Экономическая, коммерческая и бюджетная эффективность инвестиций.Формирование портфеля облигаций, определение его доходности

Предписание портфеля - это такая стратегия, при которой целью инвестора является создание портфеля облигаций со структурой поступления доходов, полностью или почти полностью совпадающей со структурой предстоящих выплат.Считается, что портфель иммунизирован, если выполняется одно или несколько следующих условий.

Фактическая годовая средняя геометрическая доходность за весь запланированный  инвестиционный период должна быть, по крайней мере, не ниже той доходности к погашению, которая была во время  формирования портфеля.

Аккумулированная сумма, полученная инвестором в конце холдингового периода, оказывается, по крайней мере, не меньше той, которую он бы получил, разместив первоначальную инвестиционную сумму в банке под процент, равный исходной доходности к погашению портфеля, и инвестируя все промежуточные купонные выплаты по ставке процента доходности к погашению.

Приведенная стоимость портфеля и  его длительность равняются приведенной  стоимости и длительности тех  обязательных выплат, ради которых  портфель создавался.

Самый простой способ иммунизации  портфеля - это приобретение бескупонных облигаций, чей срок погашения равен запланированному периоду, а их суммарная номинальная стоимость в момент погашения соответствует цели инвестора.

Формирование и управление портфелем  с целью увеличения суммарной  отдачи. Обычно рассматривают две  возможные стратегии увеличения суммарной отдачи:

- трансформация портфеля на основании прогноза будущего изменения процентной ставки;

- своп облигаций.

 

2.5 Риски финансовых инвестиций.

Риски, связанные с формированием  и управлением портфелем ценных бумаг, принято делить на два вида.

Систематический риск,обусловлен общерыночными причинами - макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Основными составляющими систематического риска являются:

- риск законодательных изменений;

- инфляционный риск - снижение покупательной способности рубля приводит к падению стимулов к инвестированию;

- процентный риск - потерь инвесторов в связи с изменением процентных ставок на рынке

- политический риск;

- валютный риск.

Несистематический риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, Поэтому его называют диверсифицируемым. Он включает такие составляющие как:

- селективный - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки инвестиционных качеств ценных бумаг;

- временный риск - связан с несвоевременной покупкой или продажей ценной бумаги;

- риск ликвидности - возникает вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене;

- кредитный риск присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того, что эмитент оказывается неспособным выполнить обязательства по выплате процентов и номинала долга;

- отзывной риск - связан с возможными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельца до срока погашения. Риск предприятия - зависит от финансового состояния предприятия - эмитента ценных бумаг;

- операционный риск - возникает в силу нарушений в работе систем, задействованных на рынке ценных бумаг.

Анализ ценных бумаг нацелен  на выявление таких ценных бумаг, которые могут дать прирост капитала. Для того чтобы определить, какие  ценные бумаги способны увеличить доход, применяется фундаментальный и  технический анализ.

Фундаментальный анализ - основан на том, что котировки ценных бумаг отражают состояние экономики в целом, а также отрасли и самой фирмы - эмитента. В связи с этим анализируют, прежде всего, макроэкономические показатели. Затем необходимо провести отраслевой анализ, в ходе которого выявляется та отрасль, которая может представить наибольший интерес для потенциального инвестора. Отраслевой анализ дополняется анализом фирмы.

Технический анализ - представляет собой один из методов исследования динамики фондового рынка с целью прогнозирования направления движения цен. Основными пользователями технического анализа являются трейдеры.

 

Заключение. 

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации  инвестиционного портфеля.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень  которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический  эффект этой операции. Поэтому нередко  решения принимаются на интуитивной  основе.

Принятие решений инвестиционного  характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных  и неформализованных методов. Степень  их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе  и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных  методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным  моментам времени, ключевой проблемой  здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному  в зависимости от существующих объективных  и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и  т. п.

До недавнего времени банки  исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов — государственные ценные бумаги, около 25 процентов — муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов — прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли — 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также  менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

Считается, что возможность проведения портфельных инвестиций говорит  о зрелости рынка, и это, на наш  взгляд, совершенно справедливо. Еще  в 1994 г. в России полемика относительно методов портфельного инвестирования была сугубо теоретической, хотя уже  тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление. Однако лишь немногие из них подходили  при этом к портфельному инвестированию как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и  подчиняющемуся соответствующей теории.

Практика показывает, что портфельным  инвестированием сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся  те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные  корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при  министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить  крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность "денежных мешков" и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают  идею портфеля в качестве "приманки" (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Многие клиенты не до конца отдают себе отчет, что такое портфель активов, и в процессе общения с ними часто выясняется, что на данном этапе они нуждаются в более простых формах сотрудничества. Да и уровень развития рынков в различных регионах разный - во многих регионах процесс формирования класса профессиональных участников рынка и квалифицированных инвесторов еще далеко не завершен.

Тем не менее, усиление клиентского  спроса на услуги по формированию инвестиционного  портфеля в последнее время очевидно. Это говорит о том, что вопрос назрел.

Однако, как происходит со всем новым, процессу формирования инвестиционного  портфеля сопутствует ряд проблем, которые и были рассмотрены в  данной работе.

Конечно, спектр вопросов, касающихся портфельного инвестирования, чрезвычайно  широк, и затронуть их все в  рамках подобного обзора невозможно. Главное, что необходимо подчеркнуть: будущее за портфельным менеджментом, но его возможности надо использовать и в нынешних условиях.

Практическое задание.

 

Производственное  предприятие осуществило реконструкцию  действующего оборудования, на проведение которой израсходовано 5 млн. руб. В  результате этого денежные поступления  по годам составили: 1-й – 1,2 млн. руб.; 2-й – 1,8 млн. руб.; 3-й - 2,0 млн. руб.; 4-й  – 2,5 млн. руб.; 5-й – 1,5 млн. руб. Ставка дисконта – 20%.

Определить:

1.Срок окупаемости  на основе среднегодовой величины  денежных поступлений.

2.Величину  экономического эффекта от проведенного  мероприятия.

Решение:

1. Расчет периода окупаемости  без учета дисконтирования: Для  технического перевооружения цеха  было израсходовано 5 млн. руб.  Для окупаемости инвестиций необходимо, чтобы поступили средства 1-ого, 2-ого  и 3-его периодов: 1,2 + 1,8 + 2 = 5 млн.  руб. Период окупаемости Ток  = 3 года.

2. Расчет периода окупаемости  с учетом дисконтирования:

Год Денежные поступления, млн. руб. Дисконтированные денежные потоки, млн. руб. Дисконтированные денежные потоки нарастающим итогом, млн. руб. 1 1,2

1,2/(1+0,2)1 = 1

1 2 1,8

1,8/(1+0.2)2 = 1,25

2,25 3 2,0

2,0/(1+0.2)3 = 1,16

3,41 4 2,5

2,5/(1+0.2)4 = 1,21

4,62 5 1,5

1,5/(1+0.2)5 = 0,6

5,22

Ток = 4 +(5-4,62)/(5,22-4,62)= 4,63 года.

При расчете срока окупаемости  без учета дисконтирования не учитываются:

·  потоки денежных средств после завершения срока окупаемости;

·  временная разница поступлений денежных средств.

Дисконтированный метод расчета  периода окупаемости учитывает  денежные потоки во времени, но он также  не учитывает все потоки денежных средств после завершения срока  окупаемости. В методе с учетом дисконтирования  Ток больше, чем в методе без  дисконтирования, следовательно, исключается  меньшее количество денежных потоков (Ток1‹Ток2).

Расчет периода окупаемости  с учетом дисконтирования дает более  надежный результат.

Ответ: 3 года; 4,63 года.

Список  литературы.

1. Алексей Рухлов. Принципы портфельного инвестирования. - Финансы. Ценные бумаги. - 1997.

2.Александр Ованесов. Проблемы портфельного  инвестирования. - Российская Экономика: Тенденции и Перспективы, Март 1998.

3.Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.,1997.

4. Анискин Ю.П.: Управление инвестициями. Учебное пособие. - М.: ИКФ Омега-Л; 2006-167 с.

5. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы. - М.: ЮНИТИ, 2001. -478 с.

6. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. – М., 1994.

7. Беляев Ю.А. Финансы местного самоуправления // Финансы, 2007, №11 -56-59 с.

8. Богатин Ю.В., Швандор Ю.В. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для ВУЗов. - М.: ЮНИТИ-ДАН, 2006-286 с. РМО Рф

9. Блохина В.Т. Инвестиционный анализ. - Ростов на Дону: ФЕНИКС, 2004 - 320 с.

10. Бюджетная система России. / Под ред. Г.Б. Поляка. - М.: ЮНИТИ, 2003. -639 с.

11.Бюджетная система Российской Федерации Учебник / Под ред. М.В. Романовского - М.: Юрайт, 2004 - 621 с.

12.Бюджетная система субъектов Российской Федерации: Учеб. пособие / Наливайский и др. - Ростов н/Д: РГЭА, 2002 - 109 с.

13.Бюджетное устройство в Российской Федерации: Сб. статей / Под ред. О.Б. Сидорович - М.: центр комитет исслед. МНФ, 2003 - 88 с.

14. Винн Р., Холден К. Введение в эконометрический анализ. - М.: Финансы и статистика, 1991.

15.Волков Б.А. Экономическая эффективность инвестиций на железнодорожном транспорте в условиях рынка. - М.: Транспорт, 1999.

16.Водянов А.А. Инвестиционные процессы в экономике переходного периода. (Методы исследования и прогнозирования). - М.: ИМЭИ, 1998.

17.Вопросы государственного регулирования экономики: основные направления и формы // Маркетинг в России и за рубежом, 2000. - №5.

18.Гражданский Кодекс Российской Федерации

19.Донцова Л.В. Система регулирования инвестиционных процессов в развитых странах // Маркетинг в России и за рубежом, 1999 - №4.