Рынок ценных бумаг: структура и регулирование

       Ценная  бумага – это особая форма существования капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход.

       Эта форма капитала функционирует наряду с денежной, производительной и товарной. У владельца ценной бумаги реальный капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы ценной бумагой. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить его в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

       Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку  сами экономические отношения, которые  выражаются ею, очень сложны и постоянно  видоизменяются и развиваются. Всё  это находит выражение в новых  формах существования ценных бумаг. В связи с этим очень часто трудно дать строго научное юридическое определение ценной бумаги на все случаи. Поэтому в российском законодательстве может приводиться перечень признанных государством конкретных видов ценных бумаг, имеющихся на практике.

       Свойства  ценных бумаг. Ценная бумага имеет ряд свойств:

       1) перераспределяет денежные средства  между отраслями и сферами  экономики, территориями и странами, группами и слоями населения,  экономическими субъектами и  государством и т. п.;

       2) предоставляет определённые дополнительные  права её владельцам, помимо права  на капитал. Например, право на  участие в управлении, на получение  информации, на первоочередность  в определённых ситуациях и  т. п.;

       3) обеспечивает получение дохода  на капитал и (или) на возврат самого капитала.

       Ценная  бумага обладает рядом свойств, которые  сближают её с деньгами. Главное  свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах (путём  погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т. д.). Она может использоваться в расчётах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и участвовать в других актах гражданского оборота.

       Классификация ценных бумаг. Различают именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.

       В именной ценной бумаге на её бланке и (или) в реестре собственников зафиксировано имя владельца. В предъявительской ценной бумаге имя владельца не фиксируется непосредственно на ней самой, а её обращение не нуждается ни в какой регистрации. По ордерной ценной бумаге права принадлежат названному в ней лицу, осуществляющему эти права или назначающему своим распоряжением другое правомочное лицо.

       С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается сразу же путём перехода ценной бумаги от её владельца к покупателю. Кроме затрат на погашение такой ценной бумаги, её обращение почти не требует каких-либо других расходов от участников рынка. В этом смысле на первом этапе развития рынка выпуск предъявительских ценных бумаг в документарной форме – самый быстрый, дешёвый и лёгкий путь формирования рынка.

       Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами: 1) её владелец всегда известен; 2) все операции с этой бумагой доступны для контроля и налогообложения со стороны государства, так как подлежат регистрации. Поэтому в развитом рынке имеется тенденция к увеличению выпуска именных бумаг, так как в этом заинтересованы, с одной стороны, эмитенты, ибо это позволяет осуществлять передачу прав собственности, а с другой – государство, так как оно расширяет свою налогооблагаемую базу.

       В зависимости от формы имущественных  отношений, выражаемых ценной бумагой, различают долевые и долговые ценные бумаги. Долевая ценная бумага подтверждает отношения собственности её владельца на часть имущества эмитента. Долговая ценная бумага выражает отношения займа между её владельцем и эмитентом, который обязуется её выкупить в установленный срок и выплатить определённый процент.

       Существующие  в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших  класса: 1) основные и 2) производные  ценные бумаги.

       Основные  ценные бумаги имеют имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, имущество и т. п. они основаны на любых активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и т. п.). Производные ценные бумаги выпускаются на базе основных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки и т. п.) или в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива (фьючерсные контракты, опционы и т. п.).

       Признаки  ценных бумаг. Каждый вид ценных бумаг представляет собой определённую их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими.

       Для ценной бумаги характерен определённый набор признаков:

• срок существования ценной бумаги – время выпуска в обращение, на какой период обращения или бессрочно;
• форма существования – документарная или бездокументарная;
• национальная принадлежность – отечественная или иностранная;
• территориальная принадлежность – регион страны, в котором выпущена данная ценная бумага;
• тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или её исходная основа (товары, деньги, совокупные активы и другие);
• порядок владения – ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);
• форма выпуска – эмиссионная, т. е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);
• форма собственности и вид элемента;
• характер обращаемости – свободно обращается на рынке или есть ограничения; экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;
• уровень риска – высокий, низкий и т. п.;
• наличие дохода – выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет;
• форма вложения средств – инвестирующая деньги в долг или для приобретения прав собственности.

       Основные  виды ценных бумаг.

       1.Акции – это один из основных видов ценных бумаг. Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбережения и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования производства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находящимся в акционерной форме. Доход по акциям выплачивается в виде дивиденда, который может получить акционер за счёт части чистой прибыли текущего года акционерного общества, распределяемой между держателями акций в виде определённой доли от их номинальной стоимости.

       Тем самым акция – это эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  держателя на получение части  прибыли акционерного общества в  виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, оставшегося  после его ликвидации.

       В зависимости от способа реализации прав акционера акции акционерного общества бывают обыкновенные и привилегированные.

       Обыкновенная  акция даёт право держателю в  уставном фонде общества, на участие  и управлении обществом путём  голосования при принятии решений общим собрании акционеров, на получение доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привилегированных акций.

       Держатель привилегированных акций имеет  преимущество перед держателем обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. В отличие от обыкновенных акций дивиденд по привилегированным обычно устанавливается по фиксированной ставке. Дивиденды по привилегированным акциям, как правило, выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определённую долю активов общества при его ликвидации и, как правило, не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса. Эти акции дают право голоса только в том случае, если дивиденды на них не объявились определённое число раз.

       Привилегированные акции различаются по характеру  выплаты дивидендов:

• с фиксированным доходом;
• с плавающим доходом;
• с участием в прибыли сверх установленного дивиденда;
• гарантированные;
• кумулятивные

       Общее представление об инвестиционной привлекательности  акции можно составить на основе следующих показателей:

• Срок окупаемости акции измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции к чистой прибыли на одну акцию, которую заработало предприятие.
• Отношение текущей цены акции к ее балансовой стоимости. Если данный показатель слишком велик, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. Значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.
• Величина прибыли на одну акцию определяется делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций.
• Курсовая стоимость- величина, показывающая, во сколько раз текущая цена акции (цена, по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) выше номинала.

       Акции остаются наиболее распространенным видом  ценных бумаг в России. Большое  количество акционеров в государстве  способствует появлению широкого круга  собственников средств производства. Посредством акций осуществляется как перемещение самой собственности, так и контроля над ней от одних групп собственников к другим.

       2. Облигация удостоверяет внесение её владельцами денежных средств и подтверждает обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации всех видов могут распространяться среди предприятий и граждан только на добровольной основе. Принципиальное отличие облигации от акции заключается в том, что владельцы облигаций являются не совладельцами акционерного общества, а его кредиторами. Это обстоятельство, как считается, в целом снижает рискованность этого рода инвестиций, так как держатель облигации имеет право первоочерёдности в получении доходов или возвращении своих основных средств в случае уменьшения прибыли предприятия, её нехватки для удовлетворения всех законных требований и кредиторов, и акционеров-совладельцев, а также в случае банкротства.

       Текущая цена облигации представляет собой стоимость  ожидаемого денежного  потока, приведённого к текущему моменту  времени. Денежный поток состоит из двух элементов: процентных выплат по купону и номинала облигации, выплачиваемого при её погашении.

       В целом на цену облигации влияет множество  факторов: размер купонного дохода, доходность в альтернативном секторе, длительность периода до её погашения, величина накопленного купонного дохода. Все эти факторы находят своё выражение в спросе и предложении на облигации.

       3. Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю).

       Вексель бывает: простой и переводной.

       Простой вексель (соло-вексель) представляет собой безусловное долговое обязательство установленной формы, выражающее обязательство векселедателя уплатить определённую денежную сумму в определённом месте. Простой вексель выписывается заёмщиком.

       Переводный  вексель (тратта) представляет собой письменный приказ векселедателя (трассанта) трассату (плательщику) об уплате последним определённой денежной суммы третьему лицу.

       4. Ещё один вид ценных бумаг – депозитные и сберегательные сертификаты, представляющие собой письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему.

       Эмитентами  депозитных и сберегательных сертификатов могут выступать только банки. Депозитные сертификаты предназначены исключительно для юридических лиц, а сберегательные – для физических. Сертификаты должны быть срочными.

       5. Ценной бумагой является также чек, содержащий письменное требование чекодателя плательщику уплатить чекодержателю указанную в ней сумму. Чеки всегда пишутся на бланках, заготавливаемых банками. Чекодателем является лицо, выдавшее чек, чекодержателем – лицо, на имя которого выписан чек, а плательщиком – банк или кредитное учреждение, в котором у чекодателя открыт счёт.

       Также к ценным бумагам относятся: 1) складское свидетельство – документ, удостоверяющий заключённый между сторонами договор хранения, и 2) коносамент – товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки.

       Производные ценные бумаги. К ним относятся: варрант, депозитарная расписка, фьючерс, опцион.

       1. Варрант – дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на специальные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определённого срока (например, на приобретение новых ценных бумаг).

       2. Депозитарная расписка – свободно обращающаяся ценная бумага, выпущенная на акции иностранной компании, депонированные в депозитарном банке. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок: