Прогнозирование денежных потоков от инвестиций

 

 

Заключение

В последние годы в системе финансового управления предприятием все большее внимание уделяется вопросам организации денежных потоков, оказывающих существенное влияние на конечные результаты его хозяйственной деятельности. Денежные потоки предприятия – это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, создаваемых хозяйственной деятельностью предприятия. Понятие денежного потока является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они определенным образом классифицируются.

Управление денежными потоками далеко от совершенства на большинстве предприятий, поэтому необходимо начать совершенствование финансового механизма предприятия именно в сфере управления денежными потоками. Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет, прежде всего, об эффективном использовании временно свободных денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов при осуществлении финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли. Высокий уровень синхронизации поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяют снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных средств. Таким образом, можно сделать вывод о том, что от эффективности управления денежными потоками зависит эффективность деятельности всего предприятия.

 

Список использованной литературы

1. http://www.cfin.ru/
2. http://ru.wikipedia.org/wiki/
3. Финансы и кредит: конспект лекций. Таганрог: ТТИ ЮФУ, 2007
4. Беллендир М.В. Анализ финансовой отчетности. Учебное пособие. – Новосибирск: Издательский центр «Мысль», 2005. – 120 с.
5. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. А.P. Бобылева; МГУ им. М.В. Ломоносова, Фак. гос. управления. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 491 с.
6. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. – М.: ДИС, 2005. – 190 с.
7. Илышева, Н.Н Анализ финансовой привлекательности и антикризисное управление финансовыми ресурсами организации Н.Н. Илышева, СИ. Крылов Экономический анализ: теория и практика. – 2006. – №8. – С. 11–15.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача

Предприятие «Ф» рассматривает возможность замены своего оборудования, которое было приобретено за 150 тыс.руб. и введено в эксплуатацию 4 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 4-х лет, после чего оно будет списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время имеющееся оборудование может быть продано по чистой балансовой стоимости на конец 4-го года.

Современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 8 лет доступно по цене 250 тыс.руб. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 40 тыс.руб., а постоянные на

15 тыс.руб.. Эксперты полагают, что в связи с прекращением проекта через 4 года новое оборудование может быть продано по цене 150 тыс.руб.

Стоимость капитала для предприятия составляет 15%, ставка налога на прибыль 20%. На предприятии используется линейный метод начисления амортизации.

 

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

 

Определим основные элементы денежного потока по операционной деятельности. По условию задачи срок эксплуатации оборудования составляет 4 года. Ежегодное сокращение переменных затрат на 40 тыс.руб., а постоянных на 15 тыс.руб.

Прежде чем рассчитать прибыль до и после налогообложения, необходимо определить ежегодные амортизационные отчисления (А). на предприятии «Ф» используется линейный метод начисления амортизации.

Рассчитаем амортизационные отчисления, используя линейный метод начисления амортизации:

- для нового оборудования: 250 000 / 8 = 31 250;

- для старого оборудования: 150 000 / 8 = 18 750.

Чтобы рассчитать денежный поток по операционной деятельности, необходимо сложить прибыль после налогообложения и амортизационные отчисления.

Свободный денежный поток рассчитывается как сумма денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности (CFO + CFI).

Сумма дисконтированного свободного денежного потока представляет собой NPV – чистую приведенную стоимость.

IRR – внутренняя норма доходности рассчитывается посредством MS Excel, с помощью функции ВСД (значения NPV).

PI – индекс рентабельности рассчитывается, как сумма NPV, деленное на модуль затрат.

Соответствующие расчеты представим в таблице 1.

Таблица 1

План движения денежных потоков по инвестиционному проекту

Показатели	Период
	0	1	2	3	4
1. Операционная  деятельность
1. Переменные затраты	-	-40000	-40000	-40000	-40000
2. Постоянные затраты	-	-15000	-15000	-15000	-15000
3. Амортизация (31250 - 18750)	-	12500	12500	12500	12500
4. Прибыль до налогообложения                     (0-п.1-п.2-п.3)	-	42500	42500	42500	42500
5. Прибыль после налогообложения       (п.4*(1-0,2))	-	34000	34000	34000	34000
6. Амортизация	-	12500	12500	12500	12500
7. Денежный поток по операционной деятельности(CFO) (п.5+п.6)	0	46500	46500	46500	46500
2. Инвестиционная  деятельность
8. Продажа ОС ст.	75000
9. Приобретение ОС нов.	-250000
10. Ликвидация ОС нов.					150000
11. Денежный поток по  инвестиционной деятельности (CFI) (п.8+п.9+п.10)	-175000	0	0	0	150000
12. Свободный денежный  поток (FCF)            (п. 7+п.11)	-175000	46500	46500	46500	196500

 

После составления плана движения денежных средств по проекту перейдем к оценке экономической эффективности данного проекта. Для этого применяется ряд показателей.

1. Чистая приведенная  стоимость (NPV):

 

Расчеты произведены в среде MS Excel и представлены в таблице 2.

 

Таблица 2

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Показатели	Период
	0	1	2	3	4	Итог
NPV	-175000	40434,78	35160,68	30574,50	112349,51	43519,48

 

Если показатель чистой приведенной стоимости имеет положительный знак NPV > 0, то проект принимается к реализации. NPV является мерой добавочной или вновь созданной стоимости проекта, которую фирма получит в случае его успешной реализации. Отрицательная величина NPV < 0 показывает, что проект является убыточным. При NPV = 0, проект окупает только производственные затраты, не принося дохода [2,c.159]. В данном случае NPV = 43 519,48 – следовательно, проект является прибыльным и его следует принять.

2. Внутренняя норма доходности  (IRR):

 

IRR – внутренняя норма доходности – критерий эффективности инвестиций. Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций. Если IRR > r, где r – стоимость капитала, проект обеспечивает положительную NPV и чистую доходность, равную IRR – r. Если IRR < r, затраты превышают доходы, проект  убыточный [2, c.162].

Расчет IRR решаем в среде MS Excel с помощью функции ВСД:

Из расчетов получилось что IRR=24% > r = 10%, следовательно проект следует принять.

 

3. Индекс рентабельности (PI):

 

Показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат. Если величина критерия PI > 1, то денежные поступления от проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PI = 1, NPV = 0 и инвестиции не приносят дохода. В случае если PI < 1, проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить [2, c.168].

Расчет PI представлен в таблице 3.

 

Таблица 3

Индекс рентабельности

Показатель	Период					Итог
	0	1	2	3	4
CFI/(1+r)^t	175000	0	0	0	85762,99	260762,99
CFO/(1+r)^t	0	40434,78	35160,68	30574,50	26586,53	132756,49

 

 Величина критерия PI = 260 762,99 / 132 756,49 = 1,96 > 1, то денежные поступления от проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. Следовательно, проект принимается.

 

2. Как изменится эффективность проекта, если использовать ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет)? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Разработаем план движения денежных потоков, и осуществим оценку экономической эффективности проекта при ускоренном методе начисления амортизации (метод суммы лет).

Так как оборудование используется 4 года, то сумма годичных чисел равна 4 + 3 + 2 + 1 = 10. Поэтому в 1-й, 2-й, 3-й и 4-й годы сумма амортизационных отчислений равна 4/10, 3/10, 2/10 и 1/10 от первоначальной стоимости (250 000-150 000=100 000 тыс.руб.).

Рассчитаем амортизационные отчисления за каждый год:

1) 4/10*100% = 40% от 100 000 тыс.руб. (100 000 – 40% = 60 000 тыс.руб.).; 100 000 – 60 000 = 40 000 тыс.руб.

2) 3/10*100% = 30% от  100 000 тыс.руб. (30 000 тыс.руб.);

3) 2/10*100% = 20% от 100 000 тыс.руб. (20 000 тыс.руб.);

4) 1/10*100% = 10% от 100 000 тыс.руб. (10 000 тыс.руб.)

Таблица 4.
План движения денежных потоков по инвестиционному проекту
Показатели	Период
	0	1	2	3	4
I. Операционная деятельность
1. Переменные затраты	-	-40000	-40000	-40000	-40000
2. Постоянные затраты	-	-15000	-15000	-15000	-15000
3. Амортизация	-	40000	30000	20000	10000
4. Прибыль до налогообложения (0-п.1-п.2-п.3)	-	15000	25000	35000	45000

 

5. Прибыль после налогообложения (п.4*(1-0,2))	-	12000	20000	28000	36000
6. Амортизация	-	40000	30000	20000	10000
7. Денежный поток по операционной деятельности(CFO) (п.5+п.6)	0	52000	50000	48000	46000
II. Инвестиционная деятельность
8. Продажа ОС ст.	75000
9. Приобретение ОС нов.	-250000
10. Ликвидация ОС нов.					150000
11. Денежный поток по  инвестиционной деятельности (CFI) (п.8+п.9+п.10)	-175000	0	0	0	150000
12. Свободный денежный  поток (FCF)       (п. 7+п.11)	-175000	52000	50000	48000	196000

 Перейдем к оценке экономической эффективности данного проекта. Для этого применяется ряд показателей.

Таблица 5.
Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта
Показатели	Период
	0	1	2	3	4	Итог
NPV	-175000	45217,39	37807,18	31560,78	112063,64	51648,99

 

NPV =51648,99 > 0, а значит, что проект можно принять к реализации, делая вывод по данному критерию эффективности.

Расчет IRR производим в MS Excel с помощью функции ВСД: