Оценка и приемы снижения совокупного риска предприятия

Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Эффект финансового рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной.

Известно, что предпринимательская деятельность связана со многими факторами, влияющими на ее результат. Все их можно разделить на две группы. Первая группа факторов связана с максимизацией прибыли за счет спроса и предложения, ценовой политики, рентабельности продукции, ее конкурентоспособности. Другая группа факторов связана с выявлением критических показателей по объему реализуемой продукции, наилучшим сочетанием предельной выручки и предельных затрат, с делением затрат на переменные и постоянные.

К переменным затратам, которые изменяются от изменения объема выпуска продукции, относятся сырье и материалы, топливо и энергия для технологических целей, покупные изделия и полуфабрикаты, основная заработная плата основных производственных рабочих, освоение новых видов продукции и др. К постоянным (общефирменным) затратам — амортизационные отчисления, арендная плата, заработная плата административно-управленческого аппарата, проценты за кредит, командировочные расходы, расходы на рекламу и др.

Операционный рычаг – это доля постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска.

Эффект производственного рычага заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Сила воздействия производственного рычага является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры; порог рентабельности. Это объем выручки от реализации, при котором достигается нулевая прибыль при нулевых убытках.

Эффект операционного рычага - наличие взаимосвязи между изменением выручки от реализации и изменением прибыли. Сила воздействия операционного рычага вычисляется как частное от деления выручки от реализации после возмещения переменных затрат на прибыль. Действие операционного рычага генерирует предпринимательский риск.

Величину производственного левериджа можно считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и вида бизнеса, которым это предприятие занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.

Эффект производственного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение маржинальной прибыли (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли до вычета процентов и налогов.

Операционный и финансовый рычаги позволяют совместно дать оценку производственному и финансовому рискам.

Сходство между операционным и финансовым рычагами заключается в том, что оба они представляют возможность выиграть от постоянной ве¬личины затрат, не меняющейся при изменении масштаба производства.

Различие между рычагами связано с тем, что:

•        операционный рычаг влияет на объем операционной прибыли до учета финансовых расходов и налогов;

•        эффект (сила воздействия) финансового рычага возникает, когда предприятие имеет задолженность или располагает источником финансирования из чистой прибыли и тем самым воздействует на рентабельность собственного капитала.

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника.

1.     Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2.     Неустойчивость  финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности  активов), неуверенность владельцев  обыкновенных акций в получении  достойного возмещения в случае  ликвидации предприятия с высоким  уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск. Операционный рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли.

Эффект совместного рычага рассчитывается как произведение эффекта операционного рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема производства (реализационного дохода) на 1%.

В отличие от финансового рычага, представляющего собой использование заемных денежных средств в деятельности компании, действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Высокая доля контрактных издержек с фиксированной платой (и по заемному капиталу, и по операционной деятельности) увеличивает действие рычагов, то есть рост объема деятельности приводит к увеличению доходности собственного капитала.

Расчет совместного рычага позволяет:

1)     Показать  влияние изменения коммерческих  условий производства (изменения  спроса, цен) на чистую прибыль  и доходность владельцев собственного  капитала при выборе различной  структуры капитала (соотношения  собственных и заемных средств);

2)     Выбрать оптимальное  сочетание операционного и финансового рычагов.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного сданной компанией: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

Воздействие финансового рычага, приводящее к неустойчивости финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в их надежности, инфляционные процессы при кредитовании и т.п., приводит к финансовому риску.

Операционный риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише, обусловлен неустойчивостью спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, недостаточной себестоимостью для получения приемлемой прибыли и т.п.

Совместное воздействие этих двух рисков дает совокупный риск, который может оказаться губительным для компании, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, усиливая неблагоприятные эффекты.

Очень важно отметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

2.2  Задачи и  принципы оценки совокупного  риска, связанного с предприятием

Главными задачами оценки совокупного риска, связанного с предприятием, а затем и дальнейшего управления им можно назвать:

1) обеспечение полного  контроля как над рисками за  счет описания и оценки всех  рисков компании, эффективной системы  мониторинга рисков и своевременного  выявления новых рисков;

2) внедрение принципов  учета рисков при принятии  управленческих решений на основе  четких процедур их выявления и оценки;

3) анализ воздействия  рисков на ключевые показатели деятельности компании;

4) обеспечение прогнозируемости  рисков, которым подвержена компания, и соответственно, страхование от потерь;

5) возможная минимизация  рисков и потерь при условии  соблюдения экономической целесообразности;

6) обеспечение эффективной  связи между стремлением компании  зарабатывать прибыль и стремлением  сделать это с минимальными  потерями, т.е. обеспечение оптимального сочетания доходности и риска.

Как правило, в системе принципов оценки рисков достаточно четко выделяют три уровня:

·  первый уровень — методологические принципы, т.е. принципы, определяющие концептуальные положения, являющиеся наиболее общими, а главное — не зависящие от специфики рассматриваемого вида риска (даже инвариантные относительно характера и конкретного содержания целевых и ценностных установок);

·  второй уровень — методические принципы, т.е. принципы, непосредственно связанные с видом деятельности, его спецификой, ценностными представлениями, конкретно-историческими ситуациями и т.д.;

·  третий уровень — операциональные принципы, т.е. принципы, связанные с наличием, достоверностью, однозначностью информации и возможностями ее обработки.

Рассмотрим некоторые из принципов более детально.

Методологические принципы

1.1. Однотипность рисков  означает, что для любого участника  деятельности представление о  риске совпадает друг с другом, т.е. если риск представляется  как ущерб — то нет субъектов, которые считают как-то по-другому. Принцип однотипности рисков  необходим в силу того, что  нельзя строить рискологическую стратегию и тактику, когда у участников их реализации имеются противоречивые мнения.

1.2. Позитивность рисков  означает, что интегральный показатель  риска по крайней мере не больше уровня приемлемости. В инвестиционном проектировании этот принцип, как правило, связывают с принципом «результативность».

Под результативностью проекта обычно понимают положи тельность эффекта его осуществления, т.е. превышения оценки совокупности получаемых результатов с учетом всех рисков над ожидаемыми совокупными затратами, требуемыми для реализации проекта. Принцип позитивности связывают с представлением о достигаемости результатов. Все риски не должны быть такими, чтобы дело было безнадежным. Как правило, один шанс из тысячи для большинства людей слишком мал, чтобы деятельность была привлекательной.

Необходимо отметить, что риски и ущербы от них должны определяться для различных вариантов.

1.3. Объективность рисков  означает, что при оценке необходимо  обеспечить правильное отражение  структуры и характеристик изменяющегося  объекта. При этом нужно стремиться  опираться на правильные качественные (структурные, функциональные и др.) и количественные показатели  процессов с учетом переходных  процессов, а также по возможности  учитывать степень недостоверности  и неопределенности, объективно присущую будущему.

1.4. Корректность рисков  означает, что при оценке должны  выполняться определенные формальные  требования, к числу которых могут  быть отнесены:

а) интервальная монотонность, т.е. на определенном интервале значений показателей при увеличении интенсивности деятельности растет величина риска, причем в пограничных областях неопределенность изменяется качественным образом;

б) непропорциональность, т.е. рост риска не прямо пропорционален увеличению интенсивности деятельности (в заданном интервале изменения показателей);

в) транзитивность, т.е. если первая ситуация меньше рисковая, чем вторая, а вторая меньше, чем третья, то это означает, что первая ситуация менее рискованная, чем третья.

1.5. Комплексность рисков  означает, что в своей совокупности  они должны образовывать замкнутую  систему, имеющую иерархический  вид. Первоначально идут эмерджентные  риски, т.е. риски, относящиеся к эмерджентным  свойствам и видам деятельности  объекта исследования, далее —  неэмерд-жентные риски, т.е. риски относимые к структурным составляющим объекта исследования. Иногда этот принцип называют «системность», однако, по мнению авторов, более целесообразно употреблять предложенное название, так как системность связана всегда с представлениями полноты, что, как правило, нереализуемо на практике.

1.6. Взаимозависимость рисков  означает, что возникновение одних  рисков либо автоматически, либо  через сложные опосредованные  связи влечет возникновение других  рисков. Например, возникновение экономических  рисков всегда связано с социальными  рисками. Необходимо учитывать, что  все внеэкономические риски могут быть разбиты на три группы:

а) те, которые уже сегодня допускают прямую экономическую оценку (ущерб от дорожно-транспортных происшествий, ущерб от задержки потребителя на пункте приема и т.д.);

б) те, которые принципиально допускают прямую экономическую оценку, но сегодня отсутствует информационная база и алгоритмическое обеспечение;

в) те, которые даже принципиально не допускают экономической (прямой) оценки. В последних двух случаях учет внеэкономических рисков осуществляется экспертным образом.