Индикативная методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия

EVA = (P - T) - CE х WACC = NP - CE х WACC = (NP / CE - WACC) х CE, (6) 

 
    где: 
    P - прибыль от основной деятельности; 
    T - налоги и другие обязательные платежи; 
    CE - инвестированный в предприятие капитал; 
    WACC - средневзвешенная цена капитала; 
    NP - чистая прибыль. 
  
    Раскрывая формулу (6), можно показать более детальный расчет EVA показателя следующим образом:  
    Стоимость инвестированного капитала (CE) рассчитывается по формуле: 
 

CE = TA - NPL, (7) 

 
    где: 
    TA (Total Assets) - совокупные активы (по балансу); 
    NPL (Non Percent Liabilities) - беспроцентные текущие обязательства (по балансу), то есть кредиторская задолженность поставщикам, бюджету, полученные авансы, прочая кредиторская задолженность. 
    В формулах для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей формуле: 
 

WACC = РЗК  х dЗК + РСК х dСК, (8) 

 
    где: 
    РЗК - цена заемного капитала; 
    dЗК - доля заемного капитала в структуре капитала; 
    РСК - цена собственного капитала; 
    dСК - доля собственного капитала в структуре капитала. 
  
    Из формулы (8) следует, что важную роль при расчете показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходимы для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или, наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности. 
    Из формулы экономической добавленной стоимости можно вывести относительный показатель "Доходность инвестированного капитала" (Return on Capital Employed, ROCE): 
 

ROCE = NOPAT / CE, (9) 

 
    где: 
    NOPAT - чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом; 
    CE - инвестированный капитал в предприятие. 
  
    Экономический смысл данного показателя заключается в том, что экономическая добавленная стоимость (EVA) возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала (ROCE) выше, чем норма доходности инвестора (WACC). 
    Инвесторы (собственники) не будут считать себя удовлетворенными, если доходность их капитала, заработанная в компании, не достигла установленной ими барьерной ставки доходности. 
    Этот принцип формирования стоимости компании выражается в показателе экономической добавленной стоимости (EVA): 
 

EVA = Spread х CE = ( ROCE - WACC ) х CE, (10) 

 
    Spread - спрэд доходности (разница)  между доходностью инвестированного  капитала и средневзвешенной стоимостью капитала. Спрэд представляет собой экономическую добавленную стоимость в относительном выражении (в процентах). 
 

Spread = ROCE - WACC. (11) 

 
    В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат - возникновение экономической добавленной стоимости - означает прирост стоимости капитала за данный период. 
    Достоинство EVA проявляется еще и в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как эта фирма оценивается рынком. 
 

Рыночная  стоимость фирмы = чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих периодов, приведенная к настоящему моменту  времени (12) 

 
    В соответствии с формулой (12) рыночная стоимость фирмы может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в зависимости от ее будущих прибылей. Значение EVA определяет поведение собственников фирмы по отношению к инвестированию в данную фирму.  
    Существует три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

    Предлагаемая  индикативная методика, по нашему мнению, целесообразна к использованию при определении инвестиционной привлекательности фирмы, поскольку в ее основу заложены два результирующих показателя - рентабельность активов и экономическая добавленная стоимость и в ней учитывается опыт работы фирмы, а также прогнозирование деятельности в будущем с учетом величины привлекаемых инвестиций. 
  
 

ЛИТЕРАТУРА