Анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Газпром"

Процентный доход увеличился на 22% и составил 16 533 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с 13 542 млн. руб. за аналогичный период прошлого года, в основном, в связи с ростом процентов, начисленных за хранение денежных средств Группы на счетах в банках.

Процентный расход увеличился на 19% и составил 21 105 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с 17 784 млн. руб. за аналогичный период прошлого года, в основном, в связи c увеличением средней задолженности по займам за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

2.2 Анализ ликвидности и структуры капитала

Размер уставного капитала ОАО «Газпром» составляет 118 367 564 500 руб. и разделен на 23 673 512 900 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 5 руб. каждая. Привилегированных акций нет.

Проведём анализ динамики чистых денежных средств, полученных от операционной деятельности. Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили 955 542 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с 739 161 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Увеличение произошло преимущественно в связи с ростом операционной прибыли и с отрицательной динамикой оборотного капитала за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности, увеличились на 56 447 млн. руб., или на 9%, и составили 693 959 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с 637 512 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Увеличение связано преимущественно с уменьшением поступлений от ассоциированных компаний и совместных предприятий за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Чистые денежные средства, полученные от финансовой деятельности, составили 8 277 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., по сравнению с чистыми денежными средствами, использованными в финансовой деятельности, которые составили 90 527 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Данное изменение обусловлено, главным образом, тем, что за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2013 г., денежные средства, полученные от привлечения займов, превысили денежные средства, направленные на погашение займов, за аналогичный период прошлого года денежные средства, направленные на погашение займов, превышали поступления по займам.

Общая сумма капитальных вложений (не включая результат приобретения дочерних обществ) уменьшилась на 20 367 млн. руб., или на 4%, с 566 771 млн. руб. за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2012 г., до 546 404 млн. руб. за аналогичный период 2013 года.

 Чистая сумма долга (определяемая как краткосрочные займы и текущая часть обязательств по долгосрочным займам, краткосрочные векселя к уплате, долгосрочные займы, долгосрочные векселя к уплате за вычетом денежных средств и их эквивалентов, а также денежных средств и их эквивалентов с ограничением к использованию в соответствии с условиями некоторых займов и других договорных обязательств) уменьшилась на 164 785 млн. руб., или на 15%, с 1 071 214 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2012 г. до 906 429 млн. руб. по состоянию на 30 июня 2013 г. Причины уменьшения значения данного показателя связаны с увеличением денежных средств и их эквивалентов.

Акции ОАО «Газпром» являются одними из наиболее ликвидных на российском фондовом рынке: они входят в список ценных бумаг, составляющих базу для расчета индексов ММВБ и РТС. Рыночная капитализация ОАО «Газпром» на 31 декабря 2012 г. составила 111,6 млрд долл., снизившись за год на 9 %. Средняя рыночная капитализация ОАО «Газпром» в 2012 г. по сравнению с 2011 г. понизилась на 20 % и составила 124,2 млрд долл. Минус 10,8 % составил совокупный доход акционера за 2012 г., рассчитанный как изменение по итогам года стоимости капитала, инвестированного в обыкновенные акции ОАО «Газпром», обращающиеся на Московской бирже, с учетом выплаты дивидендов в отчетном году и без учета их реинвестирования [2].

Отсутствие последовательной программы либерализации российского рынка газа (в том числе сдвиг сроков либерализации ценообразования на газ) и четкой стратегии повышения НДПИ, а также частый пересмотр прочих устанавливаемых Правительством России параметров затрудняют моделирование инвестиционным сообществом прогнозных показателей развития Компании и увеличивают неопределенность, связанную с оценкой справедливой стоимости акций ОАО «Газпром». Кроме того, недифференцированная налоговая система существенно снижает рентабельность разработки стратегически важных проектов Группы Газпром в добыче газа, к которым относятся проект освоения месторождений полуострова Ямал и шельфовые проекты.

Перечисленные обстоятельства находились в числе ключевых факторов, оказавших в отчетном периоде негативное воздействие на динамику котировок акций ОАО «Газпром» [2].

Главной задачей дивидендной политики ОАО «Газпром» является соблюдение права акционеров на получение дивидендов при обеспечении баланса интересов Компании и ее акционеров. Установленный порядок

 

расчета размера дивидендов позволяет направлять на их выплату от 17,5 % до 35 % чистой прибыли Компании при условии, что резервный фонд полностью сформирован в соответствии с Уставом. Резервный фонд по состоянию на 31 декабря 2012 г. был полностью сформирован.

 

3 Система управления рисками в ОАО «Газпром»

3.1 Управление рисками: виды, основные факторы рисков

 

Управление рисками ОАО «Газпром» в рамках единой корпоративной системы определяется как непрерывный циклический процесс принятия и выполнения управленческих решений, состоящий из идентификации, оценки, реагирования на риски, контроля эффективности и планирования деятельности по управлению и мониторингу рисков, встроенный в общий процесс управления Компанией. Данный процесс направлен на оптимизацию величины рисков в соответствии с интересами ОАО «Газпром» и распространяется на все области его практической деятельности.

Развитие Компании в направлении вертикальной интеграции и диверсификации деятельности, а также совершенствование мировой практики корпоративного управления требуют соответствующего развития корпоративной системы управления рисками [3].

В 2011–2012 гг. сформированы единые подходы по организации системы управления рисками Группы Газпром.

В 2013–2014 гг. работа по совершенствованию системы управления рисками продолжится. Предстоит сформировать методологическую базу организации управления рисками в ОАО «Газпром», разработать схемы взаимодействия Компании с дочерними и зависимыми обществами, подготовить пакет основополагающих документов по управлению основными рисками в дочерних и зависимых обществах. Разрабатываемые нормативные документы предполагается рассматривать и утверждать на уровне исполнительных органов управления ОАО «Газпром».

Основные факторы риска:

1) риски, связанные с развитием кризисных явлений в мировой экономике. Несмотря на позитивные тенденции последнего времени, сохраняется высокая степень неопределенности относительно того, как и какими темпами будет проходить восстановление мировой экономики после периода глубокой глобальной рецессии. Неблагоприятные экономические условия могут оказать негативное влияние на деятельность группы.

Газпром проводит политику, которая обеспечивает финансовую устойчивость, улучшение финансового состояния и оптимизацию долгового портфеля, что позволит адекватно реагировать на возможное ухудшение макроэкономической ситуации

2) риски, связанные с деятельностью на европейском газовом рынке;

3) риски, связанные с развитием возобновляемых источников энергии;

4) риски государственного регулирования отрасли;

5) риски, связанные с транзитом природного газа;

6) риски, связанные с выходом в новые регионыи на новые рынки;

7) риски, связанные с развитием производства газа из нетрадиционных источников;

8) риски, связанные с географическими и климатическими условиями;

9) риски изменения режима валютного регулирования и налогового законодательства в Российской Федерации;

10) риски, связанные с изменениями правил таможенного контроля и уплаты пошлин в Российской Федерации;

Рассмотрим возможные финансовые риски компании:

11) риски изменения валютных курсов, процентных ставок и темпов инфляции. Значительная часть выручки Газпрома номинирована в долларах или евро, тогда как большая часть затрат номинирована в рублях.

Часть долгового портфеля ОАО «Газпром» составляют синдицированные кредиты западных банков. Процентная ставка по обслуживанию многих из этих кредитов базируется на основе ставок по межбанковским кредитам LIBOR / EURIBOR. В связи с этим существенное влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности оказывает изменение темпов инфляции и обменных курсов.

Газпром осуществляет формирование методологической и договорной базы использования инструментов финансового хеджирования с учетом требований российского законодательства. Естественное хеджирование рисков рыночных изменений валютных курсов и процентных выплат происходит за счет:

— расчета чистой валютной позиции Группы Газпром и балансировки денежных потоков ОАО «Газпром» с точки зрения валют, объемов и сроков поступления/оплаты;

— поддержания соотношения валют в долговом портфеле ОАО «Газпром», близкого к соотношению валют в выручке.

12) кредитные риски и риски обеспечения ликвидности. Неблагоприятное воздействие на деятельность Газпрома может оказывать несвоевременное либо неполное выполнение отдельными контрагентами обязательств в соответствии с условиями договора (контракта). В частности, увеличение цены на газ в странах БСС в условиях достаточно низкой платежеспособности конечных потребителей в регионе ведет к риску неполной или несвоевременной оплаты по контрактам за поставляемый газ.

При этом неисполнение зарубежными контрагентами своих обязательств по оплате поставленного природного газа может повлечь за собой риск привлечения ОАО «Газпром» органами валютного контроля России к административной ответственности за нарушение требований валютного законодательства.

Компания проводит прозрачную политику, требуя выполнения контрактных обязательств в отношении оплаты поставок и неплательщиков.

Всем контрагентам по поставкам газа в дальнее зарубежье присваивается внутренний кредитный рейтинг (в соответствии с утвержденной Методикой оценки кредитных рисков) [4].

Основными инструментами управления кредитными рисками по поставкам газа в дальнее зарубежье являются определение списка разрешенных контрагентов, с которыми сделки могут быть заключены, а также требования предоставления гарантий контрагентами, оценка кредитоспособности которых является неудовлетворительной. На постоянной основе ведется мониторинг изменений внутреннего кредитного рейтинга этих контрагентов, а в случае существенного его ухудшения, в соответствующие контракты могут быть внесены изменения для снижения рисков неплатежей [2]. Взаимодействие Группы Газпром с кредитными организациями осуществляется в рамках лимитов кредитного риска, устанавливаемых на регулярной основе.

13) рыночные риски, в том числе риски снижения объема и стоимости газа, реализуемого на зарубежных рынках. Экспортные продажи газа формируют основную часть выручки Группы Газпром. Поставки осуществляются преимущественно в рамках долгосрочных контрактов по ценам, привязанным к мировым ценам на основные базисные продукты (нефтепродукты, уголь, газ). Таким образом, возникают риски неполучения запланированного уровня выручки (экспортной стоимости товарного газа) или негативного изменения стоимости портфеля, обусловленного воздействием рыночных факторов. Основными факторами рыночного риска являются риски цены, связанные с колебаниями цен на нефтепродукты и на газовые индексы, на основе которых определяются цены по экспортным контрактам, и риски объема, связанные с тем, что покупатели имеют определенную гибкость по отбору газа.

Возможное снижение цен на нефть, в том числе вследствие возможного снижения объемов импорта нефти со стороны США в связи с развитием собственной нетрадиционной добычи углеводородов, также может привести к сокращению доходов ОАО «Газпром».

При этом снижение цен на нефть и нефтепродукты приведет к росту конкурентоспособности российского газа, продаваемого на экспорт по контрактам с нефтепродуктовой привязкой, что может увеличить спрос на него в перспективе. [7]

В связи с наличием в портфеле контрактов с различными валютами платежа (в основном доллары США и евро) на размер выручки также влияют валютные риски негативного изменения обменных курсов.

Ключевым методом количественной оценки ценовых рисков поставок газа в страны дальнего зарубежья является оценка потенциального максимального снижения экспортной стоимости с определенной вероятностью – Earnings at Risk (EaR), позволяющая рассчитать возможное отклонение выручки на определенном горизонте планирования. Для этого моделируются возможные состояния портфеля с учетом текущих контрактных условий, а также истории изменения ценовых, объемных и валютных факторов риска. [1]