Управление инвестиционной деятельностью

• (а) денежные средства вкладываются в производственные запасы;

• (б) запасы поступают в производство;

• (в) произведенная продукция поступает на склад;

• (г) готовая продукция отгружается покупателю;

• (д) денежные средства за проданную продукцию поступают на счет продавца;

• (е) денежные средства вновь используются для приобретения сырья и материалов и т. д.

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторскую задолженность, денежные средства и их эквиваленты.

Производственные запасы

В системе управления финансами этот объект понимается в более широком аспекте, нежели просто сырье и материалы, необходимые для производственного процесса. К нему также относятся незавершенное производство, готовая продукция, товары для перепродажи и др. Для финансовых менеджеров и аналитиков предметно-вещностная природа запасов не имеет особого значения; важна лишь общая сумма денежных средств, «омертвленных» в запасах в течение технологического (производственного) цикла; именно поэтому можно объединить эти на первый взгляд разнородные активы в одну группу.

Формализация политики управления запасами требует ответа на следующие вопросы: (а) можно ли в принципе оптимизировать политику управления величиной запасов; (б) какой объем запасов является минимально необходимым; (в) когда следует заказывать очередную партию запасов; (г) каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии?

Ответы на все эти вопросы даются в теории управления запасами. В частности, показано, что при некоторых ограничениях и предпосылках можно рассчитать размер оптимальной партии заказа (Economic Order Quantity, EOQ); соответствующая формула имеет вид:

где  EOQ —объем партии в единицах;

      F —стоимость выполнения одной  партии заказа;

      D —общая потребность в сырье  на период, ед.;

      Н — затраты по хранению  единицы сырья

В рамках этой теории разработаны и схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, в частности определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается системой моделей:

RP=MUMD

SS=RP-AUAD

MS=RP+EOQ-LULD

Где AU — средняя дневная потребность в сырье, ед.;

     AD —  средняя продолжительность выполнения  заказа (от момента размещения  до момента получения сырья)

     SS —  наиболее вероятный минимальный  уровень запасов, ед.;

     MS —  максимальный уровень запасов, ед.;

     RP —  уровень запасов, при котором  делается заказ, ед.;

     LU —  минимальная дневная потребность  в сырье, ед.;

     MU — максимальная дневная потребность в сырье, ед.

     MD —  максимальное число дней выполнения  заказа;

     LD—  минимальное число дней выполнения  заказа.

Дебиторская задолженность

В отличие от производственных запасов и незавершенного производства, которые достаточно статичны, не могут быть резко изменены, поскольку в значительной степени определяются сутью технологического процесса, дебиторская задолженность представляет собой весьма вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в компании политики в отношении покупателей продукции. Поскольку дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, т. е. в принципе она невыгодна предприятию, поэтому с очевидностью напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теоретически дебиторская задолженность может быть сведена до минимума, тем не менее этого не происходит по многим причинам, в том числе и по причине конкуренции.

С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех способов

№1

Предоплата (товар оплачивается полностью или частично до передачи его продавцом)

№2

Оплата за наличный расчет (товар оплачивается полностью в момент передачи товара, т. е. происходит как бы обмен товара на деньги)

№3

Оплата в кредит (товар оплачивается через определенное время после его передачи покупателю)

В рыночной экономике именно последний способ является основным и осуществляется обычно в виде безналичных расчетов, основными формами которых являются платежное поручение, аккредитив, расчеты по инкассо и расчетный чек. Последняя схема наиболее невыгодна продавцу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя, однако именно она является основной в системе расчетов за поставленную продукцию. При оплате с отсрочкой платежа как раз и возникает дебиторская задолженность по товарным операциям как естественный элемент подобной общепринятой системы расчетов.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам

1. Срок предоставления кредита (чаще всего в компании существует несколько типовых договоров, предусматривающих предельный срок оплаты продукции)

2. Стандарты кредитоспособности (критерии, по которым поставщик определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекающие отсюда возможные варианты оплаты)

3. Система создания резервов по сомнительным долгам (предполагается, что, как бы ни была отлажена система работы с дебиторами, всегда существует риск неполучения платежа, хотя бы по форс-мажорным обстоятельствам; поэтому исходя из принципа осторожности необходимо заранее создавать резерв на потери в связи с несостоятельностью покупателя)

4. Система сбора платежей (сюда входят процедуры взаимодействия с покупателями в случае нарушения условий оплаты, совокупность критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений в оплате, система наказания недобосовестных контрагентов и др.)

5. Система предоставляемых скидок (в рыночной экономике является обычной практика предоставления скидок в случае оговоренного и достаточно короткого периода оплаты поставленной продукции)

Эффективная система установления взаимоотношений с покупателями подразумевает

(а) качественный отбор  клиентов, которым можно предоставлять  кредит;

(б) определение оптимальных  условий кредитования;

(в) четкую процедуру предъявления  претензий;

(г) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Системой администрирования взаимоотношений с покупателями, подразумевает

(а) регулярный мониторинг  дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения  и др.;

(б) минимизацию временных  интервалов между моментами завершения  работ, отгрузки продукции, предъявления  платежных документов;

(в) направление платежных  документов по надлежащим адресам;

(г) аккуратное рассмотрение  запросов клиентов об условиях  оплаты;

(д) четкую процедуру оплаты  счетов и получения платежей.

Денежные средства

В условиях рыночной экономики значимость денежных средств и их эквивалентов определяется следующими причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте).

Система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение четырех крупных блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера

а) расчет финансового цикла

(б) анализ движения денежных  средств

(в) прогнозирование денежных  потоков

(г) определение оптимального     уровня денежных средств

Расчет финансового цикла

Ранее было рассмотрено понятие продолжительности операционного цикла Dос как показателя, характеризующего длительность периода в среднем, в течение которого денежные средства «омертвлены» в не денежных оборотных активах. Это — оценка прежде всего эффективности производственной и коммерческой деятельности. Что касается финансовой деятельности, одним из главных элементов которой является способность предприятия своевременно рассчитываться по своим обязательствам, то для оценки ее эффективности более пригоден показатель продолжительности финансового цикла, численно равный длине временного интервала (в среднем) между оттоком денежных средств в связи с осуществлением текущей производственной деятельности и их притоком как результатом производственно-финансовой деятельности:

Где— оборачиваемость средств, «омертвленных» в производственных запасах (в днях);

 —  оборачиваемость (ость средств, «омертвленных»  в дебиторской задолженности (в  днях);

— оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях); рассчитывается отношением средней кредиторской задолженности к однодневным затратам материальных производственных запасов.

Анализ движения денежных средств.

Смысловая нагрузка этого блока определяется прежде всего тем обстоятельством, что с позиции контроля и оценки эффективности функционирования предприятия необходимо иметь представление о том, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Наиболее распространен в анализе так называемый прямой метод, предполагающий идентификацию всех операций, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств). Идентификация соответствующих проводок в системе бухгалтерского учета обеспечивает помимо прочего группировку оттоков и притоков денежных средств по важнейшим видам деятельности (текущая, инвестиционная, финансовая)

Прогнозирование денежных потоков.

Смысловая нагрузка этого блока определяется тем обстоятельством, что многие решения финансового характера, например инвестиции и выплата дивидендов, нередко предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены. Прогнозирование денежных потоков является непременным атрибутом бизнес-планирования и вообще взаимоотношений с потенциальным и (или) стратегическим инвестором. Стандартная последовательность процедур методики прогнозирования денежных потоков в определенном периоде выглядит следующим образом: прогнозирование денежных поступлений; прогнозирование оттоков денежных средств; расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток); определение совокупной потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании.

Определение оптимального уровня денежных средств.

Смысловая нагрузка последнего блока определяется необходимостью нахождения компромисса между, с одной стороны, желанием обезопасить себя от ситуаций хронической нехватки денежных средств и, с другой стороны, желанием вложить свободные денежные средства в какое-то дело с целью получения дополнительного дохода. В мировой практике разработаны методы оптимизации остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, что и в методах оптимизации производственных запасов. Суть моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

Эквиваленты денежных средств

Этим термином описываются ликвидные рыночные ценные бумаги, которые с минимальным временным лагом могут быть трансформированы в денежные средства. «Живые» деньги нужны любому предприятию; вместе с тем, поскольку перечисленные выше модели оптимизации остатка денежных средств весьма теоретизированы, на практике обычно руководствуются здравым смыслом, выбирая, какую часть мобильных активов держать на расчетном счете, а какую временно разместить в ценных бумагах. В результате такой политики у предприятия на балансе формируются краткосрочные финансовые вложения.

Финансовая операция представляет собой комбинацию двух элементарных действий

1. Инвестирования -Инвестирование означает вложение средств в надежде в будущем получить достаточный денежный поток.
2. Заимствования-привлечение средств с намерением выгодно вложить их в известный проект, за счет которого в будущем удастся расплатиться с кредитором.

Формирование портфеля ценных бумаг, равно как и любые операции с отдельными финансовыми активами, основано на применении ряда формализованных критериев. В основе этих критериев:

(а) понятие временной ценности денег

(б) методы оценки распределенных во времени денежных потоков

 

Вкладывая деньги в некоторую ценную бумагу, инвестор полагает, что исходная инвестиция окупится последующими поступлениями (проценты, дивиденды). Таким образом, с финансовым активом олицетворяется распределенный во времени денежный поток (IС,), состоящий из исходной инвестиции (IС), т. е. затрат на покупку ценной бумаги, и некоторых доходов (), генерируемых ею в дальнейшем через равные базисные интервалы. Очевидно, что с формальной стороны операция выгодна, если, по крайней мере, сумма доходов с учетом фактора времени превосходит величину инвестиции.