Проблемы и перспективы развития евро как мировой валюты в свете кризиса еврозоны

Московский  Государственный Институт Международных Отношений (Университет)  МИД России

 

 

 

Кафедра международных финансов

 

Аналитическая справка

На тему:

«Проблемы и перспективы развития евро как мировой валюты в свете кризиса еврозоны»

 

 

          

  Подготовила:

                                                             Студентка 4-й академической группы

                                       3-го курса факультета МЭО  
                   Любимова А. С.

 

                                Научный руководитель: 
Хмыз О.В.

кэн, доцент                                      

                       

 

Москва 2013 г.

История и общая  характеристика положения евро на данный момент.

Главным событием 1999 г. в странах Европейского союза стало введение новой валюты - евро.

Договор о создании Европейского союза, подписанный 7 февраля 1992 г. в Маастрихте, положил начало новому этапу развития европейской интеграции. С момента вступления договора в силу (1 ноября 1993 г.) Европейское сообщество стало называться Европейским союзом. Это означает существенное изменение в отношениях между странами-членами ЕС, суть которого заключалась в переходе от координации действий национальных правительств к выработке общей политики. Предполагалось, что появление союза европейских стран, проводящих единую внутреннюю и внешнюю политику, поднимет блок западноевропейских стран на один уровень с США.

В результате реализации новой стратегии  сотрудничества был создан Экономический  и валютный союз (ЭВС). В его становлении  можно выделить три этапа.

I этап (июль 1990 г. - декабрь 1992 г.). Основными событиями этого периода стали: либерализация движения капитала внутри Европейского союза; завершение формирования единого внутреннего рынка; разработка мер по сближению ряда макроэкономичеcких показателей стран-членов союза.

На II этапе (январь 1994 г. - декабрь 1998 г.) был создан Европейский валютный институт (ЕВИ); подготовлена юридическая база и разработаны процедуры будущей Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) во главе с Европейским центральным банком (ЕЦБ); страны-члены союза приступили к подготовке процесса введения единой валюты - евро; активизировалась деятельность по координации экономической политики стран-членов союза.

Если говорить об основных событиях III этапа, то можно выделить следующее:

- начало работы Европейского  центрального банка;

- осуществление участниками ЭВС  единой валютной политики;

- введение единой европейской  валюты сначала в безналичный,  а затем в наличный оборот.

Сейчас евро играет большую  роль на финансовой арене.  Евро – сильная международная валюта. Подкрепленный обязательствами стран зоны евро, сильным и реальным управлением денежной политикой ЕЦБ, а также размером и мощью зоны евро как блока, евро стал привлекательной мировой валютой, такой же, как американский доллар или японская иена. Это произошло, несмотря на то, что Европейский  центральный банк не пытался активно расширять применение евро  за границей. В 2012 году ЕЦБ опубликовал очередной доклад о международной роли евро, в котором были представлены данные о месте евро в мировой валютной системе за период с середины 2010 года до конца 2011-го. Основные данные этого доклада приведены в Приложении.

Уже сегодня существуют финансовые рынки, на которых евро играет роль, сопоставимую с ролью доллара  США. Например, рынок международных  долговых обязательств. Высокая роль евро на этом рынке во многом связана  с тем, что зона евро объединяет независимые государства, поэтому выпуски ценных бумаг, ориентированные на всех резидентов зоны евро, автоматически становятся международными. В практике последних лет основные выпуски облигаций резидентов зоны евро обслуживаются как минимум двумя банками: одним в Европе и одним в США. Это свидетельствует о том, что спрос на облигации, номинированные в евро, существует и за пределами зоны евро. По имеющимся данным о первичной эмиссии некоторых крупных выпусков, резиденты зоны евро являются андеррайтерами 80% выпуска, в то время как резиденты США и Юго-Восточной Азии выкупают по 10% и более.

В целом, несмотря на общую  нестабильность на мировых финансовых рынках в 2012 году, доверие к евро восстанавливалось быстрее, чем  к доллару, и доминирующей тенденцией этого периода стало постепенное  изменение соотношения между  евро и долларом в эмиссиях международных  долговых обязательств, которое с 2002 года впервые склонилось в пользу единой европейской валюты.

В 2012 году развивающийся  зона евро испытала  значительный экономический  спад после относительно благополучного 2011 года. Все экономики данного  региона были вынуждены функционировать  в условиях сложной внешнеэкономической  конъюнктуры, характеризующейся рецессией  и долговыми проблемами, неустойчивостью  ситуации на мировых финансовых рынках и замедлением роста мировой  экономики.  Несмотря на отставание в объемах рынка долговых обязательств, ЕС на сегодня контролирует почти половину выпуска всех долговых обязательств, рассчитанных на международных инвесторов. Доминирование доллара США во многом связано с быстрыми темпами роста государственного долга и дефицита счета текущих операций платежного баланса США. Пока нет детальной информации о том, влечет ли рост объема ценных бумаг, номинированных в евро, увеличение роли евро на валютном рынке. Основной оборот торгов (более $5.05 трлн в день) совершается вне организованного рынка, и поэтому статистика валютного рынка достаточно ограничена. Основным источником информации является обзор, проводимый Банком международных расчетов раз в три года.

 

Корни кризиса зоны евро.

Корни сегодняшнего кризисного состояния были заложены еще в  момент образования ЕС.

Первая проблема ЕС заключается  в «механическом» объединении стран. Причиной «механизации» стало поспешное  расширение Евросоюза: 2004 год – 15 стран, 2007 год – 27 государств. Столь быстрое  увеличение количества участников ЕС нарушило изначальную стабильность архитектуры стран так называемой «старой Европы», которые сумели к тому времени наладить тесные экономические  и политические взаимоотношения.

Следующий проблемный фактор состоит в молодости и незавершенности  проекта. Многие фундаментальные направления  не были изначально обговорены, документально  закреплены и опробованы. В связи  с этим нормативная база ЕС требует  большой доработки и оптимизации, исходя из существующих реалий. Так  глава германского Минфина еще раз подчеркнул важность изменения существующих европейских конвенций с тем, чтобы заставить "нарушителей бюджетной дисциплины" отвечать за "разбазаривание" бюджетных средств.

Так же к проблемам Европы можно отнести и внутренние разногласия. Внешнеполитические противоречия между членами Европейского Союза. Несмотря на искусственное единство, внутри ЕС зачастую возникают острые конфликты, сторонами которых выступают «Старая Европа», стремящаяся создать новый международный центр власти, и «Новая Европа», занимающая порой проамериканскую, антироссийскую позицию. К «Новой Европе» зачастую примыкает Великобритания.

 

 

 Чем  чреват кризис и перспективы развития евро.

На фоне долгового кризиса  усиливаются противоречия между  участниками зоны евро. С одной стороны, растет недовольство ее крупнейших государств, которым приходится направлять значительные средства на спасение более слабых членов Евросоюза от банкротства. В свою очередь, постепенно усиливается разочарование от участия в европейском интеграционном проекте и в странах-должниках, вынужденных под давлением развитых стран зоны евро принимать непопулярные среди населения меры по урезанию социальных расходов и сокращению бюджетных дефицитов. Подобные разногласия ослабляют интеграционные связи в зоне евро и способны, в случае продолжения долгового кризиса, привести к ослаблению позиций единой европейской валюты.

Выход из этой ситуации потребует переориентации западных экономик на новые факторы  роста, что, очевидно, будет процессом  долгим и сложным.

Чтобы евро стал действительно  мировой валютой, он должен расширить  границы своего применения в международных  операциях, выйдя за пределы региона, непосредственно прилегающего к  зоне евро. В долгосрочном плане  способность евро решить эту задачу будет во многом зависеть от преодоления  структурных и других трудностей, стоящих на пути экономического роста и интеграции финансовых рынков. Важную роль также должна играть способность ЕС выступать единым фронтом на международной арене, в том числе по международным финансовым вопросам.

На будущую роль евро как  международной валюты могут оказать  влияние еще несколько факторов. В первую очередь то, насколько  сильной и быстрой будет корректировка  дисбалансов между глобальными  сбережениями, инвестициями и потреблением. Неожиданное изменение предпочтений портфельных инвесторов и их отказ от активов США могут вызвать падение доллара и привести к резкому расширению использования евро в качестве международной валюты. В то же время более плавная корректировка дисбалансов предотвратит неожиданное и сильное падение курса доллара и вряд ли существенно скажется на международной роли евро.

По данным Министерства финансов США, инвесторы из стран Азии являются самыми крупными иностранными держателями  казначейских ценных бумаг США (43.4% в III квартале 2012 года), в то время  как инвесторы из европейских  стран занимают второе место (30.5%). Вместе с тем европейские инвесторы  являются самыми крупными иностранными держателями акций США (53% на 2011 год). За ними идут инвесторы из стран  Западного полушария (26%) и Азии (18%).

Таким образом, поведение  инвесторов из стран Азии и Европы будет играть определяющую роль в  сохранении высокого спроса на долларовые активы, который зеркально отражает силу экономики США, глубину и  ликвидность американского рынка  капитала и разницу в процентных ставках в США и зоне евро. Готовность государственных и частных инвесторов Европы и Азии продолжать держать  долларовые активы в случае существенного  повышения обменного курса доллара  будет иметь важное значение для  упорядоченной глобальной корректировки  и международной роли евро. Вероятнее  всего, до 2014 года попытки уменьшить  текущий дефицит платежного баланса  США вряд ли увенчаются успехом, так  что укрепление позиций доллара  в обозримом будущем маловероятно. Свою роль в ослаблении позиций американской валюты может сыграть снижение темпов роста экономики США. Не следует, однако, исключать психологические факторы, поскольку после Второй мировой войны доллар традиционно воспринимается как мировая валюта

номер один.

Вторым фактором, способным  оказать влияние на роль евро в  мировом масштабе, является быстрый  экономический рост Китая и Индии  и накопление резервов в иностранной  валюте странами Азии. Подъем экономики  Китая и Индии приведет к уменьшению относительной глобальной роли и  влияния зоны евро и к смещению акцента в торговле и в операциях  с капиталом на валюты этих двух стран. Однако вряд ли расширение международного использования их валют будет  происходить такими же темпами, как  рост их экономики. Тем не менее, поскольку  страны Азии владеют существенной долей  мировых официальных резервов, их реакция на возможное дальнейшее понижение валютного курса доллара  будет иметь большое значение.

В силу большого влияния  евро на мировую финансовую систему  в установлении стабильного положения  в странах ЕС заинтересованы все, в особенности США и развивающиеся  страны.

Соединенные Штаты жизненно заинтересованы в сдерживании кризиса, возникшего по другую сторону Атлантики. Америка тесно связана с Европой  через торговлю, инвестиции и финансовые рынки, и кризис евро уже оказывает  воздействие на экономику США. Если кризис распространится на другие государства  Европы, устойчивость американской монетарной и бюджетной политики также окажется под угрозой. Соединенные Штаты  уже принимают определенные меры, чтобы ослабить последствия кризиса: в частности, Федеральная резервная система возобновила действие долларовой своп- линии. Кроме того, Вашингтон поддержал участие МВФ в реализации плана помощи европейцам. Помимо этого, США следует согласиться с тем, чтобы евро какое-то время был слабым. В ответ Америка могла бы задействовать свой моральный авторитет, призывая к укреплению государственных финансов и структурным реформам в уязвимых странах еврозоны и более активному стимулированию спроса в профицитных государствах ЕС.

Кризис общеевропейской  валюты угрожает не только экономической стабильности самой еврозоны. Ослабление Европы обернется замедлением темпов роста экспорта в развивающихся странах и повышением волатильности на финансовых рынках. Кроме того, кризис евро, возможно, является лишь первым из эпизодов, в которых сочетание факторов уязвимости, порожденных глобальным финансовым кризисом, приведет к такому катастрофическому эффекту. Это говорит о том, что кризис госзадолженности в других регионах или глобальный кредитный кризис чреваты аналогичными опасностями и для развивающихся стран. Руководство государств с переходной экономикой может предпринять целый ряд шагов, чтобы заранее ограничить возможные последствия такого развития событий. Кроме того, кризис в очередной раз подтвердил значение роли МВФ в качестве кредитора.

 

Роль  евро в формировании новой мировой  валютной системы.

Финансовый кризис придал особую актуальность вопросу о реформировании международной валютной системы (МВС). По мнению ряда экспертов, именно действующая  Ямайская “система” способствовала или, как отмечается менее радикальными критиками, не смогла предотвратить  возникновения экономических и  финансовых дисбалансов, ставших основой  кризиса.

По словам экспертов существует несколько сценариев развития МВС, в которой евро играет важную роль.

Восстановление и укрепление существующей системы благодаря всеобъемлющим реформам - усиление органов надзора и регулирования; реформирование режимов валютных курсов в странах, где имеются фиксированные привязки к другим валютам; улучшение международной ликвидности; усиление интеграционных явлений и развитие новых региональных и международных финансовых центров. При выполнении такого сценария расстановка сил на валютном рынке останется без существенных изменений - доллар США сохранит лидерство, евро