Инвестиционные риски

Так как инвестиционный риск характеризует  вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Инвестиции — это не столько  вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.

 

3. Методы оценки и управления инвестиционными рисками

Существуют два основных подхода к решению проблемы количественной оценки эффективности инвестиционного  проекта. Первый из них основан на применении простых статических  методов оценки. Другой подход связан с применением методов дисконтирования  для учета будущих платежей и  их вклада в общую прибыль. Методы дисконтирования наиболее приемлемы  для учета различных рисков, возникающих  в ходе реализации проекта, и в  силу этого будут рассмотрены  более подробно.

Метод дисконтирования основан  на приведении всех будущих поступлений  – отдачу инвестированного капитала (включая дивиденды и остаточную стоимость активов) к стоимости  «сегодняшнего дня». Операция дисконтирования  определяет ожидаемую «немедленную»  прибыль, возникающую сразу же после  принятия решения об инвестировании. Ее абсолютная величина, очевидно, будет  меньше номинальной суммы всех будущих  платежей, возможных в ходе реализации проекта.

Подробное описание применения методов дисконтирования можно  найти либо в публикациях ЮНИДО, либо в «Методических рекомендациях  по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования».

Ключевым параметром для  применения рассматриваемого метода является величина ставки дисконта (discount rate), которая может быть найдена различными способами. Главными факторами, определяющими ее величину, являются так называемая безрисковая ставка и надбавка за инвестиционный риск.

можно определить чистую текущую (приведенную) стоимость (NPV, net present value) варианта инвестирования по следующей формуле:

NPV = NCV0+NCVl · DFl+... + NCVn · DFn , (12.2)

где n — общее число интервалов планирования;

NPV— чистая текущая  стоимость;

NCVi — чистый поток денежных средств по окончании i-го интервала планирования (может быть как положительным, так и отрицательным);

NCVn — чистый поток денежных средств по окончании последнего интервала планирования;

DFi — фактор дисконтирования для /-го интервала планирования;

DFn — фактор дисконтирования для последнего интервала планирования.

В последний чистый поток  денежных средств (NCVn )входит также возвращаемая остаточная стоимость активов (основного и оборотного капитала).

Если рассчитанная по формуле  чистая текущая стоимость проекта будет равна нулю, то это означает, что инвестор, в конце концов, окупит свои затраты, но не получит прибыли. Чем больше величина NPV, тем привлекательнее проект для инвестора. Если же величина NPV отрицательная, то проект является убыточным и от его реализации следует отказаться.

Учет неопределенности и  оценка риска варианта инвестирования

В ходе реализации проекта  инвестирования могут возникнуть непредвиденные ситуации, которые существенно изменят  запланированные показатели прибыли  и издержек. Это может быть результатом  действия как внутренних факторов (менеджмент, другие), так и внешних (политическая ситуация, изменение конъюнктуры  рынка). Проект инвестирования, как  уже отмечалось, подвержен различным  видам финансовых, коммерческих, страновых и других рисков.

Оценка инвестиционного  риска в меньшей степени, чем  другие этапы разработки проекта, поддается  формализации и количественному  выражению. Поэтому в данной области  не существует общепринятых стандартов.

Методы учета неопределенности конечных результатов реализации проекта инвестирования можно условно разделить на три группы:

• вероятностные методы;

• определение критических  точек;

• анализ чувствительности.

Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик  рисков, сопровождающих реализацию аналогичных  проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов  можно проанализировать и оценить  отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода — определение критических точек  и анализ чувствительности — дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.

В связи с указанными обстоятельствами в данной работе будут подробно рассмотрены  два основных вероятностных метода — бета-анализ и кумулятивный метод.

Определение критических  точек обычно сводится к расчету  так называемой «точки безубыточности» (break-even point). Для этого рассчитывается такой уровень производства и реализации продукции, при котором чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю, то есть проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях снижения спроса, и тем ниже будет риск инвестора.

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

 

                                 Заключение

Для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ и оценка рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа рисков является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правил в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во- ервых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток.

Чаще всего анализ ведется  по годам. Предполагается, что все  вложения

осуществляются в конце  года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств  относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при  анализе эффективности инвестиций, можно

подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на

учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную

величину эффекта от будущей  реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным

 

 

 

Список литературы

1. Берзон Н.И. Фондовый рынок. – М.: Вита Пресс, 1999.
2. Буренин А. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.- М.:  Федеративная Книготорговая компания, 2000.
3. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 1997.
4. Кох И.А. Аналитические модели рынка ценных бумаг. –Казань: КФЭИ,2001.

           5.         Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. – Москва.: