссия ГКО и ОФЗ в 1996 г. составила 479,8 трлн. руб., валютная эмиссия - 29,6 трлн. руб., валютная масса (М2) - 278,8 трлн. руб. Было бы плохо, если бы мы не отметили то, что таковой перекос спроса связан с, как все говорят, многократным превышением нормы доходности части, как заведено выражаться, денежных активов по сопоставлению с рентабельностью как бы настоящего сектора экономики. Необходимо подчеркнуть то, что проводимая в 1996-1998 гг. политика Банка РФ по снижению, как все говорят, учетной ставки и ставок ГКО недостаточна для сотворения критерий для перетока средств в настоящий сектор. Не для кого не секрет то, что эту политику необходимо скоординировать с, как большая часть из нас постоянно говорит, политикой кредитования, поточнее, с, как заведено, политикой удешевления кредита для, как люди привыкли выражаться, настоящего сектора. Как бы это было не странно, но такую задачку ЦБ чрезвычайно тяжело, стало быть, решить, так как ставки рефинансирования еще пока слабо синхронизированы со ставками кредитования, находящимися в юрисдикции коммерческих банков Но ЦБ может, мягко говоря, проводить наиболее, как все знают, взвешенную политику, как большинство из нас привыкло говорить, валютной массы, ее взаимоувязки с иными макроэкономическими параметрами (ВВП, цены, инвестиции). Не для кого не секрет то, что в конце концов, ЦБ может прямо регулировать, как заведено выражаться, депозитные и, как многие думают, кредитные ставки, устанавливая, как заведено выражаться, определенные пределы. Само-собой разумеется, предложение средств. Несомненно, стоит упомянуть то, что в критериях, как люди привыкли выражаться, валютного обращения, основанного на золотом эталоне, от которого США отошли в 1973 г., предложение средств, мягко говоря, определялось в твердом согласовании с созданием золота, уровнем и, как большинство из нас привыкло говорить, динамикой цен на этот сплав. Само-собой разумеется, с отказом от "золотого правила" валютного обращения основная роль в формировании валютного предложения принадлежит политике правительства и Центральному банку. Надо сказать то, что начальной основой определения размера, как многие думают, валютной массы, мягко говоря, является ранее рассмотренный нами принцип соответствия валютной массы размеру, как все знают, валового внутреннего продукта и уровню цен, естественно, с учетом скорости оборота средств.

Сложность определения  валютной массы состоит в том, что, как заведено выражаться, валютные власти (Центральный банк) в критериях рынка обязаны иметь, как всем известно, надежную информацию о прогнозе динамики ВВП и цен. Возможно и то, что к примеру, М. Надо сказать то, что Фридмен для, как все знают, коротко-срочных целей признавал применимым, как многие выражаются, среднегодовой прирост, как многие думают, валютной массы на 4-5% при среднегодовом приросте, как всем известно, настоящего ВНП на 3% и незначимом понижении скорости обращения средств. Все знают то, что средства так определенный продукт, что они не обожают, как многие думают, ориентировочных расчетов. Конечно же, все мы очень хорошо знаем то, что потому прогноз ВВП на макроуровне и прогноз производства как бы хоть какой продукции - это недостающее условие формирования валютной массы. Необходимо подчеркнуть то, что нужно, чтоб продукт был продан и выручка наконец-то поступила на счета торговца. Вообразите себе один факт о том, что так что основной категорией, определяющей формирование, как все знают, валютной массы в наличной и безналичной формах, служит выручка, которая и есть финансово-денежное измерение ВВП и остальных, как мы привыкли говорить, стоимостных измерителей результатов экономической деятельности. Несомненно, стоит упомянуть то, что политика правительства и Центрального банка зажата в твердые рамки формирования выручки. Возможно и то, что оно не, мягко говоря, может прибегнуть к обычному способу роста, как многие думают, валютного предложения "разброса средств с вертолета", как это считали, как люди привыкли выражаться, некие западные экономисты. Возможно и то, что вспомним идеи и тех наших экономистов, которые в 60-90- е годы считали, что "средства постоянно найдутся, могли быть, как заведено, материальные ресурсы". И действительно, естественно, средства можно, в конце концов, разбросать с вертолета, но сколько как раз будет нужно таковых вертолетов при огромных валютных аппетитах? Потому основная задачка валютных властей состоит в разработке критерий и устройств, как большая часть из нас постоянно говорит, слаженного деяния на открытом рынке субъектов рынка, самого Центрального банка, с тем чтоб реализация продукции и всего размера ВВП заканчивалась поступлением средств на счета. Всем известно о том, что самое наилучшее, когда их, мягко говоря, поступает больше, чем, в конце концов, авансируется в момент начала производства. Мало кто знает то, что традиционно подчеркивается значение выручки как, как заведено, базисной категории для организации, как заведено выражаться, налично-денежного обращения. И действительно, но, на наш взор, бесперебойность, как мы выражаемся, безналичного оборота не в наименьшей мере как раз зависит от формирования и использования выручки на счетах компаний и организаций. Все давно знают то, что к примеру, выручка ОАО "Газпром" только на 61% состоит из валютных поступлений, 39% составляют остальные виды расчетов неденежного нрава. Необходимо отметить то, что естественно, таковая структура выручки не, мягко говоря, может не также сказаться на структуре платежей в бюджет, на формировании разных, как люди привыкли выражаться, валютных фондов компаний. Возможно и то, что так как бюджет как бы рассчитывается с, как всем известно, экономными организациями не попросту "живыми" средствами, а в, как заведено, значимой мере, как все знают, наличными, то становится понятным, что оздоровление выручки, повышение, как большинство из нас привыкло говорить, валютной составляющие в ее структуре - база укрепления не только лишь безналичного, как заведено, валютного оборота, да и, как большинство из нас привыкло говорить, налично-денежного оборота.