Анализ механизма функционирования и современного состояния рынка государственного внутреннего долга

Динамика объема и структуры внутреннего госдолга представлена в следующей таблице.

 

	На 1 января 2008 года		На 1 января 2009 года		На 1 января 2010 года		На 1 января 2011 года	На 1 января 2012 года		На 1 января 2013 года
	Факт		факт		Закон № 204-ФЗ (с  изменениями)		проект	Проект		Проект
	млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	структура, %
Государственный внутренний долг, всего	1301,2	100	1499,8	100	2515,3	100	3301,8	4109,7	100	4344,3	100
в том числе:
государственные ценные бумаги (ОФЗ/ГСО)	1248,9	96	1421,5	94,8	1965,7	78,1	2558,9	3329,7	81	3583,8	82,5
государственные гарантии	46,7	3,6	72,5	4,8	543,1	21,6	735,8	772,5	18,8	752,6	17,3
Прочая	5,6	0,4	5,8	0,4	6,5	0,3	7,1	7,5	0,2	7,9	0,2
задолженность

 

 

Объем внутреннего госдолга, выраженного в государственных ценных бумагах, согласно законопроекту составит на 1 января 2011 года 2 558,9 млрд. рублей, что больше на 593,2 млрд. рублей, или на 30,1 %, показателя на начало 2010 года (1 965,7 млрд. рублей). За 2011 - 2012 годы указанный долг увеличится на 1 618,1 млрд. рублей, или в 1,8 раза, и к концу 2012 года составит 3 583,8 млрд. рублей, или 82,5 % внутреннего госдолга.

По предварительным расчетам Счетной палаты, расходы, на обслуживание госдолга, достигнут 291,6 млрд. рублей в 2011 году и 352,0млрд. рублей в 2012 году и увеличатся относительно ВВП с 0,45 % в 2010 году до 0,66 % в 2012 году.

В связи с увеличением государственных внутренних заимствований расходы обслуживание внутреннего госдолга будут иметь тенденцию к значительному росту. В 
2010 году они прогнозируются в размере 194,0 млрд. рублей, что на 91,1 % превышает показатель 2009 года (101,5 млрд. рублей).

Доля расходов на обслуживание государственного внутреннего долга в общих процентных расходах увеличится с 50 % в 2009 году до 63,8 % в 2010 году.

При расчете купонных ставок по ОФЗ, планируемым к размещению в 2010 году, показатели доходности определены Минфином России на уровне 9,5 - 10,5 % по краткосрочным инструментам и до 11 - 12 % по среднесрочным и долгосрочным инструментам.

В связи с формированием в законопроекте бюджетных ассигнований только на 2010 год в материалах, предоставленных одновременно с законопроектом, отсутствуют данные о расходах на обслуживание внутреннего госдолга на 2011 и 2012 годы. Примерные расчеты этих расходов, проведенные Счетной палатой с учетом примененных для 2010года условий и допущений, показывают рост расходов относительно 2010 года в 2011 году на 43 - 48 % и в 2012 году на 55 - 60 %.

 

 

 

 

Глава III. Перспективы развития государственного внутреннего долга.

3.1  Основные способы погашения внутреннего долга

 

Для того чтобы  последствия роста внутреннего  долга для страны не стали слишком  тяжелыми правительство должно предпринимать  определенные меры по управлению долгом. Это могут быть, во-первых, инфляция, во-вторых, введение специальных налогов и, в-третьих, секвестирование бюджета. Если государство финансирует дефицит бюджета путем выпуска денег, то это приводит к инфляции. Она обесценивает номинальный внутренний долг и процентные выплаты по нему. Более того, высокие темпы инфляции могут сделать процентные ставки по государственным ценным бумагам даже отрицательными. Однако такой ход событий может привести к гиперинфляции, которая разрушительная для экономики страны. Следует учитывать также, что значительная доля государственного долга сейчас представлена краткосрочными государственными бумагами, а в условиях инфляции при каждом новом выпуске государственных бумаг ставка дохода будет возрастать. Получили распространение также ценные бумаги с плавающей процентной ставкой, которая изменяется при изменении ставки ссудного процента или учетной ставки. Это ограничивает возможности инфляции.

Введение специальных  налогов или повышение налоговых  ставок позволит в краткосрочном  периоде увеличить доходы бюджета, а значит, уменьшить государственный долг. В долгосрочном временном интервале это может привести к сокращению производства, сужению базы налогообложения и, следовательно, к уменьшению налоговых поступлений в казну. В некоторых случаях целесообразно прибегнуть к сокращению государственных расходов путем секвестирования. Секвестирование — пропорциональное снижение расходов (на 5 или 10,15% и т.д.) ежемесячно практически по всем статьям бюджета до конца текущего финансового года. Секвестированию не подлежат защищенные статьи, состав которых определяется высшими органами власти.  Существуют также статьи, секвестирование которых невозможно (выплата процентов по государственному долгу и др.). К прямым относят те расходы, которые регламентируются постоянно действующим законодательством (пособие по безработице, программы медицинского обслуживания и т.д.). К дискреционным — расходы, которые зависят от конкретного состояния дел в экономике и ежегодно рассматриваются и утверждаются конгрессом США. По данным статьям Конгрессом устанавливается ежегодно лимит расходов. Если фактические расходы начинали превышать лимиты, то в действие вступал механизм секвестирования, что позволяло уменьшить бюджетный дефицит и государственный долг.

В структуре  погашения долга относительно ровная кривая складывается после 2022 года (см. рис.2). Часть, относящаяся к 2020-2030 гг., - это портфель Центрального банка, который переоформили в ОФЗ. Минфин практически не допускаем платежных пиков и считает, что до 2010 г. объем погашения не превысит 100-110 млрд. руб. В условиях такого исполнения бюджета годовое погашение значительно меньше месячного поступления дохода в федеральный бюджет. Это позволяет говорить практически об отсутствии кредитных рисков.

 

Рис.2. Структура  государственного долга РФ по срокам погашения, млрд. руб.

 

Документ сохраняет  позицию, которую Минфин выбрал ранее: государственный долг Российской Федерации  и совокупный государственный долг должен уменьшаться по отношению  к ВВП, при этом доля государственного внутреннего долга должна расти.

3.2  Тенденции государственного внутреннего долга

 

Верхний предел государственного внутреннего долга Российской Федерации (далее - внутренний долг) по состоянию на 1 января 2012 года установлен законопроектом в размере 5 148,4 млрд. рублей, что на 38,1 % выше, чем на 1 января 2011 года.

В 2013 году внутренний государственный долг увеличится в 2,4 раза по сравнению с 2010 годом.

 

 

 

 

 

Динамика объема и структуры внутреннего госдолга представлена в следующей таблице.

 

	На 1 января 2010 года		На 1 января 2011 года		На 1 января 2012 года		На 1 января 2013 года		На 1 января 2014 года		2013 г. к 2010 г., %
		отчет		Закон № 308-ФЗ (с изм.)		проект		проект		проект
		млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	структура, %	млрд. рублей	структура, %
Государственный внутренний долг, Всего	2 094,7	100	3 726,7	100	5 148,4	100	6 976,4	100	8 826,3	100	236,8
в том числе:
государственные ценные бумаги (ОФЗ/ГСО)	1 837,1	87,7	2 933,0	78,7	4 076,7	79,2	5 621,1	80,6	7 147,5	81,0	243,7
государственные гарантии	251,4	12	787,1	21,1	1 064,8	20,7	1 355,3	19,4	1 678,8	19,0	213,3
Прочая задолженность	6,2	0,3	6,6	0,2	6,9	0,1	0,0	0	0,0	0

 

Наиболее значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга вносят государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации (ОФЗ/ГСО). Доля ценных бумаг в общем объеме государственного внутреннего долга Российской Федерации будет повышаться с 78,7 % на начало 2011 года до 81 % на начало 2014 года.

Объем внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, согласно законопроекту, в 2011 году составит 4 076,7 млрд. рублей, или больше на 39 %, чем в 2010 году. За 2011 - 2013 годы указанный долг увеличится в 2,4 раза и к концу 2013 года составит 7 147,5 млрд. рублей, или 81 % объема внутреннего долга.

В соответствии с Основными направлениями долговой политики Российской Федерации на 2011 - 2013 годы помимо эмиссии ОФЗ и ГСО предполагается осуществить выпуск еврооблигаций в рублях, первое размещение их возможно в 2010 году. Предполагается, что выпуск таких бумаг позволит привлечь новых инвесторов и содействовать укреплению позиции рубля, как одной из расчетных валют.

На внутреннем рынке государственных ценных бумаг преобладают инструменты со сроком погашения 3 - 5 лет, максимум 10 лет, выпуск более долгосрочных инструментов предполагает необходимость выплат премий инвесторам за риск, что будет способствовать удорожанию обслуживания таких бумаг.

В 2011 - 2013 годах предусматривается значительный рост государственного внутреннего    долга    по    государственным    гарантиям    Российской    Федерации.

Законопроектом (пункт 3 статьи 15) установлены верхние пределы государственного внутреннего долга Российской Федерации по государственным гарантиям Российской Федерации: на 1 января 2012 года - 1 064,8 млрд. рублей, на 1 января 2013 года -1 355,3 млрд. рублей, на 1 января 2014 года - 1 678,8 млрд. рублей.

К концу 2013 года долг по гарантиям составит 19 % объема государственного внутреннего долга Российской Федерации, или 2,7 % ВВП.

На обслуживание внутреннего госдолга будут иметь тенденцию к значительному росту, в 2013 году они превысят показатель 2010 года в 2,5 раза. Доля расходов на обслуживание государственного внутреннего долга в общих процентных расходах увеличится с 69,93 % в 2011 году до 81,1 % 2013 году.

Основной объем бюджетных ассигнований на обслуживание государственного внутреннего долга в 2011 - 2013 годах будет приходиться на ОФЗ - АД и ОФЗ - ПД: ОФЗ -АД в 2011 году - 43,5 млрд. рублей, в 2012 году - 40,4 млрд. рублей, в 2013 году -42,1 млрд. рублей; ОФЗ - ПД в 2011 году - 213,5 млн. рублей, в 2012 году - 325,8 млрд. рублей, в 2013 году - 400,5 млрд. рублей.

Такой рост процентных расходов по обслуживанию государственного внутреннего долга обусловлен не только увеличением объема государственного внутреннего долга в 2011 - 2013 годах, но и ростом планируемой доходности по государственным ценным бумагам. Расчет процентных расходов в 2011 - 2013 годах производился исходя из планируемой доходности по краткосрочным бумагам 4,5 % - 5,5 %, среднесрочным -6 % - 8 %, долгосрочным - 8 % - 8,5 %.

 

Структура государственного внутреннего долга  Российской Федерации срокам погашения и по видам обязательств (на 01 ноября 2010 г.)
Год погашения	По видам  долговых обязательств				ВСЕГО
	ОФЗ-ПД	ОФЗ-АД	ГСО-ФПС	ГСО-ППС
2010	-	-	-	30,000	30,000
2011	240,436	31,000	-	0,415	271,851
2012	338,231	31,000	-	-	369,231
2013	245,502	2,600	-	70,000	318,102
2014	130,733	7,420	-	-	138,153
2015	92,167	47,420	-	40,000	179,587
2016	90,905	47,420	-	-	138,325
2017	-	56,417	-	-	56,417
2018	-	105,796	-	-	105,796
2019	-	53,124	-	-	53,124
2020	-	51,680	-	-	51,680
2021	-	74,573	-	-	74,573
2022	-	35,111	52,000	-	87,111
2023	-	34,111	39,000	-	73,111
2024	-	18,000	41,000	-	59,000
2025	-	19,000	-	-	19,000
2026	-	19,000	-	-	19,000
2027	-	22,000	-	-	22,000
2028	-	20,000	-	-	20,000
2029	-	23,000	-	-	23,000
2030	-	-	-	-	-
2031	-	-	-	-	-
2032	-	-	-	-	-
2033	-	-	-	-	-
2034	-	29,228	-	-	29,228
2035	-	58,456	-	-	58,456
2036	-	29,228	-	-	29,228
ИТОГО	1 137,974	815,584	132,000	140,415	2 225,973