Финансирование и кредитование предприятий в условиях рыночной экономики

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный в уставный капитал другого предприятия в целях извлечения прибыли или участия в управлении предприятием.

Уставный капитал - основной первоначальный источник собственных средств предприятия, который формирует основной и оборотный капитал, которые в свою очередь направляются на приобретение основных производственных фондов, нематериальных активов, оборотных средств.

К числу финансовых фондов предприятия относится добавочный капитал. Он создается за счет: прироста стоимости имущества в результате переоценки основных фондов; эмиссионного дохода (превышение цены акций над номинальной); безвозмездно полученных денежных и материальных ценностей на производственные цели. Он может быть использован на погашение сумм снижения стоимости имущества, выявившихся по результатам его переоценки, на погашение убытков, возникающих в результате безвозмездной передачи имущества другим предприятиям и лицам, на увеличение уставного капитала, на погашение убытка, выявленного по результатам работы предприятия за отчетный год.

Результатом и конечной целью хозяйственной деятельности предприятия является прибыль. После налоговых выплат образуется прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, из которой формируются: резервный капитал и другие аналогичные резервы, а также фонд накопления и фонд потребления.

Резервный капитал - денежный фонд предприятия, который образуется в соответствии с законодательством Российской Федерации и учредительными документами. Источником его формирования являются отчисления от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Он предназначен для покрытия убытков отчетного года, выплаты дивидендов при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей.

Наличие резервного фонда является важнейшим условием обеспечения устойчивого финансового состояния предприятия. К числу резервных фондов денежных средств относятся также резервы под обесценение вложений в ценные бумаги, выкупной фонд, отложенный фонд и др., создаваемые в акционерных обществах для погашения облигаций и выкупа акций.

Фонд накопления - денежные средства, предназначенные для развития производства. Использование этих средств связано как с развитием основного производства в целях увеличения имущества предприятия, так и с финансовыми вложениями для извлечения прибыли.

Фонд потребления - денежные средства, направляемые на социальные нужды, финансирование объектов непроизводственной сферы, единовременное поощрение, выплаты компенсационного характера и другие аналогичные цели.

В современных условиях предприятие самостоятельно распределяет прибыль, оставшуюся в его распоряжении на фонд потребления и накопления. На развитие прибыль надо направлять в том случае, если уровень технического развития предприятия низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции и возможной причиной банкротства предприятия. Таким образом, распределение прибыли на предприятии должно быть обосновано в экономическом и социальном плане.

Валютный фонд формируется на предприятиях, осуществляющих реализацию продукции на экспорт, и получающих валютную выручку.

Денежные фонды. Результатом предпринимательской деятельности предприятия могут быть:

доходы от реализации произведенного товара;

доходы от выполненных работ и оказанных услуг;

доходы от предоставления в пользование имущества.

Эти доходы выступают в форме выручки от реализации, которая поступает на расчетный и (или) валютный счет предприятия, если оно экспортирует продукцию. Выручка является, прежде всего, источником возмещения затрат на производство, продвижение на рынок и реализацию товаров (работ, услуг). Сюда также включается часть затрат по осуществлению экономической деятельности, непосредственно не связанной с производством и (или) реализацией продукции, но связанных с извлечением прибыли. Эти затраты в соответствии с законодательством также относятся на себестоимость продукции. Дальнейшее распределение выручки связано с формированием амортизационного фонда, который по своей экономической сущности предназначен для финансирования простого воспроизводства основных фондов.

Кроме того, собственными ресурсами на предприятии является выручка от реализации излишнего и выбывшего имущества, положительное сальдо доходов и расходов от внереализационных операций, целевые поступления (плата за содержание детей в детских садах), устойчивые пассивы всех видов (средства, приравненные к собственным).

Самыми надежными являются собственные источники финансирования деятельности предприятия. В идеале каждой коммерческой организации необходимо стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет.

финансирование кредитование кредитный рынок

2.2 Акционерное финансирование

Акционерное финансирование представляет собой форму получения дополнительных финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг.

При финансировании деятельности предприятия очень важно выбрать формы привлечения капитала и решить - наращивать собственный капитал, выпуская ценные бумаги или привлечь заемный капитал.

Необходимо отметить, что акционирование как метод инвестирования эффективно лишь для конкурентоспособных предприятий.

К способам наращивания капитала относятся:

обыкновенные акции;

привилегированные акции;

долговые обязательства с варрантами (или опционами);

конвертируемые облигации;

субординированные конвертируемые облигации;

облигации с фиксированной процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции.

Обыкновенные акции - это ценные бумаги, определяющие право их владельца на собственный капитал предприятия. Когда капитал впервые вкладывается в предприятие, то принято говорить не просто об обычных акциях, а о сумме их номинальных стоимостей.

Привилегированные акции - ценные бумаги, обладающие рядом преимуществ для инвестора по сравнению с обычными акциями. Например, гарантированными дивидендами и преимущественным правом на погашение при ликвидации предприятия.

В случае увеличения капитала через выпуск акций прежним акционерам предоставляются преимущественные права на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале.

Такая практика позволяет акционерам сохранять контроль над деятельностью акционерного общества (АО). При недостаточности средств у прежних акционеров для покупки дополнительных акций последние размещаются среди новых владельцев, что ослабляет контроль над АО.

Эмиссия и размещение акций связаны с существенными затратами. Кроме того, существует опасность обесценения предшествующих выпусков акций, утраты контрольного пакета акций, поглощения акционерного общества другой фирмой.

Долговые обязательства с варрантами - долг предприятия или обязательство возвратить кредитору определенную сумму денежных средств через фиксированный срок времени и с премией в виде процентного дохода. Однако, в некоторых случаях такие ссуды столь рискованны, что даже повышенная ставка процентного дохода не способна сделать их финансово привлекательными. В этом случае, к долговым обязательствам могут быть добавлены варранты, чтобы сделать условия инвестирования более приемлемыми. Варранты в российской практике принято называть опционами.

Опцион - это документ, гарантирующий инвестору право или привилегию приобретения акций предприятия по фиксированной на момент оформления варранта цене, но в пределах фиксированного срока. Если в течение этого фиксированного срока курс акций поднимается выше стоимости, указанной в варранте, то его владелец может реализовать свое право и приобрести акции по цене, ниже рыночной, чтобы потом продать их, получив в результате дополнительную выгоду от такой разницы курсов покупки-продажи.

Конвертируемые облигации - это документы, оформляющие долг, и поэтому могут рассматриваться как одна из разновидностей ссуд. Конвертируемость облигаций позволяет кредитору по своему желанию конвертировать оставшуюся часть задолженностей перед ним в акции по определенной цене или не делать этого, если кредитору это не выгодно. Кредитор может приобрести у должника его акции по заранее оговоренной цене, но в пределах еще не погашенной суммы задолженности.

Разница между конвертируемыми облигациями и долговыми обязательствами с варрантами следующая:

для конвертируемых облигаций - кредитор может рассчитывать на получение назад всей суммы ссуды до реализации права на покупку акций;

для долговых обязательств с варрантами кредитору должна быть возвращена вся сумма заимствованных у него средств с процентами и плюс к тому он может (или нет) еще реализовать свои варранты.

Большинство инвесторов отдают предпочтение долговым обязательствам с варрантами.

Облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции - это форма заимствований, фиксирующая самую простую ситуацию одалживания: когда заемщик обязан просто возвратить полученную денежную сумму через фиксированный период времени и с фиксированной суммой доплаты, образующей процентный доход кредитора. При этом долг может иметь две формы: застрахованную и незастрахованную. Застрахованная задолженность подкрепляется адресной привязкой к определенным активам, которые могут быть проданы для гарантирования выплаты долга. Эти активы, иными словами, становятся залогом. В случае неудачи заемщика застрахованный кредитор имеет право конфисковать эти активы и продать их для возмещения задолженности. Например, при ипотечном кредитовании обеспечением кредита выступает само жилье, приобретаемое с помощью кредита. Если привязка к залоговым активам не оговорена, то такой долг является незастрахованным и погашается в обычном порядке.

Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов зависит от условий их размещения, суммы займа, срока займа, числа выпущенных облигаций, уровня процентной ставки, условий выплаты процентов, формы и порядка погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и т.д.

При выборе источников финансирования важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала. Сравнительный анализ основных финансовых инструментов представлен в таблице [Приложение Б].

2.3 Государственное финансирование

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в формах:

финансовой поддержки высокоэффективных инвестиционных проектов на условиях размещения выделенных бюджетных средств на конкурсной основе;

централизованного финансирования (частичного или полного) федеральных инвестиционных программ. Эта форма осуществляется через целевые инвестиционные программы.

Федеральные целевые программы - это комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организационно-хозяйственных и других мероприятий, который обеспечивает эффективное решение задач в области государственного, экономического, экологического развития РФ.

Утвержденные целевые программы могут реализовываться за счет средств федерального бюджета, внебюджетных источников, средств бюджетов субъектов РФ.

Внебюджетные средства состоят из взносов участников реализации программ, включая государственные и негосударственные предприятия, целевые отчисления от прибыли предприятий, кредиты банков, средства фондов и общественных организаций, зарубежных инвесторов, заинтересованных в реализации программ.

Средства федерального бюджета предоставляются на безвозвратной, возвратной и смешанной основе. Кроме того, инвестор имеет возможность предоставления государственных гарантий для инвестиционных проектов. Обычно такое инвестирование осуществляется в виде кредитования (в большинстве случаев - льготного).

Всего существует четыре основных вида финансирования в рамках государственных программ федерального и муниципального уровней, осуществляющих поддержку предпринимательства:

прямое (целевое) кредитование - выделение государством ссуды непосредственно предприятию с условием возвратности этих денег. В этом случае государство, как и коммерческий банк, устанавливает процентные ставки, срок и механизм возврата;

гранты и дотации - субсидии на конкретный проект обычно выделяются безвозмездно;

долевое участие - государство через делегированные органы выступает долевым вкладчиком в проект, остальная часть вклада осуществляется обычно коммерческими структурами;

гарантии по кредитам - в этом случае предприятие получает кредит от коммерческой структуры, а правительство через аффилированные организации (министерства, специально созданные фонды) выступает гарантом предприятия и выплачивает сумму кредита коммерческой структуре в случае невозврата.

Данные положения были закреплены в федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Закон определяет правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории Российской Федерации, а также устанавливает гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, независимо от форм собственности.

В настоящее время государственная поддержка частных инвесторов, которые рискуют собственным капиталом и не могут допустить его неэффективного использования, является наиболее оправданной. В связи с этим, Минэкономики России, Минфином России, Минстроем России были утверждены «Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов по размещению централизованных инвестиционных ресурсов». В работе основное внимание было уделено методам отбора наиболее эффективных инвестиционных проектов и своевременного безусловного возврата средств государственной поддержки, предоставляемых частным инвесторам. Совершенствование указанных рекомендаций были продолжены в законе «О бюджете развития», принятом в 1998 г., где закреплено положение о создании Бюджета развития, который должен быть создан как специальный раздел федерального бюджета для инвестиций и не должен зависеть от исполнения текущего бюджета.