По данным НАУФОР (Национальная
ассоциация участников фондового рынка)
на конец первого полугодия 2011 года, доля
10 самых капитализированных эмитентов
на ММВБ составляла 86% в общем объеме сделок,
а 10 самых активных участников обеспечивали
64% объема сделок.
Несмотря
на серьезные сдвиги в формировании
правовой основы для развития финансового рынка в
России, цели, задачи и целевые показатели,
установленные стратегией, имеют высокий
риск быть не достигнутыми в установленные
сроки. Достижимы два показателя - «соотношение
капитализации к ВВП» и «соотношение стоимости
корпоративных облигаций в обращении
к ВВП», которые должны к 2020 г. составить
104 и 12% соответственно.
В то же время стратегия, в
частности, предусматривает, что к тому
же времени капитализация публичных компаний
должна составить 170 трлн. руб., годовой
объем размещений акций на внутреннем
рынке по рыночной стоимости - 3 трлн. руб.,
количество розничных инвесторов на рынке
ценных бумаг - 20 млн., а доля иностранных
ценных бумаг в обороте российских бирж
- 12%.
В 2011 г. на ММВБ публичное
размещение провела только компания «Ютинет.ру»,
а единственной иностранной ценной бумагой
стали облигации канадской UraniumOne. Количество
частных инвесторов на конец ноября 2011
года составляло 795 000 человек (уникальных),
а активных (более одной сделки в месяц)
- 104 000.
За последнее время не были
приняты действенные меры по достижению
показателей, обозначенных в стратегии.
Необходимо формировать внутренний инвестиционный
спрос, в том числе, например, налоговое
стимулирование для розничных инвесторов.
Ожидаемые 20 млн. частных
инвесторов - это была слишком оптимистичная
оценка. При текущем уровне проникновения
вместе с рынком Forex количество счетов
не превышает 2 млн. человек, а на рынке
ценных бумаг живых счетов не более 800
000. Значит, необходим рост более чем в
20 раз за восемь лет, что в условиях, когда
доходности не растут быстрыми темпами,
а политики по повышению финансовой грамотности
в общем нет, сложно ожидать. Если ситуация
будет благоприятной, без новых волн кризиса,
можно рассчитывать на 4-5 млн., но никак
не на 20 млн.
Россия - одна из крупнейших
экономик мира, сохранившая потенциал
для формирования внутренних институциональных
инвесторов. И за деньгами этих инвесторов
на российский рынок придут иностранные
эмитенты, прежде всего те, кто связан
с Россией, а за ними потянутся и остальные.
Главными же событиями, предопределившими
в 2011 году поведение инвесторов, а также
ориентиры оценки российских активов
и стоимость риска, стали события, складывающиеся
вокруг экономик Евросоюза и США.
Решение рейтингового
агентства Standard&Poor's 5 августа 2011 года
понизить суверенный кредитный
рейтинг крупнейшей мировой экономики
- США - с высшей степени надежности "ААА"
до "АА+", моментально обвалило все
мировые индексы, в том числе и российский
(снизился на 11,3%).
Техногенная
катастрофа на АЭС "Фукусима" в
Японии, вызвавшая обвал на Токийской
фондовой бирже, по прошествии нескольких
дней оказала поддержку российскому рынку
акций. В первую очередь, из-за ожидаемых
намерений некоторых стран полностью
отказаться от атомной энергетики в пользу
альтернативных источников, углеводородов
(Германия, например, к 2023 году планирует
вывести из эксплуатации все действующие
АЭС). Ожидание в перспективе повешения
спроса на российский газ, нефть и уголь
со стороны мирового сообщества, позитивно
отразилось на котировках российских
нефтегазовых и угледобывающих компаний,
на российском рынке в целом.
Одним из самых заметных внутренних
событий в истории развития российского
рынка ценных бумаг можно назвать объединение
двух российских бирж - ММВБ и РТС (с 19 декабря
2011 торги проходят на объединенной бирже
ММВБ-РТС). В рамках реализуемой стратегии
по созданию в Москве международного финансового
центра, предпринимаемые меры по укрупнению
инфраструктурных институтов, дальнейшее
облегчение доступа нерезидентов на российский
рынок и вступление в силу закона о центральном
депозитарии, повысит ликвидность на отечественном
рынке акций и откроет доступ для более
широкого круга иностранных инвесторов.
Внутренние
интеграционные преобразования удачно
сочетаются с внешними интеграционными
процессами. 16 декабря Россия подписала
протокол о присоединении ко Всемирной
торговой организации, что в перспективе
окажет положительное влияние на российскую
экономику, ее экономико-правовой статус.
Перспективы развития отдельных сегментов мирового финансового рынка
Подошел к концу 2011 год
- год, когда в мировую хозяйственную систему
вернулся глобальный экономический кризис.
Сейчас уже с полной уверенностью можно
сказать, что мы наблюдаем вторую волну
спада, которая, зародившись на финансовых
площадках, неизбежно в ближайшее время
даст о себе знать и в остальных отраслях
экономики. Три «посткризисных» года злоупотребления
монетарным стимулированием, бесконтрольная
эмиссия денег ведущими промышленно-развитыми
странами, жизнь «взаймы», увы, не дали
желаемых результатов. Более того, хроническая
финансовая наркомания центральных банков
и возникшая от этого эйфория позволила
политикам отложить столь необходимые
структурные реформы. Последние действия
мировых Центробанков (ЦБ Австралии, Европы
уже снизили ставки, Новой Зеландии - готовится,
Японии и Швейцарии - проводят массивные
интервенции, Англии - возобновили программу
количественного смягчения) свидетельствуют
о том, что власти продолжают верить в
эффективность денежного стимулирования.
Страны периферии, привыкшие
жить за счет других, за счет построения
долговой пирамиды поставили на грань
выживания весь Евросоюз. Но даже острый
долговой кризис, который Европейский
центральный банк пытается по привычке
тушить инъекциями ликвидности, не может
заставить еврочиновников договорится
о полномасштабной корректировке Маастрихтских
соглашений и о продолжении (углублении)
процессов интеграции. Неужели проект
по созданию объединенной Европы подходит
к своему концу, и мы станем свидетелями
дезинтеграции и распада?
Эксперты оценивают риск
выхода отдельных стран, в первую очередь,
Греции, Португалии и Исландии, из валютного
блока в 2012 году с вероятностью в 80%. Скорее
всего, 2012 год станет годом начала распада
Евросоюза, провоцируя замедление роста
мировой экономики и опасения относительно
устойчивости глобальной банковской системы.
Транснациональные банки, американские
и английские, уже начали процесс закрытия
лимитов на своих коллег из Европы. Однако
коллапс рынка межбанковского кредитования
неизбежно рикошетом ударит по всем развитым
и развивающимся странам, а также по валютным
и товарно-сырьевым рынкам. Также эксперты
понижают прогнозы по основным фондовым
площадкам, а также по ценам на нефть, аграрным
культурам. При этом наибольшее падение
придется на I-II кварталы 2012 года. И даже
вероятный в условиях предвыборной гонки
в США третий этап количественного стимулирования
ФРС (QE3) вряд ли позволит рынкам вырасти
хотя бы до уровней конца 2010 года.
Надо понимать, что в основе
любого кризиса лежит кризис доверия.
Современная мировая экономика стала
слишком уязвимой для «эффекта домино»,
когда крах одного или нескольких крупных
финансовых институтов влечет за собой
серьезные проблемы у всех остальных.
Кроме того, дисбалансы ведущих развитых
стран (в первую очередь в финансово-кредитной
сфере) продолжают углубляться, в то время
как политики предпочитают закрывать
глаза на уродливый и гипертрофированный
банковский сектор, смычку монетарных
властей с финансовой элитой Уолл-Стрита.
Все это позволяет сделать вывод о том,
что и в 2012 году коренные проблемы мировой
экономики будут не только не решены, но
и еще больше усугубятся.
В первую очередь ожидается
серьезное падение курса единой валюты
на фоне начала распада еврозоны. По мере
скатывания ЕС в рецессию будет усиливаться
потребность европейских и американских
банков в рефинансировании долгов, а прогнозы
экономического роста - снижаться. Экономика
США, которая по оценкам некоторых экспертов
проявляет в последнее время признаки
восстановления, не окажется в стороне.
При этом политические риски будут оказывать
дополнительное давление на слабое состояние
ведущей экономики мира. Однако новое
шоу с дефолтом США в первом квартале 2012
года вызовет парадоксальным образом
повышенный спрос на казначейские облигации,
нивелировав в определенной степени потери
от шторма на мировых финансовых рынках.
Китай, в свою очередь, также
может ожидать «жесткая посадка», если
экономика не выдержит весной политических
выборов и давления ухудшающейся макроэкономической
конъюнктуры.
Что касается России, то последние
события, связанные с масштабной фальсификацией
на выборах в Государственную Думу, заставляют
всерьез задуматься о стабильности нашей
политической системы и о выборах Президента
РФ. Возросшие риски неизбежно усилят
отток капитала из России, в то время как
восстановление доверия инвесторов, даже
в случае сохранения текущей политической
системы, вызывает серьезные сомнения.
Единственным российским «джокером» остается
возможный взлет цен на нефть, вызванный
военными действиями на Ближнем Востоке.
Например, многолетние санкции против
Ирана уже начали влиять на состояние
нефтяной отрасли, а в 2012 году ситуация
может накалиться до предела, вплоть до
объявления войны.
Таким образом,
кредитное сжатие, уменьшение коэффициента
мультипликатора, рост безработицы,
падение промышленного производства,
а также стагфляция - вот что ждет нас в
2012 году.
2.4 Мировой валютный рынок
Ожидается, что интерес к
американским treasuries будет сохраняться
до тех пор, пока в Европе велики риски
банкротств нескольких государств, а также,
пока европейские власти не сформируют
единую политику в отношении способа решения
долговой проблемы. Несогласованность
взглядов еврочиновников относительно
способов разрешения кризиса внесет в
2012 году существенную сумятицу в ход торгов
на мировых финансовых рынках, заставляя
многих игроков в спешном порядке выводить
средства из рисковых активов.
В первом полугодии 2012 года
эксперты ждут существенного ухудшения
макроэкономической конъюнктуры. К сожалению,
власти принимают лишь «косметические»
меры, оказывающие поддержку рынкам только
в краткосрочной перспективе. Однако медлительность
стоит денег: если за 2011 год развитые страны
заняли 10,4 триллиона долларов, то, согласно
исследованию ОЭСР, в течение 2012 года они
займут на внешних рынках уже 10,5 триллиона
долларов. По сравнению с 2005 годом показатель
увеличится почти в два раза.
Пессимистичный прогноз на
первое полугодие связан, в первую очередь,
с тем, что на 1 квартал 2012 года приходится
большая часть погашений бумаг стран PIIGS.
Всего в следующем году периферийные страны
должны выплатить почти 550 миллиардов,
а за первые 4 месяца - 285 миллиардов (рис.
3).
Рисунок 3. График погашений государственных
облигаций периферийных стран еврозоны
По итогам 2011 года доля госдолга
в ВВП стран зоны евро составила, по предварительным
оценкам, 95,6%. А в 2012 году ожидается на уровне
97,9%. Проблему роста госдолга и бюджетных
дефицитов европейских государств в определенный
момент времени станет невозможно решить
монетизацией баланса ЕЦБ. В настоящее
время общий объем госбумаг периферийных
стран еврозоны на балансе ЕЦБ уже 175 миллиардов
евро. Отказ центрального банка от массивной
скупки «мусорных» облигаций спровоцирует
выход отдельных стран из еврозоны. Первым
претендентом является Греция, чей валовый
внутренний продукт по итогам года уйдет
в «минус» на 5,5%, а государственный долг
станет равным 160% ВВП страны. Следующим
кандидатом «на вылет» может стать Португалия,
банки которой держат на своих балансах
10,1 миллиардов долларов греческих облигаций
(из размещенных Грецией в зарубежных
банках 120 миллиардов долларов).
Рост доллара будет ограничен
лишь несколькими факторами.
Во-первых, это разногласия
в Конгрессе США по поводу фискальной
политики. Однако данная проблема лежит
больше в политической сфере, чем в экономической,
поэтому можно ожидать повторения событий
августа, а не действительное объявление
дефолта.
Во-вторых, упадочное состояние
американских рынков недвижимости и труда.
В случае если показатели инфляции окажутся
на приемлемых уровнях, а указанные отрасли
продолжат стагнировать, ФРС может начать
третий раунд количественного смягчения.
В рамках базового сценария
развития ситуации на международном валютном
рынке в 2012 году, ожидается дальнейшей
рост доллара к основным конкурентам.
При этом к концу года восстановления
существенно подешевевших за первое полугодие
традиционных европейских валют (евро,
фунт, франк) не ожидается. «Товарные»
валюты, такие, как австралийский и канадский
доллары, норвежская крона и др., также
не смогут показать положительную динамику
на фоне падения спроса на природные ресурсы
со стороны ведущих мировых держав.
2.5 Мировые фондовые рынки
США
Учитывая все еще слабое состояние
американской экономики, для поддержания
внутреннего рынка власти США могут начать
третий раунд количественного смягчения.
Однако риск разгона инфляции, с учетом
неудовлетворительного положения 80% населения,
«подрезает» крылышки ФРС. Кроме того,
в 2012 году ожидается сокращение государственных
расходов, что спровоцирует еще больший
удар по необеспеченному населению. Таким
образом, ФРС США, скорее всего, повременит
с очередными «спасительными» мерами
до второго полугодия 2012.
Несмотря на
существующие риски ухудшения фундаментального
состояния экономики основным бенефициаром
неурядиц Европы станет именно «надежная» Америка.