Экономическая оценка инвестиций

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Проекты можно считать эффективными, если индексы превышают единицу, и только если для этого потока ЧД или ЧДД положителен (PI > 1, ЧД, ЧДД > 0).

Наряду со сроком окупаемости без дисконтирования денежных потоков также применяется показатель учетной (средней) ставки отдачи инвестиций (ARR – Accounting (Average) Rate of Return).

* чистая прибыль;

** если активы подлежат амортизации, их остаточная стоимость может уменьшаться до ликвидационной стоимости или превратиться в ноль, в связи с этим знаменатель может быть представлен средней величиной суммы инвестиций и ликвидационной стоимости.

ARR отражает вклад проекта в прибыль.

Применение показателя чистой прибыли в числителе более понятно для менеджеров. В тоже время игнорирование стоимости денег во времени делает применение ARR на практике сомнительной процедурой.

Следует заметить, что показатели ЧДД, ВНД, ИДД математически взаимосвязаны. Обычно они приводят к одинаковому ответу относительно принятия проекта или отказа от него. В тоже время аналитик должен быть готов к получению противоречивых результатов в процессе рассмотрения альтернативных проектов.

Пример оценки эффективности инвестиционного проекта, направленного на расширение бизнеса.

Исходные данные:

• расчетный период проекта 5 лет;
• дополнительные продажи 1000 единиц;
• инвестиции в оборудование 6000 тыс. руб.;
• ликвидационная стоимость оборудования 1000 тыс. руб.;
• прирост чистого оборотного капитала 800 тыс. руб.

Таблица 1

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Показатель	Год
	0	1	2	3	4	5
Инвестиции в оборудование	(6000)					1000
Прирост чистого оборотного капитала	(160)	(160)	(160)	(160)	(160)	800
Ф(И)m	(6160)	(160)	(160)	(160)	(160)	1800

 

Оттоки денежных средств проектируем начале, а притоки в конце года.

Таблица 2

Денежные потоки от операционной деятельности

Показатель		Год
		1	2	3	4	5
1	Выручка нетто	2000	4000	6000	8000	10000
2	Переменные затраты	740	1480	2220	2960	3800
3	Постоянные затраты	1250	1250	1250	1250	1250
4	Прибыль от продаж	10	1270	2530	3790	5050
5	Налог на прибыль	3	381	759	1137	1515
6	Чистая прибыль	7	889	1771	2653	3535
7	Амортизация, 20%	1200	1200	1200	1200	1200
8	Ф(И)m	1207	2089	2971	3853	4735

 

1. Период окупаемости (простой):

РРпростой	t=0	(6160)
	t=1	(160)	1207
	t=2	(160)	2089
	t=3	(160)	2971	Δ(373)
	t=4	(160)	3853

 

 года.

 

2. Период окупаемости (дисконтированный):

Коэффициенты дисконтирования	t=0	0,829
	t=1	0,7972
	t=2	0,7118
	t=3	0,6355
	t=4	0,5674

 

  года.

3. Учетная (средняя) ставка отдачи  инвестиций (ARR):

 или 27,94%

27,94% > 12% (ССК), следовательно, проект  эффективен.

4. Чистый дисконтированный доход (NPV):

NPV=4278,5 тыс. руб. > 0.

Полученный результат показывает нам добавленную стоимость предприятия в случае успешной реализации инвестиционного проекта.

5. Внутренняя норма доходности (IRR):

Откуда IRR=28%.

6. Модифицированная ставка доходности (MIRR):

MIRR=0,23 или 23% > 12%,следовательно, проект выгоден, так как отдача от проекта превышает ставку дисконта.

 

7. Индекс прибыльности (PI):

PI=1,57 > 1

NPI=1,57-1=0,57 > 1.

Рассмотренные показатели эффекта и эффективности позволяют сделать вывод, что инвестиционный проект привлекателен.

 

Оценка общественной, коммерческой и бюджетной эффективности инвестиционного проекта

 

Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта

При расчете показателей общественной эффективности:

1. в денежных потоках отражается стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства в социальной и экономической сферах;
2. в составе оборотного капитала учитываются только запасы и резервы денежных средств (где запасы – это сырьё и материалы, ГП, незавершенное производство);
3. из притоков и оттоков денежных средств по операционной и финансовой деятельности исключаются составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой или погашением процентов, субсидиями, дотациями, налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта к другому. Соответствующие оттоки денег, выходящие за пределы инвестиционного проекта, должны учитываться.
4. производимая продукция и затрачиваемые ресурсы оцениваются в специальных экономических целях.

До введения соответствующих нормативных документов, стоимостную оценку рекомендуется проводить на основе следующих положений:

• оценка товаров зависит от их роли во внешне-торговом обороте страны: продукция на экспорт оценивается по цене ФОБ за вычетом таможенных сборов, акцизов и расходов на доставку до границы. Импортозамещающая продукция, а также импортируемые оборудование и материалы оцениваются по цене замещаемой продукции плюс расходы на страхование и доставку. Товары для внутреннего рынка, а также инфраструктурные услуги (расходы на газ, воду, электроэнергию, транспорт), оцениваются по рыночным ценам с НДС, налогом на ГСМ (горюче-смазочные материалы), но без акцизов. Новые или улучшенные товары внутреннего рынка, способные к экспорту, оцениваются по максимальной из двух величине – цене внутреннего рынка с НДС, но без акцизов, и цене ФОБ. Цена отсутствующей или недоступной на внутреннем и внешнем рынке продукции устанавливается на основе маркетинговых исследований или по согласованию с основными потребителями.
• затраты труда оцениваются (ФОТ) начислениями, исходя из среднегодовой затраты одного работника для России, отрасли или региона.
• используемые природные ресурсы оцениваются по ставкам платежей, установленным законодательством РФ.

Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам. Дополнительно в денежных потоках от операционной деятельности учитываются внешние эффекты к ним, например, можно отнести увеличение (уменьшение) доходов сторонних организаций и населения, обусловленные последствиями реализации проекта. При наличии инфляции в состав затрат включаются ожидаемые потери от аварий и иных внешних ситуаций.

В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются: вложения в основные средства и прирост оборотного капитала, доходы от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении проекта, а также затраты, связанные с прекращением проекта.

Если влияние оборотного капитала незначительно, его можно оценить укрупнено, как функцию от производственных затрат.

 

Таблица 3

Примерная форма оценки общественной эффективности

№ строки	Номер шага	0	1
	Длительность шага
Операционная деятельность
	Денежные притоки
1	Выручка от продаж конечной продукции
2	Выручка от продаж патентов, лицензий и других НМА, созданных в ходе реализации проекта
3	Доход от средств, включенных в дополнительные фонды (возврат основного капитала, проценты и прочее)
4	Возмещение НДС на приобретенное оборудование
5	Итого притоки
	Денежные оттоки
6	Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ, услуг сторонних организаций)
7	Затраты на оплату труда и социальные отчисления
8	Итого оттоки
9	Косвенные финансовые результаты, выражаемые в денежной форме
10	Денежный поток от операционной деятельности
11	Коэффициент распределения для (при неравномерности потока внутри шага)
12	Суммарный поток от операционной деятельности с учетом коэффициента распределения (10) х (11)
Инвестиционная деятельность
13	Вложения в основные средства и прочие внеоборотные активы
14	Изменение оборотного капитала
15	Выручка от реализации выбывающего имущества, включая НДС
16	Денежный поток от инвестиционной деятельности
17	Коэффициент распределения для
18	Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (16) х (17)
19	Денежный поток проекта с учетом распределения (12) + (18)