Анализ точки Фишера

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Московский государственный машиностроительный университет (МАМИ)

 

 

 

Кафедра «Менеджмент»

 

 

 

 

 

Реферат на тему:

«Анализ точки Фишера»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                              Подготовила:

                                                                    студентка   гр. 7-ЭФМи-5

                                                   Червякова Е.В

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                     Москва - 2014

Содержание

Общая характеристика точки Фишера…………………………………3

Как найти точку. Инструкция……………………………………………6

Анализ точки………………………………………………………………..8

Список литературы………………………………………………………..11

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Общая характеристика точки Фишера.

 

Точка Фишера – это графическая методика, которая позволяет на основе сопоставления треугольников доходности выбрать наиболее выгодный проект в долгосрочной перспективе. Выявление треугольников доходности (убыточности) производится только при сравнении двух реальных проектов. По общепринятым правилам построение и выводы производят исходя из пересечения двух линий, которые символизируют инвестиционные проекты. В реальной действительности, если вводить в расчёт фактические данные по проектам, то на графике будут отражаться не прямые линии, а гиперболические. Но в этом случае треугольники доходности построить будет невозможно. Поэтому для построения треугольников доходности используют только 2 точки (по каждому из проектов). Первая точка – это величина текущей стоимости проекта при нулевой норме дисконтирования. Вторая точка – это внутренняя норма доходности проекта, т.е. такая норма дисконтирования, при которой проект безубыточен, т.е. текущая стоимость равна нулю.

После построения линий проектов необходимо на этой же плоскости отложить начальную норму дисконтирования, конечную норму дисконтирования и показать точку Фишера. Начальная норма дисконтирования определяется исходя из фактического уровня инфляции и фактической ставки процента по состоянию на момент начала инвестирования. Конечная норма дисконтирования – это такая величина, которая определится исходя из уровня инфляции и ставки процента, либо по состоянию на конец реализации проекта (если проект предполагается закончить через некоторое время), либо через удвоенное количество лет срока окупаемости (в случае, если проект не предполагается завершать через строго определённый промежуток времени).

Точка Фишера проекта представляет собой точку пересечения линий проектов А и В, или точку равновесия проектов. Фактически точка Фишера – это такая норма дисконтирования, при которой инвестору не важно, какой из двух проектов осуществлять, т.к. оба этих проекта принесут одинаковый дополнительный доход, т.е. текущая стоимость обоих этих проектов будет одинакова.

По состоянию на момент начала финансирования наиболее выгодным для инвестора оказывается проект B, т.к. он приносит большую текущую стоимость (его линия находится выше на графике). По состоянию на конец финансирования проекта выгодность проектов изменилась и наиболее выгодным становится проект A, т.к. он уже принесёт большую текущую стоимость.

Вывод: о наиболее эффективном из предложенных двух проектов строят на основе суммарных выигрышей и суммарных проигрышей. Если инвестор выберет для финансирования проект В, то по состоянию на дату начала финансирования проекта выигрыш проекта В по сравнению с проектом А составит С денежных единиц, однако к концу срока жизненного цикла проекта проигрыш от выбора проекта В составит d денежных единиц. Таким образом, суммарный выигрыш (проигрыш) от выбора проекта В составит С-D денежных единиц. Если же инвестор предпочтёт выбрать проект А, то его проигрыш по сравнению с проектом В по состоянию на начало финансирования составит С денежных единиц. Но в то же время к концу срока жизни проекта инвестор выиграет D денежных единиц. Таким образом, присвоив выигрышу знак «+», а проигрышу – знак «-», можно определить суммарный проигрыш (выигрыш) от финансирования проекта.

При выборе проекта В это C-D, а т.к. C>D, то суммарная величина >0. Если же инвестор выберет для финансирования проект А, то суммарный результат составит D-C и это будет <0. Таким образом, выбор проекта В обеспечивает суммарный выигрыш, в то время как выбор проекта А обеспечит суммарный проигрыш. Поэтому для инвестора предпочтительнее проект В.

Для того чтобы построить точку Фишера, необходимо определить конечную норму дисконтирования. Для этого начальная норма дисконтирования будет корректироваться с учётом следующей формулы:

d кон = d нач + n*∆i + n*∆%

∆i (инфляции) и ∆% определяются по-разному. Для расчёта ∆i необходим анализ уровня инфляции за предшествующие годы. Количество лет анализа должно соответствовать сроку жизни проекта. За выявленное количество лет выбирается максимальное и минимальное значение темпов инфляции.

∆i = (инфляция max – инфляция min) / количество лет наблюдения

Для расчёта ∆% играет роль срок, на который рассчитан проект:

· если этот срок меньше 10 лет, то ∆% принимается 0,5%,

· если срок 10 лет и более, то 0,4%.

В некоторых случаях при выявлении долгосрочной эффективности проектов пересечение линий проектов А и В будет производиться за пределами начальной и конечной нормы дисконтирования.

Если при анализе выявлена ситуация, когда и начальная, и конечная норма дисконтирования находятся по одной стороне от точки Фишера, то перехода эффективности и выгодности от одного проекта к другому не происходит. Однако выгодность проекта В значительно снижается, а проект А оказывается менее эффективным и в начале, и в конце срока реализации проекта.

Если инвестиционные затраты по проектам несоизмеримы, то при расчёте долгосрочной эффективности используется индекс рентабельности проекта.

Все перечисленные методы оценки эффективности реальных проектов имеют свои недостатки и/или имеют ряд допущений. Поэтому чтобы получить более точные и справедливые значения показателей, необходимо вводить в расчёт показатели риска, которые выражаются либо в коэффициентах рискованности, либо в коэффициентах безопасности.

Коэффициенты безрисковости применяются к доходным потокам по проекту, уменьшая эти доходные потоки. Вместо этого можно увеличивать расходные потоки на коэффициент риска. Если рассчитанный уровень риска превышает 10%, то необходимо одновременно корректировать и доходные потоки, и расходные потоки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Как найти точку Фишера.

Метод Фишера, или угловое преобразование Фишера, – это критерий сопоставления двух элементов, интересующих исследователя, по частоте встречаемости. Метод позволяет оценить достоверность различий между процентными долями двух выборок, где зарегистрирован интересующий эффект. Как правило, он применяется в практических исследованиях психологов и экономистов.

 

Инструкция

1 Часто встречаются ситуации  конкуренции между двумя определенными  проектами, к примеру, взаимосвязанными  А и В, в которых NPVA> NPVB> 0, а r <IRRA <IRRB, где NPV - чистая приведенная  стоимость (принятое сокращение  в международной практике анализа  инвестиционных проектов), а IRR - внутренняя  норма доходности.

2 В приведенном случае  важно определить, какой проект  лучше всего принять, исходя из  максимизации увеличения ценности  компании. Получить ответ на такой  вопрос можно просто, рассчитав  значение точки Фишера.

3 Начертите соответствующий  график. Помните, графически точка  Фишера – это место пересечения  двух NPV проектов. Означает она, что  при определенной процентной  ставке, NPV проектов будут одинаковы. Определите по графику показатели  обоих проектов и их место  на рисунке по отношению к  точке Фишера.

4 Примите решение о  выгодности проекта А, если ставка  дисконтирования меньше ставки  процента, когда NPV проектов будут  одинаковы.

5 Примите решение о  выгодности проекта В, если ставка  дисконтирования больше ставки  процента, когда NPV проектов будут  одинаковы.

6 Сделать данные вычисления  можно не только графически, но  и путем составления приростного  потока двух интересующих проектов. Для этого выполните следующие  действия. Определите разность между  денежными потоками за определенный  период одного из проектов  и другого.

7 Вычислите IRR приростного  потока, который был найден вами. В том случае, когда IRR больше ставки  дисконтирования – лучше всего  отдать предпочтение проекту  с наиболее низкой IRR.

8 При этом важно знать, что при использовании метода NPV (метод Фишера) для определения  эффективности инвестиций, поступающие  денежные средства реинвестируются  по более низкой ставке, которая  будет равна для предприятия  цене заемного капитала.

9 В случае использования  метода IRR для определения указанного  выше показателя, у компании имеются  какие-то другие возможности реинвестирования, где доходность будет равна IRR.

10 Так как IRR обязательно  должна быть равна или больше r, то предпочтительным критерием  отбора все же для крупных  проектов является NPV, так как  у этого показателя риск недополучения дохода намного меньше, а, следовательно, его чаще других используют в качестве «перестраховки».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Анализ точки.

Общим правилом оценки инвестиционной привлекательности инвестиций является, что в случае возникновения противоречия между критериями оценки окончательный вывод необходимо принимать на основе NPV . Однако показатель NPV имеет есть существенный недостаток - его зависимости от принятого значения нормы дисконта Соответственно, достоверный результат оценки инвестиционной привлекательности на основе NPV можно получить только в условиях стабильности ставок процента.

Для адекватной оценки инвестиционной привлекательности проектов рекомендуется исследовать график зависимости NPV от изменения нормы дисконта - профиль NPV (см. рис 53), который:

- не линейная зависимость;

- пересекает ось абсцисс  в точке, соответствующей внутренней  норме доходности проекта (IRR);

- пересекает ось ординат  в точке, соответствующей чистым  денежным поступлением проекта (NV)

Точку пересечения профилей NPV проектов, которые сравниваются, принято называть точкой Фишера Она:

- показывает значение  нормы дисконта, при котором проекты  имеют одинаковую инвестиционную  привлекательность (одинаковое NPV);

- разграничивает ситуации  в оценках альтернативных проектов, в которых возникают или не  возникают противоречия между  критериями NPV и IRR, и позволяет принять  однозначное инвестиционное решение

Если установлена аналитиком норма дисконта для проекта является больше значения нормы дисконта в точке Фишера, то NPV и IRR согласуются между собой в оценках инвестиционной привлекательности проектов, т.е. в указывают на одинаковое инвестиционные решения.

Если установлена аналитиком норма дисконта для проектов является меньше значения нормы дисконта в точке Фишера, то выводы об инвестиционной привлекательности проектов, сделанные на основе NPV и IRR, противоречат друг другу, а лучший проект избирается по максимальным значением NP.

Значение нормы дисконта в точке Фишера равна внутренней норме доходности так называемого \"потока прироста\" Потоком прироста называется денежный поток, элементы которого для каждого периода времени сформирован ни как разница между элементами денежного потока проекта с высшим размером первичных инвестиционных потребностей (чистого денежного расхода в периоде 0) и элементами денежного потока проекта с меньшими первичными инвестиционными потребностями потребами.

Поскольку норма дисконта - это единственный экзогенный параметр инвестиционного проекта устанавливается аналитиком самостоятельно, расчет точки Фишера позволяет избежать субъективизма соответствующих оценок эффективности инвестиции.

При изменении во времени процентных ставок более правильным является нахождение интервалов подавляющего инвестиционной привлекательности, то есть интервалов изменения нормы дисконта, в пределах которых приоритет принадлежит одному проекту пункта с числа сравнивается Как правило, при всех значениях нормы дисконта, меньше нормы дисконта в точке Фишера, более эффективным является проект по меньшей внутренней нормой доходности и, наоборот и, если норма дисконта по проекту превышает значения в точке Фишера, тем выше инвестиционная привлекательность имеет проект с высшим внутренней нормы доходности.

Пример 66 Определим точку Фишера для двух альтернативных проектов А и Б, характеризуются следующими показателями:

Проект	Потоки денежных средств по периодам, тыс. грн						IRR,%	NPV при 10%, тыс. грн
	0	1	2	3	4	5
А	-20	12	10	8	0	0	25	5,184
Б	-30	10	10	10	10	10	20	7,908