IPO как способ первичного размещения ценных бумаг в России. Виды векселей и особенности вексельного обращения

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ   РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ   ФЕДЕРАЛЬНОЕ Государственное БЮДЖЕТНОЕ образовательное учреждение высшего профессионального образования «Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)»	Минский филиал

 

Кафедра Бухгалтерского учёта и финансов

 

 

Курсовая работа

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

Вариант № 7

Тема       IPO как способ первичного размещения ценных бумаг в России.

                Виды векселей и особенности вексельного обращения.

 

 

Студент Науменко Е.И.____________________ ___________ ________

(Ф.И.О., № группы, номер зачетной книжки) (подпись) (дата)

 

Руководитель  _____Желиба Б.И.______ ___________ ________

(Ф.И.О.) (подпись) (дата)

 

Зарегистрировано

на кафедре _____Захарова В.А.______ ___________ ________

(Ф.И.О.) (подпись) (дата)

 

 

 

 

Минск 2014

 

 

IPO как способ первичного размещения ценных бумаг в России.

 

 

Initial Public offering (IPO) - процедура публичного предложения акций компании на открытом рынке.

Пройдя эту процедуру, компании становятся открытыми акционерными обществами, а их акции начинают торговаться на фондовых биржах. На развитых рынках эта процедура четко определена законом и правилами бирж. В России сам термин и процесс выхода на публичный рынок законодательно не определены. Первое IPO прошло в России в 1996 году, а более частыми эти процедуры стали в 2004-2005 годах. 

 

В России иногда трактуют понятие IPO более широко, причисляя к нему и вторичное размещение на рынке значительного пакета акций через механизмы публичного размещения, иногда также относят к этому понятию:

- частное размещение среди узкого круга заранее отобранных инвесторов с получением листинга на бирже (placing, private offering);  
- размещение компанией, чьи акции уже торгуются на бирже, дополнительного выпуска акций на открытом рынке -- так называемое доразмещение или вторичное публичное размещение (follow-on);  
- публичная продажа крупного пакета действующих акционеров -- secondary public offering (SPO);  
- прямые публичные размещения от эмитента (и силами эмитента) напрямую первичным инвесторам, минуя организованный рынок -- direct public offering (DPO).

Эти разновидности объединяет главное -- распространение акций среди широкого круга инвесторов, которое происходит публично.  

IPO выгодно отличается от таких распространенных на российском фондовом рынке инструментов, как облигации и векселя. По мнению аналитиков, IPO - один из самых эффективных способов привлечения в компанию инвестиций. Но одновременно достаточно трудоемкий и затратный. К преимуществам IPO обычно относят возможность получения долгосрочных финансовых ресурсов, повышение капитализации компании и рост ее имиджа как публичного предприятия, возможность реализации различных стратегий роста и поглощений, получения наиболее дешевых финансовых средств.  

Однако у IPO есть и оборотная сторона медали. Компания, которая решит выйти на публичные торги, будет вынуждена раскрыть большой объем дополнительной финансовой и юридической информации о себе, покрыть немалые расходы, связанные с публичным размещением акций, и поделиться с кем-то собственностью.

На сегодняшний день в России сложились условия, когда и инвесторы готовы вкладываться в бумаги российских эмитентов, и у эмитентов появилась потребность в инвестициях. В настоящее время эта потребность в основном реализуется через корпоративные облигационные займы. Вместе с тем корпоративные облигации не решают полностью проблемы привлечения капитала на долгосрочной основе. Опережающее развитие рынка корпоративных облигаций (оно отражает исторические пути развития российского фондового рынка и обусловлено использованием развитых биржевых технологий рынка ГКО-ОФЗ) во многом способствует становлению рынка российских IPO. И, прежде всего, это постоянное совершенствование инфраструктуры для размещения облигаций, которая может быть использована и для первичного размещения акций.

Главная причина медленного развития индустрии IPO в России - неразвитость корпоративного права и законодательства о рынке ценных бумаг, проблемы защиты прав собственности. Ведь IPO в российском законодательстве пока фактически не предусмотрено. Например, существенно затрудняет проведение размещений имеющееся преимущественное право действующих акционеров по выкупу акций новой эмиссии, действует оно 45 дней с момента регистрации проспекта эмиссии.

Развитие рынка IPO также тормозит неразвитость российского фондового рынка и его инфраструктуры, которая пока все еще весьма затратна и недостаточно эффективна. Отсутствует единая система учета прав на ценные бумаги (так и не созданный Центральный депозитарий), что не способствует надежной защите прав акционеров.

Российский рынок отличается низким free float (объем бумаг, находящихся в свободном обращении). Согласно проведенным исследованиям, для восьми крупнейших корпораций России этот показатель в среднем не превышает 12%, а в целом по рынку находится в пределах 25-30%. Для сравнения: в странах с развитым рынком этот показатель достигает 80-90%.

Также присутствует чрезмерная концентрация оборота российского рынка ценных бумаг. Сегодня порядка 85% всех сделок на организованном рынке акций осуществляется с бумагами 10 крупнейших эмитентов. В странах с развитым фондовым рынком значение этого показателя не превышает 20-30%.

На мировых рынках основными инвесторами в IPO являются институциональные инвесторы, в том числе пенсионные, паевые и страховые фонды. В России же ход пенсионной реформы пока не способствует приходу пенсионных денег на рынок IPO. На сегодняшний день 97% инвестируемой части пенсионных накоплений находится в распоряжении государственной управляющей компании - Внешэкономбанка, который инвестирует средства в российские еврооблигации и ОФЗ.

Посредством IPO привлекаются значительные инвестиции, что стимулирует общий экономический рост. Массовое проведение IPO способствует переливу капитала в экономике, структурной перестройке, развитию перерабатывающих и наукоемких отраслей. Развитие рынка IPO содействует развитию венчурного финансирования, так как создает эффективный способ выхода венчурного инвестора из бизнеса.

Развитие рынка IPO способствует не только росту экономики в целом. Проведение первичных размещений акций - это важное условие поступательного развития фондового рынка, повышения его ликвидности и капитализации, увеличения количества торгуемых инструментов.

Для эффективного развития индустрии первичных размещений важно создать базовые условия. Одно из главных - стабильные и предсказуемые правила отношений бизнеса и власти, эффективность защиты прав собственности.

 

Виды векселей и особенности вексельного обращения

Понятие векселя

Первое упоминание о векселя в России присутствует в Постановлении ЦИК  и СНИК СССР «О введении в действие положения о переводном и простом векселе» от 7 августа 1937 года.[1]  Первая попытка же попытка определения понятия векселя была сделана в «Положении о ценных бумагах», утвержденном Постановлением Совета Министров СССР № 590 от 19 июня 1990 года. В пункте 40 данного Положения  было определено, что «вексель - это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю)».

В дальнейшем определение векселя было сформулировано в ст. 35 Основ гражданского законодательства Союза ССР и республик. Согласно этой статье векселем признавалась ценная бумага,  удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводный вексель) выплатить при наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Практически такое же определение можно вывести из ст. 815 ГК РФ. Данная статья предусматривает, что в случаях, когда в соответствии с соглашением сторон заемщиком выдан вексель, удостоверяющий ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводный вексель) выплатить при наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы, отношения сторон по векселю регулируются законом о переводном и простом векселе.

Из определений, представленных в литературе, можно отметить определения переводного и простого векселя, сформулированные  А.А.Вишневским: «Простой вексель представляет собой ничем не обусловленное обещание уплатить определенную   денежную сумму, оформленное в соответствии с требованиями к вексельному документу»; «Переводный вексель (или тратта) представляет собой облеченное в вексельную форму ничем не обусловленное предложение уплатить определенную денежную сумму».

Согласно ст.143 ГК РФ вексель является ценной бумагой. Ценная бумага удостоверяет имущественные права. Вексель является  разновидностью долгового обязательства, …, дающего бесспорное право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении срока, на  который он выписан. То есть вексель удостоверяет право векселедержателя на денежную сумму, обозначенную в данном финансовом инструменте.

Важнейшей особенностью ценных бумаг является возможность их передачи другим лицам. Вексель принадлежит к разряду ордерных ценных бумаг. Согласно ст.146 ГК РФ ордерная ценная бумага выписывается на определенное лицо, которое может осуществить соответствующее право не только самостоятельно, но и назначить своим распоряжением другое управомоченное лицо. Передача векселя осуществляется способом, характерным для всех ордерных ценных бумаг, путем совершения на нем передаточной надписи ― индоссамента (п. 3 ст. 146 ГК РФ). Количество индоссаментов не ограничивается, то есть каждый новый векселедержатель может передать вексель дальше, следовательно, вексель является ценной бумагой, обладающей свойством повышенной оборотоспособности. Свойство сравнительно легко переходить из рук одного держателя в руки другого, определяет высокое значение векселя в гражданском обороте.  Но не только обозначенное свойство определяет значение ценных бумаг, в первую очередь, векселей, в гражданском обороте. По мнению М.М.Агаркова, самое главное, что «закон предоставляет добросовестному держателю векселя правовую защиту от возражений, которые могли бы быть сделаны должником предшествующему собственнику документа. Права нового держателя векселя, который приобрел сам его добросовестно, за стоимость, не зависят от прав предыдущего владельца, не обременены пороками, которые могут быть присущи правам этого лица, и потому защищены от всех возражений должника по отношению к первоначальному кредитору»

Вексель отличается повышенной надежностью. Индоссат, то есть лицо, совершившее передаточную надпись, несет ответственность не только за действительность права, но и за его осуществление. При этом ответственность перед векселедержателем несут все лица, совершившие передаточные надписи, если только они не сделали специальной оговорки «без оборота на меня», которая устраняет их ответственность.

Ценная бумага должна составляться в строго определенной законом форме и иметь все необходимые реквизиты. Форма и реквизиты векселя определяются в Положении о переводном и простом векселе. Отсутствие обязательных реквизитов или несоответствие ценной бумаги установленной для нее формы влечет ее ничтожность (п. 2 ст. 144 ГК РФ).

Требования к форме векселя отличаются большой строгостью, которая получила в литературе название «вексельной строгости». «Дефект формы векселя влечет за собой его недействительность без предварительного признания этого факта со стороны суда». То есть вексель будет ничтожен. Таким образом, отсутствие в документе любого из обязательных вексельных реквизитов лишает его силы векселя.

Существует свойство публичной достоверности ценных бумаг. Оно проявляется в том, что Законом ограничен круг тех оснований, опираясь на которые должник вправе отказаться от исполнения лежащей на нем обязанности. Согласно п.2 ст.147 ГК РФ отказ от исполнения требований по ценной бумаге не допускается, то есть должник не может оспорить ценную бумагу со ссылкой на отсутствие основания возникновения обязательства либо на его недействительность. Данное правило, относительно векселей, выражается в принципе абстрактности вексельного обязательства: «не принимается во внимание, по каким причинам был выдан или передан вексель, то есть желало ли лицо, выдавшее или передавшее вексель, уплатить долг, или уплатить за товар и т.п., и, следовательно, не могут быть принимаемы во внимание как возражения против векселя ссылки на то, что долг в действительности не существо-вал, услуги или товары в действительности не получены и т.п.». Допускаются лишь возражения по формальным основаниям, в частности, ссылка на пропуск срока представления векселя к исполнению, либо оспаривание со ссылкой на его подделку или подлог.

Главный отличительный признак ценной бумаги в том, что для реализации выраженного в этом документе имущественного права обязательным условием является предъявление законным владельцем самой ценной бумаги. Утрата ценной бумаги влечет за собой, как правило, невозможность реализации закрепленного ею права. Однако, вексель относится к категории ордерных ценных бумаг, восстановление прав по которым, в случае их утраты, производится судом (ст. 148 ГК РФ).