Контрольная работа по "Инвестиции"

    Объекты инвестиций

      Рассматриваемые со стороны объекта  инвестиции носят двойственный  характер. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсы, отражающие величину неиспользованного для потребления дохода; с другой стороны, инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объекты предпринимательской или иной деятельности, определяющие прирост стоимости капитального имущества.

      В составе ресурсов, т.е. имущественных  и интеллектуальных ценностей,  вкладываемых в объекты предпринимательской  и других видов деятельности, можно выделить следующие группы  инвестиций:

    денежные  средства и финансовые инструменты (целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги);

    материальные  ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество);

    имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие  денежную оценку (нематериальные активы).

      Из этого следует, что инвестиции, рассматриваемые в ресурсном  аспекте, могут существовать в  денежной, материальной формах, а  также в форме имущественных  прав и других ценностей. Вместе с тем независимо от формы, которую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью накопления доход.

    С точки зрения затрат инвестиции характеризуют  направления вложений и выступают как объекты инвестиционной деятельности. Они включают:

    основной  и оборотный капитал;

    ценные  бумаги и целевые денежные вклады;

    нематериальные  активы.

Нормативно  правовое обеспечение  инвестиционной деятельности.

Регулирование инвестиционной деятельности должно быть рациональным по результатам и сбалансированным по степени гибкости. 

Это невозможно без создания определенных правовых форм. Право устанавливает  нормативную базу, определяет положение  субъекта инвестиционной деятельности, устанавливает юридическую ответственность, определяет различное использование инвестиционной деятельности и контролирует отношения между участниками, в том числе и с государством.

В рыночной экономике основная роль экономико-правовых регуляторов - стимулировать и направлять инвестиционный процесс для сбалансированного развития национальной экономики.

Правовое  регулирование инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляется двумя законодательствами. [9, c. 15]

Первое-это  специальное инвестиционное законодательство, второе - гражданское и хозяйственное.

Инвестиционное  законодательство контролирует и направляет порядок привлечения отечественных  и иностранных инвестиций. Специальное  правовое регулирование инвестиционной деятельности представлено нормативно-правовыми актами, поэтому носит комплексный характер.

Постановления и решения органов местного самоуправления  

Для субъекта инвестирования важно знать все  основные положения законодательства для недопущения ошибок, которые  могут впоследствии привести к плохим результатам.

Для инициирования стабильного инвестиционного  подъема необходима благоприятная  среда инвестиционной деятельности, разработка методов и форм экономического регулирования, которые учитывают  реальную инвестиционную ситуацию. Роль и место государства в переходной экономике в целом и в частности в инвестиционном процессе - дискуссионная тема среди ученых. Главной их целью является поиск ответа на вопрос об определенной роли государства в рыночной экономике.

Основная  задача государства - это создание благоприятных условий для роста частных инвестиций при ограничении своей функции непосредственного инвестора. Переходная экономическая система, выведенная из сторон, требует более активного участия государства. Это показывает российская экономическая практика истекшего десятилетия.

Участие государства осуществляется не только в создании правовой основы деятельности частных инвесторов, но и в прямом инвестировании для достижения необходимых  структурных сдвигов. Невозможно переоценить  особую роль государственных инвестиций. Это важнейший рычаг модернизации структуры народного хозяйства, преодоления определенных диспропорций, накопившихся в советский и послесоветский периоды. 

2. Дефлирование и  дисконтирование  денежных потоков. 

Для оценки инвестиционных проектов используется две группы показателей: показатели, рассчитываемые без учета фактора времени и показатели, рассчитываемые с учетом фактора времени.

Первая  группа показателей более проста в расчете, но она не учитывает  того, что сегодняшние и завтрашние деньги для инвестора стоят по-разному, то есть расчеты этих показателей осуществляются без приведения денежных потоков к единому моменту времени.

Вторая  группа показателей, в отличие от показателей первой группы учитывают  разную стоимость денег в разные моменты времени (теория временной стоимости денег). Эти показатели являются более интересными для владельцев, инвесторов и банков, так как более корректно отражают эффективность проекта (не завышают ее, как показатели первой группы), то есть являются более надежным (лучшим) гарантом успешности проекта. Суть их расчета заключается в приведении будущих денежных потоков (стоимости денег) к «сегодняшнему» дню, вернее, к моменту начала инвестиций в проект (предполагается, что инвестиции будут осуществлены в этом году). Приведение денежных потоков называется дисконтированием, суть которого состоит в том, что нам «сегодня» нужно принять решение о том, следует ли инвестировать средства в проект, либо стоит проблема выбора более эффективного проекта из нескольких, для этого необходимо знать: насколько выгоден, либо не выгоден проект; либо какой проект более эффективен (выгоден)? Для этого мы составляем бизнес-план - моделируем деятельность на несколько лет вперед, чтобы рассчитать эффективность, а моделируем, исходя из «сегодняшних» цен, расходов, предполагаемых доходов (а соответственно, исходя из «сегодняшних» платежей и поступлений). Предполагается, что как раз дисконтирование планируемых денежных потоков и приводит их к текущему моменту с учетом инфляции, безрисковых вложений, рисков конкретного проекта, либо требуемой нормы доходности от вложенного капитала в зависимости от выбранного подхода к определению ставки дисконтирования, используемой при дисконтировании денежных потоков. Результаты дисконтирования и оценки эффективности проекта во многом зависят от ставки дисконтирования, которая в свою очередь зависит от метода ее определения (расчета).

Выбор варианта определения (расчета) ставки дисконтирования - это отдельная  большая тема, не раз описанная  в различных источниках. Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования, такие как:

- Определение  стоимости собственного капитала (модель оценки долгосрочных активов  CAMP);

- Средневзвешенной  стоимости капитала (WACC);

- Кумулятивного  построения - наиболее часто используемый подход, основанный на экспертной оценке рисков.

Более подробно остановимся на расчете  самих показателей эффективности  проекта, рассчитываемых с учетом фактора  времени:

- NPV - чистый дисконтированный доход  (чистая приведенная стоимость проекта);

- IRR - внутренняя норма доходности (прибыли/  рентабельности) инвестиций;

- DPBP - дисконтированный срок окупаемости  инвестиций.

Расчет  показателей осуществляется на основе данных из плана движения денежных средств инвестиционного проекта, который в свою очередь строится на основе плана доходов и расходов проекта и графика поступлений и платежей. Таким образом, важно, чтобы первоначальная информация для моделирования деятельности в пределах горизонта планирования (рассматриваемого срока проекта), а также сами планы движения денежных средств, доходов и расходов были как можно более проработанными, точными и корректными, в целях минимизации погрешности результатов расчетов и рисков проекта. Здесь возникает вопрос: а учитывать ли инфляцию при моделировании деятельности и как это сделать? Существует два способа учета инфляции в расчетах: 

- Дефлирование  денежных потоков до осуществления  дисконтирования, то есть путем  моделирования денежных потоков  с учетом инфляции по периодам  проекта, например, с поправкой сумм на инфляционный коэффициент;

- Учет  инфляционной составляющей при  расчете ставки дисконтирования. 

В первом случае не нужно учитывать инфляционную составляющую в ставке дисконтирования, а во втором соответственно - не учитывать инфляцию при моделировании денежных потоков (то есть следует формировать план движения денежных средств в текущих ценах). Отмечу, что в случае, когда инфляция по разным составляющим плана существенно различается, следует ее учитывать способом дефлирования денежных потоков.

Период  проекта - обычно год, так как традиционная формула дисконтирования подразумевает  дисконтирование денежных потоков  по годам, таким образом, в случае, когда период проекта не год, потребуется  корректировка формулы дисконтирования, либо сама ставка дисконтирования должна отражать не годовую, а месячную разницу стоимости денег.

Итак, показатели, рассчитываемые с учетом фактора времени, подразумевают  предварительное дисконтирование (приведение) чистого денежного потока. Чистый денежный поток NCF (Net cash flow) - разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени; рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов. В дисконтируемые денежные потоки не включаются поступления и выплаты по кредитам (в том числе проценты), относящиеся к финансовой деятельности.

Нулевым периодом проекта будет первый год  проекта, далее - по порядку. Формула  дисконтирования выглядит следующим  образом:

где

PVk -- приведенная (текущая) стоимость  денежного потока k-го периода проекта;

NCFk - чистый денежный поток k-го  периода проекта;

k - период  проекта; 

r - ставка  дисконтирования (в десятичном  выражении).

По  правилу дисконтирования нулевой  период проекта (первый год) является периодом инвестиций, перед нами стоит задача привести чистые денежные потоки проекта к периоду первых инвестиций в проект, то есть к нулевому периоду, поэтому чистый денежный поток нулевого периода не дисконтируется.

Теперь  рассчитаем первый показатель эффективности  инвестиционного проекта - NPV (Net Present Value) - чистая приведенная стоимость проекта. Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

Где NPV -- чистый приведенный денежный поток;

NCF - чистый  денежный поток соответствующего  периода проекта;

n - горизонт  исследования, выраженный в интервалах планирования (срок проекта).

Показатель NPV заключается в суммировании дисконтированных чистых денежных потоков (PV) c 1 по n-ый период проекта и прибавлении к нему отрицательного денежного потока 0-го периода (инвестиций). То есть за счет положительного, либо отрицательного знака чистого денежного потока каждого периода при расчете NPV у нас осуществляется сложение, либо вычитание соответственно дисконтированного денежного потока каждого следующего периода.

П общему правилу, если NPV > 0, то проект принимается. При рассмотрении нескольких проектов выбирают тот, у которого NPV больше.

Рассмотрим  следующий показатель эффективности  инвестиционного проекта, рассчитываемого  с учетом фактора времени - IRR (Internal Rate of Return) - внутренняя норма доходности. Данный показатель отражает в отличие от NPV доходность проекта в относительном выражении (в процентах), поэтому является более понятным. IRR - это такое значение ставки дисконтирования (r), при котором NPV = 0, то есть при котором текущая стоимость поступлений равна текущей стоимости инвестиций и текущих затрат. IRR отражает безубыточную норму доходности проекта, то есть когда проект становится ни прибыльным, ни убыточным.