Разработка вариантов инвестиционных проектов

Факторами, выделяющими конкретный объект управления в качестве определенного  целого, является множество интегральных характеристик типа:

- расчетное и фактическое время  реализации инвестиционного проекта, его этапов или задач;

- вероятность завершения инвестиционных  проектов, этапов их реализации  или задач в договорные сроки;

- общая стоимость работ.

Важнейшим этапом практического использования  имитационной модели для выбора наилучшего инвестиционного проекта является ее настройка на объект моделирования. Для этого определяется множество задач, требующих решения в процессе реализации инвестиционного проекта, с указанием значений перечисленных выше характеристик отдельных задач и их взаимосвязей.

В моделировании для выбора наилучшего инвестиционного проекта можно выделить два уровня:

1)            концептуальное описание, которое определяет предметную область существования системы и выявляет основные направления развития в текущем периоде и в будущем;

2)            определение конкретных задач, возникающих в рамках реализации разработанной концепции.

Очевидна первостепенная значимость именно первого уровня, так как некорректно определенная предметная область или не проработанная  концепция могут привести не только к отсутствию положительных социально-экономических результатов при реализации инвестиционных проектов, но и к различным видам прямого или косвенного ущерба, как на уровне предприятия, так и на уровне инвестора.⁵

Важную роль в процессе разработки модели выбора наилучшего инвестиционного проекта занимает процесс построения и интеграции в модель системы контроля над ходом выполнения исследуемого проекта. Раскроем указанный тезис подробнее.

Оценивая экономическую  эффективность выбора наилучшего инвестиционного проекта, необходимо отметить, что предыдущие расчеты базировались на гипотезе соответствия расхода материально-технических элементов капитальных вложений смете проекта. В то же время, реальный процесс реализации инвестиционных проектов в каждом конкретном случае обладает определенной спецификой, зависящей не только от объективных факторов, например, географического положения, структуры используемых материалов, климатических условий в период осуществления инвестиционного проекта и других подобных факторов. Наиболее существенным субъективным фактором при этом является качество управления инвестиционным проектов, одним из последствий которого может стать расхождение между расчетными и фактическими параметрами проекта.

Поэтому сплошной текущий  контроль за утвержденными в инвестиционном проекте параметрами инвестиционного процесса, а также выявление отклонений по ним позволяет оперативно принимать управленческие решения с целью устранения причин выявленных отклонений и повышения эффективности инвестиционного процесса, как для предприятия-реципиента, так и для инвестора.

И тогда, продвигаясь  дальше, целесообразно в управляющей  подсистеме разрабатывать алгоритм расчета экономического эффекта (или  антиэффекта), возникающего под влиянием выявленных отклонений. При этом необходимо учитывать отклонения фактического расхода материальных, трудовых и финансовых ресурсов, задействованных в проекте, по сравнению с запланированными.⁶

Определение влияния  фактического отклонения параметров от утвержденных по каждому объекту инвестиционного проекта в стоимостном выражении даст возможность судить об рациональности соответствующего управленческого звена, позволяя рассчитывать его вклад в общий результат инвестиционного процесса. Кроме того, текущий контроль над состоянием оборудования позволяет накапливать фактическую информацию, необходимую для контроля и дальнейшего планирования инвестиционных затрат, связанных не только с содержанием оборудования, но и с расходованием материальных ресурсов, а также принимать на основе этой информации решения о режимах загрузки. Ведение предлагаемого режимного листа дает возможность собирать данные о производственном процессе в режиме реального времени.

Необходимым условием обеспечения  эффективности всей системы контроля над реализацией инвестиционного проекта является возможность расчета мгновенных и периодических материальных балансов. Мгновенный баланс составляется за самый короткий промежуток времени, который возможен. Периодический баланс выводится суммированием мгновенных материальных балансов. Мгновенный материальный баланс применяется в технологической управляющей подсистеме. Периодические материальные балансы используются как в технологической, так и в экономической управляющих подсистемах, обслуживающих процесс реализации инвестиционных проектов. По данным приведенных материальных балансов контролируется соблюдение установленных параметров расхода не только на весь инвестиционный цикл, но и в разрезе каждого вида используемых ресурсов, в особенности, универсального применения (например, расход бензина, дизельного топлива, электроэнергии).⁷

Сформированная в информационной подсистеме база данных об инвестиционном процессе является основным источником информации для управляющей подсистемы. Поэтому при создании информационной подсистемы необходимо ориентироваться на потребности управляющей подсистемы. С этой целью можно выделить следующие критерии соответствия данных, полученных из информационной подсистемы, требованиям управления инвестиционными проектами:⁸

- сплошное непрерывное  отражение информации о процессе реализации инвестиционного проекта;

- получение этой информации  в режиме реального времени;

- возможность составления  отчетов о ходе реализации  инвестиционного проекта в каждый  момент времени или за краткие  промежутки времени;

- формирование базы данных накопительным способом в течение отчетного периода, например, данные о потреблении инвестиционных ресурсов необходимо собирать нарастающим итогом в течение всего периода работ.

Такое формирование аналогичной  базы возможно и по всем объектам инвестиционной деятельности или отдельным, законченным частям инвестиционного проекта.

Распространенные методы оценки эффективности инвестиционных проектов обладают определенными недостатками, а существующая методология оценки инвестиций предусматривает выбор наиболее эффективного лишь на основе одного показателя. Это существенно затрудняет выбор оптимального варианта инвестиций, что хорошо видно на примере данных представленных в табл.1.1

Для оценки были отобраны 5 гипотетических инвестиционных проектов. При этом видно, что различные критерии оценки приводят к выбору различных проектов. По периоду окупаемости следует отдать предпочтение проекту Х5 ,по коэффициенту эффективности - Х1, по NPV - Х2, по рентабельности - Х4 , по внутренней норме рентабельности - Х3.  
 

Таблица 1.1

Расчетные значения показателей  оценки инвестиционных проектов⁹

Показатели  экономической эффективности инвестиций	Проекты					Предпочтения
	Х1	Х2	Х3	Х4	Х5
Период окупаемости (РР),1/ кол-во лет	0,25	0,25	0,33	0,50	0,67	Х5
Коэффициент эффективности (ARR),%	55,0	53,3	45,0	28,3	23,3	Х3
NPV, сопоставимый, тыс. руб	557,9	603,3	561,0	356,8	198,0	Х2
Рентабельность инвестиций (PI)	1,46	1,5	1,47	1,53	0,98	Х4
Внутренняя норма Рентабельности (IRR),%	22,7	25,0	27,1	25,3	18,1	Х3

 

         

Таким образом, каждый проект оптимален лишь по одному показателю оценки, что создает существенную неопределенность при выборе наиболее удачного варианта капитальных вложений. Такая ситуация является типичной при выборе оптимального варианта инвестиций. Для решения этой проблемы может быть использован метод комплексной многокритериальной оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. 

При анализе установлено, что среди  существующих методов многокритериальной оптимизации (главной компоненты, уступок, условного центра масс, идеальной точки, выделение Паретто-оптимальной области и др.) наиболее удачно, с точки зрения контекста решаемой проблемы, применить метод идеальной точки.  

В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности проекта может быть представлен в виде последовательности следующих операций:¹⁰

1.	Исходные данные представляются в виде матрицы (aij), где по строкам  записаны номера показателей (i = 1,2,3…n),а  по столбцам номера проектов (j = 1,2,3…m);
2.	По каждому показателю находится максимальное значение и  заносится в столбец условного  эталонного проекта (m+1);
3.	Исходные показатели матрицы (aij) стандартизируются в  отношении соответствующего показателя эталонного проекта по формуле (1):

 

 

(1)

 

  где - Xij стандартизированные показатели экономической эффективности j-го проекта;   

aij -исходные показатели экономической эффективности проекта.

4. Для каждого анализируемого проекта значение его рейтинговой оценки (Rj) определяется по формуле (2):

(2)

 

     

где K1, K2, ... Кn - весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом.

Таким образом, оценка проекта производится по средствам его сравнения по каждому показателю экономической эффективности проектов с условным эталонным проектом, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым параметрам.

Таблица 1.2

Результаты выбора оптимального варианта инвестиций¹¹ 

 

Показатели экономической эффективности  инвестиций	Проекты					Условный эталонный проект	Вес показателя
	Х1	Х2	Х3	Х4	Х5
Период окупаемости (РР),1/кол-во лет	0,25	0,25	0,33	0,50	0,67	0,65	0,14
Коэффициент эффективности (ARR),%	55,0	53,3	45,0	28,3	23,3	55,0	0,10
NPV, сопоставимый, тыс. руб	557,9	603,3	561,0	356,8	198,0	603,3	0,33
Рентабельность инвестиций(PI)	1,46	1,5	1,47	1,53	0,98	1,53	1,53
Внутренняя норма рентабельности (IRR),%	22,7	25,0	27,1	25,3	18,1	27,1	0,24
Рейтинговая оценка проекта (R)	0,252	0,238	0,203	0,297	0,482
Рейтинг ( место)	3	2	1	4	5

 

    

Проведенный анализ существенно  уменьшил неопределенность в принятии инвестиционного решения и показал, что наиболее эффективным из предлагаемых проектов капиталовложений является проект Х3. К числу преимуществ предлагаемой методики рейтинговой оценки можно добавить отсутствие ограничений на число единичных показателей экономической эффективности проекта и то, что инвестор сам определяет значимость каждого из них с помощью весовых коэффициентов. Тем не менее, окончательный выбор инвестиционного проекта остается за лицом принимающим соответствующие решения.

 
 

  
2. Практическая задача

 

Инвестор Е приобрел две акции по цене 10 тыс.руб. каждая. Инвестор Д приобрел опцион по покупке 100 таких акций по цене «страйк» 9.9 ты.руб. за акцию, уплатив премию 20 тыс.руб.(исполнение опциона -через 3 месяца).

Найти доходность операции для каждого из инвесторов, если за квартал акции выросли до 10,2 тыс.руб.

Решение:

 

Инвестор Е.

Купив за 10 т.р., продал через 3 месяца за 10,2 т.р. Заработал 2%, что составляет при пересчёте на годовые, по формуле простых процентов: 2%*4 = 8% годовых – доходность операции для инвестора Е.

Инвестор Д

Купив колл-опцион через 3 месяца Д имеет право приобрести 1 акцию по 9,9 т.р., заплатив за это право 200р. (20000 премии/100 акций), то есть полная стоимость акции составит 9,9 т.р. + 0,2 р.=10,1 т.р. Д может продать акцию на рынке за 10,2 т.р. и получаете 100 р. прибыли с акции.

Теперь о доходности: прибыль Д составит 100 р. Инвестиции - 200 р. на акцию (ведь фактически Д сейчас платит только премию, а остальное по прошествии квартала). Следовательно Д имеем 50% за квартал, что по простым процентам 50% *4=200% годовых.

С учетом полной стоимости  акции  Д заработает 1%, что составляет при пересчёте на годовые, по формуле простых процентов: 1%*4 = 4% годовых – доходность операции для инвестора Д.

 

Заключение

 

Разработка вариантов инвестиционного проекта может оцениваться как количественными так и качественными характеристиками. 
Среди различных показателей весьма важную роль играют показатели эффекта. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованным методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.