Доллар США в современной мировой валютной системе

2.3  Специфика  и структура международных резервов.

Золотовалютные резервы (международные резервы или официальные резервы) — внешние высоколиквидные активы, представленные в виде иностранной валюты и золота, которые находятся под контролем государственных органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платёжного баланса, для интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, или для аналогичных целей.

К средствам в иностранной  валюте относится:

• наличная иностранная валюта;
• остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте;
• депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно, в том числе - депозиты в золоте, кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, в центральных банках за рубежом, в Банке международных расчетов и других кредитных организациях-нерезидентах, имеющих рейтинги долгосрочной кредитоспособности не ниже "А" по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings" и "Standard & Poor’s" (либо "А2" по классификации рейтингового агентства "Moody’s");
• долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами с рейтингом выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) не ниже "АА-" по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings" и "Standard & Poor’s" (либо "Аа3" по классификации рейтингового агентства "Moody’s"), и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.

Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг (предоставленные в обмен на другие ценные бумаги), учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам прямого РЕПО, исключаются из резервов. Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг, не включаются в состав международных резервов. Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю.

К специальным правам заимствования (СДР) относят эмитированные Международным валютным фондом международные резервные активы, находящиеся на счете государства в МВФ.

Резервная позиция в  МВФ представляет собой валютную составляющую квоты государства в Международном валютном фонде.

Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации  стандартные золотые слитки, монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей. Пересчёт в доллары США осуществляется на основе котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату^.

Ранее государственные  резервы создавались в золоте, но по результатам конференции в Бреттон-Вудсе Соединённые Штаты Америки обеспечили поддержку доллара США в качестве мировой валюты за счёт обязательства обеспечивать конвертацию долларов США и золота. В процессе перехода от Золотого стандарта к свободной конвертации доллар США стал одним из видов мировых денег наряду с золотом. Впоследствии, после краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году, США отказались от конвертации доллара США в золото, но с учётом того, что доля доллара США в мировых расчётах является доминирующей, доллар США остаётся главной резервной валютой, и большинство центральных банков продолжают хранить большие объёмы международных резервов в долларах США. Изменение валютной структуры международных резервов в мире показывает, что на рубеже XX—XXI веков наиболее укрепили свои валюты США и Англия. Только созданием евро ведущие континентальные страны Европы смогли противостоять тенденции такого чрезмерного усиления, против чего активно выступает и Россия.

Таблица 6

Структура мировых валютных резервов¹³

Международные накопления в иностранных валютных резервах (%)

	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	Iкв. 2011
USD	59,0	62,1	65,2	69,3	70,9	70,5	70,7	66,5	65,8	65,9	66,4	65,7	64,1	64,1	62,1	61,5	60,7
EUR					17,9	18,8	19,8	24,2	25,3	24,9	24,3	25,3	26,3	26,4	27,6	26,3	26,6
DEM	15,8	14,7	14,5	13,8
GBP	2,1	2,7	2,6	2,7	2,9	2,8	2,7	2,9	2,6	3,3	3,6	4,2	4,7	4,0	4,2	4,0	4,1
YEN	6,8	6,7	5,8	6,2	6,4	6,3	5,2	4,5	4,1	3,9	3,7	3,2	2,9	3,1	3,0	3,8	3,8
FRF	2,4	1,8	1,4	1,6
CHF	0,3	0,2	0,4	0,3	0,2	0,3	0,3	0,4	0,2	0,2	0,1	0,2	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1
Прочие	13,6	11,7	10,2	6,1	1,6	1,4	1,2	1,4	1,9	1,8	1,9	1,5	1,8	2,2	3,1	4,4	4,7

 

 

3. Анализ перспектив участия доллара США в развитии мировой валютной системы.

3.1 Проблемы  доллара США как основной валюты  в СМЭ

После того, как в начале 70-х годов мировая валютная система  окончательно отказалась от золотого обеспечения, т.е. стало невозможным  по первому же требованию обменять денежные единицы (в частности, доллары) на соответствующее количество золота, деньги фактически превратились в бутафорию. С этого момента любые дензнаки, эмитируемые Центральными Банками, имеют какую-то ценность лишь до того момента, пока есть вера в экономическую надежность и ответственность государства, которое выпускает эти деньги. И вот в последние несколько лет с этой самой "верой" возникли серьезные проблемы.

В попытке выйти из кризиса большинство государств, в т.ч. в лице монетарных властей, активно прибегали к программам эмиссионного стимулирования - вкачивали  в финансовую систему ничем необеспеченные ("свеженапечатанные") деньги.

Конечно, больше всего в этом деле преуспели США, которые общими усилиями ФРС и  Минфина с конца 2008 года влили  в собственную экономику около 5 трлн. долларов (за счет государственных  программ поддержки и огромных бюджетных дефицитов, а также непосредственной эмиссии долларов со стороны ФРС для скупки госдолга).

В подобных условиях, когда экономика сокращается (падает объем производимых товаров и  услуг) и одновременно растет количество денег в экономике (пока только в финансовой системе, но через кредитные механизмы скоро они могут вылиться и в другие сектора) говорить об устойчивости курса доллара и доверии к этой валюте не приходится. После отмены привязки доллара к золоту и ввода плавающих курсов принято было считать, что денежные единицы должны быть обеспечены производимыми в стране товарами и услугами, т.е. валюта конкретного государства должна быть подкреплена ВВП страны, а рост денег в экономике должен быть обусловлен ростом Валового Продукта. Когда же денежная масса не соответствует товарной (т.е. увеличение денег в экономике не подкреплено ростом ВВП), государство сталкивается с проблемой инфляции (обесцениванием валюты). Подобное справедливо для любой страны, кроме… правильно, США. У американцев есть одно большое преимущество, позволяющее (пока!) проводить им весьма безрассудную денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику. И преимущество это заключается в долларе, точнее, в его статусе в качестве мировой резервной валюты.

Давайте, посмотрим  на график объема дефицита бюджета США и динамику ВВП за последние годы. До 2007 года, несмотря на необходимость печатать деньги из-за дефицита бюджета, ситуация была стабильна, поскольку рост ВВП компенсировал новую эмиссию долларов, вызванную дырой в казне. Но с началом кризиса ситуация резко изменилась: темпы роста ВВП не "покрывают" даже половины бюджетной эмиссии. В итоге, в данном случае вполне обоснованно можно говорить о "необеспеченных" долларах.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

График 1

Дефицит федерального бюджета США и темпы роста ВВП¹⁴

Теперь вернемся к вопросу инфляции. Теоретически, нынешняя ситуация в США должна была бы привести к повсеместному росту  цен в этой стране. Но поскольку  доллар в современной финансовой системе является основной резервной  валютой, некой общей мерой стоимости и главной расчетной единицей в мировой торговле, инфляция, которая должна была возникнуть в США, просто "размазалась" по всему миру.

Мы имеем  дело с термином "экспорт инфляции". Поскольку в долларах торгуется  большинство биржевых товаров, свое недоверие и опасения по поводу курса доллара участники глобального рынка выражают через переоценку стоимости основных биржевых товаров (удорожание различных сырьевых активов, агрокультур и т.п.) и уход в финансовые инструменты других стран (в первую очередь, развивающихся). В итоге рост цен на сырье и аналогичные товары приводит к инфляции во всем мире. При этом в развивающихся государствах ситуация усугубляется еще и тем, что в попытке сдержать свои национальные валюты от резкого укрепления, местные ЦБ начинают проводить интервенции, т.е. эмитировать национальную валюту для скупки пришедших в страну "необеспеченных" долларов, таким образом еще больше разгоняя инфляцию. Вот так статус основной резервной валюты позволяет Соединенным Штатам безответственно эксплуатировать печатный станок, перекидывая негативные последствия на весь остальной мир.

Безусловно, подобное монопольное положение США и  доллара никак не может устраивать многих членов мирового сообщества, которые  в последние два года заметно  активизировались в поисках альтернативы американской валюте. В качестве новых резервных денег многие эксперты предлагают использовать расчетные единицы, эмитируемые (безналичным образом) Международным валютным фондом и известные как Специальные Права Заимствования (SDR).

Только вот  проблема в том, что SDR в том виде, в котором они существуют, т.е. как некая синтетическая корзина  на основе четырех валют, где доминирующий вес (44%) имеет все тот же доллар США, вряд ли что-то могут кардинально  изменить (влияние США на мировую финансовую систему по-прежнему будет крайне велико).

К тому же, Специальные  права заимствования, если их рассматривать  просто как мультивалютную корзину, не могут, очевидно, иметь более радужных перспектив, чем "лучшая" из валют  в этой структуре.

Конечно, сама идея "корзины" хороша тем, что защищает от волатильности рынка Forex и является хорошим средством хеджирования валютных и страновых рисков, но не более того. В существующих условиях SDR не смогут решить многих макроэкономических проблем, в частности, защитить от глобальной инфляции. В конце концов, как и в случае с тем же долларом, евро или любой другой современной валютой, опять встаёт вопрос обеспечения - не получится ли так, что одни зеленые "фантики" мы меняем на другие. Ну и в конце концов, есть масса технических сложностей, и в первую очередь - кто и как будет эмитировать новую наднациональную резервную валюту. На фоне подобных вопросов перспективы SDR весьма туманны, но это совсем не означает, что сторонники данной идеи откажутся от её реализации, вопрос лишь в сроках и форме исполнения.

Стоит отметить, что SDR и аналогичные предложения  по созданию наднациональных валют, как правило, исходят сверху в  рамках международных организаций (МВФ) или различных саммитов (G20, BRIC и т.п.). Между тем, процесс поиска замены доллару более масштабный, чем может показаться на первый взгляд, и идет он с двух сторон, не только сверху (со стороны "сильных мира сего"), но и снизу (от обычных людей), причем последнее направление развивается более активно. Так отдельно взятые группы лиц в различных странах, недовольные нынешней валютной системой, создают собственные альтернативные деньги. Территориальные и муниципальные образования в разных частях света (Западной Европе, Азии, Америке) вводят собственные локальные денежные единицы - LETS (Local Exchange Trading System), которые наравне с официальными дензнаками циркулируют в рамках отдельного города, поселка или округа.

При этом, что  удивительно, активно такие сообщества возникают и в самих США. Например, в городе Итака, штат Нью-Йорк, существует хорошо развитая крупная локальная валютная система, участники которой расплачиваются трудоднями - точнее, "трудочасами". Эти деньги здесь так и называются - "hour" (от англ. - "час"). Фактически, речь идет о "валюте", которая обеспечена определенным трудом в единицу времени. При этом география и размеры LETS в тех же США начинают заметно расширяться. Так, в некоторых штатах (Южная Каролина и Вирджиния) местными властями всерьез рассматривается идея создания собственных региональных валют (на уровне штата), привязанных к золоту и серебру.

Таким образом, появляющаяся в последнее время  информация свидетельствует о том, что сомневаются в перспективах доллара не только китайцы, французы или немцы, недовольство проводимой валютной политикой в США высказывают и рядовые американцы. И хотя вряд ли идея "локальных обеспеченных валют" получит какое-то массовое развитие (по крайней мере, сейчас), "первый звонок" для доллара уже прозвучал.

В завершение хотелось бы немного вспомнить историю. В свое время и динарии с сестерциями Римской Империи, и фунт Британской Империи выполняли роль резервной валюты - в них шла торговля в цивилизованном мире, держали долги. Где теперь эти валюты и эти империи? Одна просто исчезла с карты мира, вместе с некогда резервной валютой, вторая "сжалась" до размеров острова и занимает в мировом ВВП около 3%, а доля фунта в международных резервах не превышает 4%.

Представляется, что подобная судьба рано или поздно ждет и доллар США, при этом безрассудные действия американских властей лишь приближают этот закономерный конец.

3.2. Сценарии развития мировой валютной системы в первой половине XXI  века.