Сравните такие характеристики финансовых потоков инвестиционных проектов, как чистая текущая стоимость и рентабельность

РI < 1, то проект следует отвергнуть,

РI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

     В отличие от чистой текущей стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий РIочень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значенияNPV, в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений.

В отличие от (валовой) прибыли, рентабельность - это частное от деления прибыли  на расходы (инвестиции).  Обозначим доходы как Д, расходы как Р, тогда прибыль П = Д - Р, а рентабельность Ре = Д / Р - 1. Другими словами, рентабельность - это относительная прибыль, она показывает, какой доход приносит 1 руб. вложений.

     Прибыль и рентабельность - два принципиально разных критерия. Максимизация по ним весьма часто приводит к разным результатам. В отличие от прибыли рентабельность выше для небольших проектов, как правило, использующих побочные результаты реализации крупных проектов. Например, организация розничной торговли среди строителей ГЭС опирается на использование дорог и наличие потребительского спроса. И то, и другое - результаты реализации проекта строительства ГЭС. При этом рентабельность торгового проекта, очевидно, во много раз выше рентабельности строительства ГЭС, что, например, должно учитываться при налогообложении.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5. Проблема горизонта планирования инвестиционных проектов

     Выше рассмотрен ряд характеристик налоговых и инвестиционных проектов. Этот перечень можно существенно расширить. Например, комбинируя прибыль и рентабельность, можно строить характеристику, которая была бы пригодна для сравнения как малых, так и больших проектов.

Во многих ситуациях продолжительность  проекта не определена объективно (типичная ситуация для инноваций налоговой  системы) либо горизонт планирования инвестора  не охватывает всю продолжительность  реализации проекта до этапа утилизации. В таких случаях важно изучить  влияние горизонта планирования на принимаемые решения.

От горизонта планирования зависят  принимаемые решения. Например, при  коротком периоде планирования целесообразны  лишь инвестиции (капиталовложения) в  оборотные фонды предприятия, и  лишь при достаточно длительном периоде  – в основные фонды. Принимая во внимание зависимость оптимальных  решений от горизонта планирования, ряд западных экономистов отказывается рассматривать фирмы как инструменты  для извлечения прибыли. Они предпочитают рассматривать организации (предприятия) как структуры, аналогичные живым  существам. Живые существа не стремятся  к прибыли, у них другие цели. Прежде всего они стараются обеспечить свое нынешнее и будущее существование и развитие. Речь идет об известной на Западе гипотезе Гэлбрейта – Баумола - Марриса (Galbraith – Baumol - Marris), в соответствии с которой в основе поведения корпораций лежит стремление к "максимальному росту", а не к "максимальной прибыли"

Подробнее проблемы устойчивости принимаемых  решений к изменению горизонта  планирования рассматриваются в монографии. В частности, предлагается использовать асимптотически оптимальные планы, которые приемлемы сразу при всех достаточно больших горизонтах планирования. Точнее, сравним прибыль А, обеспечиваемую оптимальным планом за интервал времени Т, и прибыль В, даваемую начальным отрезком длины Т асимптотически оптимального плана. Очевидно, что А>B. Известно, что оптимальный план за время Т может сильно меняться даже при незначительном изменении интервала планирования Т. В то же время асимптотически оптимальный план не зависит от Т. При этом по определению асимптотически оптимального плана отношение А/В приближается к 1 при безграничном увеличении интервала планирования Т. Последнее означает, что начальный отрезок (длины Т) асимптотически оптимального плана можно использовать вместо оптимального плана. При таком решении лишь незначительно уменьшается прибыль, но зато исчезает зависимость от горизонта планирования. Существование асимптотически оптимальных планов доказано при достаточно широких условиях.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Применение любых, даже самых  изощренных, методов не обеспечит  полной предсказуемости конечного  результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности  объективных и перепроверяемых  показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного  портфеля. Для этого целесообразно  применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно  на дисконтировании образующихся в  ходе реализации проекта денежных потоков. В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений  в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее  большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что  методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность  не может быть гарантом безусловной  правильности решений, принятых с их помощью.

В современной российской реалии есть много сложностей в перенесении  западного опыта оценки инвестиционных проектов. Основная это нехватка высококвалифицированных  специалистов. Которые всесторонне  могут оценить различные проекты  и выбрать наиболее подходящий, не только по двум трем критериям, а вписывающийся  в стратегию развития конкретной компании.

Несмотря на всю весомость  финансово-экономических показателей  эффективности инвестиционного  проекта в последнее время  анализируются такие показатели как социальная, бюджетная, экологическая  эффективность проектов. И порой  решающую роль при выборе проекта  играет не коммерческая выгода проекта. Сегодня государство становится очень серьезным игроком на рынке инвестиционного капитала. Так как оно вкладывает огромные ресурсы в инновационные проекты, проекты по развитию инфраструктуры, проекты по строительству наукоемких производств и так далее. Привлекая частные компании для участия в таких проектах

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

1. Громов Г.Р. Национальные информационные ресурсы: проблемы промышленной эксплуатации. - М.: Наука, 1985. - 240 с.

2. Первозванский А.А., Первозванская  Т.Н. Финансовый рынок: расчет  и риск. - М.: Инфра-М, 1994. – 256 с.

3. Четыркин Е.М. Методы финансовых  и коммерческих расчетов. - М.: «Дело  Лтд», 1995. – 437 с.

4. Ковалев В.В. Методы оценки  инвестиционных проектов. - М.: Финансы  и статистика, 1998. – 144 с.

5. Орлов А.И. Устойчивость в  социально-экономических моделях. - М.: Наука, 1979. – 296 с.

6 .Математическое моделирование  процессов налогообложения (подходы к проблеме) / Под ред. А.И.Орлова и др. - М.: Изд-во ЦЭО Министерства общего и профессионального образования РФ, 1997. - 232 с.

7. Лэйард Р. Макроэкономика. - М.: Джон Уайли энд Санз, 1994. – 160 с.

8. Методические рекомендации по  оценке эффективности инвестиционных  проектов и их отбору для  финансирования. Официальное издание. - М.: Минэкономики РФ, 1994. – 80 с.

9. Самуэльсон П. Экономика. Т.2. - М.: НПО "АЛГОН", 1992. – 416 с.

10. Курач Л.А., Лепе Л.Н., Семенов П.М. Разработка бизнес-плана предприятия. - М.: Республиканский исследовательский научно-консультационный центр экспертизы, 1996. - 90 с.

11. Маниловский Р.Г. Бизнес-план. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 160 с.