Денежные потоки инвестиционного проекта

Содержание

Введение            3

1.Денежный поток инвестиционного  проекта и его дисконтирование  4

1.1 Понятие денежного потока        5

1.2 Дисконтирование денежного потока       8

2. Состоятельность проекта. Анализ  чувствительности проекта и границы  его безубыточности.                  10

2.1 Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта         10

2.2 Анализ чувствительности проекта              14

2.3 Границы безубыточности проекта              15

Заключение                  20

Список использованной литературы              21

 

Введение

Актуальность темы контрольной работы состоит в том, что инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности, и т. д.

Для осуществления реальных инвестиций необходим типовой документ – инвестиционный проект – т.е. документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, которое предусматривает вложение капитала в определенный объект реального инвестирования, направленное на реализацию детерминированных во времени определенных инвестиционных целей и получение конкретных результатов.

Для принятия решения о реализации того или иного проекта необходимо располагать информацией, обосновывающей целесообразность и возможность таких вложений. Задачей коммерческой оценки проектов является получение информации для принятия решений. При этом для принятия положительного решения о реализации проекта необходимо, чтобы полученная информация подтверждала следующие базовые предположения:

-вложенные средства должны быть полностью возмещены;

-прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Основная цель работы состоит в рассмотрении одного из элементов инвестиционного проекта, а именно, денежного потока, а также освещении общих подходов в оценке финансовой состоятельности инвестиционного проекта, анализе чувствительности и границ его безубыточности. 
Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование.

 

Любой инвестиционный проект, независимо от длительности, сферы приложения, масштабу, объему финансовых ресурсов, характеризуется наличием четырех элементов:

1. Расчетный период инвестиционного проекта;
2. Чистые инвестиции;
3. Денежный поток;
4. Ликвидационная стоимость.

Расчетный период – это период, в течение которого осуществляются предусмотренные инвестиционным проектом действия. Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года. Расчетный период должен охватывать весь жизненный цикл проекта: от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода определяют в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта, например, как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Условия прекращения проекта также должны быть определены в проектных материалах.

Расчетный период разбивается на шаги. Шагом расчетного периода называется отрезок времени в расчетном периоде, для которого определяются технические и финансовые показатели проекта.

Второй элемент инвестиционного проекта – чистые инвестиции – состоит из общего объема первоначальных инвестиций за вычетом стоимости активов, высвобождение которых происходит при принятии решения об инвестициях. К первоначальным инвестициям относятся: затраты на приобретение земельного участка, подготовку его к строительству, затраты на строительство зданий, сооружений, передаточных устройств, затраты на приобретение нематериальных активов (патентов, лицензий, технологий), затраты на приобретение оборудования и пусконаладочные работы, подготовка кадров и т.д.

Третий элемент инвестиционного проекта – денежный поток.

Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Четвертый элемент инвестиционного проекта – ликвидационная стоимость проекта. Учет ликвидационной стоимости проекта необходим потому, что она представляет собой капитал, аккумулированный в неденежной форме и потенциально способный приносить доход. При определении ликвидационной стоимости проекта учитывают средства, которые можно получить от реализации недвижимого имущества, оборудования, производственных запасов и прочих активов, оставшихся на момент окончания инвестиционного проекта. Практически это означает проведение оценки рыночной стоимости этих активов. Для расчета ликвидационной стоимости проекта необходимо из рыночной стоимости активов вычесть стоимость обязательств на момент ликвидации и величину всех ликвидационных затрат: затраты на демонтаж оборудования; оплата услуг, связанных с реализацией оборудования; затраты по утилизации отходов; трудоустройство работников; рекультивация земель и т.д.

 

Понятие денежного потока

 

Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через ф(m), если оно относится к m-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

-притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

-оттоком, равным платежам на этом шаге;

-сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

-денежного потока от инвестиционной деятельности фи(t);

денежного потока от операционной деятельности ф°(t);

денежного потока от финансовой деятельности фф(t).

В таблице 1 приведены характеристики денежных потоков по данным видам деятельности.

Таблица 1. Характеристика денежных потоков

Вид деятельности предприятия	Выгоды (приток)	Затраты (отток)
Инвестиционная	Продажа активов Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	Капитальные вложения Затраты на пусконаладочные работы Ликвидационные затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в дополнительные фонды
Операционная	Выручка от реализации Прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды	Производственные издержки Налоги
Финансовая	Вложения собственного (акционерного) капитала Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг	Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг Выплаты дивидендов

 

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки проекта могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

Наряду с денежным потоком при оценке ИП используется также накопленный денежный поток — поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

 

Дисконтирование денежных потоков

 

Принятие решения о вложении капитала определяется величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. Вложение капитала выгодно только в том случае, если предполагаемые поступления превысят текущие расходы.

Например, когда инвестор принимает решение о строительстве завода или покупке оборудования, возникает необходимость сравнения капитальных затрат, которые предстоит сделать сейчас, с доходами, который принесет инвестированный капитал в будущем. Чтобы провести такое сравнение необходимо знать, сколько будущие доходы стоят сегодня. Ответ на этот вопрос дает временная теория стоимости денег.

Временная теория стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени меняется, т. е. одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. Изменение со временем стоимости денег происходит под влиянием целого ряда факторов, важнейшими из которых можно назвать инфляцию и способность денег приносить доход при условии их разумного вложения в альтернативные проекты.

Понятие "дисконтирование" относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского ("discounting") означает "снижение стоимости, уценка".

Дисконтированием называется операция расчёта современной ценности денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.

Иначе говоря, дисконтирование денежных потоков - это приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчёта) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения (t). Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путём умножения его значения на коэффициент дисконтирования Кm, рассчитываемый по формуле:

Кm=1/(1+E)tm-t0

где  Кm - коэффициент дисконтирования;

Е – норма дисконта;

tm  - момент начала шага;

t0  - момент приведения.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Норма дисконта (Е) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различными для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска; переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

Бюджетная норма дисконта используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Она устанавливается органами, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.

 

 

Состоятельность проекта. Анализ чувствительности проекта и границы его безубыточности