Оценка бизнеса и инноваций

4)  Анализ и прогноз расходов. На данном этапе необходимо :

     -учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;

     -изучить структуру расходов;

Результаты расчетов прогнозных расходов по продукту А и В представлены в таблице 3 и 4.

 

 

 

Таблица 3- Прогноз расходов фирмы  по продукции А

Показатель	Прогнозный период, года
	1	2	3	4	5
1.Объем продаж	97070	99012	100992	103012	105072
2 Переменные затраты	5619285	6104382	6632049	7206086	7830635
2.1 Сырье	1819952	2004860	2208553	2432942	2680129
2.2 Заработная плата	2983942	3226238	3488209	3771451	4077693
2.3 Электроэнергия	815391	873284	935287	1001692	1072812
2.4 Итого затрат на 1 тонну	58	62	66	70	75
3 Общие постоянные  затраты	82040	82081	82122	82165	82208
4 Амортизация	80000	80000	80000	80000	80000
5. Накладные расходы	2040	2081	2122	2165	2208
Итого затрат	5701325	6186462	6714171	7288251	7912843

 

Таблица 4 –Прогноз расходов фирмы по продукции В

Показатель	Прогнозный период, года
	1	2	3	4	5
1.Объем продаж	75401	77663	79993	82393	84865
2 Переменные затраты	3053324	3279685	3524939	3790742	4149875
2.1 Сырье	788274	811922	836280	861368	958186
2.2 Заработная плата	1758355	1919772	2096007	2288420	2498497
2.3 Электроэнергия	506696	547991	592653	640954	693192
2.4 Итого затрат на 1 штуку	40	42	44	46	49
3 Общие постоянные  затраты	82040	82081	82122	82165	82208
4 Амортизация	80000	80000	80000	80000	80000
5. Накладные расходы	2040	2081	2122	2165	2208
Итого затрат	3135364	3361766	3607062	3872907	4232083

 

5) Анализ и прогноз инвестиций- не выполняется, так как предприятие не    предполагало осуществлять инвестиции.

   

6)   Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Расчет проводится на основании выбора модели формирования чистого денежного потока. Расчеты  сведены в таблицу 5.

 

 

 

Таблица 5 – Расчет чистого  денежного потока

Показатель	Прогнозный период, года
	1	2	3	4	5
1.Выручка от реализации	19759	21162	22666	24277	26002
2 Себестоимость реализованной  продукции	8837	9548	10321	11161	12145
3 Налогооблагаемый доход	10922	11614	12345	13116	13857
4.Корпоративный налог	3277	3484	3703	3935	4157
5. Чистый доход	7645	8130	8641	9181	9700
6.Амортизация	160	160	160	160	160
7.Чистый денежный поток	7485	7970	8481	9021	9540

 

Проанализировав данные  таблицы 5, можно сделать вывод, что в течение прогнозного периода наблюдается увеличение чистого потока. Однако если мы рассчитаем темп роста денежного потока, то мы можем увидеть что процент роста чистого денежного потока постепенно снижается, что можно увидеть на рисунке 1.

 

Рисунок 1-Динамика изменения  темпа роста чистого денежного потока

 

7)   Определение ставки дисконта.

С математической точки  зрения ставка дисконта –это процентная ставка, используемая для пересчета  будущих потоков доходов в  единую величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения  рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

Существуют различные  методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными  из которых являются:

• для денежного потока для собственного капитала:

-модель оценки капитальных  активов;

-метод кумулятивного  построения;

• для денежного потока для всего инвестированного капитала:

-модель средневзвешенной  стоимости капитала.

В данной работе используется  модель оценки капитальных активов. Ставка дисконта рассчитывается по следующей  формуле:

 

R = R_f+ β (R_m- R_f)+S₁+S₂+C        (1) 

 

где  R-требуемая инвестором ставка дохода;

        R_f- безрисковая ставка дохода, по условиям -8%;

        β- коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране), равный по условию для строительной отрасли -1,88;

        R_m- общая доходность рынка в целом, по условию =18%;

        S₁- премия для малых предприятий; (не учитывается)

        S₂-премия за риск, характерный для отдельной компании; (не учитывается)

        С- страновой риск (не учитывается)

       R= 8+1,88*(18-8) =26,8

 

8)   Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение  стоимости  в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания  прогнозного периода доходы стабилизируются и в  остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные  равномерные доходы.

В данной работе в качестве модели расчета  в постпрогнозный период используется модель Гордона. По модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода  капитализируется в показатели стоимости при помощи капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта  и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана  на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений  равны.

Расчет конечной стоимости  в соответствии с моделью Гордона  производится по формуле :

V =CF  * (1+g)/(K-g)         (2)

где V- стоимость в постпрогнозный период;

      CF –денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; рассчитаем его следующим образом: чистый денежный поток за 5-й год * темп роста стоимости в постпрогнозном периоде;

      g-долгосрочные темпы роста денежного потока, по условию =5%

      K  -коэффициент дисконта

 

V=9540*1,04 * (1+0,02)/(0,268-0,02) =38045 тыс.д.е

Продисконтировав полученную сумму  получим: 38045*1,268 =48241,06

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

Величина  стоимости бизнеса  состоит из двух составляющих:

-текущей стоимости денежных  потоков в течение прогнозного  периода;

-текущего значения стоимости  в послепрогнозный период.

Расчет текущей стоимости  денежных потоков в течение прогнозного периода  представлен в таблице 6.

Коэффициент дисконтирования  = 1/ (1+R) ⁿ ,     (3)

где  n – номер прогнозного года.

К₁ = 1 / ( 1 + 26,8% )  =  0,789

К₂ = 1 / ( 1 + 26,8% )² =  0,622

К₃ = 1 / ( 1 + 26,8% )³ =  0,491

К₄ = 1 / ( 1 + 26,8% )⁴ =  0,387

К₅ = 1 / ( 1 + 26,8% )⁵ =  0,305

 

Таблица 6- Расчет текущей стоимости денежных потоков, д.е

Показатель	Прогнозный период, года
	1	2	3	4	5
1.Чистый денежный поток,  д.е	7485	7970	8481	9021	9540
2.Коэффициент дисконтирования	0,789	0,622	0,491	0,387	0,305
3.Дисконтированный поток,  д.е	5906	4957	4164	3491	2910
Итого суммарный поток, д.е					21428

 

Определим величину стоимости  бизнеса, как сумму текущей стоимости  денежных потоков и текущего значения  стоимости в постпрогнозный период, рассчитанную выше.

 

Итоговая величина стоимости  бизнеса  = 48241,06+21428 =69669,06 тыс. д.е.

 

 

 

 

Заключение

 

В контрольной работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.

Метод ДДП может быть использован  для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия  методом дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.

Оцениваемое предприятие  занимается производством и оптовой  продажей продуктов А и В. Прогнозируемые мощности  компании  по продукту А  отстают от доли рынка данной компании, т.е есть еще резервы для увеличения объемов производства и реализации продукта А. По продукту В ситуация намного хуже – доля компании на рынке  значительно меньше прогнозируемых мощностей по выпуску продукта В, это говорит о том, что выпущенная продукция может остаться нереализованной. Необходимо переориентировать предприятие на выпуск другого вида продукции, предварительно проведя тщательный маркетинговый анализ, либо искать альтернативные каналы сбыта продукта В.

Обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 59473 тыс.д.е.

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса.-М., 2004 

3. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. – М.: ИНФРА – М, 1997
4. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика, 2004
5. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2003
6. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2003.