Экономическая, коммерческая и бюджетная эффективность инвестиций.Формирование портфеля облигаций, определение его доходности

доходы от лицензирования, конкурсов  и тендеров на разведку, строительство  и эксплуатацию объектов, предусмотренных  проектом;

налог на добавленную стоимость, специальный  налог, все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи  данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и  фирм, в частности, относящиеся к  реализации проекта;

плата за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ и т.п. в части, зависящей от осуществления проекта;

повышение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;

поступающие в бюджет таможенные пошлины  и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с  проектом;

поступление в бюджет платы за пользование  землей, водой и другими природными ресурсами;

поступления в бюджет подоходного  налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной  за выполнение работ, предусмотренных  проектом;

увеличение (уменьшение, со знаком «минус») налоговых поступлений от сторонних  предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;

штрафы и санкции, связанные  с проектом, за нерациональное использование  материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.

эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды - пенсионный фонд, фонд занятости, медицинского и социального страхования  в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных  проектом.

Отдельно рекомендуется учитывать: налоговые льготы, отражающиеся в  уменьшении поступлений от налогов  и сборов. В этом случае оттоков  также не возникает, но уменьшаются  притоки; государственные гарантии займов и инвестиционных рисков.

Оттоки при этом отсутствуют. Дополнительным притоком служит плата за гарантии.

При оценке эффективности проекта  с учетом факторов неопределенности в отток включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых  случаев. [2]

На основе показателей годовых  бюджетных эффектов определяются также  дополнительные показатели бюджетной  эффективности [7];

внутренняя норма бюджетной  эффективности, рассчитываемая по общим  принципам;

срок окупаемости бюджетных  затрат;

степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта.

По проектам, предусматривающим  бюджетное покрытие расходов в иностранной  валюте и (или) валютные поступления  в бюджет, определяются показатели валютного бюджетного эффекта (годового и интегрального). Расчет производится в соответствии с учетом расходов и доходов только в иностранной  валюте, пересчитываемой в валюту Российской Федерации по установленным  курсам.

При этом необходимо учитывать, что  стоимость иностранной валюты не всегда правильно определяется валютным курсом, а цена товаров, входящих во внешнеторговый оборот и не входящих в него, нередко оказывается различной.

Если рассматриваемый товар  или ресурс относится к внешнеторговым товарам, то его экономическую цену часто называют пограничной ценой (ценой экспортного или импортного паритета).

К товарам, включенным во внешнеторговый баланс, относятся:

на входе проекта:

товары, закупаемые для проекта  по импорту,

товары, экспортируемые без проекта (т.е. те, которые могли бы экспортироваться, если бы их не отвлекли на проект);

на выходе проекта:

импортозамещающая продукция, которая  может сократить потребность  в импорте аналогичной продукции,

товары, которые могут экспортироваться при государственном вмешательстве.

экспортно-ориентированная продукция, если она может быть реализована  на внешнем рынке,

Товары, включенные во внешнеторговый баланс, представляют собой такие  товары, стоимость производства которых  в стране ниже цены ФОБ (Free on board) (для экспорта) и выше цены СИФ (cost-insurance-freight) (для импорта).

Товары, не включенные во внешнеторговый оборот, - это те товары, для которых  цена СИФ выше стоимости их производства, либо те, которые не включены во внешнеторговый оборот из-за вмешательства государства, осуществляемого через систему  запретов на вывоз, квотирование, лицензирование и т.д. [9]

Часто это товары, которые по самой  природе производства оказываются  дешевле при производстве внутри страны, чем при импорте, при этом их импортная цена также ниже стоимости  их производства внутри страны.

Основным показателем, используемым для обоснования, в частности  финансовой поддержки предусмотренных  в проекте мероприятий, является бюджетный эффект Бt, определяемый как превышение доходов соответствующего бюджета Д t над расходами Рt в t - м году:

Бt=Дt-Рt

При реализации ИП за счет бюджетных  средств учитывается косвенный  эффект, получаемый сторонними организациями  и обусловленный влиянием проекта  на них. Он может складываться из изменения  налоговых поступлений от деятельности предприятий, выплат пособий лицам, оставшимся без работы в результате реализации ИП, выделения средств  из бюджета для переселения и  трудоустройства граждан.

Значения притоков и оттоков  бюджетных средств можно рассчитывать так же, как и суммы их дисконтированных годовых значений за период Т осуществления проекта. На их основе вычисляют ЧДД бюджета (ЧДДб). При наличии бюджетных оттоков определяются ВНД и ИД, срок окупаемости и рентабельность бюджетных средств, степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта (отношение общих бюджетных расходов к сумме затрат по проекту). [9]

Пример. Предположим, что существующая бюджетная система обеспечения  административного района, скажем теплом или электроэнергией, требует реконструкции  в связи с увеличением потребления.

Она будет выполнена в течение  двух лет. Инвестиционные затраты (стоимость земли, зданий и сооружений, оборудования, прирост оборотного капитала и др.) в 1-м году составят 7 и во 2-м - 13 млн. руб. В дополнение к ним проект включает текущие издержки производства (эксплуатационные расходы на топливо, материалы, оплату труда, обслуживание и ремонт, накладные и др.), начиная с 3-го года в сумме 2 млн. руб. Доходы бюджета будут получены в виде дополнительной платы за пользование системой коммунального обеспечения (водой, теплом и т.п.), увеличения поступлений от налогов и т.д. Их сумма в 3-м году (начало эксплуатации системы) может составить 8 млн. руб.; в 4-м - 15; в 5-м и 6-м - 22; в 7-м - 10 млн. руб., после чего потребуется новая реконструкция.

Для данного примера процентную ставку принимают в размере 0,20. Расчет бюджетного эффекта (млн. руб.) выполнен в Таблице 1, приведенной ниже.

 

Табл. 1. Пример расчета бюджетного эффекта

Показатель	Год
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й	7-й
1. Инвестиционные затраты	7,0	13,0	-	-	-	-	-
2. Ежегодные текущие издержки производства	0	0	2,0	2,0	2,0	2,0	2,0
3. Доходы от проекта	0	0	8,0	15,0	22,0	22,0	10,0
4. Бюджетный эффект (стр. 2 + стр. 3 - стр. 1)	0	0	6,0	13,0	20,0	20,0	8,0
5. Коэффициент дисконтирования при  ставке 20%	0,833	0,694	0,579	0,482	0,402	0,335	0,279
6. Дисконтированный бюджетный эффект	5,83	9,02	3,77	6,27	8,04	6,7	2,23

Таким образом, интегральный бюджетный  эффект (ЧДД) составит: (3,77 + 6,27 + 8,04 + 6,7 + 2,23) - (5,83 + 9,02) = 12,16 млн. руб.

Следовательно, инвестиционный проект может быть рекомендован к реализации.

Таким образом, детальный расчет бюджетной  эффективности является важной составляющей при принятии решения о реализации какого-либо инвестиционного проекта, осуществляемого за счет государственных  средств.

 

Глава 2.Инвестиционный портфель: сущность, цель формирования, принципы формирования.

2.1 Классификация инвестиционных портфелей.

Инвестиционные портфели бывают различных  видов. Критерием классификации  может служить источник дохода и  степень риска.

Портфели роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост стоимости портфеля.

Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги и ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентов по облигациям и дивидендов по акциям.

Портфель постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Комбинированный портфель - формируется во избегания возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат.

 

2.2 Управление инвестиционным портфелем.

Под управлением инвестиционным портфелем  понимается совокупность методов, которые  обеспечивают:

Сохранение первоначально вложенных  средств;

Достижение максимально возможного уровня доходности;

Снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа  управления: активное и пассивное  управление.

Активное управление - это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг, и максимально быстрым избавлением от низко доходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля.

Пассивное управление - это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.

 

2.3 Формирование, доходность и риск инвестиционного портфеля.

Доходность портфеля. Под ожидаемой  доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством  денег, направленных инвестором на покупку  этой ценной бумаги.

Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и  тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Ключ к решению проблемы выбора оптимального портфеля лежит в теореме  о существовании эффективного набора портфелей, так называемой границы  эффективности. Суть теоремы сводится к тому, что любой инвестор должен выбрать из всего бесконечного набора портфелей такой портфель, который:

- обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска;

- обеспечивает минимальный риск для каждой величины, ожидаемой доходности.

Набор портфелей, которые минимизируют уровень риска при каждой величине ожидаемой доходности, образуют так  называемую границу эффективности. Эффективный портфель - это такой портфель, который обеспечивает минимальный риск при заданной величине средне арифметического уровня доходности и максимальную отдачу при заданном уровне риска.

 

2.4 Формирование и управление портфелем облигации.

Для составления инвестиционного  портфеля необходимо:

1) Формулирование основной цели  и определение приоритетов (максимизация  доходности, минимизация риска, сохранение  и прирост капитала т. п.);

2) Отбор инвестиционного привлекательных  ценных бумаг, обеспечивающий  требуемый уровень доходности  и риска;

3) Поиск адекватного соотношения  видов и типов ценных бумаг  в портфеле для достижения  поставленных целей;

4) Мониторинг инвестиционного портфеля  по мере изменения основных  его параметров.

5) Принципы формирования инвестиционного  портфеля:

6) Обеспечение безопасности (страхование  от всевозможных рисков и стабильность  в получении дохода);

7) Достижение приемлемой для  инвестора доходности;

8) Обеспечение ликвидности;

9) Достижение оптимального соотношения  между доходностью и риском, в  том числе путем диверсификации  портфеля.

Формирование и управление портфелем  с целью получения высокого постоянного  дохода. Наиболее удачным способом достижения этой цели служит простая  покупка надежных и относительно высокодоходных облигаций и сохранение их вплоть до погашения.

Построение и управление портфелем  с целью аккумулирования денег. Существуют ряд способов построения портфелей, решающих задачу накопления заданной суммы денег, в том числе путем предписания получаемых сумм к конкретным выплатам и посредством иммунизации.