Экономическая оценка инвестиций

 
3. Для расчета суммы налоговых  отчислений воспользуемся дополнительной  таблицей 5. По заданию учитывается  только налог на добавленную  стоимость (18%) и налог на прибыль  (24%). Исходим из предположения,  что налогооблагаемая прибыль  определяется как разность между  выручкой и производственными  затратами. 

Таблица 5

Расчет налоговых  отчислений

Наименование  показателя интервал  планирования   1 2 3 4 5 6 7 Налогооблагаемая  прибыль 234 543,25 872,1 1221 1524 1827 2130 Налог на прибыль (24%) 56,16 130,38 209,3 293,0 365,76 438,48 511,2 Среднегодовая стоимость имущества 1000 1020 1040 1060 1080 1100 1120 НДС (18%) 41,28 184,68 325,68 468 604,8 741,6 878,4 Итого налоговых выплат 97,44 315,06 534,98 761 970,56 1180,08 1389,6

 

Среднегодовая стоимость имущества

1-й год: 1000 т.р.

2-й год: 1000+20 = 1020 т.р.

3-й год: 1020+20 =1040т.р.

4-й год: 1040+20 = 1060 т.р.

5-й год: 1060+20 = 1080 т.р.

6-й год: 1080+20 = 1100 т.р.

7-й год: 1100+20 = 1120 т.р.

 
4. Для расчета затрат на возврат  и обслуживание займа воспользуемся  дополнительной таблицей 6. Потребность  в дополнительном финансировании  находится как максимальное значение  абсолютной величины отрицательного  накопленного сальдо от инвестиционной  и операционной деятельности (см. табл.3). При выплате долга исходим  из предположения, что долг  погашается равными частями, начиная  с третьего интервала планирования. По условию – стоимость заемных средств – 13%. 

Таблица 6

Расчет затрат на возврат и обслуживание займа

Наименование  показателя интервал  планирования   0 1 2 3 4 5 6 7 Возрат  суммы кредита       101 101 101 101 101 Остаток кредита в пользовании 505 505 505 404 303 201 101 0 Обслуживание  кредита   65,65 65,65 52,52 39,40 26,1 13,13 0 Итого возврата и обслуживания кредита   65,65 65,65 153,52 140,4 127,1 114,13 101

Внеся дополнительные расчеты, произведенные в табл. 5 и 6 в соответствующие оттоки табл. 3 и 4, рассчитаем денежный поток для  проекта и для заказчика.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, выступают следующие:

─ чистый доход;

─ чистый дисконтированный доход;

─ внутренняя норма  доходности;

─ индексы доходности затрат и инвестиций;

─ срок окупаемости.

Чистый доход (NV) – это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Он определяется по формуле:

NV=∑ NСF n (1)

Чистый дисконтированный доход ( NPV ) – это накопленный  дисконтированный эффект за расчетный  период:

NPV=NСF(0)+ NСF(1)*DF(1)+………  NСF(n)*DF(n) (2)

Дисконтирование денежного потока осуществляется путем  умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования:

DF=1/(1+Е)n (3)

где Е – норма  дисконта.

По условию  Е=14%.

DF1 = 1/(1+0,14)1=0,87

DF2 = 1/(1+0,14)2=0,44

DF3 = 1/(1+0,14)3=0,29

DF4 = 1/(1+0,14)4=0,22

DF5 = 1/(1+0,14)5=0,17

DF6 = 1/(1+0,14)6=0,15

DF7 = 1/(1+0,14)7=0,12

Чистый доход  составит:

а) для проекта  в целом

NV =(-1290)+(-432,44)+228,19+337,12+460+553,44+646,92+1866,4=2369,63 т.р.

б) заказчика  проекта

NV= (-265)+(-498,1)+162,54+183,6+319,6+426,34+532,79+639,4 =1501,2 т.р.

Чистый дисконтированный доход составит:

а) для проекта  в целом

NPV =(-1290)+(-432,44)*0,87+228,19*0,44+337,12*

0,29+460*0,22+553,44*0,17+646,92*0,15+1866,4*0,12= -951,76

б) для заказчика  проекта

NPV = (-265)+(498,1)*0,87+162,54*0,44+183,6*0,29

+319,6*0,22+426,34*0,17+532,79*0,15+639,4*0,12=592,5 т.р. 

Положительное значение чистого дисконтированного  дохода считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в  проект.

Внутренняя норма  доходности (IRR) представляет собой  такое положительное число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта обращается в «0».

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов значение IRR необходимо сопоставить с нормой дисконта Е. Проекты, у которых IRR>Е, имеют положительный NPV - эффективны. Проекты, у которых IRR<Е, имеют отрицательный NPV - неэффективны.

IRR определяется  путем подбора значения нормы  дисконта и графически  (рис. 1) и (рис.2).

Посчитаем чистый дисконтированный доход при разных ставках дисконта для проекта  в целом:

при Е=14 %, NPV = - 951,76 т.р. ; при Е=20 %, NPV = - 953,47 т.р.

при Е=15%, NPV = -960,51т.р.;   при Е=16 %, NPV = -956,19 т.р.

при Е=5%, NPV =- 903,05 т.р. ; при Е=1%, NPV =- 900,13 т.р

при Е=10%, NPV =- 934,61 т.р

Таким образом, уравнение NPV (Е) < 0 проект не эффективен

Рис. 1. Зависимость NPV от нормы дисконта для проекта  в целом

Посчитаем чистый дисконтированный доход при разных ставках дисконта для заказчика  проекта:

при Е=14 %, NPV =592,5 т.р.; Е=16 %, NPV =585,59 т.р.;

при Е=20 %, NPV =559,01 т.р.; при Е=5 %, NPV =677,43 т.р.; 
при Е=1 %, NPV =715,23 т.р.

 

Рис. 2 Зависимость NPV от нормы дисконта (для заказчика)

Таким образом, уравнение NPV (Е) > 0 проект эффективен.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы  элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен  увеличенному на единицу отношению  ЧД к накопленному объему инвестиций:

ИД=1+ЧД / Σ In (4)

При расчете  ИД и ИДД могут учитываться  либо все капитальные вложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные  вложения, осуществляемые до ввода  в эксплуатацию. В нашем случае учитываем первоначальные капитальные  вложения.

Таким образом, индекс доходности инвестиций составит: 

Для проекта  в целом:

ИД=1+2369,63/520=5,57

Для заказчика:

ИД=1+1501,2 /520=3,88

Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение  суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков (по абсолютной величине):

ИДДЗ= NСF(приток) / NСF (отток) (5)

Найдем дисконтированные денежные притоки и дисконтированные денежные оттоки (с учетом коэффициентов  дисконтирования, рассчитанных по формуле (3).

Для проекта  в целом дисконтированные денежные притоки составят:

520*0,87+1025*0,44+1530*0,29+2035*0,22+2540*0,17+3045*0,15+

+3550*0,12=3109,35 т.р.

дисконтированные  денежные оттоки составят: 

-1290+(-952,44)*0,87+(-796,81)*0,44+(-1192,88)*0,29+(-1575)*0,22+

+(-1986,56)*0,17+(-2398,08)*0,15+(-2809,6)*0,12= -4196,23т.р.

ИДДЗ для проекта=3109,35/4196,23=0,74 

Для заказчика:

дисконтированные  денежные притоки составят:

520+520*0,87+1025*0,44+1530*0,29+2035*0,22+2540*0,17+3045*0,15+

+3550*0,12=3629,35 т.р. 

 
дисконтированные денежные оттоки составят:

-1290+(-1018,1)*0,87+(-862,46)*0,44+(-1346,4)*0,29+(-1715,4)*0,22+

+(-2113,66)*0,17+(-2512,21)*0,15+(-2910,6)*0,12= -4408,5 т.р.

ИДДЗ для заказчика=3629,35/4408,5=0,8

ИДДЗ<1, значит, проект не эффективен и в целом, и для заказчика.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций равен  увеличенному на единицу отношению  ЧДД к накопленному дисконтированному  объему инвестиций:

ИДД=1+ЧДД / РVI (6)

Индекс доходности дисконтированных инвестиций составит:

Для проекта  в целом:

ИДД=1+(-951,76)/520= -0,83

Для заказчика:

ИДД=1+592,5/520=2,13

ИДД>1 - значит, проект является эффективным.

ИДД<1- значит, проект является не эффективным.

Сроком окупаемости  называется период времени, в течение  которого текущий чистый доход становится неотрицательным. Так, срок окупаемости  для проекта в целом и для  заказчика равен 2-ому интервалу  планирования.

Таким образом, по результатам расчета всех показателей  эффективности инвестиционных проектов можно сделать вывод, что данный проект является не эффективным как для проекта в целом, так и для заказчика.