Государственный долг РФ

Ýêîíîìè÷åñêèì èòîãîì ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ðûíî÷íîé ñèñòåìû ÃÄ âûñòóïàåò îáùåå ñóùåñòâåííîå ñóæåíèå èíâåñòèöèîííûõ âîçìîæíîñòåé ýêîíîìèêè.

Íîâûå èíñòðóìåíòû íà ðûíêå ãîñóäàðñòâåííîãî äîëãà.

• Çîëîòîé ñåðòèôèêàò. Áóìàãà äîëæíà ñòàòü âåñüìà èíòåðåñíîé äëÿ âñåõ êàòåãîðèé èíâåñòîðîâ. Íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü ñåðòèôèêàòà óñòàíîâëåíà â ðàçìåðå 1 êã çîëîòà. Ñðîê îáðàùåíèÿ 3 ãîäà. Áóìàãà âûïóñêàåòñÿ â ýëåêòðîííîì âèäå, è åå äâèæåíèå áóäåò ïðîèñõîäèòü òîëüêî íà ñ÷åòàõ “äåïî” â ñîîòâåòñòâóþùåì äåïîçèòàðèè. Îáúåì ýìèññèè Çîëîòûõ ñåðòèôèêàòîâ îïðåäåëåí â 3 òðëí. ðóá. Òåêóùàÿ öåíà Çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà áóäåò îïðåäåëÿòüñÿ èñõîäÿ èç êîòèðîâîê, óñòàíàâëèâàåìûõ Áàíêîì Àíãëèè, è îôèöèàëüíîãî êóðñà äîëëàðà ÑØÀ, îáúÿâëÿåìîãî Áàíêîì Ðîññèè äâà ðàçà â íåäåëþ. Ñïîñîá âûïëàòû äîõîäà ïî Çîëîòîìó ñåðòèôèêàòó ñëåäóþùèé: êóïîííûé ïðîöåíò ïî áóìàãå áóäåò óñòàíàâëèâàòüñÿ è âûïëà÷èâàòüñÿ åæåêâàðòàëüíî. Ïðè îïðåäåëåíèè åãî âåëè÷èíû çà îñíîâó ïðèíèìàåòñÿ ñòàâêà LIBOR íà ëîíäîíñêîì ðûíêå (ñòàâêà ïî êðåäèòàì äëÿ áàíêîâ âûñøåé êàòåãîðèè íàäåæíîñòè). Ê íåé Ìèíôèí Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè äîáàâëÿåò 2-3% ãîäîâûõ (äëÿ ñåðòèôèêàòà âåñîì 10 êã íàäáàâêà 3%). Êàê âèäíî äîõîäíîñòü íîâîé áóìàãè (îêîëî 9% ãîäîâûõ) áóäåò íå î÷åíü âûñîêîé. Âàæíîé îñîáåííîñòüþ Çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà ÿâëÿåòñÿ âîçìîæíîñòüþ âûáîðà ìåæäó ïîãàøåíèåì äåíüãàìè è çîëîòîì. Ìåòàëë , ñëóæàùèé îáåñïå÷åíèåì âûïóñêà (ïðèìåðíî 40 ò) áóäåò çàäåïîíèðîâàí Ìèíôèíîì Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè â Ðîñêîìäðàãìåòå.
• Îáëèãàöèè ñ ïëàâàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé. Ýòè îáëèãàöèè íà ïåðâûõ ïîðàõ, âåðîÿòíî, áóäóò íàèáîëåå ñëîæíûì è íåïðèâû÷íûì èíñòðóìåíòîì â ñèñòåìå ÎÔÇ. Èíâåñòîðû áóäóò ïîëó÷àòü ïðîöåíòû 1 ðàç â êâàðòàë, è âåëè÷èíà ýòèõ ïðîöåíòîâ, áóäåò ìåíÿòüñÿ. Åæåêâàðòàëüíàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà ïî îáëèãàöèÿì ñ ïëàâàþùèì êóïîíîì áóäåò óñòàíàâëèâàòüñÿ èñõîäÿ èç äîõîäíîñòè òðåõìåñÿ÷íûõ ÃÊÎ, ñðîê ïîãàøåíèÿ êîòîðûõ áóäåò íàèáîëåå áëèçêèì ê îêîí÷àíèþ î÷åðåäíîãî êâàðòàëà. Îáúåì ýìèññèè îáëèãàöèé ñ ïëàâàþùåé ïðîöåíòíîé ñòàâêîé ïëàíèðóåòñÿ â ðàçìåðå 3 òðëí. ðóá. Ñðîê îáðàùåíèÿ 2 ãîäà.
• Îáëèãàöèè, äåíîìèíèðîâàííûå â âàëþòå. Âàæíûì èñòî÷íèêîì äåíåæíûõ ðåñóðñîâ äëÿ ïîêðûòèÿ äåôèöèòà áþäæåòà ïðàâèòåëüñòâî Ðîññèè ñ÷èòàåò ñðåäñòâà, íàêîïëåííûå íàñåëåíèåì (äî 20 ìëðä. äîëë.). Ñ öåëüþ ìîáèëèçàöèè ýòèõ ñðåäñòâ â ñèñòåìå ÎÔÇ ïëàíèðóåòñÿ âûïóñê îáëèãàöèé, äåíîìèíèðîâàííûõ â âàëþòå ÑØÀ. Ñèòóàöèÿ ñ ýòèìè îáëèãàöèÿìè íàèáîëåå çàïóòàííàÿ. Ïðåæäå âñåãî, ïîêà íåò ïîëíîé óâåðåííîñòè, ÷òî ýòè îáëèãàöèè áóäóò âûïóùåíû. Ìèíôèí Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè çàÿâèë, ÷òî íå çàèíòåðåñîâàí â ýìèññèè âàëþòíûõ îáëèãàöèé. Ïî ïðåäïîëîæåíèÿì îáúåì ýìèññèè áóäåò ðàâåí 3 ìëðä. äîëë. Áóìàãè ïðåäïîëàãàåòñÿ âûïóñòèòü ìåëêèì íîìèíàëîì — îò $100, êóïîííàÿ ñòàâêà ñîñòàâèò 10-12% â âàëþòå. Âûïëàòà áóäåò ïðîèçâîäèòüñÿ îäèí ðàç â ãîä.

II.2 Ðûíîê âíåøíåãî äîëãà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè .

Ëåò äåñÿòü òîìó íàçàä âðÿä ëè êòî-íèáóäü ìîã ïðåäïîëîæèòü, ÷òî Ðîññèÿ îêàæåòñÿ â âåñüìà íåïðèãëÿäíîì ïîëîæåíèè íåíàäåæíîãî äîëæíèêà, âûíóæäåííîãî ïðîñèòü îòñðî÷êè ïî íåïîñèëüíûì äëÿ íåå äîëãîâûì ïëàòåæàì, è ÷òî ïðîáëåìà óïðàâëåíèÿ âíåøíèì äîëãîì ñòàíåò ïîñòîÿííîé çàáîòîé åå ýêîíîìè÷åñêèõ è ôèíàíñîâûõ îðãàíîâ. Ñ îäíîé ñòîðîíû, ïîäòâåðäèëèñü îïàñåíèÿ íåíàäåæíîé ïëàòåæåñïîñîáíîñòè íàøèõ äîëæíèêîâ èõ ðàçâèâàþùèõñÿ ñòðàí è ñòðàí ÑÝÂà, à ñ äðóãîé — ïî ðÿäó ïðè÷èí îêàçàëîñü íåâîçìîæíûì èçáåæàòü áûñòðîãî íàðàñòàíèÿ âàëþòíîé çàäîëæåííîñòè çàïàäíûì êðåäèòîðàì. Ñâÿçàíî ýòî áûëî â îñíîâíîì ñ äåôèöèòíîñòüþ ïëàòåæíîãî áàëàíñà è ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà, óõóäøåíèåì öåíîâûõ óñëîâèé âíåøíåé òîðãîâëè, îáùèì ñîêðàùåíèåì òîâàðíîãî ýêñïîðòà è ïîñòàâîê âîåííîé òåõíèêè.

Ïîñëå ðàñïàäà ÑÑÑÐ â êîíöå 1991ã. Ðîññèè â ñðî÷íîì ïîðÿäêå ïðèøëîñü âçÿòü íà ñåáÿ äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà ïåðåä èíîñòðàííûìè êðåäèòîðàìè.  èòîãå âíåøíèé äîëã óâåëè÷èëñÿ ñ 29 ìëðä. äîëë. (50% ýêñïîðòà) â 1985 ã. äî 119 ìëðä. äîëë. (260%) â 1994 ã. è â 1995 ã. — 130 ìëðä. äîëë.(265%).

Ïðèíÿâ íà ñåáÿ âñå âíåøíèå äîëãè, Ðîññèÿ ïî óñëîâèÿì “íóëåâîãî âàðèàíòà” ñòàëà îäíîâðåìåííî ïðàâîïðèåìíèêîì  è ïî âñåì çàðóáåæíûì ôèíàíñîâûì àêòèâàì ÑÑÑÐ. Âðîäå áû îáùèå ðàçìåðû ýòèõ àêòèâîâ ïðåâûøàþò ñóììó  êîíòðàêòíûõ îáÿçàòåëüñòâ ïî ïîëó÷åííûì èíîñòðàííûì êðåäèòàì, îäíàêî ðåàëüíàÿ ñèòóàöèÿ ñåé÷àñ ñêëàäûâàåòñÿ òàêèì îáðàçîì, ÷òî ñ ïîçèöèé òåêóùåãî ïëàòåæíîãî áàëàíñà Ðîññèè âåñüìà íåçíà÷èòåëüíûå ïîñòóïëåíèÿ îò óêàçàííûõ ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ äàëåêî íå ðàâíîçíà÷íû êðóïíûì ïëàòåæàì ïî îáñëóæèâàíèþ âíåøíåé çàäîëæåííîñòè. È äåëî çäåñü îòíþäü íå â ðàñõîæäåíèè ãðàôèêîâ ñîîòâåòñòâóþùèõ ïîñòóïëåíèé è ïëàòåæåé.

Îáùàÿ çàäîëæåííîñòü òðåòüèõ ñòðàí ïî ãîñóäàðñòâåííûì êðåäèòàì áûâøåãî ÑÑÑÐ îöåíèâàåòñÿ îðèåíòèðîâî÷íî â 170 ìëðä. äîëë. Ïðè ýòîì ñëåäóåò ó÷èòûâàòü, ÷òî ïîäàâëÿþùàÿ ÷àñòü êðåäèòîâ âûðàæåíà â ïðåæíèõ èíâàëþòíûõ ðóáëÿõ, è èõ ïåðåñ÷åò â ñîâðåìåííûå äîëëàðû ñâÿçàí ñ íåìàëûìè ñëîæíîñòÿìè è ïðîòèâîðå÷èÿìè. Ïîýòîìó èíîãäà ïðåäëàãàåòñÿ ñ÷èòàòü, ÷òî íàì äîëæíû ïî ýòèì êðåäèòàì ïðèìåðíî 100 ìëðä. èíâàëþòíûõ ðóáëåé è 7 ìëðä. äîëë. Ïî íåêîòîðûì îöåíêàì, áîëåå ïîëîâèíû äîëãîâ ìîæíî îòíåñòè ê áåçíàäåæíûì. Ïî ðàçëè÷íûì îöåíêàì, Ðîññèÿ ìîæåò ïîëó÷èòü îò ñâîèõ äîëæíèêîâ ëèøü îò 15 äî 20 ìëðä. äîëë., äà è òî â òå÷åíèå 20-25 ëåò. Êàê âèäíî, âçÿòûå íà ñåáÿ Ðîññèåé ñîþçíûå äîëãè íàìíîãî âåñîìåé ïðîòèâîñòîÿùèõ èì ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ. Åñëè ïðèíÿòü îðèåíòèðîâî÷íî ýòó ðàçíèöó íà óðîâíå 50 ìëðä. äîëë., òî ïðè ðåàëüíîé äîëå Ðîññèè â êðåäèòíûõ îáÿçàòåëüñòâàõ ÑÑÑÐ îêîëî 60% óáûòîê îò íóëåâîãî âàðèàíòà îïðåäåëÿåòñÿ â 20 ìëðä. äîëë. (40% îò 50 ìëðä. äîëë.). Ðåàëüíàÿ öèôðà ìîæåò îêàçàòüñÿ åùå áîëåå âåñîìîé.

Êðåäèòîðû ãîñóäàðñòâà îáúåäèíåíû â Ïàðèæñêèé êëóá, â êîòîðîì âñå âîïðîñû ðåøàþòñÿ èñõîäÿ èç ïîëèòè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ, â îòëè÷èå îò ÷èñòî êîììåð÷åñêîãî ïîäõîäà ó÷àñòíèêîâ Ëîíäîíñêîãî êëóáà, êóäà âõîäÿò â îñíîâíîì çàðóáåæíûå áàíêè-êðåäèòîðû.

Äî 1991ã. Âíåøýêîíîìáàíê ñ÷èòàëñÿ ïåðâîêëàññíûì çàåìùèêîì, åìó äàâàëè êðåäèòû êðóïíûå áàíêè ßïîíèè, ÑØÀ, Øâåéöàðèè è, îñîáåííî, Ãåðìàíèè.  èòîãå îíè îêàçàëèñü îáëàäàòåëÿìè êðóïíûõ ïðîñðî÷åííûõ çàäîëæåííîñòåé íà ìèëëèîíû äîëëàðîâ. Åñòåñòâåííî, ÷òî ìíîãèå èç íèõ çàõîòåëè ïðîäàòü ýòè äîëãè. Äðóãèå æå, ðàññ÷èòûâàÿ íà ïîãàøåíèå â áëèæàéøåì áóäóùåì ýòèõ çàäîëæåííîñòåé, ïðèîáðåòàëè èõ. Âîçíèêíîâåíèþ ðûíêà ñïîñîáñòâîâàëî îáåçëè÷èâàíèå äîëãîâ, ò.å. âíå çàâèñèìîñòè îò ñðîêà ïîãàøåíèÿ è ïðîöåíòíîé ñòàâêè îíè ñòàëè ïðåäñòàâëÿòü ñîáîé åäèíûé èíñòðóìåíò.

Íåêîòîðûå áàíêè ñòðåìèëèñü èçáàâèòüñÿ îò ýòèõ êðåäèòíûõ ñîãëàøåíèé, äðóãèå èõ ïîêóïàëè ñ áîëüøèì äèñêîíòîì îò íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè, ïî êîòîðîé âûäàâàëñÿ ýòîò êðåäèò. Ñîëèäíûé îáúåì âíåøíåãî äîëãà è äîñòàòî÷íî áîëüøîå êîëè÷åñòâî áàíêîâ, æåëàþùèõ êóïèòü è ïðîäàòü äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà, îáóñëîâèëè âûñîêóþ ëèêâèäíîñòü èíñòðóìåíòà âíåøíèõ äîëãîâ.

Çà ÷åòûðå ãîäà ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ðûíêà âíåøíåãî äîëãà Ðîññèè âûðàáîòàí ìåõàíèçì òîðãîâëè.

Çàêëþ÷åííàÿ äèëåðàìè ñäåëêà îôîðìëÿåòñÿ ñîãëàøåíèåì ìåæäó ïîêóïàòåëåì è ïðîäàâöîì. Çàòåì ïðîèñõîäèò ïåðåîôîðìëåíèå äîëãà Âíåøýêîíîìáàíêà ñ îäíîãî êðåäèòîðà íà äðóãîãî. ÂÝÁ âåäåò ðååñòð êðåäèòîðîâ è äàåò ñîãëàñèå íà ïîäîáíóþ ïåðåçàïèñü. È õîòÿ ñëó÷àåâ îòêàçà â òàêîì ïåðåîôîðìëåíèè çàôèêñèðîâàíî íå áûëî, ñàì ïðîöåññ çàíèìàåò äëèòåëüíîå âðåìÿ. Ôîðìàëüíî ñòîðîíû îñòàâëÿþò 21 ðàáî÷èé äåíü, äëÿ òîãî ÷òîáû ïåðåïèñàòü ïðàâà ñîáñòâåííîñòè ñ ïðîäàâöà íà ïîêóïàòåëÿ. Ïðè ýòîì â ñîãëàøåíèå âêëþ÷åíî ïîëîæåíèå î òîì, ÷òî ñòîðîíû ïðèëîæàò ìàêñèìóì óñèëèé äëÿ ñîáëþäåíèÿ ýòîãî ñðîêà. Îäíàêî íà ïðàêòèêå ýòî íå âñåãäà óäàåòñÿ — ñäåëêà òðåáóåò äëèòåëüíîãî îáìåíà ïèñüìàìè: ñíà÷àëà ïðîèñõîäèò ïîäòâåðæäåíèå ñäåëêè ìåæäó êîíòðàãåíòàìè, çàòåì ïðîäàâåö ïîñûëàåò çàïðîñ íà reassignment (ïåðåðåãèñòðàöèþ) âî Âíåøýêîíîìáàíê, ïîëó÷àåò îò íåãî ïîëîæèòåëüíûé îòâåò, ïîñëå ÷åãî âìåñòå ñ ïîêóïàòåëåì ïåðåïèñûâàåò ñàì êðåäèò.

Äëÿ óïðîùåíèÿ ñäåëîê âðåìÿ îò âðåìåíè ñîçäàþòñÿ ñèíäèêàòû, êóäà âõîäÿò îñíîâíûå çàïàäíûå èíâåñòèöèîííûå áàíêè, òîðãóþùèå äàííûì èíñòðóìåíòîì. Ýòè ñèíäèêàòû ïðè ïîñðåäíè÷åñòâå êðóïíûõ àóäèòîðñêèõ ôèðì, òàêèõ êàê Arthur Anderson, Price Waterhouse è äð., êëèðèíãóþò ñäåëêè ìåæäó ñîáîé.  ðåçóëüòàòå âìåñòî òûñÿ÷ ïåðåðåãèñòðàöèé âîçíèêàåò íåîáõîäèìîñòü ëèøü â íåñêîëüêèõ ñ ó÷àñòèåì íà÷àëüíûõ è êîíå÷íûõ âëàäåëüöåâ.

Ñóùåñòâóåò è áîëåå ïðîñòîé ñïîñîá òîðãîâëè, êîòîðûé ïðåäïî÷èòàþò îòå÷åñòâåííûå áàíêè, — íåéòèíã (netting): áàíê ïðîäàåò êóïëåííûé êðåäèò ïðåæíåìó âëàäåëüöó äî èñòå÷åíèÿ ñòàíäàðòíîãî ñðîêà â 21 äåíü, ïðîèçâîäÿ òàêèì îáðàçîì ïîäîáèå àðáèòðàæíîé ñäåëêè, êîòîðàÿ íå òðåáóåò íèêàêîãî îôîðìëåíèÿ. Ïðèâëåêàòåëüíîñòü òàêèõ ñäåëîê ñ òî÷êè çðåíèÿ ðîññèéñêèõ áàíêîâ â òîì, ÷òî ìîæíî ïîëó÷èòü ïðèáûëü, íå ïðèâëåêàÿ äîïîëíèòåëüíûå ñðåäñòâà.

Öåíîîáðàçîâàíèå.

 îòëè÷èå îò ìíîãèõ äðóãèõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ âíåøíèå äîëãè Ðîññèè íå èìåþò ÿðêî âûðàæåííûõ öåíîîáðàçóþùèõ ôàêòîðîâ. Íà íà÷àëüíîì ýòàïå ðàçâèòèÿ áûëî ñîâåðøåííî íåÿñíî, êîãäà íà÷íåòñÿ âûïëàòà îñíîâíîé çàäîëæåííîñòè è òåì áîëåå ïðîöåíòîâ ïî íåé. Ïî ýòîé ïðè÷èíå íåâîçìîæíî áûëî îïðåäåëèòü äîõîäíîñòü, à ñëåäîâàòåëüíî, è ðåàëüíóþ öåíó.  ðåçóëüòàòå êîòèðîâêè îñòàíîâèëèñü íà îñíîâå ñïðîñà-ïðåäëîæåíèÿ.  äàëüíåéøåì èõ äèíàìèêà îïðåäåëÿëàñü îáùèì ñîñòîÿíèåì ðûíêîâ âíåøíèõ äîëãîâ â ìèðå; ôàêòîðàìè, âëèÿþùèìè íà íèõ, à òàêæå ñîñòîÿíèåì ðîññèéñêîé ýêîíîìèêè â öåëîì, è ôèíàíñîâ â ÷àñòíîñòè.

Íà ñîñòîÿíèå ðûíêà âëèÿåò õîä ïåðåãîâîðíîãî ïðîöåññà Ðîññèè ñ Ïàðèæñêèì è Ëîíäîíñêèì êëóáàìè, ñ ÌÂÔ è ÌÁÐÐ: ëþáûå ïîëîæèòåëüíûå ðåøåíèÿ ïîäíèìàþò óðîâåíü êîòèðîâîê. Íåãàòèâíîå âëèÿíèå íà öåíó äîëãîâ îêàçûâàåò óõóäøåíèå îáùåé ýêîíîìèêî-ïîëèòè÷åñêîé ñèòóàöèè â Ðîññèè (ïóò÷, “÷åðíûé âòîðíèê”, ìåæáàíêîâñêèé êðèçèñ, etc.). Ðûíîê âíåøíèõ äîëãîâ ñòðóêòóðèðîâàí â ñîîòâåòñòâèè ñ âàëþòàìè, â êîòîðûõ êðåäèòû áûëè ïîëó÷åíû. Íàèáîëüøèì ñïðîñîì ïîëüçóþòñÿ äîëãè, âûäàííûå â äîëëàðàõ, íåìåöêèõ ìàðêàõ, éåíàõ è øâåéöàðñêèõ ôðàíêàõ. Ðàçíèöà â öåíàõ çàâèñèò îò ëèêâèäíîñòè âàëþò: êîòèðîâêè äîëëàðîâûõ êðåäèòîâ âûøå, ÷åì êðåäèòîâ â ÿïîíñêîé è øâåéöàðñêîé âàëþòàõ. Ñîîòíîøåíèå êîòèðîâîê äîëãîâ â ìàðêàõ è äîëëàðàõ çàâèñèò îò ðàçíèöû â ïðîöåíòíûõ ñòàâêàõ ïî êðåäèòàì â ýòèõ âàëþòàõ.

 ïîñëåäíèå 3 ìåñÿöà 1995 ã. êîòèðîâêè äîëëàðîâûõ äîëãîâ êîëåáàëèñü â èíòåðâàëå 30-34% îò ñóììû äîëãà, ïðè÷åì ìèíèìàëüíûìè îíè áûëè â ïåðèîä êðèçèñà ìåæáàíêîâñêèõ êðåäèòîâ. Êðîìå òîãî, íåîáõîäèìî îòìåòèòü, ÷òî â ýòîò ïåðèîä íå íàáëþäàëîñü ÿðêî âûðàæåííîé òåíäåíöèè ê èõ ðîñòó èëè ïàäåíèþ, à ñïðýä bid/offer (ðàçíèöà ïðîäàæà-ïîêóïêà) ñòàáèëüíî äåðæèòñÿ íà óðîâíå 3/8-1/2 ïðîöåíòíûõ ïóíêòà, ÷òî ïîêàçàíî íà ãðàôèêå.

Âëèÿíèå âíåøíåãî äîëãà íà íàöèîíàëüíóþ ýêîíîìèêó

×åì îáðåìåíèòåëüíåå äëÿ ñòðàíû íàêîïëåííûé âíåøíèé äîëã, òåì â áîëüøåé ìåðå åãî îáñëóæèâàíèå âîâëåêàåòñÿ âî âçàèìîäåéñòâèå ñ ôóíêöèîíèðîâàíèåì âñåé íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè è åå ôèíàíñîâîé ñôåðû.

Îáîçíà÷èì õàðàêòåð âçàèìîäåéñòâèÿ âíåøíèõ çàèìñòâîâàíèé ñ ñîîòâåòñòâóþùèìè ñôåðàìè ýêîíîìèêè ñòðàíû. Ïðåæäå âñåãî âàæåí õàðàêòåð îïàñíîñòè ÷ðåçìåðíîãî ðîñòà âíåøíåãî äîëãà ñ ïîçèöèé ãîñ. áþäæåòà, äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû, ìåæäóíàðîäíîé êðåäèòîñïîñîáíîñòè ñòðàíû. Äëÿ ãîñ. áþäæåòà â 3-õ çâåííîì êðåäèòíîì öèêëå (ïðèâëå÷åíèå, èñïîëüçîâàíèå, ïîãàøåíèå) íåáëàãîïðèÿòíûå ïîñëåäñòâèÿ ÷ðåçìåðíîãî âîçðàñòàíèÿ âíåøíåãî äîëãà ñâÿçàíû â îñíîâíîì ñî ñòàäèåé åãî ïîãàøåíèÿ; íîâûå æå çàéìû äëÿ òåêóùåãî áþäæåòíîãî ïåðèîäà, íàîáîðîò, ñóëÿò âîçìîæíîñòü îñëàáèòü íàãðóçêó íà íàëîãîâûå è äðóãèå îáû÷íûå äîõîäíûå èñòî÷íèêè, ïîçâîëÿþò áîëåå ãèáêî ìàíåâðèðîâàòü íà âñåõ ñòàäèÿõ áþäæåòíîãî ïðîöåññà.  òî æå âðåìÿ íåáëàãîïðèÿòíî ìîæåò ñêëàäûâàòüñÿ ãðàôèê ïëàòåæåé ïî âíåøíåìó äîëãó.  ëþáîì ñëó÷àå ñòåïåíü è ïîñëåäñòâèÿ âçàèìîäåéñòâèÿ çàâèñÿò ãëàâíûì îáðàçîì îò îòíîñèòåëüíîé âåëè÷èíû íàêîïèâøåãîñÿ âíåøíåãî äîëãà.

Ó ïëàòåæíîãî áàëàíñà àíàëîãè÷íûé õàðàêòåð âçàèìîäåéñòâèÿ ñ äîëãîâûì öèêëîì: íà ñìåíó æåëàííûì äîïîëíèòåëüíûì âàëþòíûì ïîñòóïëåíèÿì ïðèõîäèò ïåðèîä ðàñïëàòû ïî äîëãó. Çäåñü â öåëîì âûñîêàÿ ñòåïåíü âçàèìîäåéñòâèÿ, ïîñêîëüêó èìåííî ñàëüäî ïî òåêóùèì ñòàòüÿì ïëàòåæíîãî áàëàíñà ìîæåò âûñòóïàòü îñíîâíûì îãðàíè÷èòåëåì âî âíåøíèõ çàèìñòâîâàíèÿõ è óïðàâëåíèè èíâàëþòíûì äîëãîì, à ïðè îïðåäåëåííûõ îáñòîÿòåëüñòâàõ — äàæå äèêòîâàòü íåîáõîäèìîñòü îòñðî÷êè äîëãîâûõ ïëàòåæåé.  óñëîâèÿõ îáðåìåíèòåëüíîãî âíåøíåãî äîëãà ñóùåñòâåííî âîçðàñòàþò òðóäíîñòè â óêðåïëåíèè äîâåðèÿ ê íàöèîíàëüíîé âàëþòå, ïðîòèâîäåéñòâèè èíôëÿöèè, â îáåñïå÷åíèè íåîáõîäèìûìè âàëþòíûìè ðåçåðâàìè è âàëþòíîé êîíâåðòèðóåìîñòè. Îñîáîå ìåñòî ïðè ýòîì çàíèìàåò âîïðîñ î âîçìîæíûõ íåáëàãîïðèÿòíûõ ïîñëåäñòâèÿõ â ñëó÷àå ÷ðåçìåðíîé äåâàëüâàöèè íàöèîíàëüíîé âàëþòû, îòíîñèòåëüíî çàíèæåíèÿ åå ðåàëüíîãî êóðñà. Óâåëè÷åíèå â ïîäîáíûõ óñëîâèÿõ ðåàëüíîãî áðåìåíè ïëàòåæåé ïî âíåøíåìó äîëãó ïîäòâåðæäàåòñÿ ïðàêòèêîé ðÿäà ñòðàí.

Ñîãëàñíî ââåäåííîìó â 1994ã. ïîðÿäêó ôîðìèðîâàíèÿ ðîññèéñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà âñå ïëàòåæè â íåì ïî âíåøíåìó äîëãó ó÷èòûâàþòñÿ òåïåðü â ðóáëåâîì ýêâèâàëåíòå. Ýòî îãðàíè÷èâàåò âîçìîæíîñòè Ðîññèè óâåëè÷èâàòü äîëãîâûå âûïëàòû, ïîñêîëüêó îíà èìååò îáÿçàòåëüñòâà ïåðåä ÌÂÔ â îòíîøåíèè ïðåäåëüíûõ ðàçìåðîâ áþäæåòíîãî äåôèöèòà. Ïðè çàíèæåííîì êóðñå ðóáëÿ èñêóññòâåííî çàâûøàåòñÿ ðóáëåâûé ýêâèâàëåíò áþäæåòíûõ ðàñõîäîâ ïî äîëãîâûì ïëàòåæàì, à òåì ñàìûì è ðàçìåðû áþäæåòíîãî äåôèöèòà.

Îäíèì èç ýëåìåíòîâ óïðàâëåíèÿ âíåøíèì äîëãîì ñòðàíû ÿâëÿåòñÿ ðàçðàáîòêà ïðîãðàììû âíåøíèõ çàèìñòâîâàíèé. Ðÿä îñíîâíûõ ïîëîæåíèé ïî ýòîìó âîïðîñó ïðåäóñìîòðåí ïðàâèòåëüñòâåííûì ïîñòàíîâëåíèåì îò 16 îêòÿáðÿ 1993ã. ¹1060 è ôåäåðàëüíûì çàêîíîì îò 26 äåêàáðÿ 1994ã. ¹76-Ô3. Ïðåäåëüíûì ðàçìåðîì ãîñóäàðñòâåííûõ âíåøíèõ çàèìñòâîâàíèé ÿâëÿåòñÿ åæåãîäíî óòâåðæäàåìûé â ôîðìå ôåäåðàëüíîãî çàêîíà ìàêñèìàëüíûé îáúåì èñïîëüçîâàíèÿ êðåäèòîâ íà ïðåäñòîÿùèé ôèíàíñîâûé ãîä. Êàê ïðàâèëî, îí íå äîëæåí ïðåâûøàòü ãîäîâîãî îáúåìà ïëàòåæåé ïî îáñëóæèâàíèþ è âûïëàòå îñíîâíîé ñóììû ãîñóäàðñòâåííîãî âíåøíåãî äîëãà.  ïðåäåëüíûõ ðàçìåðàõ íå ó÷èòûâàþòñÿ êðåäèòû è çàèìñòâîâàíèÿ â îòíîøåíèÿõ ñ äðóãèìè ãîñóäàðñòâàìè-ó÷àñòíèêàìè ÑÍÃ; èõ ñóììû îïðåäåëÿþòñÿ â çàêîíå î ôåäåðàëüíîì áþäæåòå. Åæåãîäíî ïðàâèòåëüñòâîì ïîäãîòàâëèâàåòñÿ ïðîãðàììà ãîñóäàðñòâåííûõ âíåøíèõ çàèìñòâîâàíèé è ïðåäîñòàâëÿåìûõ âíåøíèõ êðåäèòîâ ñ âûäåëåíèåì êðåäèòîâ (çàéìîâ), êàæäûé èç êîòîðûõ ïðåâûøàåò 100 ìëí. äîëë.

Îãðàíè÷èòåëåì ðàçìåðîâ âíåøíèõ çàèìñòâîâàíèé ìîæåò ñëóæèòü óñòàíîâêà íà ïîääåðæàíèå â îïðåäåëåííûõ ïðåäåëàõ ïîêàçàòåëåé äîëãîâîé çàâèñèìîñòè, èñïîëüçóåìûõ â ìèðîâîé ïðàêòèêå, â òîì ÷èñëå íà îñíîâå ñîïîñòàâëåíèÿ  çàäîëæåííîñòè è äîëãîâûõ ïëàòåæåé ñ ÂÂÏ è ýêñïîðòîì. Íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü, ÷òî äëÿ Ðîññèè, êàê è äëÿ äðóãèõ ñòðàí ñ áîëüøîé òåððèòîðèåé, îáúåêòèâíî çàêîíîìåðåí îòíîñèòåëüíî íèçêèé óäåëüíûé âåñ ýêñïîðòà â íàöèîíàëüíîì ïðîäóêòå. Èìåííî ïî ýòîé ïðè÷èíå, à òàêæå èç-çà íåïîëíîé åùå èíòåãðàöèè â ìèðîâóþ ýêîíîìèêó íàì, âèäèìî, ñëåäóåò îòäàâàòü ïðåäïî÷òåíèå íå ÂÂÏ, à ýêñïîðòó â êà÷åñòâå áàçû äëÿ èíäèêàòîðà óðîâíÿ äîëãîâîé çàâèñèìîñòè.